Обзор фондового рынка 25-02-2020

Обзор фондового рынка 15-01-2020

Ключевые события за неделю

Развитые рынки

  • Быстрое распространение коронавируса в Юж.Корее и Италии вызывает обеспокоенность рынков. Расширение географии заболеваний увеличивает риски для темпов роста мировой экономики. Скорость принятия и эффективность мер со стороны властей – ключевые вопросы для инвесторов.
  • Фондовые индексы США (S&P500 -1,3%) и Германии (DAX -1,2%) после обновления исторических максимумов в середине недели перешли к снижению.
  • Композитный индекс деловой активности в США от Markit (49,6 пунктов в феврале) – ниже 50 пунктов, разделяющих рост от спада. Резкое сокращение деловой активности в секторе услуг (49,4 против 53,4 пунктов месяцем ранее).
  • Данные по росту ВВП за 4 кв. 2019 г. (-1,6% кв./кв.) актуализируют риски рецессии в Японии на фоне замедления деловой активности в 1 кв. 2020 г. из-за коронавируса.
  • Рост спроса на защитные активы повлёк снижение доходности 10-летних UST до 1,47% годовых – вблизи минимумов за последние 3 года.

Развивающиеся рынки

  • Снижение склонности к риску – главный фактор снижения фондовых индексов развивающихся рынков (MSCI EM -2%). Корейский рынок акций (KOSPI -3,6%) – под выраженным давлением из-за вспышки коронавируса. Фондовый рынок Китая упал (HSI -1,8% за неделю).
  • Отток капитала из ориентированных на акции развивающихся рынков фондов на неделе 13-19 февраля составил $2,7 млрд.
  • ЦБ Китая (-10 б.п.), Турции (-50 б.п.) и Индонезии (-25 б.п.) снизили процентные ставки, чтобы поддержать экономическую активность.

Российский рынок

  • Российский рынок акций (-0,7%) продолжил консолидироваться чуть выше 1500 пунктов по Индексу РТС. Волатильность цен на нефть не добавляет оптимизма на фондовых рынках, ориентированных на сырьевые товары.
  • Акции золотодобывающих компаний (Полюс, Polymetal) выросли более чем на 6% вслед за мировыми ценами на золото. Новая дивидендная политика Энел Россия (0,08 руб./акция в год в 2020-2022 гг.) не оправдала ожидания рынка – акции падали в цене на 10%.
  • Высокие ставки в реальном выражении и готовность ЦБ РФ дальше снижать ключевую ставку поддерживают привлекательность рублёвых облигаций. Кривая ОФЗ снизилась на 3-8 б.п. за неделю.
  • В цену ОФЗ уже заложено снижение ключевой ставки до 5,5%, что выше текущего консенсус-прогноза Bloomberg (5,75-6,0%).

Валюты

  • Снижение аппетита к риску сопровождается укреплением доллара США (индекс доллара +0,1%) и швейцарского франка (+0,4%)
  • Японская иена (-1,7%), как и корейский вон (-2,2%) по отношению к американскому доллару находятся под риском негативного влияния коронавируса.
  • Валюты развивающихся стран (EMCI -1%) испытывают давление на фоне оттока капитала. Бразильский реал (-2,3%) и мексиканский песо (-1,9%) – в числе лидеров ослабления против доллара. Китайский юань стабилен вблизи отметки 7 юаней за доллар.
  • Российский рубль остаётся вблизи ключевого уровня поддержки, соответствующего 200дневной скользящей средней. Устойчивость российской валюты к внешнему негативу снизилась – динамика соответствует общей динамике валют развивающихся рынков в среднем.

Сырьевые товары

  • Котировки Brent (+2,1%) были на максимуме недели и поднимались к $60, однако затем вновь пошли вниз после распространения коронавируса за пределы Китая. В ожидании встречи ОПЕК+ усиливаются спекуляции в отношении возможных решений и их влияния на цены.
  • Золото (+3,7%) подорожало до 7-летнего максимума. Ожидания смягчения политики мировых Центробанков из-за коронавируса поддерживает интерес инвесторов к покупке драгоценных металлов. Палладий (+11,3%) продолжает «ралли», несмотря на разочаровывающие данные по продажам автомобилей в Китае (автопром – ключевой потребитель палладия).
  • Никель (-3,7%) приближается к минимумам года. Медь и алюминий стабилизируются после снижения на 6-8% с начала года – пока без признаков улучшения конъюнктуры.

