05.07.2020

Обзор фондового рынка 20-01-2020

Обзор фондового рынка 15-01-2020

Ключевые события за неделю

Развитые рынки

  • Индекс MSCI World за прошедшую неделю вырос на 1,6%. Подписание торгового соглашения между США и КНР, хорошая отчётность финансовых корпораций и сильные данные по розничным продажам за декабрь (+0,7% м/м без учёта авто) поддержали оптимизм не только на глобальном, но и на американском рынке акций. Индекс S&P500 (+2%) по итогам прошлой недели обновил максимумы, несмотря на перегретость по техническому индикатору RSI, который находится выше 75 пунктов.
  • Процедура импичмента Д.Трампа перешла в верхнюю палату Конгресса США. Политические риски усиливаются, но рынки предпочитают это игнорировать. Кривая доходности UST стабильна, доходность 10-летних облигаций – 1,82%.

Развивающиеся рынки

  • Приток капитала на развивающиеся рынки акций сохраняется (+$3,9 млрд в специализированные фонды за неделю 9-15 января). Однако, впервые за предыдущие 1,5 месяца, динамика MSCI EM (+1,2%) оказалась слабее роста MSCI World (+1,6%). Это может являться ранним признаком ослабления аппетита к риску со стороны инвесторов. Рынок акций Китая (-0,5%) корректировался на фоне выраженного укрепления национальной валюты (+0,9%).
  • Еврооблигации развивающихся стран продолжают пользоваться спросом. Долги латиноамериканских стран восстанавливаются после роста внутренней напряжённости в конце 2019 г. EMBI Diversified Sovereign Spread – на минимумах с марта 2018 г (290 пунктов).

Российский рынок

  • Индекс РТС вырос за неделю на +1,4%. С начала года индекс РТС вырос на 6,4% и выглядит перегретым по техническому индикатору RSI, который находится выше 80 пунктов.
  • Подписание торгового соглашения США-КНР и стремительный рост палладия способствуют восстановлению акций металлургических компаний (Индекс металлов и добычи +4,2% за неделю). Электроэнергетические компании – в лидерах рынка вторую неделю подряд (отраслевой индекс +4,1%).
  • Предложенные на прошлой неделе президентом социальные меры (400-600 млрд руб. в год, согласно оценкам Минфина) оказали поддержку акциям компаний, ориентированных на внутренний спрос – потребительского сектора и строительства. Предложения конституционной реформы и последовавшая отставка Правительства РФ не оказала существенного влияния на фондовые рынки, которым еще только предстоит их интерпретировать в долгосрочной перспективе.
  • Рынок рублёвого долга чувствует себя уверено на фоне замедления инфляции и ожидаемого продолжения снижения ключевой ставки Банка России. Согласно прогнозам Банка России, в январе инфляция может замедлиться до 2,5-2,6%. Кривая доходности ОФЗ снизилась на 0-6 б.п. без изменения своего наклона (60 б.п. на сроке 2-10 лет). Минфин в рамках первого аукциона в 2020 г. привлек 59,4 млрд руб. (72% за счёт размещения 19-летних ОФЗ 26230).
  • Агентство S&P подтвердило кредитный рейтинг РФ на уровне ВВВ-/Стабильный в иностранной валюте. Перспектива повышения рейтинга увязана с повышением долгосрочных темпов роста ВВП на душу населения.

Валюты

  • Доллар США (DXY +0,3%) укрепился на неделе относительно большинства мировых валют.
  • Включение Швейцарии в список Минфина США по мониторингу практики курсообразования привело к заметному укреплению курса швейцарского франка после его публикации. Признание Китая валютным манипулятором, наоборот, было отменено накануне подписания торговой сделки.
  • Валюты развивающихся рынков (EMCI -0,3%) находились под давлением, за исключением укрепившегося юаня (+0,9% – максимальный недельный рост за 11 мес.).
  • Российский рубль (-0,9%) показал умеренное ослабление вместе с другими валютами развивающихся рынков, однако показывает более сильную динамику с начала года (+0,7%).

Сырьевые товары

  • Котировки Brent (-0,2%) нашли поддержку на уровне своей 200- дневной средней на уровне 64 $/барр и отталкиваются от неё наверх на новостях о приостановке добычи и экспорта нефти из Ливии.
  • Золото (-0,3%) и серебро (-0,4%) консолидируются после роста в начале года. Платина (+4,4%) растёт вслед за ростом цен на палладий (+17,9%). Рост цен на палладий с начала года уже составил 29%.
  • Промышленные металлы – вблизи уровней конца 2019 г. Рост цен на медь (+1,2%) на фоне улучшения прогнозов по темпам роста глобальной экономики после торговой сделки США-КНР Никель корректируется на 2%.

