Обзор фондового рынка 03-06-2019

Обзор фондового рынка

Ключевые события за неделю

Развитые рынки

  • Индекс MSCI World (-2,3%) завершает снижением 4-ую неделю подряд. На фондовые рынки негативно влияет тупиковая ситуация в торговых переговорах КНР и США, а также расширение фронта торговой войны США на Мексику. Инвесторы не видят конструктивного диалога между ведущими странами, и фондовые индексы корректируются на обострении их торговых противоречий. Изменения в торговом вопросе возможны ближе к саммиту G20 28-29 июня.
  • Вице-президент ФРС РКларида впервые озвучил возможность изменения позиции регулятора и снижения ключевой ставки. Снижение ставки может произойти при условии длительного нахождения показателей инфляции ниже таргета 2% и ухудшения состояния глобальной экономики и финансовой системы. Вероятность снижения учётной ставки ФРС до конца 2019 г, которую закладывают участники рынка фьючерсов, возросла с 83 до 96%.
  • Пересмотр данных по ВВП США первого квартала с 3,2% до 3,1% оказался лучше ожиданий (снижение до 3,0%). В Европе экономика выглядит хуже. Опрос Bloomberg показал, что, по ожиданиям экономистов, ЕЦБ на следующей неделе объявит условия на предстоящих аукционах TLTRO по предоставлению ликвидности банкам еврозоны – процентная ставка по двухлетним кредитам может быть ниже базовой ставки ЕЦБ (0% годовых), возможно, на уровне -0,25%.
  • Кривая доходности UST на участке свыше 2 лет продолжает снижаться (-20-24 б.п.), подтверждая сохранение повышенного спроса на защитные активы. Доходность 10летних бумаг обновила минимумы за 1,5 года, – опустилась до 2,1% годовых. Разрыв доходностей 10-летних и 3-месячных бумаг достиг максимальных значений после рецессии 2008г.

Развивающиеся рынки

  • Настроение глобальных инвесторов в отношении развивающихся рынков улучшилось в конце мая. Индекс MSCI EM (+1,2%) испытал отскок наверх. Оттоки из фондов акций развивающихся стран на неделе, заканчивающейся 29 мая, составили $1,9 млрд, сократившись с -$3,9 млрд оттока неделей ранее.
  • Лучшую динамику показал фондовый рынок Турции (+5,2%) на фоне снижения санкционных рисков со стороны США и осуществления государственных мер стимулирования вложений в локальные акции и облигации, а также Бразилии (+3,6%) на фоне проводимых правительством реформ.
  • Спред доходности суверенных облигаций развивающихся рынков к UST (EMBI Diversified Sovereign spread) продолжает расширятся (+14 б.п. за неделю), находится на максимумах с января (378 пунктов). Инвесторы требуют повышенную премию за принятие рисков эмитентов из данной группы стран.

Российский рынок

  • Индекс МосБиржи (+1,8%) обновил исторические максимумы. Динамика остаётся сильной – ухудшение внешнего фона на мировых рынках не привело к фиксации прибыли инвесторами в конце недели.
  • Корпоративные события определялись в основном публикацией финансовых результатов за 1 кв. 2019г. Отчеты Газпрома, Лукойла, Аэрофлота, НМТП были лучше ожиданий аналитиков и поддержали позитивные настроения на рынке.
  • Доходности ОФЗ изменились незначительно. На снижении аппетита к риску на мировых площадках корректировались вверх доходности коротких гособлигаций после ценового перегрева. Аукционы Минфина на этой неделе прошли заметно слабее предыдущих из-за ухудшения сентимента – размещено ОФЗ на 45,5 млрд руб.

Валюты

  • Индекс доллара США (+0,1%) укреплялся на фоне роста геополитических рисков -торговой войны, проблем европейской экономики, трений США и Ирана. DXY остаётся вблизи максимумов года, поддерживаемый спросом на защитные активы. Курс фунт/доллар (-0,7%) продолжал ослабляться по мере роста опасений относительно сценария «жесткого Брекзита» в октябре 2019г.
  • Возобновилось давление на валюты развивающихся стран (EMCI -0,3%). Наибольшее давление испытало мексиканское песо (-3,0%) после обещания США повысить импортные тарифы на мексиканские товары с 10 июня. Бразильский реал (+2,5%) и турецкая лира (+4,0%) продолжали восстановление.
  • Курс рубль/доллар снизился (-1,5%) и торгуется выше 65 на фоне снижения нефтяных цен и ожиданий снижения ключевой ставки Банком России.
Читайте также:  Экспресс-обзор фондового рынка 08-09-2017

