Обзор фондового рынка 08-08-2018

Обзор фондового рынка

Тенденции рынка акций

Котировки российских акций показали разнонаправленную динамику

За прошлую неделю индекс МосБиржи показал незначительный рост на 0,2%. Лидерами роста стали акции компаний нефтегазового сектора (+1,7% за неделю). Хуже рынка были акции компаний сектора электроэнергетики (-2,6%).

НЛМК опубликовал результаты по МСФО за 2 кв. 2018 г. на уровне рыночных ожиданий и объявил дивиденды

На прошлой неделе «НЛМК» отчитался за 2 кв. 2018 г. В целом, отчёт оказался на уровне рыночных ожиданий (здесь и далее прогнозы «Интерфакса»). Компания объявила дивиденды, которые соответствуют нашим ожиданиям 12% дивидендной доходности за год.

Ниже представлены основные моменты отчётности:

  • Выручка выросла на 11% к/к и на 22% г/г до 3,11 млрд. долл. на фоне сезонного роста объёмов производства, что соответствовало рыночным ожиданиям.
  • EBITDA выросла на 13% к/к и 52% г/г до 915 млн. долл. (рентабельность 29%), что было на уровне ожиданий. EBITDA за 1 пол. 2018 г. достигла 1,73 млрд. долл. Эффект от инвестиционной программы и сокращения расходов в 1 пол.2018 г. достиг 190 млн. долл. (более 10% EBITDA). В целом, в 2018 г. мы ожидаем эффект в размере 290 млн. долл.
  • Свободный денежный поток снизился на 52% к/к до 288 млн. долл. Компания увеличила оборотный капитал на 356 млн. долл. – намного сильнее, чем ожидалось. Капитальные вложения составили всего 116 млн. долл. Компания сократила прогноз капитальных вложений на 50-100 млн. до 700-750 млн. долл. с переносом части инвестиций на 2019 г.
  • Компания объявила дивиденды за 2 кв. 2018 г.: они составят 5,24 руб. на акцию (доходность 3,3%), что соответствует 100% свободного денежного потока. Согласно нашим расчётам, дивидендная доходность за 2018 г. составит 12,4%.

ММК выпустил результаты по МСФО за 2 кв. 2018 г. лучше ожиданий и объявил дивиденды

На прошлой неделе «ММК» опубликовал результаты по МСФО за 2 кв. 2018 г. В целом, они оказались лучше рыночных ожиданий (здесь и далее прогнозы «Интерфакса»). Также компания объявила дивиденды, которые соответствуют нашим ожиданиям дивидендной доходности 13,5% за 2018 г.

Ниже представлены основные моменты отчёта:

  • EBITDA выросла на 18% к/к до 650 млн. долл. (рентабельность 30,9%), что было лучше рыночных ожиданий на 3,3%. EBITDA за 1 пол. 2018 г. достигла 1,21 млрд. долл. (+33% г/г).
  • Свободный денежный поток за 1 пол. 2018 г. вырос почти вдвое г/г до 426 млн. долл. Компания нарастила капитальные вложения (494 млн. долл. за 1 пол. 2018 г. по сравнению с прогнозом 800 млн. долл. на весь год) быстрее ожиданий и заявила, что, вероятно, немного ускорит инвестиции, частично перенеся их из 2020-2021 гг. в 2018-2019 гг.
  • Компания объявила сумму дивидендов за 2 кв. 2018 г. Дивиденды на акцию составят 1,59 руб. (3,5% доходности за квартал), что соответствует 100% от свободного денежного потока. Мы ждём дивидендной доходности 13,5% за 2018 г. и 15,2% за 2019 г.
  • Компания перенесла сроки потенциального перезапуска мощностей в Турции на ноябрь 2018 г., что может увеличить EBITDA на 100-200 млн. долл. в год после выхода завода на полную мощность, в зависимости от успеха антидемпингового расследования в Турции.
Читайте также:  Обзор фондового рынка 12-11-2018

Статистика добычи нефти и газа за июль

На прошлой неделе ЦДУ ТЭК опубликовало статистику добычи нефти и газа за июль. Общий объём добычи нефти в месячном сопоставлении вырос на 1,4% м/м, преимущественно за счёт увеличения добычи «Газпром нефти» (+8,3% м/м или примерно +64 тыс. барр./сут.). Остальные интегрированные нефтяные компании также нарастили добычу нефти: по сравнению с июнем «Роснефть», «Лукойл» и «Сургутнефтегаз» повысили её объём на 0,7%, 1,7% и 1,9% соответственно, а Татнефть – на 2,4%. «Башнефть» стала единственной интегрированной компанией, объём добычи которой в июле остался практически на уровне предыдущего месяца (+0,3% м/м). Неинтегрированные производители незначительно сократили добычу нефти – примерно на 0,2% м/м.

