04.07.2020

Обзор фондового рынка 27-01-2020

Обзор фондового рынка 27-01-2020

Ключевые события за неделю

Развитые рынки

  • Ухудшение настроений на фондовых площадках обусловлено в первую очередь, опасениями негативных экономических последствий распространения китайского коронавируса. Число заразившихся растёт примерно на 50% в день, подтверждённые случаи заболевания обнаружены за пределами Китая. MSCI World снизился за неделю на 0,8%. Только германский DAX завершил неделю в плюсе (+0,4%).
  • МВФ понизил прогноз темпов роста мировой экономики в 2020 г 3,4% до 3,3%. Ожидаемые темпы роста экономики США составят 2% (-0,1 п.п. относительно предыдущего прогноза) против 2,3% в 2019 г., еврозоны – 1,3% против 1,2% в 2019 г.
  • Снижение склонности к риску на эпидемии коронавируса усиливает спрос на защитные активы. Доходности гособлигаций США снизилась на 6-14 б.п. 10-летние UST торгуются с доходностью 1,68% против 1,82% неделей ранее.

Развивающиеся рынки

  • Несмотря на принятые жёсткие меры – карантин 11-миплионного Ухань, запрет поездок, продление каникул и т.д. – рост числа заболевших коронавирусом продолжает расти высокими темпами. Инвесторы распродают акции авиакомпаний и компаний туристического сектора, ожидается существенное ослабление потребительского спроса в Китае, что ударит в том числе по производителям люксовых товаров. MSCI EM (-2,4%) снизился на фоне распродажи на китайском рынке (-3,2%).
  • МВФ понизил прогноз темпов роста развивающихся экономик на 0,2 п.п. до 4,4% в 2020 г. Тем не менее, скорректированные цифры предполагают заметное ускорение относительно уровня 2019 г. (+3,7%). Рост ВВП Китая замедлится до 6,0% – прогноз повышен на 0,2 п.п. в результате достижения торговой сделки с США. Темпы роста экономики Индии ускорятся с 4,8% в 2019 г до 5,8% в 2020 г.
  • Снижение доходности UST поддерживает спрос на еврооблигации развивающихся рынков. Кривая суверенных еврооблигаций Турции снизилась на 15-20 б.п., Мексики – на 5-10 б.п. В тоже время, спред в доходности относительно казначейских облигаций США умеренно расширился с минимумов последних 3 лет (EMBI Diversified Sovereign Spread +15 б.п.).

Российский рынок

  • Российский рынок под давлением внешнего негатива. Помимо коррекционных настроений на фондовых рынках, добавляется и возобновившееся падение цен на нефть (Brent -6,4%). Индекс РТС снизился по итогам недели на 2,3%. Основным пострадавшим стал нефтегазовый сектор (Индекс нефть и газ -4,5%). В то время как операционные результаты представителей ритейла поддерживают интерес к акциям компаний, ориентированных на внутренний рынок.
  • Данные по недельной инфляции указывают на снижение показателя до 2,6% г/г. Это выступает серьёзным основанием в пользу дальнейшего снижения ключевой ставки Банка России на заседании 7 февраля.
  • Рост на облигационном рынке приостановился. Рост в ОФЗ наблюдался только в выпусках до 5 лет, в то время как доходность длинных бумаг выросла на 2б.п.
  • МКБ и Альфа-Банк, пользуясь «окном возможностей», разместили 5-летние еврооблигации.

Валюты

  • Доллар и японская иена укрепились по итогам недели на снижении аппетита к риску глобальных инвесторов.
  • Британский фунт прибавил 0,4% на финализации процесса выхода Великобритании из ЕС и подписания итоговых документов.
  • Резкое падение цен на нефть негативно отразилось на курсе норвежской кроны (-1,5%).
  • Валюты развивающихся стран оказались под давлением на опасениях инвесторов по эпидемиологической ситуации в Азии (EMCI -0,5%). Китайский юань снизился на 0,7%.
  • Российский рубль (-0,9%) демонстрирует слабость относительно других валют развивающихся рынков в условиях ухудшения конъюнктуры мирового рынка нефти.

