Обзор фондового рынка 25-02-2019

Обзор фондового рынка

Ключевые события за неделю

Развитые рынки

  • Фондовые рынки развитых стран с начала текущей недели продолжили рост (MSCI World +1,0%). Поддержку рынкам оказывают торговые переговоры между США и Китаем, которые возобновились 19 февраля в Вашингтоне. Президент США Д.Трамп заявил, что переговоры идут хорошо и дедлайн (1 марта) повышения тарифов с 10% до 25% может быть передвинут.
  • Публикация протоколов последнего заседания ФрС 20 февраля несколько укрепила рыночные ожидания снижения процентной ставки ФРС США. Вероятность снижения учётной ставки до конца текущего года, согласно рыночным фьючерсам на ставку, несколько выросла – с 11,3% до 15,3%. Кривая UST за неделю снизилась на 1-3 б.п., но доходность 10Y UST остаётся ниже 2,7% годовых.

Развивающиеся рынки

  • Ожидания окончания торговой войны США и Китая подпитывает аппетит к риску на развивающихся рынках. Положительные новости с очередного раунда переговоров и обеспечили подъём Индекса MSCI EM (+2,7%) выше 1050 пунктов, выступавших уровнем сопротивления с начала февраля.
  • Фондовый рынок Китая показал наибольший недельный рост (Shanghai Composite +5,6%) за последние 3 года. Опасения, что Народный Банк Китая воздержится от монетарного стимулирования экономики были перекрыты оптимизмом в отношении успешного разрешения торговых противоречий с США.
  • Динамика на долговых рынках развивающихся стран была смешанная. Доходности 10 летних еврооблигаций России (USD) снизилась на 7 б.п. до 4,7%, а доходности 10 летних суверенных бумаг Турции (USD) выросла на 9 б.п. до 6,95%.

Российский рынок

  • После активных распродаж на прошлой неделе индекс Московской биржи не смог возвратиться на уровни выше 2500 пунктов. Наблюдается рост осторожности у инвесторов, что связано с ростом геополитических рисков. Тем не менее, благоприятная конъюнктура на сырьевых рынках и отсутствие негативных новостей поддерживают интерес к акциям.
  • На рынке рублевых облигаций с конца прошлой недели произошло частичное восстановление котировок. Доходность 1-2-летних ОФЗ опустилась ниже ключевой ставки (7,75% годовых). Минфин разместил бумаги на 33 млрд руб., что меньше, чем рекордные 42 млрд руб. размещенных неделей ранее. Выпуск инфляционных ОФЗ вызвал мало интереса.

Валюты

  • Снижение геополитических рисков и публикация протоколов ФРС способствовали снижению долларового индекса DXY (-0,4%).
  • Евро торговалось в узком диапазоне – выше 1,13 по EURUSD. Согласно предварительной оценке, индекс деловой активности в промышленном секторе еврозоны в феврале (49,2) опустился ниже 50 пунктов впервые с 2013 года, обозначив вероятный спад в промышленности.
  • Валюты развивающихся стран испытывали небольшие разнонаправленные движения. Турецкая лира (-0,9%), бразильский реал (-1,2%) снизились по отношению к доллару. Рубль (+1,4%) и южноафриканский рэнд (+0,6%) укрепились.
  • Рубль после снижения из-за санкционных рисков на прошлой неделе – укрепился на фоне благоприятной конъюнктуры на нефтяном рынке. Курс евро опустился к 74, доллара – ниже 65,5.

Золото

  • Золото обновило 10-месячные максимумы, достигнув 1346 $/унцию, однако к концу недели цены стабилизировались на отметке 1328 $/унция. Динамику золота определяли во-многом публикация протоколов заседания ФРС, которые оказались не такими мягкими, как ожидал рынок, и новостной поток по линии китайско-американских переговоров, который в целом, выглядит как благоприятный для рисковых активов.