Добыча газа в России в июле выросла на 6,1% г/г. Консолидированный объём добычи «Новатэка» увеличился на 8,5% г/г. «Лукойл», «Роснефть» и «Сургутнефтегаз» сократили добычу газа на 2,6% г/г, 3,0% г/г и 2,0% г/г, соответственно. В то же время «Газпром», по данным агентства «Интерфакс», в июле увеличил добычу на 7,5% г/г до 36,0 млрд. куб. м.

Энел Россия выпустил ожидаемые результаты по МСФО за 2 кв. 2018 г.

На прошлой неделе компания «Энел Россия» опубликовала отчёт о финансовых результатах по МСФО за 2 кв. 2018 г. В целом, результаты были ожидаемыми, но они подтвердили мнение, что слабый 1 кв. 2018 г. был единичным явлением, а не новой реальностью. Это подтверждает ожидания продолжения выплаты заявленных дивидендов с двузначной доходностью в ближайшие годы. В то же время, дальнейшая динамика акции компании будет во многом определяться судьбой сделки по продаже «Рефтинской ГРЭС».

Ниже представлены основные моменты отчёта и конференцзвонка:

  • Чистая прибыль за 1 пол. 2018 г. упала на 21% г/г до 3,4 млрд. руб. (на 1% хуже консенсуса). EBITDA упала на 11,3% до 7,7 млрд. руб. (на уровне консенсуса).
  • Чистый долг вырос на 4,3 млрд. руб. до 22,2 млрд. руб. из-за выплаты дивидендов в размере 5,1 млрд. руб.
  • Целевой прогноз компании на 2018 г. был подтверждён для EBITDA и чистой прибыли на уровне 16,4 млрд. руб. и 7,32 млрд. руб., соответственно.
  • Менеджмент не дал каких-либо комментариев относительно продажи «Рефтинской ГРЭС» или программы модернизации.

Тенденции рынка облигаций

Обзор рынка ОФЗ

На минувшей неделе торговая активность на рынке ОФЗ выросла, особенно в конце. Среднедневной оборот в секции суверенного долга на МосБирже увеличился до 17,6 млрд. руб. против 16,5 млрд. руб. неделей раньше, а в четверг и пятницу достиг 25,0-25,5 млрд. руб. Большую часть всех объемов обеспечили длинные и среднесрочные выпуски с фиксированным купоном, при этом в роли основных игроков выступали локальные инвесторы, а нерезиденты активизировались ближе к концу недели.

Читайте также:  Экспресс-обзор фондового рынка 18-07-2018

По итогам недели длинные ОФЗ потеряли в цене примерно 0,4 п.п., среднесрочные выпуски подешевели на 0,5-0,6 п.п., прибавив в доходности 10-14 б.п. Наклон кривой уменьшился: спреды на отрезках 2-10 и 5-10 лет сузились на 6 б.п. и 7 б.п., до 60 б.п. и 21 б.п. соответственно. ОФЗ-ИН снизились в цене на 0,1 -0,2 п.п., вмененная инфляция выросла на 11 б.п., до 4,7%.

Первичный рынок

В прошлую среду Минфин предложил инвесторам набор из двух выпусков с фиксированным купоном: ОФЗ-26225 на 15 млрд руб. и 0ФЗ-25083 на 20 млрд. руб. Итоги первого аукциона (0ФЗ-25083) оказались неоднозначными: объем заявок превысил предложение всего в 1,9 раза (против 2,6x на аукционе 18 июля), и в результате из запланированных 20 млрд. руб. Минфин разместил бумаг всего на 13,1 млрд. руб. Тот факт, что выпуск был размещен не в полном объеме, вероятно, объясняется нежеланием Минфина предоставлять инвесторам премию. Доходность по цене отсечения на аукционе составила 7,47%, что было всего на 2 б.п. выше уровня на открытии торгов (тогда как в последние несколько недель Минфин, как правило, предоставлял инвесторам премию в районе 3-4 б.п.).

Вторым размещался ОФЗ-26225, спрос на который оказался выше: 34,9 млрд. руб. при предложенных 15 млрд. руб. В итоге выпуск был размещен полностью по средней ставке 7,91%, т.е. с премией в 1 б.п. к уровню закрытия предыдущего дня.

За минувшую неделю доходность 10-летних ОФЗ выросла примерно на 5 б.п., приблизившись к максимумам, которые рынок видел в апреле. Самые длинные выпуски уже вплотную подошли к 8%-й отметке. Однако, если сравнивать с рынками локального долга других развивающихся стран, это далеко не самый слабый результат. По своей динамике российские бумаги, скорее, оказались ближе к середине общей «турнирной таблицы», существенно опередив таких аутсайдеров, как Турция (+87 б.п. н/н), ЮАР, Индонезия и Бразилия.