Сырьевые товары

  • Сырьевые рынки оказались под существенным давлением из-за опасений распространения коронавируса, его негативного воздействия на темпы роста как экономики Китая, так азиатского региона и мира в целом. Распродажи довольно эмоциональные, вероятно, отражающие накопившиеся ожидания коррекции на финансовых рынках.
  • Котировки Brent снизились на 6,4%, проигнорировав информацию о приостановке экспорта нефти из Ливии, что грозит убрать с рынка до 800 тыс. б/д.
  • Цена меди – традиционного прокси на темпы роста мировой экономики – упали на 5,5% ниже $6000 за тонну. Никель обвалился почти на 7%, алюминий подешевел на 1,3%. Продление Китаем новогодних праздников до 2 февраля – негативно для промышленности страны и предъявляемого ею спроса на металлы.

Тенденции рынка акций

Синхронное снижение на мировых рынках. Индекс MSCI World за прошедшую неделю снизился на 0,8% н/н, а MSCI EM по итогам недели вырос на 2,4% н/н. Котировки нефти сорта Brent за прошедшую неделю снизились с 64,85 до 60,69 долл./барр. (-6,4% н/н).

Читайте также:  Обзор фондового рынка 04-02-2019

Индекс Мосбиржи снизился на 1,6% н/н, а Индекс РТС снизился на 2,3% н/н. Лучше рынка были акции сектора телекоммуникаций (+3,6% н/н). Хуже рынка были акции компаний нефтегазового сектора (-3,7% н/н).

АФК Система планирует сократить долг до целевых 140150 млрд. руб. в 2020 г. На прошлой неделе в рамках Всемирного экономического форума основной бенефициар «АФК Система» В. Евтушенков заявил, что компания планирует снизить долговую нагрузку до целевых 140-150 млрд. руб. в этом году.

По итогам третьего квартала 2019 года чистые финансовые обязательства на уровне корпоративного центра «АФК Система» составили 199 млрд. руб. Стратегическая цель компании заключается в сокращении долга до 140-150 млрд. руб. Сокращение долговой нагрузки «АФК Система» может произойти, в частности, за счёт проведения вторичного размещения акций (SPO) «Детского мира», в рамках которого корпорация получит 12,5 млрд. руб. Кроме того, «Система» как основной акционер «МТС» (владеет 50,01% оператора) может получить около 13 млрд. руб. благодаря выплатам специального дивиденда в связи с продажей оператором своего бизнеса на Украине за 734 млн. долларов азербайджанскому Bakcell. Снижение долговой нагрузки в скором времени может привести к принятию новой, более щедрой по отношению к своим акционерам дивидендной политики.

Цены на газ упали до исторических сезонных минимумов.

Цены на газ в Европе продолжают падать: котировки на спотовом рынке и на месяц вперед на узле TTF в настоящий момент составляют около 126 долл./тыс. куб. м (или 3,5 долл./млн. БТЕ) – это самый низкий уровень для этой даты за все время наблюдений (и приблизительно вдвое ниже прошлогодней цены в 256 долл./ тыс. куб. м). Эта ситуация влияет и на цену СПГ. Как сообщает «Блумберг», «Новатэк» по итогам завершившегося 16 января тендера заключил сделку поставки партии СПГ в Европу в марте со скидкой к индексу TTF, подразумевающую цену для компании менее 3,70 долл./млн. БТЕ. Цены на газ снижаются из-за теплой погоды в Европе (средняя температура в январе была на 3 градуса выше нормы за последние 30 лет), высокого уровня запасов в подземных хранилищах (79% против 58% в среднем за последние пять лет) и резкого увеличения поставок СПГ с новых проектов – в частности, из США. Американские поставщики увеличили экспорт СПГ на 67% г/г, до 37,5 млн. т, в 2019 г., из которых 14,5 млн. т поступило в Европу (по сравнению с 3,2 млн. т в 2018 г.). Импорт СПГ в Европу в целом вырос на 69% г/г, до 86,8 млн. т, против 51,3 млн. т. в 2018 г.

