Обзор фондового рынка 11-03-2019

Обзор фондового рынка

Ключевые события за неделю

Развитые рынки

  • В ожидании появления новых драйверов, фондовые рынки развитых стран отступают вниз от ключевых уровней сопротивления (MSCI World -2,2% за неделю) на фоне снижения прогнозов темпов роста глобального ВВП от ОЭСР (понижен с 3,5% до 3,3%) и экономики еврозоны от ЕЦБ (понижен с 1,7% до 1,1% в 2019 г ).
  • S&P500 (-2,2%) не смог преодолеть максимумы октября-ноября (2817 пунктов), слабые данные по количеству созданных рабочих мест вне с/х в феврале (+20 тыс.) стали главным разочарованием конца недели. Вместе с тем, в бежевой книге ФРС США отмечено дальнейшее расширение экономической активности в 10 из 12 административных округов, несмотря на негативные эффекты «шатдауна» на отдельные сектора с января по февраль текущего года.
  • ЕЦБ смягчил риторику, пообещав сохранение процентных ставок до конца 2019 г (ранее было «до осени»), а также объявил о продолжении программы предоставления ликвидности банкам (TLTRO).
  • Февральские PMI в промышленности указывают на дальнейшее замедление темпов роста в секторе. Индексы деловой активности Японии (48,9) и еврозоны (49,3) опустились ниже 50 пунктов, разделяющие экономику между ростом и спадом. Ранее в зону спада (ниже 50 пунктов) снизились индикаторы Китая и Германии.
  • На фоне снижения склонности к риску доходность кривой UST снизилась за неделю на 9-14 б.п. Доходность 10Y UST – 2,64% годовых.

Развивающиеся рынки

  • Ралли китайского рынка в ожидании 4-кратного увеличения веса локальных акций типа А в индексах MSCI до конца 2019 г. завершилось снижением Shanghai Composite (-1% за неделю) после 8 недель роста.
  • MSCI EM (-2,0%) отступил к своей 200-дневной средней, выступающей в качестве уровня поддержки.

Российский рынок

  • Динамика российского фондового рынка (Индекс МосБиржи -0,1%, Индекс РТС -0,7%) по причине укороченной торговой недели оказалась лучше других рынков. Публикация корпоративной отчётности ЛУКОЙЛа за 2018 г. по МСФО и инициативы по распределению прибыли акционерам обеспечили выход котировок акций нефтяной компании на новые исторические максимумы (5730 руб./акция).
  • Минфин в ходе аукционов привлёк 45,1 млрд руб. – спрос на ОФЗ сохраняется, однако рост волатильности заставляет инвесторов требовать большую премию по доходности. Дальний конец кривой ОФЗ с начала недели поднялся на 4 б.п. при продолжающемся снижении доходности коротких выпусков. Наклон (1Y-10Y) кривой за последний месяц вырос с 44 до 108 б.п.

Валюты

  • Долларовый индекс DXY (+0,8%) укрепляется на фоне некоторого ослабления аппетита к риску и снижения курса евро по итогам заседания ЕЦБ.
  • Пара EURUSD опускалась ниже 1,12 на фоне смягчения риторики ЕЦБ в отношении денежно-кредитной политики, и продлении программы предоставления ликвидности банковскому сектору.
  • Валюты развивающихся стран (EMCI -0,8%) снижаются на общем укреплении доллара США. Исключение – индийская рупия (+1,1%), растущая даже несмотря на неожиданное снижение процентной ставки центробанком в феврале.
  • Пара USDRUB (+0,5%) продолжает слабо повышательное движение с опорой на свою 200дневную среднюю, вернувшись выше отметки 66. Рубль остаётся наиболее выросшей валютой из числа развивающихся стран с начала года (+5,2% YTD).

Нефть

  • Котировки Brent (+1,0%) восстанавливают позиции после словесной интервенции Д.Трампа на прошлой неделе. Согласно оценкам Reuters, выполнение соглашения ОПЕК+ в феврале составило 100,9% – существенно лучше январских значений. Это позволяет рассчитывать на оперативное сокращение избыточных запасов сырья на рынке, что способно поддержать рост цен.

