05.06.2020

Обзор фондового рынка 10-02-2020

Обзор фондового рынка 15-01-2020

Ключевые события за неделю

Развитые рынки

  • Выход положительной статистики по американской экономике и положительные новости в отношении борьбы с эпидемией в Китае поддержали рост S&P500 (+3,2%) до новых исторических максимумов.
  • Январские данные по ISM в промышленности (50,9 vs 47,8) и секторе услуг (55,5 vs 54,9) указали на заметный рост деловой активности. Рост промышленных заказов и заказов на товары длительного пользования в сочетании с сильным рынком труда (число новых созданных рабочих мест вне с/х +225 тыс.) подчеркивают уверенный рост экономики США в начале 2020 г.
  • Европейская статистка менее оптимистичная – промпроизводство (-6,8% г/г) и фабричные заказы (-8,7% г/г) в Германии демонстрируют максимальный спад с 2009 г.
  • Восстановление склонности к риску на финансовых рынках привело к росту доходности UST. Кривая доходности гособлигаций США поднялась на 8-10 б.п. Доходность 10-летних бумаг – 1,58%.

Развивающиеся рынки

  • Число заболевших коронавирусом за пределами Китая остается незначительным. Если случаев заражения в Китае составляет 40171 человек, то за пределами Китая – 443 по состоянию на 10 февраля. Это в сочетании с ожиданиями объявления новых мер стимулирования способствует восстановлению фондовых индексов (MSCI EM +2,8%). Китайский рынок акций к концу недели отыграл половину масштабного падения понедельника благодаря действиям ЦБ Китая по предоставлению ликвидности и снижению ставок РЕПО.
  • Динамика потоков капитала в акции развивающихся рынков остаётся негативной. Чистый отток за неделю (30явнаря 5 февраля) составил $1,8 млрд. Развивающиеся рынки демонстрируют более слабую динамку по сравнению с развитыми.
  • На рынке еврооблигаций развивающихся стран умеренный рост доходности вслед за UST. EMBI Sovereign Diversified Spread остаётся вблизи минимумов за последний год (306 б.п., -8 б.п. за неделю).
  • ЦБ Бразилии и России снизили процентные ставки на 25 б.п. до 4,25% и 6,0% соответственно.

Российский рынок

  • Индекс РТС (+0,1%) консолидируются вблизи отметки 1500 пунктов в отсутствие «отскока» наверх цен на нефть. Акции компаний нефтегазового сектора остаются под давлением, в то время как представители финансового сектора и Аэрофлот чувствуют себя вполне уверенно.
  • Начавшийся сезон корпоративных отчётов за 4 кв. 2019 г. (отчитались Северсталь, ММК и Магнит) не привёл к сильным движениям. ММК представил сильную отчётность , рекомендация по дивидендам (1,507 руб./акция) превысила ожидания. Акции Аэрофлота (+11%) обновляют максимумы за 1,5 года на фоне низких цен на нефть и обнадёживающих новостей о борьбе с эпидемией в Китае.
  • Банк России в пятницу снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 6%, допускает возможность дальнейшего снижения на ближайших заседаниях. В условиях замедлившейся инфляции (2,4% в январе), у регулятора сохраняется потенциал для смягчения политики.
  • Доходности гособлигаций продолжили снижаться перед заседанием Банка России -кривая ОФЗ сместилась на 2-10 б.п. вниз. Полагаем, что в текущие доходности заложено снижение ключевой ставки до 5,5-5,75%.