Сырьевые товары

  • Цена золота (+1,6%) выросла. Риски ослабления глобальной экономики, продажи акций на развитых рынках повысили интерес к драгоценному металлу как защитному активу.
  • Котировки Brent (-6,1%) испытали агрессивное снижение на опасениях ухудшения глобального спроса на нефть из-за торговых войн США и КНР, а также из-за роста добычи нефти в США.
  • Усиление протекционизма и его негативного эффекта на мировую экономику продолжают вызывать обеспокоенность относительно перспектив спроса на промышленные металлы. Цены на медь и никель снизились на 2-3% за неделю.

Тенденции рынка акций

Отсутствие единой тенденции на глобальных рынках.

Индекс MSCI World за прошедшую неделю снизился на 2,3% н/н, а индекс MSCI EM завершил прошедшую неделю ростом на 1,2% н/н. При этом котировки нефти сорта Brent снизились с 68,69 до 64,49 долл./барр. (-6,1% н/н).

Российские индексы выросли, несмотря на падение нефтяных котировок. Индекс МосБиржи вырос на 1,8% н/н, а Индекс РТС на 0,6% н/н. Хуже рынка были акции компаний сектора телекоммуникаций (-1,1% н/н). Лучше рынка оказались акции компаний сектора химии и нефтехимии (+2,9% н/н). На прошедшей неделе состоялись дивидендные отсечки по акциям Интер РАО (29 мая) и ГК ПИК (30 мая).

Добыча нефти в России в мае снизилась на 1,1% м/м, добыча газа выросла на 8,9% г/г. «ЦДУ ТЭК» опубликовало данные по добыче нефти и газа за май. Добыча нефти снизилась на 1,1% м/м, до 11,1 млн. барр./сут., что было связано с ограничением добычи в рамках соглашения ОПЕК+. Наибольшее снижение добычи было зафиксировано у «Роснефти» (-2,9% м/м) и «Сургутнефтегаза» (-2,8% м/м), наименьшее – у «Башнефти» (-0,1% м/м).

В то же время «Лукойл», «Газпром нефть» и «Татнефть» нарастили добычу на 0,7% м/м, 4,6% м/м и 2,4% м/м соответственно. Неинтегрированные производители нефти снизили добычу на 1,2% м/м.

Добыча газа в мае выросла на 8,9% г/г, главным образом благодаря «Газпрому» (+9% г/г, 43,6 млрд. куб. м, согласно «Интерфакс»). «Лукойл» и «Сургутнефтегаз» сократили добычу на 1,4% г/г и 1,5% г/г соответственно, «Роснефть» – на 0,3% г/г. Добыча «Новатэка» (включая «Ямал СПГ») снизилась на 0,2% м/м.

Газпром опубликовал сильные результаты за 1 кв. 2019 г. по МСФО. На прошлой неделе «Газпром» представил финансовые результаты по итогам 1 кв. 2019 г. Выручка «Газпрома» за отчётный период составила 34,7 млрд. долл. Значительно более низкие цены покупки газа вкупе со снижением затрат на покупку товаров для перепродажи внесли самый значительный вклад в снижение операционных расходов «Газпрома» в 1 кв. 2019 г. Между тем, изменение остатков готовой продукции также поспособствовало росту EBITDA за 1 кв. 2019 г., которая составила 9,5 млрд. долл. (-13% г/г). Ниже строки EBITDA компания показала прибыль от курсовых разниц в размере 2,8 млрд. долл., что оказало дополнительную поддержку чистой прибыли Газпрома (+24% г/г, до 8,1 млрд. долл.). Свободный денежный поток по итогам 1 кв. 2019 г. составил 3,7 млрд. долл., что в годовом выражении означает высокую доходность свободного денежного потока на уровне 19%. Однако стоит отметить, что такой размер свободного денежного потока был обусловлен сокращением объёма капиталовложений, что означает, что компания направила на капитальные расходы всего 21% от запланированного на 2019 г. объёма, в то время как второй и третий кварталы, как ожидаются, будут сезонно слабее, чем 1 кв. 2019 г.

Лукойл объявил финансовые результаты по МСФО за 1 кв. 2019. Выручка «Лукойла» за 1 кв. 2019 г. составила 28,0 млрд. долл. Это объясняется более высоким объёмом закупок нефти и более высокими темпами роста в нефтехимическом и газовом сегментах, которые нивелировались неожиданным увеличением товарных запасов нефтепродуктов. В части расходов компания продемонстрировала более эффективный контроль над расходами в сегменте добычи (в долларовом выражении операционные расходы на баррель добычи за исключением добычи в рамках проекта Западная Курна – 2 снизились на 8% к/к), а также получила более высокие льготы по НДПИ.