Нефть

  • Котировки Brent (+1,3% за неделю) продолжали рост на улучшении видения глобального спроса на нефть. Усилия ОПЕК+ по сокращению добычи, в первую очередь, уменьшение добычи в Саудовской Аравии оказывают общее позитивное влияние на нефтяные цены, поэтому не исключено, что рост цен на нефть может продолжиться к отметке 70 $/брр.

Металлы

  • Промышленные металлы испытали подъем на неделе благодаря общему рыночному оптимизму относительно перспектив глобальной экономики. Цена меди в Лондоне обновила 7месячные максимумы, а олова 8-месячные. По итогам недели выросли цена на никель (+4,8%) и алюминий (+2,9%).
  • “Рекордсменом” остается палладий, который обновил исторические максимумы и выходил на уровень $1500/унция (+4,7% за неделю) на прогнозах увеличения дефицита предложения металла на рынке в текущем году.

Тенденции рынка акций

Мировые рынки акций завершили прошедшую неделю ростом. Индекс MSCI World (1,0% н/н), индекс MSCI EM (2,7%). Котировки нефти сорта Brent выросли на прошедшей неделе с 66,25 до 67,12 долл./барр. (1,3% н/н).

Индекс МосБиржи незначительно снизился, несмотря на рост нефтяных котировок. Индекс МосБиржи за неделю снизился на 0,1%, а индекс РТС вырос на 1,8%. Хуже рынка были акции компаний сектора телекоммуникаций (-3,1% за неделю). Лучше рынка оказались акции компаний нефтегазового сектора (+1,7% за неделю).

Новатэк опубликовал ожидаемо сильные результаты по итогам 4 кв. 2018 г. По сравнению с предыдущим годом выручка «Новатэка» выросла на 59%, прежде всего благодаря увеличению реализации СПГ, чему способствовал досрочный запуск второй и третьей очередей «Ямал СПГ». В то же время выручка в сегменте жидких углеводородов снизилась на 4% г/г вследствие сокращения продаж сжиженного углеводородного газа (СУГ). В итоге совокупная выручка по итогам 4 кв. 2018 г. составила 3,6 млрд. долл. (+23% г/г), что на 2% превышает консенсус-прогноз (здесь и далее консенсус-прогноз «Интерфакса»).

Читайте также:  Обзор фондового рынка 03-06-2019

EBITDA «Новатэка» в 4 кв. 2018 г. осталась на уровне аналогичного периода предыдущего года, составив 953 млн. долл. (на 0,9% ниже консенсус-прогноза), а рентабельность EBITDA снизилась на 6 п.п. г/г, составив всего 27%. Ожидается, что в течение ближайших кварталов благодаря переходу «Ямал СПГ» на поставки по долгосрочным контрактам (вместо продажи части объёмов «Новатэку») рентабельность компании начнет восстанавливаться.

Ниже представлены основные моменты конференц-звонка менеджмента компании с инвесторами и аналитиками:

  • Согласно прогнозу компании, добыча природного газа в 2019 г. возрастет на 8-10% г/г, в то время как рост добычи жидких углеводородов будет незначительным.
  • Капиталовложения в 2019 г. ожидаются в размере 185 млрд. руб. (2,8 млрд. долл.) против 96 млрд. руб. (1,5 млрд. долл.) в 2018 г. Среди ключевых проектов упоминаются освоение Северо-Русского месторождения и строительство Кольской судоверфи в Мурманске. Информация о распределении инвестиций по проектам отсутствует.
  • Прогноз капиталовложений в проект «Арктик СПГ-2» мощностью 19,8 млн. т/год подтвержден на уровне 20-21 млрд. долл. На данный момент «Новатэк» заключил контракты на поставку более 50% оборудования для нового завода.
  • «Новатэк» рассчитывает выбрать новых партнеров по проекту «Арктик СПГ-2» до принятия финального инвестиционного решения по проекту, запланированное на 2 пол. 2019 г. В частности, до конца 1 кв. 2019 г., как ожидается, будет завершена сделка по продаже доли с Total. Ход переговоров с потенциальными партнерами компания оценивает позитивно.
  • СПГ-завод в Высоцке планируется ввести в эксплуатацию до конца 1 кв. 2019 г.
  • Строительство 4-й линии проекта «Ямал СПГ» планируется завершить в конце 2019 – первом квартале 2020 г. На сегодняшний день строительство завершено на 27%.
  • Менеджмент «Новатэка» выразил уверенность в том, что в ближайшие несколько лет уровень спроса на СПГ останется высоким, прежде всего за счёт спроса со стороны Китая.
  • Как отмечает компания, текущая конъюнктура цен на СПГ обеспечивает высокую рентабельность операций «Новатэка» в большинстве регионов.

