29.05.2020

Обзор фондового рынка 09-10-2018

Обзор фондового рынка

Тенденции рынка акций

Мировые фондовые рынки завершили прошлую неделю снижением

Мировые фондовые рынки завершили прошлую неделю в минусе: MSCI EM опустился на -4,5%, а MSCI World претерпел менее значительное снижение (-1,5%). В течение прошлой недели нефтяные котировки сорта Brent демонстрировали рост с 82,7 до 86,5 долл./барр., однако к концу недели произошла небольшая коррекция, в результате которой торги закрылись на отметке 84,2 долл./барр. (+1,8% н/н).

За прошлую неделю индекс МосБиржи снизился на 1,0%.

Хуже рынка были акции компаний финансового сектора (-3,2% за неделю). Лидерами роста стали акции компаний сектора химии и нефтехимии (+2,8% за неделю).

Сбербанк опубликовал результаты за 3 кв. 2018 г. по РСБУ в рамках рыночных ожиданий

На прошлой неделе «Сбербанк» выпустил финансовые результаты по РСБУ за сентябрь и 3 кв. 2018 г. Чистая прибыль по итогам сентября составила 72 млрд. руб. (+15,5% г/г), что соответствует значению данного показателя за 3 кв. 2018 г. на уровне 215 млрд. руб. (+17% г/г, ROE 24,3%). В годовом исчислении нормализованная чистая прибыль за 2018 г. составляет 833 млрд. руб., что примерно соответствует текущим ожиданиям консенсуса Bloomberg (важно отметить, что ожидания Bloomberg даны в соответствии с МСФО).

Несмотря на ужесточение риторики Банка России и повышение ключевой ставки с 7,25% до 7,5%, 3-месячное скользящее среднее чистой процентной маржи в 3 кв. 2018 г. оставалось под давлением, снизившись до 6,22% с 6,59% в прошлом квартале и с 7,05% в прошлом году. Темпы роста комиссионных доходов немного снизились (до 20,9% г/г в 3 кв. 2018 г. против 26,7% в 2 кв. 2018г.) на фоне разовых расходов на программы лояльности. Темпы роста расходов были невысокими – на уровне 1,1% г/г в 3 кв. 2018 г. (+5,1% за 9 мес. 2018 г.), при этом темпы роста операционных доходов превысили темпы роста операционных расходов (выручка за 9 мес. 2018 г.: +10,6% г/г).

Снижение кредитного портфеля юридических лиц в сентябре на 0,9% м/м произошло в первую очередь из-за укрепления рубля на 4% м/м. Без учёта изменения курса рубля портфель вырос на 0,3% м/м. В годовом сопоставлении портфель кредитов юридических лиц вырос на 10,3%. Портфель кредитов физических лиц повысился на 2,0% м/м и 26,3% г/г, причём спрос как на ипотечные, так и потребительские кредиты остался высоким.

Укрепление рубля и отток средств с розничных счетов привели к снижению балансов счетов физических лиц на 1,7% м/м. Снижение в сегменте физических лиц было частично компенсировано ростом балансов счетов юридических лиц на 1,7% м/м. Тем не менее, коэффициент кредиты/депозиты вырос с 93,5% до 94,5%.

Качество активов оставалось высоким: в сентябре доля просроченных кредитов составила 2,4%. Стоимость риска в сентябре снизилась до 33 б.п. вследствие восстановления резервов на фоне укрепления рубля. С корректировкой на валютный курс стоимость риска составила 130 б.п. 12месячная скользящая средняя стоимости риска снизилась до 156 б.п. после роста в августе из-за валютных факторов.

Читайте также:  Обзор фондового рынка 20-01-2020

Коэффициент достаточности базового капитала «Сбербанка» в месячном сопоставлении практически не изменился, составив 11,9%, тогда как норматив достаточности капитала Н1.0 повысился с 14,6% до 15,2%.

Статистика добычи нефти и газа за сентябрь

На прошлой неделе ЦДУ ТЭК опубликовало статистику добычи нефти и газа за сентябрь. Общий объём добычи нефти в месячном сопоставлении вырос на 1,3%, преимущественно за счёт увеличения добычи Роснефти (+1,5% м/м) и неинтегрированных нефтяных компаний (+5,3% м/м). Объём добычи «Лукойла», «Сургутнефтегаза» и «Башнефти» остался практически на уровне прошлого месяца, тогда как «Татнефть» нарастила добычу (+0,6% м/м). «Газпром нефть» стала единственной интегрированной компанией, добыча которой в сентябре сократилась (-6,2% м/м).