Проблема избыточного предложения СПГ заметна и на азиатском – когда-то премиальном – рынке. Базисная цена СПГ в настоящий момент составляет лишь 4,10 долл./млн. БТЕ (также исторический сезонный минимум). Некоторые импортеры СПГ в регионе даже пытаются реэкспортировать законтрактованные объёмы (японская Osaka Gas недавно объявила тендеры на две партии СПГ с американского проекта Freeport LNG с поставкой в Европу в июле и ноябре). Только в декабре 2019 г. в США начали работу мощности по производству СПГ в объёме около 10,75 млн. т, а в 2020 г. планируется ввести в эксплуатацию мощности ещё на 11,75 млн. т, поэтому сокращения предложения в ближайшее время не ожидается.

Кредиторы были намерены подать заявления о банкротстве относительно 350 застройщиков в 2019 г. В 2019 г. стало известно о намерении кредиторов подать заявления о банкротстве относительно 350 застройщиков, что на 77% превышает показатель предыдущего года. Такие данные приводит в своём исследовании Рейтинговое агентство строительного комплекса (РАСК). По итогам прошлого года были признаны банкротами 184 компании сектора – это на 22% больше, чем в 2018 г.

Эти 350 компаний реализуют проекты общей площадью 9,9 млн. кв. м, что соответствует 8% всех площадей в стадии строительства в России по состоянию на конец 2019 г. Помимо этого, на их долю приходится 12% всех работников сектора. Средний размер портфеля составляет 22,6 тыс. кв. м, при этом основная группа – мелкие региональные застройщики. Тенденция обусловлена введением с 1 июля схемы продаж с использованием счетов эскроу, общим охлаждением рынка и растущей популярностью механизма банкротства для возобновления и завершения строительства объектов для их передачи покупателям. Исходя из новых требований, застройщики, начинающие проекты после 1 июля, должны иметь хороший доступ к капиталу через проектное финансирование, а для небольших региональных компаний это совсем непросто. Учитывая ещё и снижение спроса, их денежные потоки становятся нестабильными.

Читайте также:  Экспресс-обзор фондового рынка 06-12-2017

По состоянию на конец 2019 г. в России работало 3006 застройщиков, которые реализуют проекты общей площадью 126 млн. кв. м. На долю компаний с портфелями менее 100 тыс. кв. м приходится 92% работников сектора и 40% всех площадей в стадии строительства. В секторе продолжается консолидация, поэтому в среднесрочной перспективе количество застройщиков, объёмы предложения и сдачи площадей могут значительно уменьшиться. Основными бенефициарами консолидации сектора выступают крупные застройщики – «ЛСР», «ГК ПИК», «Эталон».

Тенденции рынка облигаций

Обзор рынка рублёвых облигаций

На прошлой неделе торги ОФЗ проходили в спокойном ключе – доходности госбумаг срочностью до 5 лет снизились в диапазоне 2-6 б.п., долгосрочных выпусков свыше 5 лет слегка выросли в пределах 2 б.п. Кривая ОФЗ удерживалась на уровне 5,41%-6,41% годовых (1-20 лет), наклон кривой увеличился на 5 б.п. до 65 б.п. (ОФЗ 10 лет vs. 2 года).

Данные Росстата по недельной инфляции отразили её замедление – рост цен с 14 по 20 января составил всего 0,04%, с начала месяца – 0,44%. В годовом выражении инфляция опустилась примерно до 2,6% (на 20 января), что уже на верхней границе диапазона роста цен в январе, оцениваемого ЦБ на уровне 2,5%-2,6%. Данные инфляции несколько повышают вероятность понижения ключевой ставки ЦБ на заседании 7 февраля.

На аукционах Минфин на прошлой неделе разместил ОФЗ на общую сумму 85 млрд. руб., что стало самым значительным недельным размещением за период с мая 2019 г. Интересно, что на аукционе ОФЗ-26229 из общей суммы проданных бумаг номинальным объёмом 58,4 млрд. руб. облигации на 58 млрд. руб. были размещены в рамках одной заявки (рекордная сумма из удовлетворенных заявок за историю аукционов ОФЗ с фиксированным купоном). На аукционе ОФЗ-52002 с индексируемым номиналом при спросе в 50,4 млрд. руб. объём размещения бумаг составил 27 млрд. руб.