Лента опубликовала слабые финансовые результаты по итогам 2018 года. Замедление роста выручки (до 9% г/г), а также почти полное прекращение оптовых операций, о чем сообщалось ранее, дали основания для пессимистических ожиданий в отношении показателей прибыли. Валовая рентабельность осталась на прежнем уровне – 21,1%, поскольку улучшение условий закупки было нейтрализовано ростом проникновения промоакций и увеличением товарных потерь на, что указывает на ослабление операционного контроля. Коммерческие, общие и административные расходы выросли по всем статьям – в целом на 90 б.п., до 12,2% от выручки. В итоге рентабельность по EBITDA снизилась на 120 б.п. г/г, до 8,7%, а EBITDA и чистая прибыль за полугодие оказались ниже ожиданий рынка на 20%.

ФСК опубликовала позитивные финансовые результаты по РСБУ за 2018 г. Чистая прибыль составила 56,2 млрд. руб., что на 33% выше уровня предыдущего года. Действующая дивидендная политика «ФСК» предусматривает выплату 50% чистой прибыли по РСБУ или МСФО, в зависимости от того, какая выше, с корректировкой на неденежные статьи. Рост чистой прибыли по РСБУ дает основания ожидать увеличения размера дивидендов относительно выплат за 2017 г. Если дивиденды останутся без изменений, дивидендная доходность с учётом текущих котировок составит 9,5%, самой высокой в секторе без учёта «Энел Россия» (13,2%).

Принимая во внимание слабые показатели дочерних компаний по РСБУ, «Россети» становятся еще более зависимыми от генерируемого «ФСК» денежного потока для финансирования собственных операционных расходов и в качестве источника дивидендных выплат.

Газпромнефть опубликовала слабые финансовые результаты по итогам 4 кв. 2018 г. В 4 кв. 2018 г. выручка «Газпром нефти» (после уплаты акциза с экспортных продаж) сократилась на 5% к/к, составив 9 958 млн. долл., что полностью соответствует консенсус-прогнозу (здесь и далее консенсус-прогноз «Интерфакса»). Объём продаж сырой нефти остался примерно на уровне предыдущего квартала. В то же время продажи нефтепродуктов снизились на 2% к/к. В пересчёте на тонну произведенных нефтепродуктов транспортные расходы в 4 кв. 2018 увеличились на 16% к/к, главным образом вследствие увеличения фрахтовых ставок и объёма экспорта. Отчасти негативный эффект от повышения транспортных расходов компенсировался небольшим снижением расходов на уплату НДПИ (льгота по НДПИ за 4 кв. 2018 г. составила 338 млн. долл.). В результате EBITDA снизилась на 27% к/к, составив 2 266 млн. долл., что на 1% выше консенсус-прогноза.

Более высокие прочие расходы компенсировались более низким убытком от курсовых разниц, который в 4 кв. 2018 г. составил 37 млн. долл. Капитальные расходы в 4 кв. 2018 г. составили 1,7 млрд. долл. (370 млрд. руб. за весь 2018 г.), что соответствует наиболее свежим прогнозам самой компании. Свободный денежный поток в 4 кв. 2018 г. достиг 0,5 млрд. долл., в результате чего доходность свободного денежного потока за весь 2018 г. выросла до 10,8%.

