Обзор фондового рынка 08-04-2019

Обзор фондового рынка

Ключевые события за неделю

Развитые рынки

  • Фондовые индексы развитых стран продолжают рост (MSCI World +2,0%) на смягчении политики мировых центробанков, восстановлении индекса деловой активности в Китае и оптимистичных заявлениях по поводу торговых переговоров США и Китая.
  • Американский рынок акций сохраняет позитивный настрой в ожидании начала сезона корпоративных отчётов. S&P500 (+2,1%) находится менее чем в 2% от своего исторического максимума (2940 пунктов).
  • Усиление аппетита к риску снизило интерес к гособлигациям США. Кривая доходностей UST выросла на 7-9 б.п., инверсия кривой ослабла. Доходность 10летних UST выросла до 2,5% годовых.

Развивающиеся рынки

  • Индекс MSCI EM (+2,6%) обновляет максимумы года. Китайский рынок акций вернулся к динамичному росту (+5%), оставаясь локомотивом развивающихся рынков. Рост промышленного PMI в Китае выше 50 пунктов позволяет рассчитывать на улучшение ситуации в экономике, нивелирует ожидания «жесткой посадки». Ожидания финализации торговой сделки КНР и США придаёт дополнительный импульс к росту.
  • Индийский фондовый индекс Sensex обновил исторический максимум, после чего начал корректироваться вниз. Начался коррекционный отскок на рынке акций Турции (+5,3%) после относительной стабилизации ситуации на валютном рынке.

Российский рынок

  • Индекс РТС (+2,3%) подрастает на общем позитивном фоне, потенциал роста по-прежнему сохраняется.
  • Размещение крупных пакетов акций основными акционерами публичных компаний с дисконтом к рынку оказывает влияние на котировки отдельных бумаг. Размещение акций Полюса и ЛСР в сумме около $480 млн. могут повлиять на ликвидность фондового рынка.
  • Кривая ОФЗ по итогам недели слабо изменилась. Наклон кривой 2-10Y вырос на 3 бп. Доходность к погашению ОФЗ остаётся в диапазоне 7,6-8,4% годовых.

Валюты

  • Индекс доллара США (+0,1%) приостановил укрепление. EURUSD отскакивает наверх от линии поддержки своего многомесячного торгового диапазона (1,12-1,15).
  • Пара GBPUSD (1,3) остаётся волатильной на фоне попыток отложить крайний срок выхода Великобритании из ЕС.
  • Валюты развивающихся стран (индекс EMCI +1%) укрепляются во главе с южноафриканским рэндом (+2,8%). Более 1% прибавляют бразильский реал и мексиканский песо. Турецкая лира (-1,0%) умеренно ослабляется после проведённых национальных выборов.
  • Пара USDRUB (-0,4%) остаётся ниже своей 200-дневной средней. Некоторый рост санкционных рисков нивелирует положительную динамику нефтяных цен. Отметка 66 руб. выглядит уровнем сопротивления для пары USDRUB.

Сырьевые товары

  • Котировки Brent (+2,9%) под конец недели поднялись выше своей 200-дневной средней и уровня $70 на фоне роста опасений перебоев с поставками из Ливии. Высокая спекулятивная составляющая в цене заставляет рассматривать достигнутые ценовые уровни как неустойчивые.
  • Золото остаётся под давлением, торгуясь ниже $1300 на фоне сохранения аппетита к риску на рынках акций и переключения внимания инвесторов на другие классы активов. Уровень $1300 выглядит справедливым.
  • Никель (+0,7%) торгуется выше $13000/т, остальные промышленные металлы в минусе – медь (-1,3%), алюминий (-1,2%). Платина (+6,1%) получила мощный импульс для роста, в то время как палладий консолидируется после сильного падения цены неделей ранее.

Тенденции рынка акций

Рост на глобальных рынках

Индекс MSCI World вырос на 2,0% н/н, а индекс MSCI EM вырос на 2,6%. При этом котировки нефти сорта Brent выросли на прошедшей неделе с 68,39 до 70,34 долл./барр. (2,9% н/н).

Рост нефтяных котировок способствовал росту российских индексов

Индекс МосБиржи вырос на 1,8% на прошедшей неделе, а индекс РТС на 2,3%. Все сектора показали положительныую динамику на прошедшей неделе. Хуже рынка были акции компаний нефтегазового сектора (+0,3% за неделю). Лучше рынка оказались акции компаний сектора телекоммуникаций (+3,8% за неделю).