Читайте также:  Обзор фондового рынка 14-10-2019

В результате EBITDA за 1 кв. 2019 г. достигла 4,5 млрд. долл., что на 3% выше консенсус-прогноза «Интерфакса». Доход от курсовой разницы в размере 29 млн. долл. позитивно отразился на чистой прибыли, которая составила 2,3 млрд. долл. Свободный денежный поток до изменений в оборотном капитале составил 2,8 млрд. долл. при капитальных затратах на сумму 1,5 млрд. долл. (последние сократились на 14% к/к за счёт высокой базы сопоставления и завершения в 4 кв. 2018 г. основных строительных работ на месторождениях им. Корчагина и Филановского).

Тенденции рынка облигаций

Первичный рынок рублёвых облигаций

За прошедшую неделю ОФЗ в доходности изменились незначительно (отклонения 2-5 б.п.). Кривая ОФЗ была в диапазоне 7,32%-8,11% годовых (1-15 лет), наклон кривой остался на уровне 59 б.п. (ОФЗ 10 лет vs. 2 года). Снижение «аппетита» к риску на мировых площадках оказало сдержанное влияние на ОФЗ, корректировались вверх доходности коротких госбондов после ценового перегрева (ранее закладывали два понижения ключевой ставки ЦБ РФ).

Аукционы ОФЗ на минувшей неделе прошли заметно слабее предыдущих из-за ухудшения сентимента, к тому же Минфин снизил активность, перевыполнив план заимствований на 2 кв.19г. Всего было размещено ОФЗ на 45,5 млрд. руб. (96 млрд. руб. неделей ранее). Основной интерес был к 3-летним ОФЗ-26209 (спрос – 70,6 млрд. руб.; размещено – 17,6 млрд. руб.), несколько меньше – к 15-летним ОФЗ-26225 (спрос -37,8 млрд. руб. и размещено – 27,9 млрд. руб.).

На прошедшей неделе книги заявок собрали: Газпром ^a2/BBB-/BBB; AAA(RU)/-), КАМАЗ (Ва3/-/-; A+(RU)/-), УОМЗ (-/B/-;-/ruBBB+), ГТЛК (Ва1/ВВ-/ВВ; A+(RU)/-), РОСНАНО (-/-/BBB-;-/ruAA), Сбербанк (Ваа3/-/ВВВ-; ААА^и)/-), ДОМ.РФ (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-; ААА^и)/шААА). На вторичном рынке бумаги: ГТЛК 001P-14 с доходностью 9,15% на 3,5 года (премия к ОФЗ ~155 б.п.), РОСНАНО БО-002Р-01 – YTM 9,31 % на 2,5 года (~187 б.п. к ОФЗ), КАМАЗ БО-П03 – YTM 9,04% на 1 3 года (~155 б.п. к ОФЗ), УОМЗ БО-П01 – YTP 9,62% к 3-летней оферте (~205 б.п. к ОФЗ). Альтернативой депозитам может стать ДОМ.РФ 00^-06R с доходностью 8,06% к 1,5-летней оферте (~76 б.п. к ОФЗ).

На предстоящей неделе (7 июня) книгу заявок откроет Буровая компания Евразия (БКЕ) (-/ВВ+/ВВ+; -/ruAA) на 4-летние облигации БО-00^-03 объёмом 7 млрд. руб., индикатив доходности 8,58% – 8,73% годовых (премий к ОФЗ ~95-110 б.п.). БКЕ в середине апреля разметила 3-летние бонды БО-001P-02 с доходностью 8,73% годовых. В настоящее время выпуск торгуется с доходностью 8,55% годовых (премия к ОФЗ ~100 б.п.). С учётом этого новый выпуск БКЕ интересен с доходностью от 8,6%-8,63% годовых. БКЕ – ключевая «дочка» EDC с наземным бурением (доля рынка 18%), клиенты: Лукойл (50%), Роснефть (30%), Газпром нефть (15%). Выручка EDC в 2018 г. – 1,66 млрд. долл., EBITDA – 440 млн. долл., EBITDA margin – 26,6%, Чистый долг – 482 млн. долл., Чистый долг/EBITDA – 1,1х.