Читайте также:  Обзор фондового рынка 17-06-2019

В ходе конференц-звонка компания подтвердила прогноз капиталовложений на 2019 г. на уровне порядка 380 млрд. руб. (5,8 млрд. долл.). Представители «Газпром нефти» также упомянули, что в 1 кв. 2019 г. уровень добычи нефти может оказаться относительно низким, но компания рассчитывает на её увеличение во 2 кв. 2019 г. и 3 кв. 2019 г. В соответствии с последними прогнозами компании, добыча «Газпром нефти» в 2019 г. может возрасти на 2% г/г с учётом ограничения по сделке ОПЕК+.

При рассмотрении вопроса о дивидендах «Газпром нефть» планирует скорректировать размер чистой прибыли за 4 кв.2019 г. на размер списаний. В результате, по словам менеджмента, фактическая выплата может немного превысить 35% чистой прибыли за 4 кв. 2018 г.

АФК Система купила 25% в Эталон Групп. На прошлой неделе было объявлено о том, что «Эталон Групп» купил долю в «Лидер-Инвесте» (принадлежала «АФК Системе») за 15,2 млрд руб. Вечером того же дня «АФК Система» объявила о покупке 25% доли В. Заренкова за 226,6 млн. долл. по цене 3,07 долл/гдр (+51% премия к рынку). В пресс-релизе В. Заренков подчеркнул, что не планирует продавать оставшиеся 5,7% в течение ближайшего года. По итогам объявления сделки В. Заренков и все его представители покинули Совет Директоров. От «АФК Системы» в совет вошли вицепрезидент, руководитель комплекса по правовым вопросам «АФК Система» О. Мубаракшин (он стал председателем совета вместо В.Заренкова) и директор по специальным проектам С. Егоров. Количество независимых директоров увеличено до шести человек.

Тенденции рынка облигаций

Первичный рынок рублёвых облигаций

Доходности средне- и долгосрочных ОФЗ оставались без изменений, в то время как на ближнем конце кривой до 3-ех лет снижались на 4-10 б.п. Вероятно, сказывалось приближение даты погашения 0ФЗ-26208 (27 февраля) значительным объёмом 150 млрд. руб., что наряду с профицитом ликвидности в банковской системе (3,2 трлн. руб. (ЦБ РФ)) увеличивает спрос локальных инвесторов на краткосрочные выпуски (до 1 года доходности опустились до 7,45%-7,6% годовых). Кривая ОФЗ (1-15 лет) находилась в диапазоне 7,72%-8,52% годовых.

Аукционы Минфина (сразу по трем выпускам) на прошлой неделе прошли успешно, размещено бумаг на 32,9 млрд. руб. Основной спрос пришелся на 3-летние ОФЗ-26209 в объёме 42,6 млрд. руб. и 7-летние ОФЗ-26226 на 32 млрд. руб., размещено бумаг данных выпусков на 18,6 и 9,7 млрд. руб. соответственно. Минфин не предоставил премии к рынку, доходность по 3-летним ОФЗ – 8,07% годовых, по 7-летним ОФЗ – 8,4% годовых. Спрос на инфляционные ОФЗ-52002 был скромнее, составив 10,6 млрд. руб., размещено бумаг на 4,6 млрд. руб. по цене 94,6525%.

На прошлой неделе прошел сбор заявок на облигации ЛК Европлан (-/-/BB;A(RU)/-), ДОМ.РФ (Ваа3/ВВВ-/БББ-; AAA(RU)/ruAAA) и ВЭБ.РФ (Ва1/ВВВ-/ВВВ-;ААА^и)/-). Европлан разметил выпуск БО-05 объёмом 3 млрд. руб. по нижней границе индикатива доходности 9,99% годовых к 2летней оферте (премия к ОФЗ – 220 б.п.), ДОМ.РФ – бонды 001P-05R на 10 млрд. руб. с доходностью 8,52% годовых к 2летней оферте (премия к ОФЗ – 75 б.п.), ВЭБ.РФ – 2-летний выпуск ПБО-001Р-15 объемом 5 млрд. руб. с доходностью 8,92% годовых (премия к ОФЗ – 115 б.п.).