Валюты

  • Несмотря на усиление склонности к риску, доллар США продолжает укрепляться. Индекс доллара (DXY) вырос на 1,3% за неделю.
  • Евро (-1,3%) снизилось ниже 1,10 – нижней границы 4-месячного торгового диапазона. Фунт стерлингов ослаб на 2,4%
  • Валюты развивающихся стран продолжают оставаться под давлением (EMCI -0,4%). Почти на 1% после новогодних каникул ослаб китайский юань. Наибольшее ослабление с начала года (более 6%) показывают сырьевые валюты – южноафриканский рэнд и бразильский реал.
  • Российский рубль на фоне подешевевшей нефти на (Brent -17,4% с начала года) удерживается вблизи 200-дневной средней (64 руб. за доллар). Отсутствие коррекционного отскока по нефти наверх усиливает негативный сентимент в отношении рубля, который демонстрирует большую устойчивость по сравнению с другими сырьевыми валютами развивающихся рынков.

Сырьевые товары

  • Котировки нефтяных фьючерсов (Brent -6,3%) остаются вблизи минимумов. Коррекционный отскок после резкого падения не развивается. ОПЕК+ рассматривает сокращение добычи на 600 тыс. б/д и продление действия ограничений до конца 2020 г. Заседание ОПЕК+ назначено на 5-6 марта, однако из-за продолжающегося снижения цен на нефть оно может быть перенесено на февраль.
  • Золото (-1,2%) консолидируется вблизи максимумов. Цены на палладий (+1,4%) стабилизируются после ликвидации локальной перекупленности, вызванной более чем 20%-ным ралли с начала января.
  • Медь (+1,7%) и алюминий (+0,2%) остаются вблизи минимальных значений за последние 3 года. Продолжается снижение цен на никель (-0,6%) – котировки торгуются ниже $13000 за тонну.

Тенденции рынка акций

Глобальные индексы завершили прошедшую неделю ростом. Индекс MSCI World за прошедшую неделю вырос на 2,7% н/н, а MSCI EM по итогам недели – на 2,8% н/н. Котировки нефти сорта Brent за прошедшую неделю снизились с 58,16 до 54,57 долл./барр. (-6,3% н/н).

Российские индексы продемонстрировали сдержанный рост, несмотря на падение нефтяных котировок. Индекс Мосбиржи вырос на 0,4% н/н, а Индекс РТС вырос на 0,1% н/н. Лучше рынка были акции финансового сектора (+3,9% н/н). Хуже рынка были акции компаний нефтегазового сектора (1,9% н/н).

Читайте также:  Обзор фондового рынка 05-06-2018

Цены на энергоносители остаются под давлением. На прошлой неделе газета «Ведомости» сообщила, что технический комитет ОПЕК+ рекомендовал сократить добычу нефти на 600 тыс. барр./сутки до июня. Россия пока не озвучила своё согласие с данной рекомендацией, попросив дополнительное время для консультаций. Заседание ОПЕК+, на котором, как ожидается, будет принято окончательное решение, назначено на 5-6 марта, однако из-за продолжающегося снижения цен на нефть оно может быть перенесено на февраль.

Рекомендуемый объём сокращения добычи на 100 тыс. барр. /сутки выше, чем тот, который, согласно предыдущим сообщениям, рассматривал ранее комитет. По данным «Ведомостей», ранее страны ОПЕК+ принимали решения технического комитета без внесения каких-либо изменений. Однако, до тех пор, пока не будет известно финальное решение ОПЕК+, цены нефть будут оставаться под давлением – с начала года стоимость нефти сорта Brent снизилась на 17,5%.

Также газета со ссылкой на информацию Financial Times сообщает о том, что китайская CNOOC, а также, возможно, Sinopec и CNPC, могут сократить импорт сжиженного газа. По данным СМИ, компании рассматривают вопрос о временной заморозке долгосрочных контрактов на поставку СПГ в связи с форс-мажорными обстоятельствами: вспышкой коронавируса и последовавшим за ней снижением спроса на газ в Китае. Поставками газа на китайский рынок занимаются три российские компании: в частности, принадлежащий «Новатэку» «Ямал СПГ» ежегодно поставляет 3 млн. т СПГ (4 млрд. куб. м в регазифицированной форме) китайской CNPC, Sakhalin Energy экспортирует в Китай около 4% произведенного СПГ (из общего объёма в 11 млн. т), а у «Газпрома» подписан 30-летний контракт с CNPC на условиях «бери или плати» на поставку природного газа по трубопроводу «Сила Сибири» (в том числе план на 2020 г. составляет 4,25 млрд. куб. м).

