04.07.2020

Обзор фондового рынка 24-04-2018

Обзор фондового рынка

Тенденции рынка акций

Котировки российских акций перешли к восстановлению

За прошлую неделю индекс МосБиржи вырос на 2,6%. Лидерами роста стали акции металлургического сектора (+4,5% за неделю). Хуже рынка были акции компаний сектора химии и нефтехимии (-2,4%).

Полюс опубликовал позитивные операционные результаты за 1 кв. 2018 г. На прошлой неделе «Полюс» опубликовал сильные операционные результаты за 1 кв. 2018 г.: в годовом сопоставлении объём производства золота вырос на 13% до 507 тыс. унц. вследствие хорошей динамики Олимпиадинского ГОКа в годовом сопоставлении (что было лишь частично нивелировано нормализацией содержания металла в руде на Благодатном). Несмотря на невысокие показатели среднего содержания металла в добытой руде, повышение объёмов переработки на Наталкинском месторождении проходит довольно успешно. Компания подтвердила свой план по наращиванию мощностей на «Наталке», а также свой прогноз на 2018 г. для всей компании.

Объём производства на «Олимпиаде» составил 3,2 млн. т, а высокое содержание металла (4,2 г/т) привело к тому, что объём производства золота (сплавы Доре и концентрат) вырос на 30% г/г до 318 тыс. унц. «Полюс» заявил, что начал производство сурьмы в концентрате, что может отразиться на финансовых результатах компании уже в 2 кв. 2018 г. (компания подтвердила свой прогноз по производству сурьмы в 2018 г. в объёме 15 тыс. т). Среднее содержание металла как в переработанной, так и в добытой руде по-прежнему превышает среднее значение для доказанных и вероятных запасов (2,9 г/т). В то же время среднее содержание металла в переработанной руде на Благодатном снизилось на 13% г/г до 1,74 г/т. В 1 кв. 2018 г. объёмы переработки на Наталкинском месторождении выросли до 1,4 млн. т, среднее содержание металла в переработанной руде повысилось до 1,02 г/т, а коэффициент извлечения поднялся до 63%. В то же время среднее содержание металла в добытой руде на уровне 0,93 г/т осталось ниже среднего содержания для запасов (1,7 г/т), что согласуется с планом компании по добыче. «Полюс» подтвердил очерченные ранее целевые параметры по объёмам переработки и коэффициенту извлечения на 2 пол. 2018 г.

Из-за текущего наращивания мощностей компания перенесла запланированное ремонтно-техническое обслуживание с апреля-мая на июнь-июль. Объём производства золота Доре и концентрата вырос на 22% г/г, до 539 тыс. унц., объём аффинированного золота и концентрата повысился на 13%, до 507 тыс. унц., что отражает увеличение запасов золота на этапе аффинажа (объём аффинированного золота вырос всего на 2% г/г до 432 тыс. унц.). Кроме того, несмотря на производство золота в флотоконцентрате в объёме 74 тыс. унц. в 1 кв. 2018 г., объём его продаж составил всего 13 тыс. унц.

Читайте также:  Экспресс-обзор фондового рынка 07-09-2017

Группа Эталон выпустила результаты продаж за 1 кв. 2018 г. На прошлой неделе Группа «Эталон» представила сильные операционные результаты за 1 кв. 2018 г. В отчётном периоде объём продаж жилой недвижимости вырос на 18% г/г по площади или на 33% г/г в стоимостном выражении. Достигнутый показатель составляет 24% от объёма, ожидаемого менеджментом компании по итогам года, против примерно 20%, которые обычно приходятся на первый квартал. Росту показателей компании способствовали благоприятная база сопоставления, высокие темпы ввода в эксплуатацию жилья в 4 кв. 2017 г., значительный спрос на жильё и высокая доля продаж на условиях ипотеки (40%).