27 февраля книгу заявок планирует открыть АФК Система (-/В+/ВВ-;-/гиА-) на облигации 001Р-09 объемом 10 млрд. руб., индикатив доходности 9,99%-10,51% годовых к 3-летней оферте (премия к ОФЗ 210-260 б.п.). Привлеченные средства АФК планирует направить на погашение евробонда Sistema-19 объемом 500 млн. долл. (32,7 млрд. руб.). Всего Системе (Корп. Центр) в 2019 г. предстоит погасить долгов на 57,9 млрд. руб. (на 30.09.2018 г.), включая оферты по облигациям на 24,5 млрд. руб., при этом денежная позиция составляла 14,4 млрд. руб. В начале феврале прошло вторичное размещение Система 001Р-07 на 482 млн. руб. с доходностью 9,95% годовых к 2-летней оферте (премию 215 б.п. к ОФЗ). Выпуск в полном объеме 10 млрд. руб. остался «в рынке», скорее всего, по аналогии будут проходить оферты в сентябре/ноябре по двум выпускам 001Р-08 и 001Р-01 общим объемом 16,7 млрд. руб. Финансовую стабильность АФК поддержат дивиденды МТС (в 2018 г. около 26 млрд. руб.), продажа 39,5% акций МТС Банк (за 11,4 млрд. руб.). Ориентир доходности по новым бондам Система по нижней границе соответствует уровню облигаций АФК в обращении в 9,8%-9,9% годовых при сопоставимой срочности.

28 февраля книгу заявок откроет Рольф (В1/-/-;-/шА-) по 3летнему выпуску 001P-01 объемом 3 млрд. руб., индикатив доходности 10,92%-11,46% годовых, что предполагает солидную премию 300-355 б.п. к ОФЗ. Заявленный ориентир скорее носит маркетинговый характер, размещение, вероятно, пройдет заметно ниже 10,9% годовых. Для сравнения, доходность близкого по срочности выпуска Окей (-/-/-;-/ruA-) с сопоставимым рейтингом и высокой долговой нагрузкой (Чистый долг/EBITDA – 3,5х) находится на уровне 9,7%-9,8% годовых. Рольф – крупнейший автодилер в России с долей рынка 11% (данные АЕБ), присутствует в Москве и С.-Петербурге, дилерская сеть включает 62 шоу-рума. Метрика Чистый долг/EBITDA – 2,6х (за 2018 г. компания ожидает ее снижения до 1,8х).

Читайте также:  Экспресс-обзор фондового рынка 02-08-2017

В конце февраля МОЭК (-/-/-;-/гиАА-) планирует книгу заявок на дебютные облигации 001P-01 объемом 5 млрд. руб. с 3летней офертой, индикатив доходности не раскрывался. МОЭК входит «Газпром энергохолдинг» (наряду с ТГК-1, ОГК-2) и осуществляет теплоснабжение в Москве (13 млн. чел., 8 тыс. км магистральных теплосетей, 79 млн. Гкал тепловой энергии в 2018 г.), долговая нагрузка низкая (Чистый долг/EBITDA – 1,0х). Вероятный уровень доходности бондов МОЭК – на уровне 8,85%-8,95% годовых (премия к ОФЗ 95-105 б.п.), учитывая доходности относительно ликвидных облигаций «родственной» ОГК-2 серии ^3R на уровне 8,8%-8,85% годовых при дюрации 1,87 года.

ЕвроХим (Ва2/ВВ-/ВВ;-/гиА+) проведет road show 26 февраля – 5 марта, планирует 5-летние евробонды в долларах.

Обзор рынка еврооблигаций

На прошлой неделе общая ситуация на рынке оставалась благоприятной для еврооблигаций развивающихся стран: США и Китай достигли прогресса в торговых переговорах, цены на нефть выросли, а ФРС США продолжил придерживаться мягкой риторики. В свете этого большинство облигаций России и ближнего зарубежья завершили неделю в плюсе.