Тем временем цены на газ в Европе (с поставками в марте, TTF Нидерланды) снизились до 101,7 долл./тыс. куб. м. Цена на газ в г. Зебрюгге по состоянию на прошлую пятницу упала до 95,7 долл./тыс. куб. м, минимального уровня для текущего сезона за период с 2005 г.

ММК опубликовала финансовые результаты за 4кв. 2019 г.

На прошлой неделе «ММК» представил финансовую отчётность за 4 кв. 2019г., основные показатели которой представлены ниже:

  • EBITDA составила 335 млн. долл., что соответствует рыночным ожиданиям.
  • Позитивным сюрпризом стал внушительный размер свободного денежного потока на собственный капитал (272 млн. долл.). Этого удалось достичь благодаря более значительной реализации оборотного капитала на сумму 256 млн. долл. (за счёт сокращения дебиторской задолженности и более крупного поступления авансовых платежей), а также более низких капитальных затрат за 2019 г. (833 млн. долл. против последнего прогноза руководства компании в 900 млн. долл.). В результате «ММК» сохранил чистую денежную позицию, которая в 4кв. 2019 г. достигла 235 млн. долл. против 70 млн. долл. в 3кв. 2019 г.
  • По итогам 4 кв. 2019г. «ММК» объявил дивиденды в размере 1,507 руб. на акцию (0,32 долл. на одну депозитарную расписку), что эквивалентно 100% свободного денежного потока на собственный капитал и соответствует квартальной дивидендной доходности в 3,3%, что является самым высоким показателем среди российских производителей листового проката.
  • Компания подтвердила оптимистичный взгляд на перспективу внутреннего рынка в 1 кв. 2020г., в пользу которого свидетельствуют положительная динамика спроса и введение импортных пошлин на горячеоцинкованную сталь из Украины и Китая. Отметим, что недавно были повышены внутренние цены в рамках контрактов на январь и февраль, что обеспечило сохранение премии к цене внутреннего рынка на горячекатаный рулон в пределах 75-90 долл./т. В 1 кв. 2020 г. «ММК» ожидает сокращения объёма производства в связи с проведением сезонного техобслуживания сталелитейных мощностей, а также ремонта Стана 2500 горячей прокатки, эффект от которого будет менее выраженным.

Сбербанк представил результаты за январь 2020 г. по РСБУ. Чистый процентный доход увеличился на 8,8% г/г, чему способствовали сильная динамика кредитования (+5,7% г/г) и по-прежнему высокие процентные ставки по розничным кредитам. 3-месячное скользящее среднее чистой процентной маржи снизилось на 3 б.п. м/м (+1 б.п. г/г) и останется под давлением в связи с дальнейшим снижением ключевой ставки Банка России. Чистый комиссионный доход поднялся на 15,4% г/г (исходя из прежней методологии) благодаря уверенному росту карточного и корпоративного бизнеса во 2 пол. 2019 г. Рост операционных расходов замедлился до 4,7% г/г ввиду сезонных факторов, соотношение расходов и доходов сократилось до 24,9%, однако эти сниженные показатели едва ли сохранятся в последующие периоды. Отчисления в резервы составили 26 млрд. руб., тогда как в январе 2019 г. банк показал чистое высвобождение резервов на сумму 3 млрд. руб. Вместе с тем чистая прибыль увеличилась на 8,9% г/г, до 80 млрд. руб., что подразумевает ROE на уровне 21,1%.