Металлы

  • Золото (+0,4%) вернулось к отметке $1300 на фоне усиления спроса на защитные активы после выхода слабых данных американской статистики. Ориентируемся на уровень $1300 в качестве среднего значения в 2019 г.
  • В сегменте промышленных металлов наблюдается негативная динамика на фоне снижения аппетита к риску. Наиболее устойчивыми к снижению остаётся никель (-0,8%), ставший лидером по динамике в текущем году (+22% YTD).

Тенденции рынка акций

Мировые индексы снизились на прошедшей неделе

Индекс MSCI World снизился на 2,2% н/н, а индекс MSCI EM на -2,0%. При этом котировки нефти сорта Brent выросли на прошедшей неделе с 65,07 до 65,74 долл./барр. (+1,0% н/н).

Несмотря на рост нефтяных котировок, индекс МосБиржи снизился на 0,1%, а индекс РТС на 0,7%. Хуже рынка были акции компаний сектора электроэнергетики (-0,9% за неделю). Лучше рынка оказались акции компаний сектора химии и нефтехимии (+1,6% за неделю).

Читайте также:  Обзор фондового рынка 04-12-2018

Новатэк подписал c Total договор купли-продажи 10% в Арктик СПГ-2. «Новатэк» объявил о подписании с Total договора купли-продажи 10%-й доли в проекте «Арктик СПГ-2». Согласно пресс-релизу «Новатэка», сделка будет закрыта до конца 1 кв. 2019 г. Сумма не была раскрыта, однако «Новатэк» отметил, что условия вхождения в проект включают оплату 10% доли участия и взносы в капитал проекта «Арктик СПГ-2».

Сделка может иметь такую же структуру, как при продаже долей в «Ямал СПГ». В то же время «Новатэк» подтвердил, что, в отличие от проекта «Ямал СПГ», финансирование «Арктик СПГ-2» через уставный капитал будет осуществляться пропорционально долям участия в проекте (в дополнение к запланированному привлечению проектного финансирования). Сделка может оказаться более сложной, нежели простая купля-продажа доли. Из-за отсутствия каких-либо подробностей сложно оценить её влияние на компанию и её финансовые показатели. Между тем, согласно сообщению агентства «Интерфакс», «Новатэк» передал «Сбербанку» 15%-ю долю в «Арктик СПГ-2» в качестве залога по кредиту.

Лукойл опубликовал сильные финансовые результаты за 2018 год. Снижение нефтяных котировок на 9% определило динамику выручки «Лукойла» в 4 кв. 2018 г. По сравнению с предыдущим кварталом выручка сократилась на 13%, составив 30,7 млрд. долл. EBITDA составила 4,2 млрд. долл.

Поддержку чистой прибыли оказало снижение амортизационных затрат, обусловленное повышением оценки доказанных запасов. Как следствие, чистая прибыль «Лукойла» за 4 кв. 2018 г. достигла почти 2,4 млрд. долл. Отметим, что компания объявила об изменениях в дивидендной политике, согласно которой на текущий момент на выплату дивидендов направляется большее из значений 25% чистой прибыли по МСФО или суммы, равной дивидендам за предыдущий год, индексированным на уровень инфляции (в рублёвом выражении).

В рамках новой политики при расчёте дивидендов теперь также будут учитываться и аннулированные акции, что расценивается как позитивный шаг. С учётом капиталовложений на сумму 7,2 млрд. долл. свободный денежный поток компании за 2018 г. составил почти 8,2 млрд. долл., что соответствует внушительной доходности в 13%. Таким образом, при коэффициенте чистый долг/EBITDA в 0x «Лукойл» полностью освободился от долговой нагрузки.

Московская биржа опубликовала финансовые результаты за 2019 год. В 4 кв. 2018 г. комиссионный доход «Московской биржи» увеличился на 8,7% г/г, оказавшись на 3% выше консенсус-прогноза «Интерфакса». Основную поддержку оказали операции на денежном рынке, комиссионный доход от которых вырос на 12,6% г/г. Комиссионные поступления от расчётно-депозитарных услуг выросли на 14,1% г/г, прочие комиссионные доходы (в том числе за счёт роста операций в сегменте сельскохозяйственной продукции) – на 28,5% г/г. В целом за 2018 г. комиссионные доходы повысились на 11,5% г/г, что способствовало росту операционных доходов компании на 3,5% г/г.