Тенденции рынка акций

Синхронный рост на мировых рынках

Индекс MSCI World за прошедшую неделю вырос на 1,6% н/н, а MSCI EM по итогам недели вырос на 1,2% н/н. Котировки нефти сорта Brent за прошедшую неделю снизились с 64,98 до 64,85 долл./барр. (0,2% н/н).

Читайте также:  Экспресс-обзор фондового рынка 08-06-2018

Индекс Мосбиржи вырос на 2,3% н/н, а Индекс РТС вырос на 1,4% н/н. Лучше рынка были акции металлургического сектора (+5,1% н/н). Хуже рынка были акции компаний нефтегазового сектора (-4,7% н/н). На прошедшей неделе состоялась дивидендная отсечка по акциям «ММК» (14 января).

Предложенные президентом меры оказали поддержку акциям компаний, ориентированных на внутренний спрос.

На прошлой неделе президент РФ в послании к Федеральному собранию перечислил меры, необходимые для преодоления демографического кризиса и поддержанию реально располагаемых доходов населения.

Программа материнского капитала была продлена до 2026 г. (планировалась завершить в 2021 г.) при этом 1 января 2020 г. материнский капитал начнут выплачивать за первого ребенка и последующих детей. После индексации с января этого года материнский капитал составит 466 617 руб. При рождении второго ребенка будет выплачиваться ещё 150 000 руб. Семьи, в которых один ребенок уже есть, получат за второго сразу 616 000 руб., сообщил В. Путин.

Помимо материнского капитала рождаемость планируется поддержать ежемесячными выплатами по уходу за детьми. Сейчас их выплачивают за детей до трёх лет. По словам президента, с 1 января 2020 г. выплату смогут получать семьи с детьми до семи лет и чей доход не превышает прожиточного минимума на человека. Выплата в 2020 г. составит 5 500 руб., а с 2021 г. – около 11 500 руб. на ребенка. Точная сумма будет варьироваться в каждом регионе в зависимости от прожиточного минимума.

Предложенные меры могут привести к переоценке среднесрочных перспектив компаний, ориентированных на внутренний спрос – компаний потребительского сектора, а также застройщиков жилья.

Правительство может рассмотреть вопрос об изменении структуры компании. На прошлой неделе газета «Коммерсант» сообщила, правительство может вернуться к рассмотрению вопроса об изменении структуры «Русгидро» таким образом, чтобы превратить «РАО ЭС Востока» из дочерней структуры в головную компанию «Русгидро». По информации газеты, «РАО ЭС Востока» может стать отдельной структурой, которая будет напрямую контролировать генерирующие мощности на Дальнем Востоке и 61% акций «Русгидро», в настоящий момент находящиеся под контролем государства.

Данная инициатива обсуждалась ещё в 2015 г., но тогда была отклонена. Теперь она вновь вынесена на повестку дня в качестве инструмента повышения рыночной капитализации «Русгидро» к 2021 г. Между тем, по словам главы «Русгидро» Н.Шульгинова, компания внесла свои предложения по повышению рыночной стоимости без схемы перегруппировки.

Транснефть представила операционную статистику за 2019 г. и прогноз операционных показателей на 2020 г. В 2019 в систему Транснефти было принято 484,8 млн. т нефти (+1% г/г). Из них 246 млн. т было поставлено на российские НПЗ (-1% г/г), и 238,8 млн. т (+4% г/г) составил экспорт. Экспорт в страны дальнего зарубежья составил 220,3 млн. т (+4% г/г), из которых 138 млн. т пришлось на поставки через морские порты (+11% г/г). Объём транспортировки через трубопровод Дружба составил 42,3 млн. т (-13% г/г).

В Китай было экспортировано 40 млн. т нефти (+4% г/г), в том числе 30 млн. т прямых поставок. Экспорт в ближнее зарубежье составил 18,6 млн. т (-2% г/г), из них 17,6 млн т в Белоруссию и 1 млн т – в Казахстан. За тот же период «Транснефть» приняла в систему 38,0 млн. т нефтепродуктов (-2% г/г). Экспорт нефтепродуктов составил 20,7 млн. т (-3% г/г).

По прогнозам компании, в 2020 г. объём транспортировки нефти может составить 488,5 млн. т (+1% г/г), в том числе 259 млн. т на НПЗ и 229,5 млн. т – на экспорт (-1% г/г). Объём экспорта в страны дальнего зарубежья прогнозируется на уровне 205 млн. т (+4% г/г), из которых 115 предполагается поставить через морские порты. Компания ожидает, что через трубопровод Дружба будет поставлено на экспорт 50 млн. т (+18% г/г).

Читайте также:  Экспресс-обзор фондового рынка 01-12-2017

Экспорт в Китай ожидается на уровне 40 млн. т (на уровне предыдущего года). Экспорт в страны СНГ может в соответствии с индикативным балансом составить 24,5 млн. т нефти (23,5 млн. т в Белоруссию и 1 млн. т в Казахстан), что на 32% больше в годовом сопоставлении.