Читайте также:  Обзор фондового рынка 14-03-2018

Корпоративные кредиты подросли на 0,1% м/м и 0,4% г/г -динамика сменилась на положительную, поскольку рекордно высокий объём выдачи новых кредитов помог переломить слабые сезонные тенденции. Розничные кредиты увеличились на 0,8% м/м и 17,2% г/г. Между тем сезонность также проявилась в динамике средств на счетах клиентов, которые снизились на 1,5% м/м и 0,5% г/г, в результате чего валовое соотношение кредитов и депозитов поднялось до 103% по сравнению с 98% годом ранее.

Показатель достаточности базового капитала остался на уровне предыдущего месяца в 10,5% и будет скорректирован в марте, когда в отчетность будет включена прибыль по итогам аудиторской проверки. Общий капитал сократился на 2,4% м/м, поскольку прибыль за январь не компенсировала непризнание Банком России субординированного займа в размере 150 млн. руб. Вместе с тем достаточность собственных средств была по-прежнему высокой – 14,1%. Значения коэффициентов остались существенно выше нормативов (которые были ужесточены с 1 января 2020 г.).

Тенденции рынка облигаций

Обзор рынка рублёвых облигаций

На прошлой неделе кривая доходности ОФЗ снизилась на 3-11 б.п. до 5,32-6,38% годовых (1-20 лет) в преддверии заседания ЦБ (7 февраля), по итогам которого в рамках рыночных ожиданий регулятор понизил ключевую ставку на 25 б.п. до 6% (нижняя граница нейтрального диапазона 6-7%), сохранив сигнал дальнейшего смягчения монетарной политики на ближайших заседаниях. Мягкая тональность заявлений регулятора, вероятно, поддержат рынок ОФЗ. По данным Росстата, в январе 2020 г. годовая инфляция замедлилась до 2,4% с 3,0% в декабре 2019 г., оказавшись ниже прогноза ЦБ 2,5-2,6%.

Аукционы Минфина на минувшей неделе прошли успешно -размещено ОФЗ двух серий на 116,2 млрд. руб. Спрос на 10летние ОФЗ-26228 с фиксированным купоном достиг 80 млрд. руб., размещено бумаг на 53,8 млрд. руб. с доходностью 6,23% годовых. Аукцион 4-летнего флоутера ОФЗ-24021 напомнил размещение ОФЗ-26229 две недели назад, когда 99% бумаг было реализовано в рамках одной заявки на 58 млрд. руб. Всего Минфин продал ОФЗ-24021 на 62,4 млрд. руб. при спросе в 110,6 млрд. руб. С начала года размещено ОФЗ на 319 млрд. руб. или 53% от плана на 1 кв. 2020 г. (600 млрд. руб.).

Сохраняется активность в сегменте корпоративных облигаций. Книги заявок собрал «Ростелеком» (-/ВВ+/ВВВ-; AA(RU)/-) сразу по двум выпускам – 7-летнему 002Р-02Р (доходность 6,77% годовых) и 3-летнему 002Р-03К (6,35% годовых) по 15 млрд. руб. каждый, премия к ОФЗ составила ~75 б.п. «Металлоинвест» (Ва1/ВВ+/ВВ+; -/ruAA) собрал заявки на выпуск БО-04 на 10 млрд. руб. с доходностью 6,66% годовых к 6-летней оферте (~77 б.п. к ОФЗ), предусмотрен call-option через 3 года. На внешних рынках «ТМК» (B1/BB-/-;-/ruA) разместила 7-летние евробонды на 500 млн. долл. с доходностью 4,3% годовых.

С 21 января «ВТБ» (Ваа3/ВВВ-/-;-/гиААА) принимает заявки на годовые облигации серии Б-1-49 на 10 млрд. руб., купон установлен на уровне 5,91 % годовых, доходность к погашению 5,997% годовых.