На локальном долговом рынке возвращается активность первичных размещений корпоративных облигаций. Так, книги заявок на новые бонды собрали: «Сбербанк» (Ваа3/-/ВВВ; ААА^и)/-) с доходностью 6,40% годовых на 4 года, «СУЭК» (Ва2/-/ВВ; -/шАЛ-) – с доходностью 7,02% годовых к 5-летней оферте.

С 21 января «ВТБ» (Ваа3/ВВВ-/-;-/шЛАЛ) принимает заявки на годовые облигации серии Б-1-49 на 10 млрд. руб., купон установлен на уровне 5,91 % годовых, доходность к погашению 5,997% годовых.

«ГК Сегежа» (-/-/-; -/ruA-) планирует 27 января сбор заявок на 3-летние дебютные бонды 001P-01R на 10 млрд. руб. Ориентир доходности 7,38%-7,64% годовых (премия к ОФЗ ~174-200 б.п.). «ГК Сегежа» – крупный вертикальноинтегрированный холдинг в сфере деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности. Занимает лидирующие позиции по выпуску бумажных мешков (1,6 млрд. в 2018 г.) и мешочной бумаги (375 тыс. тонн), пиломатериалов (1,2 млн. куб. м.) и фанеры (192 тыс. куб. м.) в России и Европе. Доля 98,4% в «ГК Сегежа» принадлежит АФК Система. За 9 мес. 2019 г.: выручка – 43,7 млрд. руб., OIBDA – 10,2 млрд. руб., OIBDA margin – 23,4%, чистый долг – 38,0 млрд. руб., Чистый долг/OIBDA – 2,7х.

«ФСК ЕЭС» (Ваа3/ВВВ-/ВВВ; -/ruAAA) планирует 28 января открыть книгу заявок на выпуск 001P-04R на 15 млрд. руб. Ориентир доходности 6,98%-7,13% годовых к 10-летней оферте (премия к ОФЗ ~80-95 б.п.). Длинные выпуски ФСК торгуются с доходностью 6,4%-6,5% годовых/дюрация 3,2-3,3 года (~70-80 б.п. к ОФЗ). «ФСК ЕЭС» – подконтрольная государству электросетевая компания, осуществляет передачу электроэнергии и технологическое присоединение к электросетям. Протяженность линий электропередач – 147,5 тыс. км, число подстанций – 944, трансформаторная мощность – 351,9 ГВА. «Россети» владеют 80,13% акций ФСК, 19,28% -в свободном обращении. За 9 мес. 2019 г.: передача электроэнергии – 412,3 млрд. кВтч; выручка – 174 млрд. руб.; EBITDA – 108 млрд. руб.; рентабельность по EBITDA – 62%; денежные средства – 42 млрд. руб.; чистый долг – 198 млрд. руб.; Чистый долг/EBITDA – 1,4х.

«Ростелеком» (-/ВВ+/ВВВ-; АА^и)/-) планирует 29 января сбор заявок на 7-летние облигации 002P-02R на 15 млрд. руб. Ориентир доходности 6,92%-7,02% годовых к погашению (премия к ОФЗ ~85-95 б.п.). Длинные выпуски «Ростелеком» торгуются 6,7%-6,75% годовых/дюрация 4,4-4,7 года (~85-90 б.п. к ОФЗ). «Ростелеком» – подконтрольный государству (принадлежит 48,71% акций) один из крупнейших в России операторов связи (фиксированная связь, ШПД и др.). Абонентская база: фиксированная связь – 16,1 млн.; ШПД -13,1 млн.; платное ТВ – 10,3 млн. За 9 мес. 2019 г.: выручка -243 млрд. руб.; OIBDA – 81 млрд. руб.; OIBDA margin – 33,6%; долг – 221 млрд. руб.; денежные средства – 16 млрд. руб.; чистый долг – 205 млрд. руб.; Чистый долг/OIBDA – 1,9х.