Тенденции рынка акций

Синхронное снижение на глобальных рынках. Индекс MSCI World за прошедшую неделю снизился на 1,2% н/н, а MSCI EM по итогам недели – на 2,0% н/н. Котировки нефти сорта Brent за прошедшую неделю выросли с 57,32 до 58,50 долл./барр. (+ 2,1% н/н).

Индекс Мосбиржи вырос на 0,3% н/н, а Индекс РТС снизился на 0,7% н/н. Лучше рынка были акции металлургического сектора (+2,4% н/н). Хуже рынка были акции компаний малой и средней капитализации (-0,5% н/н).

Ребалансировка индекса MSCI Russia 10/40. Индекс-провайдер MSCI объявил результаты квартального пересмотра индекса MSCI Russia 10/40. «Норильский Никель» сменил «Новатэк» в топ-4. Все изменения вступят в силу после закрытия торгов 28 февраля.

Читайте также:  Экспресс-обзор фондового рынка 01-12-2017

Вес «НорНикеля» был повышен на 4,5 п.п., до 9,3%, вес «Новатэка» был снижен на 3,1 п.п., до 4,7%. Что касается остальных участников 10%-ой корзины, веса «Газпрома» (+66 б.п., до 9,33%), «Лукойла» (+57 б.п., до 9,33%) и обыкновенных акций «Сбербанка» (+24 б.п., до 7,23%) были немного повышены.

Веса X5 Retail Group (+46 б.п., до 4,66%) и «Магнита» (+41 б.п., до 4,66%) также были повышены. В то же время веса «Полюса» ( 63 б.п., до 3,98%), «Алросы» ( 61 б.п., до 3,86%), «Интер РАО» ( 61 б.п., до 4,29%), «Северстали» ( 56 б.п., до 3,57%), «НЛМК» ( 49 б.п., до 3,10%), «Московской биржи» ( 45 б.п., до 2,84%), «Полиметалла» ( 43 б.п., до 4,21%), «ММК» ( 30 б.п., до 1,87%) и «ФосАгро» ( 27 б.п., до 1,70%) были снижены.

Индекс MSCI Russia 10/40 используется в качестве бенчмарка инвестирующими в Россию активно-управляемыми европейскими фондами. Соответственно, в случае повышения веса тех или иных акций в индексе их вес в портфелях фондов может оказаться ниже, чем в бенчмарк-индексе, и наоборот.

Роснефть опубликовала результаты за 4 кв. 2019 г. по МСФО. В 4 кв. 2019 г. выручка «Роснефти» выросла на 1% к/к, до 34,9 млрд. долл., главным образом за счёт более значительного объёма перепродажи нефти (15,8 млн. т). Однако на уровне EBITDA связанный с этим положительный эффект был нивелирован соответствующим увеличением расходов на ее закупку. Основное давление на выручку оказал сегмент переработки, выручка которого сократилась на 5% к/к.

Причинами этого стали меньший объём реализации нефтепродуктов и снижение маржи нефтепереработки, вызванное падением крэк-спредов мазута до исторического минимума в 233 долл./т. На выручку добывающего сегмента положительно повлияло увеличение до 7 долл./бар. разницы в цене нефти, поставляемой по нефтепроводу ВСТО, и сортом Urals («Роснефть» является крупнейшим экспортером нефти в Китай по нефтепроводу ВСТО; в 4 кв. 2019 г. по данному маршруту компания поставила на азиатские рынки 23 млн. т. нефти).

В связи с тем, что нефтяные налоги в России рассчитываются на основе цены сорта Urals, ещё более выраженный положительный эффект увеличение ценового спреда ВСТО-Urals оказало на EBITDA «Роснефти». Тем не менее, из-за роста расходов EBITDA в 4 кв. 2019 г. снизилась на 11% к/к, составив 7,3 млрд. долл.