В 1 кв. 2018 г. «Эталон» увеличил продажи жилья на 18% г/г (до 134 075 кв. м), что соответствует росту в стоимостном выражении на 33% г/г (до 13,6 млрд. руб.). В значительной мере этому способствовал высокий показатель ввода жилья в эксплуатацию в 4 кв. 2017 г., составивший 426 000 кв. м (54% от общего объёма за 2017 г.). Доля продаж на условиях ипотеки также осталась высокой (40%). В течение квартала компания повысила цены на свои квартиры на 3% г/г. Средний рост цен с учетом увеличения доли продаж коммерческой недвижимости составил 13% г/г. На 2018 г. менеджмент «Эталона» прогнозирует рост продаж в стоимостном выражении на 13% г/г до 57 млрд. руб. Исходя из того, что продажи в 1 кв. 2018 г. уже составили 24% от ожидаемого результата по итогам года (против среднего исторического показателя в 20% за первый квартал), существует потенциал для повышения прогноза годового роста.

Алроса опубликовала операционные результаты за 1 кв. 2018 г. На прошлой неделе «Алроса» представила позитивные операционные результаты за 1 кв. 2018 г. вследствие роста цен на алмазы ювелирного качества (+32% г/г до 154 долл. за карат) на фоне улучшения структуры продаж. Между тем объём продаж на уровне 13,3 млн. карат свидетельствует о значительном снижении товарных запасов (до 12 млн. карат, что чуть ниже обычных уровней).

Объём добычи алмазов сократился на 17% г/г до 7,4 млн. карат в первую очередь вследствие остановки добычи на руднике «Мир» после аварии. Содержание металла в руде на трубке «Юбилейная» снизилось на 9% г/г. В то же время объёмы переработки на подземном руднике «Удачный» выросли на 67% г/г до 378 тыс. т. «Алроса» подтвердила свой план по объёму производства на 2018 г. на уровне 36,6 млн. карат. Цена алмазов ювелирного качества «Алросы» выросла на 32% г/г, до 154 долл./карат на фоне нормализации структуры продаж по сравнению с 1 кв. 2017 г. (тогда негативное влияние на нее оказала денежная реформа в Индии). Доля продаж алмазов ювелирного качества ожидаемо снизилась до 76%, что ближе к средним историческим уровням за первый квартал (72%). Тем не менее, средняя цена реализации всё же выросла на 28% г/г до 119 долл./карат.

Читайте также:  Обзор фондового рынка 10-12-2018

Тенденции рынка облигаций

Обзор рынка ОФЗ

На прошлой неделе торговая активность на рынке ОФЗ снизилась по сравнению с чрезвычайно высоким уровнем предыдущей недели: среднедневной оборот сократился с 63,3 млрд руб. до 41,5 млрд руб., что, впрочем, все равно довольно много по сравнению с долгосрочными средними уровнями. В центре внимания по-прежнему были средне- и долгосрочные выпуски с 1 фиксированным купоном, на долю которых пришлось почти 80% недельного оборота. В роли основных покупателей выступили зарубежные институциональные инвесторы; в начале недели спрос с их стороны был крайне осторожным, но к пятнице заметно укрепился. За последние пять торговых сессий ОФЗ отыграли около половины снижения предыдущей недели, наклон кривой уменьшился. Самые длинные ОФЗ с фиксированным купоном подорожали примерно на 1 пп, а среднесрочные прибавили в цене около 0,5 пп. Новый 10летний ОФЗ-ИН 52002 вырос в цене на 0,5 пп, а 5-летний ОФЗ-ИН 52001 подорожал на 0,3 пп. Вмененная инфляция снизилась на 3 бп, до 4,18%.