Добыча газа в России выросла на 7,2% г/г. Консолидированный объём добычи «Новатэка» увеличился на 19,7% г/г. «Лукойл», «Роснефть» и «Сургутнефтегаз» сократили добычу на 1,1% м/м, 1,0% м/м и 1,8% м/м, соответственно. В то же время общий объём добычи газа «Газпромом» за период с начала 2018 г. составил 364,3 млрд. куб. м, что означает рост на 7,1 % г/г в сентябре.

Московская биржа опубликовала не впечатляющие итоги торгов за сентябрь и 3 кв. 2018 г

На прошлой неделе «Московская биржа» выпустила результаты торгов за сентябрь и 3 кв. 2018 г. В 3 кв. 2018 г. объём торгов на «МосБирже» в квартальном сопоставлении вырос на 3,0%, а в годовом – снизился на 7,1%. Однако, если сделать поправку на значительный рост объёмов на денежном рынке в аналогичном периоде прошлого года, вызванный санацией

Банком России крупных частных банков, то рост суммарного объёма торгов в 3 кв. 2018 г., по нашим расчётам, составил 3,8% г/г., а за 9 мес. 2018 г. объём снизился на 5,3% г/г.

В 3 кв. 2018 г. среднедневной остаток средств на счетах участников рынка снизился на 15,5% к/к и 11,4% г/г. Тем не менее, доля средств в рублях увеличилась до 16% против 13% в предыдущем квартале и 14% в 3 кв. 2017 г. В сочетании с ростом процентных ставок это может позитивно отразиться на чистых процентных доходах «МосБиржи». Также можно отметить, что отток средств в иностранной валюте частично компенсировался ослаблением рубля.

Тенденции рынка облигаций

Обзор рынка ОФЗ

Прошедшая неделя оказалась непростой для долговых рынков развивающихся стран. Причиной этого стал рост доходностей американских казначейских облигаций (как 10-летних, так и 2-летних), обновивших многолетние максимумы на фоне роста опасений по поводу потенциально более быстрого (и более значительного) ужесточения денежно-кредитной политики ФРС США, чем рынок закладывал до сих пор. Это также способствовало укреплению доллара к большинству основных мировых валют.

По итогам недели доходности 10-летних локальных облигаций Индонезии и ЮАР выросли примерно на 30 б.п., Мексики и Колумбии – на 10-15 б.п. Единственным заметным исключением (в стране состоялись президентские выборы) стала Бразилия, чьи облигации завершили неделю значительным снижением доходностей. При этом в большинстве случаев наклон кривых локального долга на отрезке 2-10 лет увеличился.

Читайте также:  Обзор фондового рынка 15-07-2019

Российский рынок оказался примерно посередине «турнирной таблицы». Доходность 10-летних ОФЗ за неделю выросла на 15 б.п., до 8,70%. Еще большее давление наблюдалось в средней части кривой: 5- летние бумаги прибавили в доходности около 20 б.п., в результате чего спред между 5- и 10-летними выпусками сузился до 32 б.п. Ближний сегмент кривой оказался более устойчивым, в результате чего спред на участке 2-10 лет расширился на 5 б.п., достигнув 91 б.п.

ОФЗ-ИН подешевели примерно на 0,3 п.п., так что вмененная инфляция выросла на 18 б.п., до 5,2%. Флоутеры смотрелись лучше рынка, а короткие даже завершили неделю ростом котировок примерно на 0,1 п.п. В результате наклон кривой флоутеров, отражающий ожидания участников рынка относительно траектории ключевой ставки ЦБ РФ, увеличился.

Первичный рынок

На прошлой неделе, после месячного перерыва, Минфин наконец решил вернуться на первичный рынок, предложив инвесторам два выпуска с фиксированным купоном: ОФЗ-26223 и 0ФЗ-25083 на 10 млрд руб. каждый. Несмотря на то что Минфин не проводил аукционов по размещению ОФЗ уже четыре недели, спрос оказался неожиданно низким.

По итогам первого аукциона (выпуск ОФЗ-26223) объем размещения составил лишь 7,4 млрд руб., или 74% общего объема предложения, доходность по цене отсечения – 8,31% (на уровне вторичного рынка). Спрос едва превысил предложение (10,8 млрд руб. против 10 млрд руб. соответственно). Размещение выпуска ОФЗ-25083 и вовсе было отменено «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен».

Рынок отреагировал ростом доходностей, однако позднее частично восстановился, после того как министр финансов Антон Силуанов заявил, что, если Минфин не будут устраивать условия на рынке, он может полностью отказаться от размещения ОФЗ до конца года. Хотя, с одной стороны, последние аукционы показали, что без поддержки нерезидентов российский долговой рынок остается довольно слабым, они также в очередной раз продемонстрировали неготовность Минфина «занимать любой ценой».