Основные моменты конференц-звонка с аналитиками и инвесторами представлены ниже:

  • К 2022 г. 20% всей добываемой в России нефти будет приходиться на новые проекты.
  • По оценкам «Роснефти», к 2022 г. ее объёмы добычи достигнут 250 млн. т по нефти и свыше 100 млрд. куб. м по газу.
  • Проект «Роспан» будет введен в эксплуатацию в 2020 г. На пике объём добычи должен составить 21 млрд. куб. м газа и 6 млн. т жидких углеводородов, из которых 1 млн. т – пропан-бутан (дополнительная маржа относительно нефти – 3 долл./бар.) и 5 млн. т -конденсат (9 долл./бар.).
  • Харампурское месторождение компания планирует ввести в эксплуатацию в 2021 г. (1 -я фаза – 11 млрд. куб. м, 2-я фаза (туронский газ) – ещё 14 млрд. куб. м после выхода на плато).
  • EBITDA газового бизнеса «Роснефти» в ближайшие годы вырастет в три раза.
  • Компания ожидает, что решение о налоговых льготах для Приобского месторождения будет принято в течение ближайших месяцев.

Новатэк опубликовал результаты за 4 кв. 2019 г. по МСФО.

На прошлой неделе «Новатэк» представил финансовые результаты за 4 кв. 2019г. Падение котировок Brent на 9% г/г в 4к19 негативно сказалось на выручке от реализации жидких углеводородов. В результате общая выручка «Новатэка» в 4 кв. 2019 г. снизилась на 3% г/г, до 3 469 млн. долл., оказавшись выше рыночных ожиданий на 3,7%.

В отчётности за 4 кв. 2019 г. «Новатэк» отразил две значительных разовых статьи. Первая – убыток в размере 542 млн. долл. от неденежной переоценки справедливой стоимости доли в Арктик СПГ 2. Переоценка условной компенсации связана с ухудшением макроэкономической конъюнктуры. Компания решила, что условная компенсация может не отражать будущие денежные потоки, поэтому некоторая её часть подлежит списанию.

Вторая разовая статья – прибыль в размере 122 млн. долл. в связи с реорганизацией «Арктикгаза», совместного предприятия «Новатэка» и «Газпром нефти», о чем компании договорились ранее. Реорганизация была завершена в 4 кв. 2019 г. С корректировкой на эти разовые показатели EBITDA в отчётном периоде увеличилась на 3% г/г, до 980 млн. долл., оказавшись выше рыночных ожиданий на 2,4%. Помимо этого, коммерческие, общие и административные расходы выросли на 27% г/г.

Читайте также:  Обзор фондового рынка 25-02-2019

«Новатэк» показал значительный доход от ассоциированных компаний в размере 569 млн. долл. Вместе с тем ниже операционного уровня компания зафиксировала более высокий, чем ожидалось, убыток по курсовым разницам на сумму 314 млн. долл. Помимо этого, «Новатэк» отразил отложенную прибыль по налогу на прибыль в размере 145 млн. долл. В итоге чистая прибыль с корректировкой на разовые статьи выросла на 61% г/г, превысив консенсус-прогноз «Интерфакса» на 14%.

Тенденции рынка облигаций

Обзор рынка рублёвых облигаций

На прошлой неделе ОФЗ снизились в доходности в пределах 3-10 б.п. до уровня 5,3%-6,2% годовых (1-20 лет). Основной сдвиг кривой был на участке срочностью более 5 лет, наклон кривой уменьшился на 3 б.п. до 57 б.п. (ОФЗ 10 лет vs. 2 года). В итоге, ОФЗ со сроками до погашения от 1 до 10 лет находятся ниже 6%-й отметки (ключевая ставка ЦБ – 6%). По нашей оценке, кривая гособлигаций закладывает в цены минимум 2 снижения ставки по 25 б.п. По данным Росстата, инфляция с 1 по 17 февраля составила 0,19%, в годовом выражении примерно – 2,2%. Для сравнения, в январе рост цен был 2,4% г/г, ЦБ в 1 кв. 2020 г. оценивает инфляцию около 2% гкг.

Аукционы Минфина на минувшей неделе вновь показали сильные результаты: ведомство разместило ОФЗ на общую сумму 51 млрд. руб. при совокупном спросе 161 млрд. руб. Дебютный 3-летний выпуск ОФЗ-25084 (номинальный объём 400 млрд. руб.) был продан на 20,3 млрд. руб. при спросе в 64,4 млрд. руб., доходность – 5,57% по цене отсечения 99,35%. На аукционе 10-летней ОФЗ-26228 при спросе в 61 млрд. руб. размещено бумаг на 20 млрд. руб., доходность по цене отсечения – 6,01 %.

