04.07.2020

Обзор фондового рынка 29-05-2018

Обзор фондового рынка

Тенденции рынка акций

Котировки российских акций снизились за неделю. За прошлую неделю индекс МосБиржи снизился на 0,9%. Лидерами роста стали акции компаний металлургического сектора (+1,3% за неделю). Хуже рынка были акции компаний сектора химии и нефтехимии (-2,7%).

Башнефть объявила дивиденды по итогам 2017 г. На прошлой неделе «Башнефть» объявила, что сумма дивидендов на обыкновенную и привилегированную акцию составит 158,95 руб./акция. Дивидендная доходность составит 6,8% и 9,0% для обыкновенной и привилегированной акций, соответственно. Дата закрытия реестра – 9 июля 2018 г.

Дивиденды оказались ниже рыночных ожиданий (180-185 руб./акция) и нашей оценки (191 руб./акция), которые были основаны на выплате 50% чистой прибыли по МСФО за вычетом денежных средств, полученных «Башнефтью» в рамках мирового соглашения с «АФК «Система». Фактически, дивиденды за 2017 г. составляют 19,7% от чистой прибыли по МСФО без корректировок и 44,4% от чистой прибыли по МСФО за вычетом денежных средств, полученных в рамках соглашения с «АФК «Система». Мы считаем, что объявленные на прошлой неделе дивиденды являются единственными за 2017 г., так как, согласно логике «Роснефти», выплаченные «Башнефтью» ранее дивиденды за 9 мес. 2017 г. относились к выплатам за 2016 г. (компания пропустила выплату дивидендов за 2016 г.) и составляли ровно 50% от чистой прибыли по МСФО за 2016 г.

Сбербанк продаёт свою долю в турецком DenizBank. На прошлой неделе «Сбербанк» сообщил о достижении договорённости о продаже принадлежащих ему 99,85% акций турецкого DenizBank банку Emirates NBD. Сумма сделки составит 14,6 млрд. турецких лир (3,2 млрд. долл.). С учётом предусмотренного в рамках сделки механизма locked box в пользу покупателя (с 31 октября 2017 г. и до её закрытия, которое ожидается в 4 кв. 2018 г.) мультипликатор P/BV составит 1,17x. «Сбербанк» захеджировал курс лира-доллар примерно по уровню 22 мая. Закрытие сделки планируется до конца 2018 г. Учитывая заявленный менеджментом положительный эффект на капитал (свыше 100 б.п.), по нашему мнению, сделка позволяет надеяться на увеличение коэффициента дивидендных выплат до 50% уже по итогам 2018 г.

Читайте также:  Обзор фондового рынка 30-03-2018

«Сбербанк» приобрёл DenizBank в 2012 г. за 3,5 млрд. долл. (соответствовало P/BV 1,3x). На конец 2017 г. доля последнего в совокупных активах группы составила около 9% (6,2% активов, взвешенных с учётом риска). Прибыль DenizBank в 2017 г. составила 30,5 млрд. руб. (ROE 15,4% против 17% в 2016 г.), или порядка 4% от прибыли всей группы. Emirates NDB примет на себя обязательства по выплате субординированного долга (1,1 млрд. долл.) и межбанковского финансирования (1 млрд. долл.), предоставленных «Сбербанком» своей дочерней компании. В связи с этим менеджмент «Сбербанка» ожидает, что положительный эффект данной сделки на капитал составит более 100 б.п.

Новатэк продаёт долю 10% в Арктик СПГ. На прошлой неделе «Новатэк» и Total подписали обязывающее соглашение о покупке последней 10% доли в проекте «Арктик СПГ». Об этом сообщается в пресс-релизах российской и французской компаний. Согласно пресс-релизу «Новатэка», стоимость проекта определена в размере 25,5 млрд. долл. Total данную оценку не комментирует. Ни та, ни другая сторона не раскрывают точную сумму сделки. Соглашение также предоставляет Total право приобретения еще 5% в проекте, в случае если «Новатэк» решит уменьшить свою долю участия ниже планируемых 60%. По сообщению газеты «Коммерсант», цитирующей председатели правления «Новатэка» Л. Михельсона, финансирование проекта со стороны акционеров будет пропорциональным, а «доля акционерного финансирования в «Арктик СПГ» будет значительно выше, чем обычно». По данным издания, сделка должна быть закрыта не позднее 31 марта 2019 г.

Тенденции рынка облигаций

Обзор рынка ОФЗ

По итогам минувшей торговой недели уровни доходности изменились незначительно. Начало недели было достаточно сильным, но фиксация прибыли в пятницу вернула рынок на начальные уровни. Из-за коррекции на валютном рынке некоторые иностранные институциональные инвесторы начали закрывать позиции (преимущественно по длинным бумагам). Локальные инвесторы также в основном продавали, фиксируя прибыль после снижения доходностей длинных бумаг на 10-12 бп с начала недели.

Читайте также:  Обзор фондового рынка 25-02-2019

Первичный рынок

На минувшей неделе аукционы Минфина прошли относительно успешно. Ведомство разместило в полном объеме два выпуска гособлигаций: 6-летние ОФЗ 26223 объемом 15 млрд руб. (ср.взвеш. цена 97,54%/YTM 7,14%) и 10-летние индексируемые ОФЗ-ИН 52002 объемом 15 млрд руб. (ср.взвеш. цена 96,885%, реальная доходность 2,89%). Превышение заявленного спроса над предложением на аукционах было в 2,5-2,6 раза, тем не менее, Минфин дал небольшую премию к рынку.

Обзор рынка еврооблигаций

Для рынка суверенного долга России и стран СНГ минувшая неделя оказалась одной из самых сильных в этом году, вопреки коррекции сырьевых котировок. Российская суверенная кривая сместилась вниз на 17-20 бп, а лучший результат показал RUSSIA 23 (YTM 3,95%), опустившийся в доходности на 28 бп.

Нефть и газ

Облигации российских нефтегазовых компаний на прошлой неделе торговались в унисон с суверенным сегментом, закрывшись снижением доходностей на 15-20 бп. Среднесрочные облигации Газпрома смотрелись лучше рынка: GAZ 21 (YTM 4,31 %) снизился в доходности более чем на 30 бп.

Банки

Активность в банковском секторе была ограничена небольшим кругом эмитентов. Субординированные выпуски Сбербанка за неделю прибавили в цене 1,0-1,3 пп (-25 бп в доходности). Кривая ВЭБа сместилась вниз на 18-20 бп. Бессрочные инструменты Альфа-Банка и ВТБ также завершили неделю в положительной зоне (+0,5-0,7 пп в цене).

Металлургия и прочие сектора

Облигации Полюса за прошлую неделю опустились в доходности примерно на 70 бп. Самый длинный PGILLN 24 (YTM 5,74%; -78 бп) подорожал на 3,5 пп н/н. METINR 20 (YTM 4,83%) по итогам недели снизился в доходности на 53 бп. Большинство других выпусков металлургического сегмента по итогам дня опустились в доходности на 20-25 бп.

Читайте также:  Экспресс-обзор фондового рынка 30-03-2018

По материалам ВТБ Капитал Управление активами