С 3 по 14 февраля «ВТБ» (Ваа3/ВВВ-/-;-/гиААА) принимает заявки по трём 3-летним выпускам облигаций серий Б-1-51 -Б-1-53 объёмом 1 млрд. руб. каждый. По выпускам установлены купоны в размере 0,01% годовых и предусмотрен доп.доход в зависимости от динамики референсных активов: по облигациям Б-1-51 – котировки акций Activision Blizzard, Ralph Lauren Corporation, Deutsche Lufthansa, TUI; по облигациям Б-1 -52 – курс доллара США к рублю; по выпуску Б-1-53 – цена золота GOLD-A.M. FIX и цена нефти сорта Brent.

«Башнефть» (Ваа3/-/ВВВ;-/шААА) планирует 10 февраля вторичное размещение облигаций серий 07 и 09 объёмом 10 и 5 млрд. руб. соответственно. Ориентир по цене – не ниже 100%, доходности – не выше 6,40% годовых к оферте через 1 год (~105 б.п. к ОФЗ). «Башнефть» – вертикально интегрированный нефтяной холдинг, подконтрольный «НК Роснефть» (Ваа3/ВВВ-/-; -/ruAAA). В 2018 г. на «Башнефть» пришлось 3,4% добываемой и 6,4% перерабатываемой в России нефти. Объём добычи в 2018 г. – 18,9 млн. т, обеспеченность запасами – свыше 15 лет. Сегмент нефтепереработки представлен Уфимским нефтеперерабатывающим комплексом.

Нефтедобывающий дивизион включает месторождения в Башкортостане, Тимано-Печоре, Западной Сибири. За 9 мес. 2019г.: выручка – 641 млрд. руб.; EBITDA – 133 млрд. руб.; рентабельность по EBITDA – 20,8%; долг – 128 млрд. руб.; денежные средства и эквиваленты – 33 млрд. руб.; чистый долг – 95 млрд. руб.; Чистый долг/EBITDA – 0,55х.

Читайте также:  Обзор фондового рынка 03-06-2019

В феврале облигации планируют размещать: «Рольф» (В1/-/-;-/ruA-) – 2-летний выпуск 001Р-02 с премией не выше 425 б.п. к ОФЗ; «ГК Самолет» (-/-/-; BBB+(RU)/-) – 3-летние облигации Б0-П08 (индикатив будет объявлен позже).

Обзор рынка еврооблигаций

Российские бенчмарки завершили неделю в отрицательной зоне вслед за ростом доходностей казначейских облигаций США. RUSSIA 47 (YTM 3,60%) за неделю подешевел на 1,9 п.п., поднявшись в доходности на 9 б.п., а RUSSIA 43 (YTM 3,60%) скорректировался по цене вниз на 2,3 п.п. (+12 б.п. в доходности). В результате спред между RUSSIA 47 и RUSSIA 43 достиг -2 б.п., что близко к уровням середины ноября. Исторически наклон на дальнем отрезке российской суверенной кривой был выше – в последние два года средний спред между этими двумя выпусками составлял около 15 б.п.

Суверенные облигации Казахстана, Узбекистана, Армении и Белоруссии на минувшей неделе закрылись ростом доходностей на 2-3 б.п. Среди высокодоходных бумаг наиболее слабый результат показал TAJIKI 27 (YTM 9,96%), стоимость которого за неделю снизилась на 0,6 п.п., а доходность выросла на 14 б.п. Облигации Украины и Азербайджана, наоборот, смотрелись сильнее рынка: украинская кривая сместилась вниз на 15-20 б.п., а средний спред украинских бумаг к корзине облигаций других развивающихся стран, имеющих рейтинг B, сократился в недельном сопоставлении на 12 б.п. AZERBJ 32 (YTM 3,27%) опустился в доходности на 13 б.п., подорожав на 1,2 п.п. AZERBJ 24 (YTM 2,49%) и AZERBJ 29 (YTM 3,69%) снизились в доходности на 15 б.п. и 7 б.п. соответственно.