Сбербанк опубликовал смешанные результаты за март и 1 кв. 2019 г. по РСБУ

На прошлой неделе «Сбербанк» представил финансовые результаты по РСБУ за 1 кв. 2019 г. Высокая стоимость фондирования продолжает оказывать давление на чистую процентную маржу банка, которая в 1 кв. 2019 г. снизилась на 24 б.п. к/к и на 92 б.п. г/г, до 5,7%. Однако, по мнению менеджмента, устойчивый рост потребительского кредитования, дальнейшая переоценка корпоративного портфеля и ожидаемое снижение стоимости фондирования будут способствовать развороту тенденции в апреле-мае 2019 г. В результате изменений в отражении расходов по программе лояльности чистый комиссионный доход сократился на 8,9% г/г. Однако «Сбербанк» по-прежнему планирует, что по итогам 2019 г. чистый комиссионный доход вырастет на 14-16%.

Читайте также:  Экспресс-обзор фондового рынка 30-08-2017

Операционные доходы ввиду слабого роста прочих статей увеличились лишь на 1,5% г/г, а операционные расходы выросли на 5,9% г/г связи с кадровыми перестановками в ИТ-подразделении. Вместе с тем существенное уменьшение отчислений в резервы и относительно низкая эффективная ставка налога на прибыль компенсировали негативную тенденцию. В итоге чистая прибыль выросла на 11,4% г/г, до 218 млрд.руб.

Рост кредитного портфеля юридических лиц замедлился до 9,3% г/г на фоне укрепления рубля и высоких процентных ставок. Портфель физических лиц продолжил уверенно расти – на 24,2% г/г и 1,4% м/м, прежде всего благодаря потребительским кредитам. Снижение ставок по депозитам и курсовые разницы ограничили рост средств клиентов уровнем на13,8% г/г. Соотношение валовых кредитов к депозитам осталось на отметке 97%.

С учётом нераспределенной прибыли за 2 пол. 2018 г. значение коэффициента достаточности капитала 1 -го уровня поднялось до 12,0% по сравнению с 10,7% в феврале, коэффициент общей достаточности капитала повысился на 30 б.п. м/м, до 14,8%.

Также на прошлой неделе «Сбербанк» объявил, что пересмотренная цена продажи DenizBank составит 15,48 млрд. турецких лир. Цена равна балансовой стоимости основного капитала организации по стандартам регулятора банковского сектора Турции. Первоначальная цена продажи составляла 3,2-3,4 млрд. долл., что соответствует значению мультипликатора цена/балансовая стоимость 1,1x при расчёте в долларах. Закрытие сделки было назначено на 31 марта, но к этой дате одобрение регулирующих органов не было получено, поэтому пересмотр условий сделки был неизбежен.

Согласно новым условиям, расчёт будет проводиться в лирах, при этом «Сбербанк» фактически берет на себя риск неблагоприятного изменения обменного курса турецкой валюты на период до закрытия сделки. Пересмотренная цена составляет 15,48 млрд. лир, что соответствует 2,8 млрд. долл. и равна балансовой стоимости основного капитала организации (собственный капитал DenizBank по состоянию на конец 2018 г. равнялся 15,51 млрд. лир согласно консолидированной отчётности по стандартам регулятора банковского сектора Турции). Эта цена на 13-18% ниже первоначальной и на 20% меньше 3,5 млрд. долл., которые «Сбербанк» заплатил за данный актив в 2012 г. Между тем, «Сбербанк» остаётся под воздействием рисков, связанных с волатильностью лиры, поскольку сделку предполагается закрыть к концу 2 кв. 2019 г.

Севергрупп приобрела 41,9% акционерного капитала третьего по величине ритейлера

«Севергрупп» договорилась о покупке 34,44% акционерного капитала «Ленты» у TPG (Luna Inc.) и 7,47% – у ЕБРР (в сумме 41,91%). Об этом говорится в сообщении ритейлера. В обоих случаях цена за акцию составит 3,60 долл., и, согласно пресс-релизам «Ленты», «Севергрупп» сделает предложение о выкупе всех оставшихся акций компании по той же цене в 3,60 долл. Оценка ритейлера в рамках данной сделки, таким образом, составит 1,8 млрд. долл., а суммарная стоимость двух сделок – 730 млн. долл.

«Севергрупп» рассчитывает получить одобрение ФАС до конца мая 2019 г. Предложение о выкупе будет действовать 21 день с момента объявления, а в случае преодоления 50%-го порога будет продлено ещё на 14 дней. После завершения сделки основной интерес будет представлять стратегия нового акционера. «Лента» – крупнейшая в России сеть гипермаркетов (244 магазина общей площадью 1,5 млн. кв. м. по состоянию на конец 2018 г.). В последнее время компания активно росла, благодаря высокому качеству предлагаемых услуг составляя серьёзную конкуренцию всем розничным форматам.