Тенденции рынка облигаций

Обзор рынка рублёвых облигаций

На прошлой неделе ОФЗ снижались в доходности в пределах 3-11 б.п. до 5,37%-6,40% годовых (1 -20 лет), наклон кривой почти не изменился, составив 60 б.п. (ОФЗ 10 лет vs. 2 года). Рост аппетита к риску на рынках сохранялся на фоне подписания 1 -й фазы торговой сделки США и Китая.

Росстат представил недельные цифры по инфляции – рост цен с 10 по 13 января составил 0,1%, с начала месяца – 0,4%. В годовом выражении инфляция составила 2,9% (на 13 января). В январе ЦБ ожидает инфляция 2,5%-2,6%, о чем заявил глава департамента исследований и прогнозирования А.Морозов.

С 21 января «ВТБ» (Ваа3/ВВВ-/-;-/гиААА) принимает заявки на годовые облигации серии Б-1-49 на 10 млрд. руб., купон установлен на уровне 5,91 % годовых, доходность к погашению 5,997% годовых.

«ГК Сегежа» (-/-/-; -/ruA-) планирует 27 января сбор заявок на 3-летние дебютные бонды 001P-01R на 10 млрд. руб. Ориентир доходности 7,38%-7,64% годовых (премия к ОФЗ ~174-200 б.п.). «ГК Сегежа» – крупный вертикальноинтегрированный холдинг в сфере деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности.

Занимает лидирующие позиции по выпуску бумажных мешков (1,6 млрд. в 2018 г.) и мешочной бумаги (375 тыс. тонн), пиломатериалов (1,2 млн. куб. м.) и фанеры (192 тыс. куб. м.) в России и Европе. Доля 98,4% в ГК Сегежа принадлежит АФК Система. За 9 мес. 2019 г.: выручка – 43,7 млрд. руб., OIBDA -10,2 млрд. руб., OIBDA margin – 23,4%, чистый долг – 38,0 млрд. руб., Чистый долг/OIBDA – 2,7х.

«МКБ» (Ва3/ВВ-/ВВ-; A(RU)/ruA) 15-21 января проводит встречу с инвесторами и планирует разместить старший выпуск евробондов в долларах срочностью 5 лет. Еврооблигации «МКБ» с погашением в 2023 г. и 2024 г. торгуются 4,15%-4,2% и 4,45%-4,5% годовых соответственно.

«МКБ» – системно значимый банк, занимает в банковской системе РФ 6-е место по активам (2,22 трлн. руб.) и 7-е место по капиталу (271 млрд. руб.) (Интерфакс-100 (3 кв.2019 г.)). Деятельность «МКБ» сконцентрирована в Московском регионе – 27 тыс. корп. и 1,7 млн. розничных клиентов, 131 офис. Контролирующий акционер – Концерн «РОССИУМ» (56,1%), мажоритарный бенефициар концерна – Р. Авдеев. За 9 мес.2019 г.: корп. кредиты – 636 млрд. руб.; розничные кредиты – 99 млрд. руб., ценные бумаги – 230 млрд. руб.; денежные средства – 130 млрд. руб. Уровень просрочки по кредитам (NPL 90+) – 3,7%; покрытие проблемных кредитов -130%.

Чистый процентный доход – 32 млрд. руб.; Чистая прибыль -12 млрд. руб.; Чистая процентная маржа (NIM) – 2,1 %; RoAE -10,6%, Cost-to-Income – 51,5%. Достаточность капитала (МСФО): Tier 1 Capital Ratio – 13,3%; Total Capital Ratio – 20,2% (на 30.09.2019 г.). Достаточность капитала (РСБУ): Н1.1 -9,6%; Н1.2 – 12,3%; Н1.0 – 18,9% (на 30.11.2019 г.).

Обзор рынка еврооблигаций

На прошлой неделе аппетит к риску остался высоким на новостях о подписании первой фазы торговой сделки между США и КНР и признаках стабилизации китайской экономики. На этом фоне казначейские облигации США торговались в боковом тренде, а спред EMBI Diversified Sovereign сузился на 5 б.п., до 290 б.п.

В регионе СНГ лидировали суверенные облигации Украины, за неделю опустившиеся в доходности на 20-35 б.п. TAJIKI 27 (YTM 9,95%) и BELRUS 23/30 (YTM 3,93%/4,90%) закрылись снижением доходностей на 18-19 б.п. Доходности облигаций Азербайджана и Армении снизились на 5-9 б.п. В российском сегменте наиболее сильный результат показал RUSSIA 47 (YTM 3,70%), опустившийся в доходности на 11 б.п. Остальные российские бумаги за неделю снизились в доходности на 4-9 б.п.