Нефть и газ

Выпуски российских нефтегазовых компаний по итогам прошлой недели показали отстающую динамику. Длинные выпуски «Газпрома» выросли в доходности на 7-9 б.п., среднесрочные – на 2-3 б.п. KZOKZ 30 (YTM 3,24%) подешевел на 0,2 п.п. н/н (+1 б.п. в доходности). Облигации SOCAR смотрелись лучше других, и SOIAZ 23 (YTM 2,63%) и SOIAZ 30 (YTM 3,97%) снизились за неделю в доходности на 17 б.п. и 4 б.п. соответственно. NAFTO 26 (YTM 6,23%) укрепился в цене на 0,8 п.п. н/н (-15 б.п. в доходности). SGCAZE 26 (YTM 3,18%) подорожал на 0,3 п.п. н/н, тогда как TENGIZ 26 (YTM 3,03%) закрылся без изменений. Таким образом, TENGIZ 26 на данный момент торгуется доходностью всего на 15 б.п. ниже, чем у SGCAZE 26, что является самым высоким уровнем за последние два года.

Банки

Лучше всех в банковском сегменте на прошлой неделе смотрелись высокодоходные бенчмарки. Среди российских выпусков стоит отметить ALFARU Perp (YTC 6,21%), подорожавший на 1,4 п.п. н/н (-48 б.п.). Субординированный SOVCOM 30 (YTM 6,94%) вырос в цене на 0,9 п.п. (-11 б.п. в доходности). Азербайджанский IBAZAZ 24 (YTM 5,05%) укрепился в цене на 0,8 п.п. (-20 б.п. в доходности).

Бессрочный TBCBGE (YTC 8,63%) прибавил в стоимости 0,5 п.п. н/н (-8 б.п. в доходности). Армянский ARBANK 25 (YTM 6,09%) подорожал на 0,4 п.п. н/н. Между тем квазисуверенные старшие выпуски SQBN 24 (YTM 4,67%) и DBBYRB 24 (YTM 4,99%) опустились в цене на 0,2-0,3 п.п. н/н (+4-6 б.п. в доходности). В России старший выпуск CRBKMO подешевел примерно на 0,2 п.п. В остальных бумагах ценовая волатильность была довольно ограниченной.

Металлургия

Облигации «Метинвеста» снизились в доходности на 10-20 б.п., при этом наклон кривой уменьшился. METINVE 29 (YTM 6,76%) за неделю вырос в цене на 1,4 п.п. (-19 б.п. в доходности). В российском сегменте один из лучших результатов показал POGLN 22 (YTM 5,70%), снизившийся в доходности на 7 б.п. (+0,2 п.п. в цене). Большинство же бенчмарков металлургического сектора завершило неделю выше в доходности на 2-3 б.п. Слабее других выглядел DTEKUA 24 (YTM 14%), подешевевший на 1,4 п.п. (+41 б.п. в доходности).

Прочие сектора

MHPSA 29 (YTM 6,42%) за неделю восстановился в цене почти на 1,0 п.п., опустившись в доходности на 13 б.п. MHPSA 24 (YTM 5,57%) подорожал на 0,22 п.п., его доходность снизилась на 6 б.п.

Календарь предстоящих событий

10 февраля, понедельник

  • АЛРОСА продажи январь

11 февраля, вторник

  • Газпром День инвестора (Нью-Йорк)
  • Интер РАО операционные результаты 2019
  • Полюс опубликует отчётность за 4 кв. 2019 г по МСФО

12 февраля, среда

  • НЛМК опубликует отчётность за 4 кв. 2019 г по МСФО
  • Объявление новой базы расчёта MSCI Russia

13 февраля, четверг

  • Газпром День инвестора (Лондон)

14 февраля, пятница

  • Yandex опубликует отчётность за 4 кв. 2019 г по МСФО

По материалам ВТБ Капитал Управление активами