Транснефть провела встречу с инвесторами и аналитиками по результатам за 2018 г. по МСФО

Компания подтвердила, что «Росимущество» как основной акционер (владеет 100% обыкновенных и 78,55% привилегированных акций) заинтересовано в стабильном и прогнозируемом потоке дивидендов. Компания подтвердила, что в качестве базы для расчёта дивидендов будет использоваться скорректированная (на неденежные статьи) чистая прибыль по МСФО. Скорректированную чистую прибыль по итогам 2018 г. «Т ранснефть» оценивает в 160-170 млрд. руб. Исходя из этой суммы, при коэффициенте выплаты 50% (уровень прошлого года) дивиденды могут составить 11 035-11 725 руб. на одну акцию, что соответствует дивидендной доходности 6,5-6,9%. Рекомендация по дивидендам для годового общего собрания акционеров будет утверждена на заседании совета директоров 18 апреля, в ходе которого также будет рассмотрен вопрос о выкупе акций компании (на сумму 20 млрд. руб. в течение трёх лет).

Вместе с тем, как «Транснефть» повторно заявила, компания выполняет только регулирующую деятельность, и поэтому считает, что дивиденды должны быть включены в тарифы, поскольку в противном случае компании придётся сокращать капиталовложения или увеличивать долг, что нарушит устойчивое финансовое положение компании в более долгосрочной перспективе.

Читайте также:  Обзор фондового рынка 10-06-2019

Менеджмент «Транснефти» не рассказал подробнее о планах в отношении «НМТП», сообщив лишь, что стратегия в настоящий момент рассматривается и будет утверждена до конца месяца. Компания подтвердила, что находится в процессе продажи зернового бизнеса «НМТП», но отказалась раскрыть детали, поскольку сделка ещё не закрыта.

Тенденции рынка облигаций

Первичный рынок рублёвых облигаций

По итогам прошлой недели изменения доходности ОФЗ были незначительные (±1-4 б.п.), кривая гособлигаций удерживалась в диапазоне 7,57%-8,53% годовых (1-15 лет), ее наклон немного усилился – на 5 б.п. до 68 б.п. (ОФЗ 10 лет vs. ОФЗ 2 года). Ситуация на локальном рынке бондов совпала с общим настроем инвесторов на глобальных рынках в отношении развивающих рынков, негативной реакции на новый законопроект по санкциям не последовало.

Аукционы Минфина РФ на минувшей неделе привлекли повышенный интерес инвесторов – суммарно ведомство разместило ОФЗ на 83,1 млрд. руб. при совокупном спросе 145,9 млрд. руб., премии «к рынку» не потребовалось. Чуть больший спрос пришелся на 7-летние ОФЗ-26226 (81,5 млрд. руб. или 56% всего спроса), доходность по цене отсечения 8,38% годовых, по 3-летней ОФЗ-26209 доходность – 8,04% годовых.

На первичном корпоративном рынке состоялся сбор заявок на выпуски: Альфа-Банк (Ва1/ВВ+/ВВ+; AA(ru)/ruAA), Северсталь (Ваа2/ВВВ-/ВВВ-;-/гиААА), Почта России (-/-/ВВВ-; AAA(RU)/-), РОСНАНО (-/-/ВВВ-;-/гиААА). Альфа-Банк нашел спрос на 2летние бонды 002Р-04 на 10 млрд. руб. ниже индикатива с доходностью 8,73% (~93 б.п. к ОФЗ), Северсталь – на выпуск БО-06 на 10 млрд. руб. с доходностью 8,84% к оферте 5 лет (~72-73 б.п. к ОФЗ), Почта России – на облигации БО-001Р-07 на 5 млрд. руб. с доходностью 8,63% к оферте 3 года (~80 б.п. к ОФЗ), РОСНАНО по выпуску 08 (с госгарантией РФ) на 13,4 млрд. руб. установило финальный индикатив 1 -го купона не выше 9,80%.

На текущей неделе ВТБ (Ваа3/ВВВ-/-;-/гиААА) продолжает прием заявок по выпуску Б-1-27 объемом 10 млрд. руб., ставка купона – 8,0%, доходность – 8,16% годовых к погашению через 1 год (премия к ОФЗ ~60 б.п.). Для сравнения, ставка по вкладам в топ-10 банков в 3-й декаде марта – 7,53% (ЦБ РФ).