В 4 кв. 2018 г. чистый процентный доход и прочие финансовые доходы снизились на 1,6% г/г и 4,4% г/г, оказавшись на 5% ниже консенсус-прогноза «Интерфакса». Снижение доходов стало одной из причин слабого роста EBTDA, который по итогам 2018 г. составил всего 2,1% г/г.

В отчётном периоде операционные расходы «Московской биржи» выросли на 7,8% г/г, оказавшись на 1% выше консенсус-прогноза «Интерфакса». Расходы на оплату труда повысились на 7,9% г/г. В целом, за 2018 г. операционные расходы выросли на 7,6% г/г (+4,3% г/г с учётом поправки на амортизацию нематериальных активов). Таким образом, их рост превысил рост индекса потребительских цен (ИПЦ) за 2018 г. (4,3%), но остался в пределах диапазона, который прогнозировал менеджмент компании (7-9% г/г, включая расходы по операциям на рынке сельхозпродукции).

Во 2 кв. 2018 г. «Московская биржа» сформировала резерв в размере 874 млн. руб. под обеспечение расходов, связанных с судебным иском о банкротстве одного из участников рынка. В 4 кв. 2018 г. компания выиграла кассацию по данному иску, что позволило расформировать 75% упомянутого обеспечения.

Сбербанк опубликовал финансовые результаты по РСБУ за февраль. В феврале портфель кредитов юридическим лицам сократился на 0,3% м/м, однако в годовом сопоставлении продолжил расти (+11,0% г/г). Увеличение портфеля рублёвых кредитов компенсировало сокращение объёма кредитов в иностранной валюте, что в среднесрочной перспективе должно позитивно отразиться на размере чистой процентной маржи. Темпы роста портфеля кредитов физическим лицам остались высокими (1,2% м/м и 24,8% г/г), чему способствовало увеличение выдачи как розничных, так и потребительских кредитов. Это ещё один фактор, оказывающий поддержку чистой процентной марже. Объём средств на клиентских счетах увеличился на 1,5% в месячном и на 15,4% -в годовом сопоставлении, в результате чего соотношение кредитов и депозитов снизилось до 97% против 98% в январе.

Читайте также:  Экспресс-обзор фондового рынка 26-09-2017

Чистый процентный доход снизился на 9,3% м/м (+0,7% г/г), оказавшись под давлением из-за стоимости фондирования. Темпы снижения 3-месячной скользящей средней чистой процентной маржи опустились на 5 б.п. м/м, до 5,82%. По мнению менеджмента, во 2 кв. 2019 г. чистая процентная маржа начнет расти на фоне переоценки активов. Темпы роста чистых комиссионных доходов остались высокими (14,9% г/г), оказав поддержку динамике операционной прибыли. Операционные расходы выросли на 5,3% г/г, в том числе за счёт перевода IT-специалистов, начатого во 2 пол. 2018 г. Отчисления в резервы удвоились в месячном сопоставлении, однако 3-месячная скользящая средняя стоимости риска осталась на приемлемом уровне 118 б.п. (против ожиданий менеджмента на уровне 130 б.п. за 2019 г. для группы). Показатель ROE составил 23,2%.

Коэффициенты достаточности общего (Н1.0) и базового (Н1.1) капитала в месячном сопоставлении снизились на 10 б.п. и 20 б.п. соответственно, до 14,8% и 10,8%.

Тенденции рынка облигаций

Первичный рынок рублёвых облигаций. За прошедшую короткую рабочую неделю ОФЗ слегка подрастали в доходности в основном средне- и долгосрочных выпусках в диапазоне 4-6 б.п., снижение было в коротких выпусках до 1 года в пределах 8 б.п. на фоне погасившегося в конце февраля ОФЗ-26208 значительным объёмом 150 млрд. руб. и роста профицита ликвидности в банковской системе (до 3,63,96 трлн. руб. (ЦБ РФ)). В итоге, кривая ОФЗ была в диапазоне 7,45%-8,55% годовых (1-15 лет), её наклон усилился за неделю на 7 б.п. до 80 б.п. (ОФЗ 10 лет vs. ОФЗ 2 года).