Линкер ОФЗ-52002 срочностью 8 лет при спросе в 36 млрд. руб. был продан на 10,7 млрд. руб., доходность по цене отсечения – 2,60%. Правительство РФ обнародовало первые поправки к федеральному бюджету 2020 г., в котором объём внутренних заимствований не изменился – 2,3 трлн. руб., чистые привлечения – 1,7 трлн. руб. (с учётом погашений ОФЗ).

В корпоративном сегменте книги заявок собрали: «Газпром нефть» (Ваа2/ВВВ-/ВВВ; AAA(RU)/-), «МОЭСК» (Ва1/ВВ+/ВВ+; AAA(RU)/-), «Уралкалий» (Ва2/ВВ-/ВВ-; -/ruA), «Рольф» (В1/-/-;-/ruA-), «Магнит» (-/ВВ/-; AA(RU)/-), «ГТЛК» (Ва1/ВВ/ВВ+; A+(RU)/-). «Газпром» (Ваа2/ВВВ-/ВВВ; AAA(RU)/-) успешно разместил 10-летние еврооблигации на 2 млрд. руб. под 3,25% годовых.

С 21 февраля «ВТБ» (Ваа3/ВВВ-/-;-/гиААА) принимает заявки на годовые облигации серии Б-1-50 на 10 млрд. руб., купон установлен на уровне 5,65% годовых, доходность к погашению 5,73% годовых.

С 17 по 28 февраля «ВТБ» (Ваа3/ВВВ-/-;-/гиААА) принимает заявки по трём 3-летним выпускам облигаций серий Б-1-54 -Б-1-56 объёмом 1 млрд. руб. каждый. По выпускам установлены купоны в размере 0,01% годовых и предусмотрен доп.доход в зависимости от динамики референсных активов: по облигациям Б-1-54 – цена золота GOLD-A.M. FIX; по бондам Б-1-55 – котировки акций CISCO SYSTEMS, Ford Motor, Schlumberger, HUGO BOSS; по выпуску Б-1-56 – котировки акций «Алроса», «Газпром», «Сбербанк», «ГМК Норильский никель».

«Банк ФК Открытие» (Ва2/-/-; АА-(Ки)/гиАА-) 27 февраля планирует сбор заявок на 3-летние облигации БО-П06 объёмом 15 млрд. руб. Индикатив доходности – 6,50%-6,66% годовых (премия к ОФЗ ~102-118 б.п.).

«ФК Открытие» – системно значимый банк, доля ЦБ в капитале превышает 99,99% (УК ФКБС). В 3 кв. 2019г. банк занимал в российской банковской системе 7 место по активам (2,35 трлн. руб.) и 6 место по капиталу (310 млрд. руб.) (рэнкинг Интерфакс-100). За 9 мес. 2019г.: кредитный портфель – 1,06 трлн. руб. (775 млрд. руб. юр.лица); NPL (90+) – 6,7%; коэффициент покрытия – 191%; средства клиентов – 1,6 трлн. руб. (987 млрд. руб. физ.лица); чистая прибыль – 43 млрд. руб.; NIM – 3,0%; ROE – 13,9%; достаточность капитала (Базель) – 14,3%.

«ГК Самолет» (-/-/-; ВВВ+^U)/-) собирает 27 февраля заявки на 3-летние облигации Б0-П08 объёмом от 3 млрд. руб., индикатив доходности 11,04%-11,57% годовых (премия к ОФЗ ~555-610 б.п.). Выпуск «ГК Самолет» БО-П07 на вторичном рынке торгуется с доходностью 10,45% годовых / дюрация 2,25 г. (~500 б.п. к ОФЗ).

Читайте также:  Экспресс-обзор фондового рынка 03-04-2018

«ГК Самолет» – 2-й по объёму продаж в Московском регионе (2018 г.) застройщик жилья (5% доля рынка), банк земель -1,96 млн. га, портфель строительства – 19 проектов на 10,1 млн. кв. м. (в т.ч. 45% в Москве в новых границах), из которых в стадии строительства – 45%, проектирования – 55%.