Трансмашхолдинг (-/-/BBr/шАА-) собирает 9 апреля заявки на 3-летние бонды ПБО-03 на 5 млрд. руб., индикатив доходности 8,94%-9,05% годовых (премия к ОФЗ ~110-120 б.п.). Выпуск ТМХ с погашением 2,5 года торгуется с доходностью 8,8% годовых (спрэд к ОФЗ ~105 б.п.), с учетом разницы в срочности новый бонд ТМХ может представлять интерес с доходностью от 8,9% годовых. ТМХ – крупнейший российский производитель локомотивов, электропоездов, пассажирских вагонов, в партнёрстве с французской Alstom (владеет 20% в ТМХ). Выручка в 2018 г. – 224 млрд. руб., EBITDA – 31 млрд. руб., EBITDA margin – 13,8%, Чистый долг/EBITDA – 0,8х (комфортный уровень).

Детский мир (-/-/-;-/ruA+) 11 апреля соберет заявки по бондам Б0-07 на 5 млрд. руб. с офертой 3 года (ориентир купона не объявлен). Детский мир активно наращивал масштаб бизнеса (выручка 110 млрд. руб. в 2018 г.), сохранив высокую EBITDA margin (11,4%) и низкий долг (Чистый долг/EBITDA – 1,4х). ОКЕЙ (-/-/-;-/ruA-) 12 апреля собирает заявки по займу БО-001Р-02 на 5 млрд. руб. с офертой 3 года, индикатив доходности 9,68%-9,90% годовых (премия ~185-205 б.п. к ОФЗ). Ранее Лента (-/ВВ-/ВВ; A+(RU)/-) на 3 года размещалась с премией к ОФЗ 105 б.п., ИКС 5 Финанс (Ba2/ВВ/BB+;-/ruAA) на 2,5 года – 85 б.п. Солидная премия по ОКЕЙ объясняется рисками кредитного профиля: в 2018 г. снижались выручка и EBITDA (-8,4% и -7,4% г/г), Чистый долг/EBITDA – 3,0х, запас ликвидности (8,7 млрд. руб.) перекрывал долги 2019-20 гг. Спрос на выпуск ОКЕЙ, вероятно, будет с доходностью 9,75%-9,85% годовых.

Буровая компания Евразия (-/BB+/BB+;-/ruAA) («дочка» EDC)

11 апреля собирает заявки на 3-летние бонды БО-001Р-02 на 10 млрд. руб., индикатив доходности 8,78%-8,94% годовых (премия к ОФЗ ~95-110 б.п.). Единственный в обращении выпуск БКЕ Б-1Р-1 короткий (погашается в июне 2019 г.) и вряд ли выступит ориентиром. Размещения бондов с рейтингами «ВВ/ВВ+» в марте-апреле были с премией 90-100 б.п. к ОФЗ, вероятно, спрос на новый выпуск БКЕ сформуется с доходностью от 8,75% годовых. В 2018 г. у EDC было 232 установки бурения (4 морские), БКЕ – ключевая «дочка» с наземным бурением (доля рынка 18%), клиенты: Лукойл (50%), Роснефть (30%), Газпром нефть (15%). Выручка EDC в 2018 г.

– 1,66 млрд. долл., EBITDA – 440 млн. долл., EBITDA margin -26,6%, Чистый долг – 482 млн. долл., Чистый долг/EBITDA -1,1х.

Читайте также:  Обзор фондового рынка 03-06-2019

РН-Банк (-/ВВ+/-; AAA(RU)/-) вновь выходит на рынок, предложит выпуск БО-00^-05 на 5 млрд. руб., ориентир доходности – 9,20%-9,41% годовых на 3 года, премия к ОФЗ ~135-155 б.п., что интересно на всем диапазоне.

Обзор рынка еврооблигаций

На прошлой неделе активы развивающихся стран в целом пользовались спросом на новостях о прогрессе на торговых переговорах между США и Китаем, а также позитивной глобальной макроэкономической статистике, включая более высокие, чем ожидалось, индексы PMI и сильные показатели рынка труда США. Также продолжали расти нефтяные котировки: цена нефти Brent за неделю выросла на 2,9%. В то же время сдерживающее влияние на еврооблигации развивающихся стран оказал рост доходностей казначейских обязательств США (10-летние UST за неделю прибавили в доходности на 10 б.п.). На этом фоне облигации России и стран ближнего зарубежья продемонстрировали неоднородную динамику. Несмотря на рост цен на нефть, суверенные облигации Азербайджана отстали от рынка – в частности, AZERBJ 24 (YTM 4,00%) и AZERBJ 32 (YTM 4,90%) повысились в доходности на 10 б.п. Более успешно торговался AZERBJ 29 (YTM 5,20%), опустившийся в доходности на 2 б.п.