Аукционы Минфина по 7-летним ОФЗ-26226 и 15-летним ОФЗ-26225 на минувшей неделе прошли успешно – суммарно было размещено бумаг на 45,1 млрд. руб. при спросе 70,4 млрд. руб., большой премии «к рынку» не потребовалось (3-5 б.п. в цене). Наибольший интерес инвесторов ожидаемо был к 7летним гособлигациям (пришлось 67% общего спроса). По 7летним ОФЗ-26226 цена отсечения – 98,412%, доходность -8,4% годовых, по 15-летним ОФЗ-26225 цена отсечения -90,25%, доходность – 8,57% годовых.

На первичном локальном рынке корпоративных эмитентов возникла пауза после активных двух месяцев – в январе-феврале было размещено облигаций на 163 млрд. руб. Так, на минувшей неделе прошло только одно вторичное размещение ВЭБ.РФ (Ва1/ВВВ-/ВВВ-; AAA(RU)/-) серии 21 объёмом до 6,29 млрд. руб., ориентир по цене – не ниже 100%, что соответствует доходности 9,02% годовых к оферте через 3 года (премия к ОФЗ около 120 б.п.). На вторичном рынке облигации ВЭБ.РФ сопоставимой срочности торгуются с доходностью 8,85%-8,9% годовых, т.е. по займу была предложена премий «к рынку» около 10-15 б.п., что выглядит интересно.

На внешних рынках состоялось размещение «ЕвроХим» (Ва2/ВВ-/ВВ;-/гиА+), который проводил road show с 26 февраля по 5 марта. «ЕвроХим» нашел спрос на свои 5-летние евробонды объёмом 700 млн. долл. с доходностью 5,5% годовых при первоначально заявленном индикативе 5,875% годовых. Спрос на бумаги «ЕвроХим», по данным организаторов, превысил 1,4 млрд. долл., всего инвесторы из России выкупили 49% выпуска, из США – 33%, из Континентальной Европы – 11%, из Британии – 6%.

В целом, успешный выход «ЕвроХима» на внешние рынки -это по факту первое размещение в долларах со стороны частных корпоративных эмитентов из России после ввода санкций на «Русал» в апреле 2018 г. Это может стать хорошим примером для других корпоративных заёмщиков вернуться на рынок евробондов. Ранее о такой возможности уже сообщали «НЛМК» и «ТМК». Кроме того, в 1 пол. 2020 г. предстоят погашения евробондов у «Евраза», «Металлоинвеста», «Полюса», «МТС» и др., которые по аналогии с «ЕвроХим» вполне могут воспользоваться открывшимся «окном возможностей» для размещения евробондов и одновременно объявить выкуп торгующихся коротких бумаг.

На предстоящей неделе на рублёвом долговом рынке не было анонсировано первичных размещений корпоративных эмитентов. Вторичное размещение 15 марта планирует «ТрансФин-М» (-/В/-; A-(RU)/ruA-) по выпуску 001Р-02 объёмом до 500 млн. руб., ориентир по цене 100% – 100,25%, что соответствует доходности 10,72% – 10,42% годовых к оферте через 1 год (премия к ОФЗ порядка 295-325 б.п.). Двузначная доходность, в целом, оправдана, учитывая риски лизинговой отрасли в позднем экономическом цикле.

Кроме того, в августе 2018 г. «АКРА», подтверждая рейтинг «ТрансФин-М» на уровне A-(RU), отмечало умеренную оценку собственной кредитоспособности (лизинговый портфель сконцентрирован на ж/д транспорте около 85%-86%) и высокую вероятность экстраординарной поддержки со стороны «материнской» структуры – «НПФ Благосостояние» (пенсионный фонд «РЖД»). При этом прогноз рейтинга «ТрансФин-М» был изменен на «развивающийся» из-за планов «НПФ Благосостояние» продать компанию целиком или частями. По данным «АКРА», более 70% облигаций «ТрансФин-М» аккумулированы структурами «НПФ Благосостояние».

Читайте также:  Обзор фондового рынка 24-07-2018

Обзор рынка еврооблигаций. На прошлой неделе суверенные облигации России и стран ближнего зарубежья торговались разнонаправленно в условиях ухудшения глобального аппетита к риску и снижения доходностей казначейских обязательств США (средний и дальний отрезки кривой UST сместились вниз примерно на 13 б.п.). Безусловным лидером недели стали среднесрочные российские бумаги: в частности, RUSSIA 23 (YTM 3,88%) за неделю подорожал на 0,6 п.п., опустившись в доходности на 14 б.п., а RUSSIA 26 (YTM 4,42%) и RUSSIA 27 (YTM 4,47%) укрепились в цене на 0,5 п.п., потеряв в доходности 7-8 б.п.