Аппетит к российскому риску подпортило очередное усиление санкционной риторики, спровоцировавшее рост волатильности в рубле и отрицательно сказавшееся на настроениях участников долгового рынка.

Однако стоит отметить, что позиционирование иностранных инвесторов в рубле сейчас выглядит намного более сбалансированным, чем, скажем, три месяца назад. Согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, с конца марта размер чистой длинной позиции в рубле сократился с 18 тыс. до 8,2 тыс. контрактов, в то время как объем иностранных инвестиций в ОФЗ во 2кв.18г. снизился примерно на 370 млрд. руб.

Пожалуй, это вполне объясняет достаточно сдержанную реакцию рынка. Тем не менее, учитывая текущее сочетание глобальных и страновых рисков, не исключено, что в ближайшее время нерезиденты вряд ли начнут увеличивать свое присутствие в ОФЗ и, скорее, предпочтут занять выжидательную позицию. Поэтому вполне возможно, что уровень «керри-трейд» в российских бумагах продолжит расти, что на каком-то этапе вызовет рост интереса со стороны локальных инвесторов.

Читайте также:  Экспресс-обзор фондового рынка 28-04-2018

Обзор рынка еврооблигаций

Ухудшение глобального аппетита к риску и возобновление санкционной риторики привело к тому, что большинство еврооблигаций России и стран СНГ завершили прошлую неделю в минусе. Единственным исключением стали короткие украинские бумаги, закрывшиеся на прежних уровнях, что вызвало увеличение наклона украинской суверенной кривой. Выпуски UKRAINE 32 (YTM 8,7%) и UKRAINE 25 за неделю подешевели на 1,3 п.п. и 0,4 п.п., прибавив в доходности 18 б.п. и 8 б.п. соответственно. Тем не менее в среднем спред облигаций Украины к корзине суверенных бумаг других развивающихся стран с рейтингом «В» сузился примерно на 10 б.п.

Российская кривая за неделю сместилась вверх на 6-8 б.п., при этом выпуск RUSSIA 47 (YTM 5,4%) подешевел на 1,2 п.п. В итоге спред российских бумаг по отношению к облигациям других развивающихся стран с сопоставимым рейтингом немного расширился. Облигации Казахстана на прошлой неделе выглядели более устойчиво, прибавив в доходности всего 3 б.п. KAZAKS 25 (YTM 4,0%) несколько отстал от рынка, закрывшись ростом доходности на 9 б.п. (его стоимость снизилась на 0,6 п.п.). Азербайджанский долгосрочный AZERBJ 32 (YTM 5,2%) вырос в доходности на 14 б.п., подешевев на 1,1 п.п., в то время как AZERBJ 24 (YTM 4,7%) и AZERBJ 29 (YTM 5,5%) прибавили в доходности всего 4-7 б.п.

Суверенные облигации Беларуси, как и российские бумаги, закрылись ростом доходностей на 6-8 б.п., а их спред по отношению к украинской кривой за неделю сузился в среднем на 4 б.п. Грузинский GEORG 21 (YTM 4,2%) снизился в цене всего на 0,2 п.п., поднявшись в доходности на 5 б.п. Облигации Армении и Таджикистана закрылись практически без изменений.

Нефть и газ

На прошедшей неделе облигации Лукойла показывали отстающую динамику. Их спреды к основным российским аналогам расширились примерно на 4-6 б.п., а к бумагам Казмунайгаза и SOCAR – на 5-6 б.п. Однако в последнее время выпуски Лукойла торговались со сравнительно узкими спредами относительно сопоставимых бумаг, и некоторое расширение спредов выглядит вполне закономерным. В целом, бумаги нефтегазовых компаний России и стран СНГ на прошлой неделе смотрелись слабее глобальных аналогов – соответствующие спреды расширись примерно на 10 б.п.

Банки

Облигации финансового сектора по итогам прошлой недели закрылись в отрицательной зоне, за исключением нескольких бумаг – BGEOLN 23 (YTM 6,0%), EURDEV 22 (YTM 4,6%) и бессрочного выпуска МКБ (YTC 13,2%), подорожавших на 0,1 -0,3 п.п. Украинский OSCHAD 23 (YTM 7,6%) отстал от рынка, поднявшись в доходности на 40 б.п., в то время как облигации Укрэксимбанка за неделю выросли в доходности лишь на 15-20 б.п. В российском сегменте отметим старшие облигации ВЭБа, закрывшиеся ростом доходностей на 14-16 б.п. Их спред по отношению к аналогам расширился примерно на 10 б.п. В частности, в данный момент спреды еврооблигаций ВЭБа к бумагам Сбербанка и Роснефти находятся вблизи 52-недельных максимумов.

Оцените статью
Financial-Helper.RU