Облигации Узбекистана, а также длинные выпуски Казахстана (KAZAKS 44/45, YTM 4,47%/4,64%) также закрылись в отрицательной зоне, прибавив в доходности 2-4 б.п. В то же время более короткие казахские бумаги (KAZAKS 24/25, YTM 3,22%/3,47%) закрылись снижением доходностей на 3-5 б.п.

Суверенные облигации России завершили неделю на прежних уровнях или потеряли в доходности до 6 б.п. Лучше остальных смотрелся RUSSIA 26 (YTM 4,22%), доходность которого снизилась на 6 б.п., а стоимость выросла на 0,3 п.п. Облигации Белоруссии и Украины опередили рынок, опустившись в доходности на 15-21 б.п. и 30-50 б.п. соответственно.

Нефть и газ

Как и в суверенном сегменте, среди бумаг нефтегазового сектора России и ближнего зарубежья наиболее слабо на прошлой неделе смотрелись облигации азербайджанских эмитентов. В частности, SGCAZE 26 (YTM 4,86%) и SOIAZ 23 (YTM 4,10%) за неделю повысились в доходности на 10-11 б.п., а SOIAZ 30 (YTM 5,41%) прибавил 1 б.п. Тем не менее, спреды облигаций SOCAR и выпусков SGCAZE 26 по отношению к сопоставимым бумагам многих других нефтегазовых компаний остаются вблизи исторических минимумов.

В Казахстане кривая Казмунайгаза сместилась вверх на 2-8 б.п., а наибольшее давление ощущалось в KZOKZ 47 (YTM 5,52%), доходность которого повысилась на 8 б.п., а стоимость снизилась на 1,2 п.п. Облигации российских компаний закрылись преимущественно без изменений, за исключением GAZ 22 4,95 (YTM 3,94%) и GAZ 26 (YTM 4,81%), поднявшихся в доходности на 6 б.п. и 3 б.п. соответственно. На общем фоне в лучшую сторону выделялись TENGIZ 26 (YTM 4,25%) и GEOROG 21 (YTM 4,91%), опустившиеся в доходности на 10 б.п. и 14 б.п. соответственно. Также отметим NOGLN 22 (YTM 24,24%), потерявший в доходности 41 б.п.

Банки

В финансовом секторе слабее большинства остальных на прошлой неделе смотрелись облигации «МКБ»: CRBKMO 22 Perp (YTC 17,54%) и CRBKMO 27 T2 (YTM 13,94%) подскочили в доходности на 58-62 б.п., а доходности CRBKMO 21 (YTM 6,43%) и CRBKMO 24 (YTM 7,35%) повысились на 17 б.п. Старшие выпуски ВЭБа за неделю выросли в доходности всего на 2-4 б.п., в то время как доходности облигаций Сбербанка изменялись в диапазоне ±2 б.п. Тем временем AKBHC 22 Perp (YTP 8,28%) и ALFARU 23 Perp (YTC 9,87%) закрылись снижением доходностей на 5-7 б.п. В банковском секторе ближнего зарубежья наибольшие движения наблюдались в GEBGG 23 (YTM 5,54%), доходность которого снизилась на 34 б.п., и DBKAZ 22 (YTM 3,93%), прибавившем 9 б.п.

Металлургия

Недельные изменения цен в облигациях металлургических компаний были небольшими и в основном укладывались в диапазон ±0,1 п.п. Явными исключениями стали выпуски «Метинвеста», доходности которых снизились на 28-34 б.п., и ALRSRU 20 (YTM 3,57%, +8 б.п. в доходности). Также стоит отметить, что кривая «Евраза» сместилась вниз на 1-4 б.п., а облигации «Еврохима» опустились в доходности на 5-9 б.п.

Прочие сектора

Облигации прочих секторов на этой неделе преимущественно укреплялись. EDCLLI 20 (YTM 4,19%) опустился в доходности на 15 б.п., BORFIN 22 (YTM 6,03%), напротив, прибавил 8 б.п. VIP 24 (YTM 5,05%) снизился в доходности на 10 б.п., SILNET 24 (YTM 10,71%) – на 9 б.п., MOBTEL 20 (YTM 3,70%), наоборот, вырос на 9 б.п. Между тем, KERPW 22 (YTM 7,50%) снизился в доходности на 23 б.п., MHPSA 24 (YTM 7,28%) – на 16 б.п.

По материалам ВТБ Капитал Управление активами

Оцените статью
Financial-Helper.RU