В 2019-2023 г. компанией запланировано 37% ввода жилья от имеющихся проектов (~3,7 млн. кв. м.). На конец июня 2019 г. заключено новых контрактов на 244,4 тыс. кв. м. (+4% г/г), поступления от реализации – 23 млрд. руб. (+26% г/г). В 1 пол. 2019г. : выручка по МСФО (аудитор KPMG) – 23,4 млрд. руб. (+38,5% г/г); EBITDA – 3,74 млрд. руб. (+39,5% г/г); рентабельность по EBITDA – 16%; долг – 11,7 млрд. руб.; чистый долг – 5,2 млрд. руб.; денежные средства и эквиваленты – 6,5 млрд. руб.; Чистый долг/EBITDA – 0,8х (целевой уровень менее 1,0х).

Обзор рынка еврооблигаций

Новая неделя на рынках акций началась с заметного ухудшения аппетита к риску, что было связано с сообщениями о распространении коронавируса за пределы Китая. Инвесторы опасаются, что потенциальное введение карантина в других странах негативно отразится на ситуации в международной торговле и в мировой экономике в целом и в конечном итоге спровоцирует глобальную рецессию. Это спровоцировало резкое снижение доходностей на ключевых облигационных рынках. Кривая UST по итогам дня сместилась вниз примерно на 10 б.п.

Россия и Казахстан последовали за США. Длинные казахские выпуски KAZAKS 45 (YTM 3,22%) и KAZAKS 44 (YTM 3,02%) подорожали на 1,6-1,8 п.п. (-8 б.п. в доходности). Российская кривая при этом немного увеличила наклон: RUSSIA 26 (YTM 2,29%) снизился в доходности на 10 б.п. (+0,6 п.п. в цене), в то время как RUSSIA 43 (YTM 3,28%) – только на 5 б.п. (+1,0 п.п. в цене). Однако большинство суверенных бумаг других стран региона СНГ закрылись в отрицательной зоне.

Так, среднесрочные и длинные украинские выпуски прибавили в доходности порядка 20 б.п., UKRAINE 32 (YTM 5,89%) подешевел на 1,6 п.п. TAJIKI 27 (YTM 10,18%) скорректировался в цене на 0,3 п.п. (+7 б.п. в доходности). Белорусские облигации выросли в доходности на 2 б.п., в том числе BELRUS 30 (YTM 4,88%) подешевел на 0,2 п.п. Такую же динамику показали азербайджанские бумаги. Котировки облигаций Узбекистана и Армении почти не изменились.

Нефть и газ

Облигации нефтегазового сектора смотрелись в целом хорошо. KZOKZ 48 (YTM 4,11%) и KZOKZ 47 (YTM 4,05%) опустились в доходности на 6-8 б.п. (+1,2-1,5 п.п. в цене). Российские выпуски отстали от суверенной кривой: GAZPRU 37 (YTM 3,76%) опустился в доходности на 2 б.п. (+0,4 п.п. в цене), LUKOIL 26 (YTM 2,75%) двигался наравне с ним. Между тем SGCAZE 26 (YTM 2,97%) снизился в доходности на 5 б.п. (+0,3 п.п. в цене), тогда как SOCAR закрылся без заметных изменений.

Банки

В динамике облигаций финансового сектора единого направления не было. Бумаги украинских банков закрылись в отрицательной зоне, в том числе OSCHAD 25 (YTM 5,64%) скорректировался по цене вниз на 0,8 п.п. В российском сегменте старшие облигации «ВЭБа» и «МКБ» подорожали на 0,2-0,3 п.п., а бессрочный SOVCOM (YTC 6,85%) укрепился в цене на 0,3 п.п., опустившись в доходности на 6 б.п. Грузинские TBCBGE 24 (YTM 3,96%) и TBCBGE Perp (YTC 8,36%) выросли в цене на 0,2 п.п.

Календарь предстоящих событий

25 февраля, вторник

  • Газпром нефть опубликует отчётность за 2019 г по МСФО
  • Лента опубликует отчётность за 2019 г по МСФО

26 февраля, среда

  • ВТБ опубликует отчётность за 2019 г по МСФО
  • ГМК Норникель опубликует отчётность за 2019 г по МСФО
  • Mail.ru опубликует отчётность за 2019 г по МСФО

27 февраля, четверг

  • Evraz опубликует отчётность за 2019 г по МСФО
  • Сбербанк опубликует отчётность за 2019 г по МСФО

28 февраля, пятница

  • Интер РAО опубликует отчётность за 2019 г по МСФО
  • Русал производственные результаты
  • Ребалансировка MSCI Russia

По материалам ВТБ Капитал Управление активами

Оцените статью
Financial-Helper.RU