Длинные выпуски продемонстрировали более сдержанную динамику. В результате наклон российской кривой увеличился – в том числе спред между RUSSIA 29 и RUSSIA 26 расширился примерно на 5 б.п., приблизившись к недавним максимумам на уровне 13 б.п. Также обратим внимание на сужение спредов среднесрочных суверенных облигаций России по отношению к сопоставимым бумагам других развивающихся стран в среднем на 10-17 б.п. Спреды более длинных российских выпусков остались без изменений или немного расширились.

В украинском сегменте наиболее ликвидные облигации завершили неделю ростом доходностей на 15-20 б.п. В частности, UKRAINE 32 (YTM 9,36%) скорректировался в цене примерно на 1,00 п.п., а UKRAINE 23 (YTM 9,00%) подешевел примерно на 0,7 п.п. Дальний отрезок казахской кривой сместился вверх на 4-6 б.п., в том числе стоимость KAZAKS 44 (YTM 4,59%) снизилась на 0,6 п.п. Среднесрочные выпуски суверенных облигаций Казахстана закрылись практически без изменений. Облигации Белоруссии и Азербайджана повысились в доходности на 8-10 б.п. и 3-5 б.п. соответственно. Суверенные облигации Грузии и Армении завершили неделю на прежних позициях, в то время как узбекский UZBEK 24 (YTM 4,86%) восстановился в цене на 0,2 п.п., опустившись в доходности на 4 б.п.

Нефть и газ. Котировки облигаций российских нефтегазовых компаний на прошлой неделе преимущественно восстановились вслед за позитивной динамикой суверенных бумаг. Облигации казахских и азербайджанских эмитентов, наоборот, претерпели определенную коррекцию. В частности, средний и дальний отрезки кривой «Казмунайгаза» сместились вверх на 6-9 б.п., в то время как короткие выпуски компании остались на прежних позициях. В результате спред облигаций «Казмунайгаза» к бумагам нефтегазовых компаний России и ближнего зарубежья, а также глобальных игроков за неделю расширился примерно на 10 б.п.

Также отметим коррекцию азербайджанского SGCAZE 26 (YTM 5,08%), стоимость которого на прошлой неделе снизилась примерно на 0,6 п.п., а доходность выросла на 10 б.п. В результате спред данной бумаги по отношению к кривой SOCAR и выпуску TENGIZ 26 (YTM 4,61%) расширился примерно на 13 б.п., а ее премия к облигациям российских эмитентов повысилась на 20-25 б.п.

Банки. Котировки банковских бумаг на прошлой неделе преимущественно шли вверх. Среди немногочисленных исключений отметим CRBKMO Perp (YTC 16,6% к колл-опциону в 2022 г.) и GPBRU Perp (YTC 6,61%), за неделю подешевевшие на 0,4-0,6 п.п. В то же время субординированный SBERRU 24 (YTM 6,5%) и VTB Perp (YTC 9,47% к колл-опциону в 2022 г.) прибавили в цене порядка 0,4 п.п. RSHB 23 (YTM 7,53%) и ALFARU Perp (YTC 10,17% к колл-опциону в 2023 г.) подорожали на 0,3 п.п. Старшие облигации «ВЭБа» за неделю восстановились в цене на 0,2-0,3 п.п., снизившись в доходности на 6-8 б.п.

Металлургия. В украинском сегменте дела на прошлой неделе обстояли неважно. METINV 26 (YTM 9,05%) потерял в цене 0,5 п.п. (+10 б.п. в доходности). Более короткие бумаги «Метинвеста» выросли в доходности на 5-7 б.п. DTEKUA 24 (YTM 13,64%) подешевел на 0,6 п.п. В то же время облигации российских компаний сектора, напротив, в основном росли. Лучший результат показал POGLN 22 (YTM 11,6%), укрепившийся в цене на 0,4 п.п. (-12 б.п. в доходности). Бумаги большинства других эмитентов сектора снизились в доходности на 5-8 б.п.

По материалам ВТБ Капитал Управление активами

Оцените статью
Financial-Helper.RU