Аукционы Минфина по размещению ОФЗ. На прошлой неделе Минфин вернулся на первичный рынок, предложив на аукционе в среду ОФЗ-25083 с фиксированным купоном и флоутер ОФЗ-29012 (на 10 млрд руб. каждый). В итоге ОФЗ-25083, спрос на который составил 33 млрд руб., был размещен полностью без дисконта к вторичному рынку. В то же время спрос на флоутер ОФЗ-29012 составил всего 6,9 млрд руб., и в результате Минфин удовлетворил заявок всего на 3,2 млрд руб., хотя цена отсечения была установлена на 0,4 пп ниже рынка (103,0 пп). Тем временем директор департамента государственного долга и государственных финансовых активов Минфина Константин Вышковский не исключил, что в этом году программа заимствований на внутреннем рынке может быть увеличена на 200 млрд руб. ввиду более крепкого курса рубля по сравнению с заложенным в бюджет. Такое увеличение не станет неожиданностью для участников рынка, поскольку полностью соответствует механизму, предусмотренному бюджетным правилом.

Обзор рынка еврооблигаций

На прошлой неделе доходности казначейских обязательств США выросли: доходность 10-летних UST за неделю повысилась на 13 бп, достигнув почти 3,0%. Это привело к ухудшению аппетита к риску на рынках долга развивающихся стран, в результате чего большинство суверенных облигаций России и стран СНГ завершили неделю в отрицательной зоне. При этом некоторые среднесрочные российские бумаги закрылись в небольшом плюсе – в частности, RUSSIA 26 (YTM 4,64%; -1 бп) укрепился на 0,1 пп.

Читайте также:  Экспресс-обзор фондового рынка 22-03-2018

Нефть и газ

Облигации российских нефтегазовых компаний на прошлой неделе продолжили восстанавливаться, сократив спреды относительно суверенной кривой. Лучше остальных смотрелись бумаги Газпром нефти, в том числе SIBNEF 22 (YTM 4,94%) за неделю подорожал на 1,3 пп, опустившись в доходности на 34 бп. На кривой Газпрома в центре внимания были среднесрочные выпуски: облигации с погашением в 2022 г. с низились в д оходности н а 2 5 бп. Облигации Новатэка закрылись снижением доходностей на 4-8 бп. Бумаги Лукойла отстали от рынка, завершив неделю небольшим ростом доходностей.

Банки

В банковских облигациях единого направления на прошлой неделе не было. Субординированные облигации ВТБ за неделю подорожали на 1,8 пп. Хорошим спросом также пользовался субординированный RSHB 23 (YTM 6,86%), укрепившийся на 1,2 пп. Бумаги ВЭБа снизились в доходности на 20-25 бп, а старший ALFARU 21 (YTM 5,28%) опустился в доходности на 23 бп. В то же время бессрочные облигации Альфа-Банка оказались под давлением, подешевев на 1,0-1,2 пп. Между тем Газпромбанк не стал реализовывать колл-опцион по своей бессрочной бумаге, и теперь срок следующего опциона наступает в октябре.

Металлургия и прочие сектора

В сегменте облигаций металлургических компаний преобладало снижение. Выпуски Полюса прибавили в доходности 40-50 бп н/н. Бумаги Фосагро прибавили в доходности 35-40 бп. Наклон кривой Евраза продолжил уменьшаться: доходность EVRAZ 20 (YTM 6,13%) выросла на 33 бп, тогда как более длинные выпуски прибавили в доходности 15-20 бп за неделю. Лучше других в секторе смотрелся GMKNRM 20 (YTM 5,04%), опустившийся в доходности почти на 40 бп.

Ожидания и прогнозы

Мы полагаем, что возросшее давление на рынки локального долга развивающихся стран не может не затронуть рынок ОФЗ. Тем не менее, если роста геополитических рисков не произойдет, то по своей динамике ОФЗ могут опередить облигации других развивающихся стран. В эту пятницу состоится заседание Совета директоров Банка России по вопросам денежно-кредитной политики. За последнее время участники рынка ОФЗ умерили свои ожидания относительно снижения ключевой ставки. На наш взгляд, если ЦБ оставит ставку без изменений, рынок ОФЗ может отреагировать ростом доходностей, прежде всего на ближнем конце кривой. Участники рынка NDF ожидают, что в эту пятницу ставка ЦБ будет оставлена на текущем уровне, а на горизонте ближайших трех месяцев снизится на 25 бп.

По материалам ВТБ Капитал Управление активами