Читайте также:  Обзор фондового рынка 16-03-2020

В пятницу агентство S&P подтвердило долгосрочный рейтинг России по обязательствам в иностранной валюте на уровне BBB- со стабильным прогнозом. Формулировки пресс-релиза агентства мало отличались от предыдущего, опубликованного в январе 2019 г. S&P заявило, что может «предпринять позитивное рейтинговое действие в отношении Российской Федерации, если тенденция восстановления экономики усилится и многолетние темпы роста ВВП на душу населения достигнут уровня, сопоставимого с показателями стран аналогичного уровня экономического развития. Более быстрое, чем ожидается, аккумулирование средств бюджетных резервов, смягчающее зависимость доходов бюджета от волатильных цен на сырьевые товары, а также эффективные меры, приводящие к снижению долгосрочного давления на бюджет со стороны пенсионных расходов, связанных со старением населения, также могут привести к позитивному рейтинговому действию».

Нефть и газ

KZOKZ 30 (YTM 3,27%) показал лучший результат среди нефтегазовых бумаг инвестиционного уровня, за неделю снизившись в доходности на 11 б.п. KZOKZ 27 (YTM 2,97%) опустился в доходности на 8 б.п., KZOKZ 25 4.75 (YTM 2,62%) – на 4 б.п. Кривая «Газпрома» сместилась вниз на 2-6 б.п. В случае азербайджанских нефтегазовых бумаг снижение доходностей составило 1-5 б.п. NAFTO 26 (YTM 6,32%) вырос в цене на 0,6 п.п.

Банки

В банковском секторе на прошлой неделе лидировали бессрочные и субординированные выпуски. В терминах цены лучшую динамику показал CRBKMO 22 Perp (YTC 11,40%), подорожавший на 3,6 п.п. TBCBGE 24 Perp (YTC 9,06%) вырос в цене на 1,8 п.п., SOVCOM 30 T2 (YTM 7,22%) – на 1,4 п.п., RSHB 23 T2 (YTM 4,21 %) – на 1,2 п.п., ALFARU 22/23 Perp (YTC 5,73%/6,85%) – на 1,0 п.п. Среди старших бумаг сильнее других выглядели DBBYRB 24 (YTM 4,76%) и TBCBGE 24 (YTM 4,34%), снизившиеся в доходности на 21-24 б.п. SQBN 24 (YTM 4,76%) опустился в доходности на 17 б.п. В то же время выпуски VEBBNK 22/23 (YTM 2,73%/2,86%) выросли в доходности на 5-8 б.п.

Металлургия

Среди облигаций горно-металлургического сектора наибольший рост котировок на прошлой неделе продемонстрировали бумаги с рейтингом B. В частности, IMHRUS 22 (YTM 4,99%) за неделю подорожал сразу на 2,2 п.п., POGLN 22 (YTM 6,02%) укрепился в цене на 1,0 п.п., а GEOPRO 24 (YTM 6,46%) – на 0,8 п.п. В сегменте облигаций с более высоким рейтингом RUALRU 22/23 5,3 (YTM 3,55%/3,88%) снизились в доходности на 17 б.п. и 10 б.п. соответственно, а доходности METINV 26/29 (YTM 6,55%/6,94%) опустились на 13-16 б.п.

Прочие сектора

Облигации VEON/GTH на минувшей неделе отстали от сопоставимых бумаг других операторов связи. За неделю VIP 25 (YTM 3,16%), VIP 23 7,25 (YTM 3,18%) и VIP 24 (YTM 3,12%) выросли в доходности на 6-9 б.п. SILNET 24 (YTM 7,40%) закрылся ростом доходности на 6 б.п. В транспортном секторе KZTGKZ 27 (YTM 3,37%) и KTZKZ 42 (YTM 4,30%) снизились в доходности на 13-14 б.п.

Календарь предстоящих событий

20 января, понедельник

  • Биржи США закрыты в связи с днем Мартина Лютера Кинга
  • НЛМК производственные результаты 2019 г.

21 января, вторник

  • Заседание Банка Японии
  • ММК производственные результаты 2019 г.
  • Всемирный экономический форум в Давосе

22 января, среда

  • Всемирный экономический форум в Давосе
  • Х5 операционные результаты 4 кв. 2019

23 января, четверг

  • Polymetal – производственные результаты 4 кв. 2019 г, конференц-звонок (14.00 МСК)
  • АЛРОСА операционные результаты 2019 г.
  • Заседание ЕЦБ
  • ТМК операционные результаты 2019 г.
  • Всемирный экономический форум в Давосе

24 января, пятница

  • Биржи Китая закрыты в связи празднованием Нового года
  • Детский мир операционные результаты 4 кв. 2019 г
  • Лента – операционные результаты 2019 г.
  • Всемирный экономический форум в Давосе

По материалам ВТБ Капитал Управление активами