Читайте также:  Обзор фондового рынка 14-10-2019

Обзор рынка еврооблигаций

Новости о стремительном распространении коронавируса на прошлой неделе оказали давление на рисковые активы. На этом фоне доходности казначейских облигаций США снизились, а наклон их кривой уменьшился. В недельном сопоставлении доходность 10летних UST опустилась на 14 б.п., а 2-летних – на 6 б.п., в результате чего спред на отрезке 2-10 лет приблизился к уровню 100- дневной скользящей средней на отметке 18 б.п. Спред EMBI Diversified Sovereign увеличился на 15 б.п., до 305 б.п. Суверенные облигации региона СНГ торговались разнонаправленно. Слабее остальных смотрелись украинские бумаги, закрывшиеся ростом доходностей на 6- 15 б.п. Белорусская кривая сместилась вверх на 8-9 б.п. На другом конце спектра оказался таджикский TAJIKI 27 (YTM 9,75%), укрепившийся в цене на 0,9 п.п., до 87,8 п.п. Суверенные облигации России за неделю снизились в доходности на 3-7 б.п., бумаги остальных стран региона остались практически на прежних позициях.

Нефть и газ

На прошлой неделе цена нефти Brent упала на 6,4% на опасениях, что распространение коронавируса подорвет мировой спрос на нефть. На этом фоне облигации Nostrum за неделю подешевели на 7-8 п.п.. Лучший результат в секторе показали бумаги «Газпрома», наклон кривой которых уменьшился. В частности, GAZ 37/34 (YTM 3,85%/3,75%) снизились в доходности на 7-8 б.п., а GAZ 27/28 (YTM 3,00%/3,15%) – на 4 б.п. В то же время облигации «Казмунайгаза» выросли в доходности на 2-3 б.п.

Банки

Бессрочные и субординированные выпуски на прошлой неделе смотрелись лучше сектора в целом. Так, CRBKMO 22 Perp (YTC 10,03%) вырос в цене на 3,2 п.п., CRBKMO 27 T2 (YTM 7,08%) подорожал на 0,9 п.п., RSHB 23 T2 (YTM 3,99%) и TBCBGE 24 Perp (YTC 8,89%) – на 0,7-0,8 п.п., AKBHC 22 Perp (YTP 6,50%) – на 0,5 п.п. В старшем сегменте SQBN 24 (YTM 4,70%) снизился в доходности на 6 б.п., в результате чего его спред к UZBEK 24 (YTM 3,03%) сузился до 167 б.п. CRBKMO 24 (YTM 4,39%) снизился в доходности на 4 б.п.

Металлургия

Один из лучших результатов в секторе показал POGLN 22 (YTM 5,86%), доходность которого за неделю снизилась на 16 б.п. METINV 29 (YTM 6,86%) опустился в доходности на 8 б.п., METINV 23/26 (YTM 5,31%/6,50%) – на 56 б.п. GMKNRM 23/24 (YTM 2,78%/2,92%) закрылись ниже в доходности на 4 б.п.

Прочие сектора

Среди облигаций транспортного сектора лидировал HCDNDA 23 (YTM 3,06%), доходность которого за неделю упала на 22 б.п. RAILUA 24 (YTM 5,68%) и KTZKZ 42 (YTM 4,21%) закрылись снижением доходностей на 9-12 б.п. В секторе потребительских товаров MHPSA 24/29 (YTM 5,54%/6,41%) выросли в доходности на 30-31 б.п.

Календарь предстоящих событий

27 января, понедельник

  • Биржи Китая закрыты в связи празднованием Нового года
  • Фосагро производственные результаты за 4 кв. 2019 г.

28 января, вторник

  • Биржи Китая закрыты в связи празднованием Нового года
  • Полюс производственные результаты за 4 кв. 2019 г.
  • М.Видео операционные результаты 4 кв. 2019 г.

29 января, среда

  • Биржи Китая закрыты в связи празднованием Нового года
  • Заседание ФРС США

30 января, четверг

  • Биржи Китая закрыты в связи празднованием Нового года
  • РусГидро операционные результаты за 4 кв. 2019 г.
  • Энел Россия операционные результаты за 4 кв. 2019 г.
  • Заседание Банка Англии

31 января, пятница

  • Биржи Китая закрыты в связи празднованием Нового года
  • Полюс производственные результаты за 4 кв. 2019 г.
  • Северсталь опубликует отчётность по МСФО за 4 кв. 2019 г.

По материалам ВТБ Капитал Управление активами