Российская кривая сместилась вниз на 4- 8 б.п. н/н, причем RUSSIA 43 (YTM 5,11%) прибавил в цене 1,2 п.п., RUSSIA 47 (YTM 5,35%) – 1,1 п.п. Между тем выпуски Азербайджана опустились в доходности на 2 б.п., бумаги Казахстана и Грузии закрылись без изменений, а облигации Узбекистана выросли в доходности на 4-6 б.п., причем UZBEK 29 (YTM 5,44%) подешевел на 0,3 п.п. В сегменте облигаций с рейтингом B украинские выпуски опустились в доходности в среднем на 70 б.п., Армении – на 5 б.п., тогда как доходности выпусков Белоруссии, напротив, выросли на 2-3 б.п. Между тем стоит отметить, что рейтинговое агентство Fitch повысило в пятницу рейтинг Грузии до BB со Стабильным прогнозом.

Нефть и газ

Облигации нефтегазовых эмитентов Казахстана на прошлой неделе показали отстающую динамику относительно выпусков других стран в этом сегменте. Лучше всех с точки зрения динамики доходности смотрелись ROSNRM 22 (YTM 4,81%) и GEOROG 21 (YTM 5,72%), опустившиеся в доходности на 10 б.п. и 8 б.п. соответственно. SOIAZ 30 (YTM 5,57%) снизился в доходности на 7 б.п., а большинство российских выпусков – на 3-6 б.п. В то же время кривая Казмунайгаза сместилась вверх на 2-6 б.п. В сегменте облигаций с более низким рейтингом стоит отметить NOGLN 22 (YTM 27,01%), потерявший в цене 1,8 п.п., тогда как NOGLN 25 (YTM 18,51%), напротив, подорожал на 0,3 п.п.

Банки

Банковские бумаги на прошлой неделе восстанавливались. Особенно выделялись бессрочные выпуски ALFARU 22/23 (YTC 9,39%/9,44%), за неделю подорожавшие соответственно на 0,8 п.п. и 1,4 п.п. SBERRU 22/23 T2 (YTM 4,99%/5,13%), CRBKMO 27 (YTM 13,87%) и AKBHC 22 Perp (YTC 8,91%) также продемонстрировали уверенный рост котировок, снизившись в доходности на 20-30 б.п. Среди старших инструментов стоит отметить EXIMUK 25 (YTM 10,82%) и OSCHAD 25 (YTM 10,47%) – их доходности снизились на 40 б.п. и 54 б.п. соответственно, а также EURDEV 22 (YTM 4,46%) и VEBBNK 23/25 (YTM 5,63%/6,00%), где снижение доходностей составило 4-5 б.п.

Металлургия

Облигации горно-металлургического сектора на прошлой неделе торговались преимущественно в плюсе. В числе лидеров были POGLN 22 (YTM 12,16%), за неделю опустившийся в доходности на 87 б.п., RUALRU 22/23 (YTM 6,47%/6,36%), потерявшие соответственно 40 б.п. и 25 б.п.), а также EUCHEM 20/21 (YTM 3,81%/4,58%), доходности которых снизились на 75 б.п. и 34 б.п. соответственно). Также отметим бумаги Норильского никеля, закрывшиеся снижением доходностей на 8-12 б.п., и выпуск PHORRU 23 (YTM 4,92%), опустившийся в доходности на 8 б.п.

Прочие сектора

Среди бумаг других секторов лидировал OPRORU 21 (YTM 19,35%), за неделю опустившийся в доходности на 130 б.п. (+2,3 п.п. в цене). Далее следовали MHPSA 24 (YTM 8,54%), KERPW 22 (YTM 8,81%) и GRAIL 22 (YTM 5,62%), закрывшийся снижением доходностей на 14-24 б.п. В российском сегменте по-прежнему высоким спросом пользовались HCDNDA 21 /23 (YTM 5,51%/5,56%), доходности которых снизились на 10-12 б.п. Большинство других российских бумаг опустились в доходности на 1-8 б.п., за исключением TRUBRU 20 (YTM 5,32%) и GTLKOA 24 (YTM 6,55%), доходности которых по итогам недели повысились на 23 б.п. и 9 б.п. соответственно.

По материалам ВТБ Капитал Управление активами

Оцените статью
Financial-Helper.RU