Обзор рынка еврооблигаций

На прошлой неделе динамика суверенных облигаций развивающихся стран определялась преимущественно изменением доходностей казначейских бумаг США, оказавшихся под давлением из-за сильной макроэкономической статистики США (индекс PMI ISM сферы услуг, статистика по рынку труда). Дополнительное давление на доходности UST оказали жёсткие комментарии председателя ФРС Джерома Пауэлла и главы ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса.

На этом фоне за последнюю неделю наклон кривой UST увеличился, причём доходности 5-летних облигаций повысились на 11 б.п., 10-летних – на 17 б.п, 30-летних – на 20 б.п. Некоторое увеличение наклона показала и российская кривая – доходности RUSSIA 22 (YTM 4,17%) и RUSSIA 2023 (YTM 4,32%) выросли на 10-15 б.п., RUSSIA 47 (YTM 5,70%) прибавил в доходности 18 б.п. В среднем доходности российских бумаг повысились на 18 б.п.

Cуверенные выпуски Украины прибавили в доходности 11-20 б.п., Казахстана – 10-14 б.п., Белоруссии – 10-16 б.п., Азербайджана – 6-9 б.п. Среди нескольких исключений на прошлой неделе оказался GEORG 21 (YTM 4,65%), доходность которого снизилась на 4 б.п.

Читайте также:  Обзор фондового рынка 12-08-2019

Нефть и газ

Вслед за суверенными бумагами выросли и доходности еврооблигаций нефтегазового сектора. Тем не менее, их спреды немного сузились, что, вероятно, отчасти было связано с повышением цен на нефть (за неделю баррель Brent подорожал на 1,7%). Кривые Газпрома и Лукойла по итогам недели сместились вверх на 3-13 б.п., в то время как российские суверенные выпуски прибавили в доходности 11-22 б.п.

Облигации Казмунайгаза по своей динамике также опередили суверенные выпуски Казахстана: в среднем их доходности выросли всего на 4 б.п. Однако бумаги Nostrum O&G, имеющие более низкий кредитный рейтинг, выросли в доходности на 1123 б.п. Наиболее устойчивыми к росту доходностей американских гособлигаций оказались бумаги азербайджанской SOCAR, доходности которых повысились всего на 1-2 б.п. Выпуск SGCAZE 26 (YTM 5,17%) при этом вырос в доходности на 4 б.п.

Банки

Большинство старших облигаций банков России и ближнего зарубежья по итогам недели скорректировались в цене на 0,1 -0,8 п.п. В частности, VEBBNK 20 (YTM 6,91%) вырос в доходности на 47 б.п., подешевев на 0,8 п.п., а SBERRU 21 (YTM 5,00%) поднялся в доходности на 13 б.п. (0,4 п.п. в цене). В бессрочных облигациях также доминировали продавцы, при этом по сравнению с остальными более устойчиво выглядели бумаги Альфа-Банка: ALFARU 22 Perp (YTM 9,72%) за неделю укрепился в цене на 10 б.п. GPBRU 23 (YTM 9,64%) также смотрелся лучше рынка, опустившись в доходности на 19 б.п. (+0,8 в цене).

Облигации казахских банков в основном скорректировались не более чем на 0,1 -0,2 п.п. Исключение составил EURDEV 20 (YTM 5,29%), доходность которого подскочила на 114 б.п, а стоимость снизилась на 2,1 п.п.

Металлургия

Рост доходностей казначейских обязательств США оказал давление на облигации большинства металлургических компаний. Наиболее сильно оно ощущалось в бумагах инвестиционного уровня – Северстали, НЛМК и Норильского никеля, доходности которых за неделю повысились в среднем на 12 б.п. В то же время облигации Полюса и Евраза существенно опередили остальной сектор, закрывшись снижением доходностей на 7-14 б.п. В частности, доходность PGILLN 20 (YTM 4,97%) опустилась на 14 б.п.

Прочие сектора

Среди бумаг других секторов лучший результат показал белорусский EUROTG 22 (YTM 8,56%), опустившийся в доходности на 48 б.п. на новостях о предстоящем IPO Евроторга. Спред выпуска по отношению к суверенному BELRUS 23 сузился на 63 б.п., до 289 б.п. SIBUR

23 (YTM 5,44%) также пользовался хорошим спросом, опустившись в доходности на 13 б.п. Большинство бумаг других эмитентов скорректировалось в цене не более чем на 0,5 п.п., а изменения их доходностей не превысили 12 б.п. – на столько выросла доходность украинского MHPSA 20 (YTM 5,90%).

По материалам ВТБ Капитал Управление активами