Пре-маркетинг новых облигаций начали: РЕСО-Лизинг (-/ВВ/-;-/ruA+) предложит в середине июня 2-летний выпуск БО-П-04 на 5 млрд. руб., индикатив доходности – 9,57-9,78% годовых, Сэтл Групп (-/В+/-; ВВВ+^U)/-) во 2-й пол. июня – 3,5-летний бонд 001Р-02 на 3 млрд. руб., индикатив доходности не выше 11,46% годовых.

Читайте также:  Экспресс-обзор фондового рынка 27-11-2017

ММК (Баа2/БВВ-/БВВ) с 30 мая по 4 июня проводит встречи с инвесторами, планирует 5-летние евробонды в долларах. У ММК нет евробондов в обращении, сопоставимый выпуск NLMK-24 (Ваа2/ВВВ-/ВВВ) торгуется в районе 4,3% годовых. На этих уровнях может быть и основной спрос по новому займу ММК. Кредитное качество ММК высокое: выручка 8,2 млрд. долл., EBITDA – 2,4 млрд. долл., EBITDA margin – 29,4%, Долг/EBITDA – 0,2х (2018 г.).

Обзор рынка еврооблигаций

На прошлой неделе аппетит к риску снизился вследствие усиления торговой напряженности между США и остальными странами. Несмотря на это, еврооблигации развивающихся стран завершили неделю преимущественно в плюсе в абсолютном выражении. Поддержку им оказало снижение кривой UST, которое составило 20-25 б.п. за неделю. При этом спреды еврооблигаций развивающихся стран к UST расширились (EMBI Diversified Sovereign +13 б.п. за неделю). AZERBJ 24 (YTM 3,74%) опустился в доходности на 9 б.п., AZERBJ 29 (YTM 4,85%) – на 5 б.п. н/н. Российская кривая сместилась вниз на 1-5 б.п., кривая Узбекистана – на 2-4 б.п., кривая Казахстана практически не изменилась. ARMEN 25 (YTM 4,50%) опустился в доходности на 8 б.п., украинская кривая сместилась вниз на 9-12 б.п.

Нефть и газ

На прошлой неделе котировки нефти продолжили снижаться – цена Brent за неделю упала на 6,1%. Однако нефтегазовые облигации нашего сегмента преимущественно укрепились вслед за суверенными выпусками. Самым высоким спросом пользовались азербайджанские бумаги: SGCAZE 26 (YTM 4,38%) опустился в доходности на 15 б.п., SOIAZ 30 (YTM 5,06%) и SOIAZ 23 (YTM 3,94%) – на 5 б.п. Хорошо смотрелся и грузинский GEOROG 21 (YTM 4,38%), опустившийся в доходности на 25 б.п. Доходности российских выпусков завершили день в диапазоне от -3 б.п. до +4 б.п. н/н. Облигации Nostrum показали отстающую динамику: NOGLN 25 (YTM 16,28%) прибавил в доходности 15 б.п., NOGLN 22 (YTM 21,83%) – 43 б.п.

Банки

На рынке долга финансового сектора на прошлой неделе единого направления не было. AKBHC 22 Perp (YTP 7,93%) снизился в доходности на 13 б.п., ALFARU 22 Perp (YTM 7,35%) – на 8 б.п., а доходность GEBGG 24 Perp (YTC 10,32%) опустилась на 6 б.п. Украинский EXIMUK 25 (YTM 9,31%) за неделю опустился в доходности на 12 б.п. В то же время CRBKMO 22 Perp (YTC 17,84%) вырос в доходности на 17 б.п., а CRBKMO 27 T2 (YTM 14,25%) прибавил 8 б.п.

Доходность VEBBNK 23 (YTM 4,67%) также повысилась на 4 б.п.

Металлургия

Среди облигаций горнометаллургического сектора лидировали бумаги «Полюса»: PGILLN 23 (YTM 4,41%) снизился в доходности на 20 б.п., а PGILLN 22 (YTM 4,24%) – на 17 б.п. Также отметим EUCHEM 24 (YTM 4,78%), опустившийся в доходности на 7 б.п. Облигации других российских эмитентов завершили неделю снижением доходностей на 1-4 б.п. Несколько выпусков отстали от рынка, включая EVRAZ 22 (YTM 4,36%) и POGLN 22 (YTM 11,70%), доходности которых повысились на 4 б.п.

Прочие сектора

Среди бумаг других секторов лучший результат на прошлой неделе продемонстрировали облигации грузинских компаний – в частности, SILNET 24 (YTM 9,80%) упал в доходности на 30 б.п., а доходность GRAIL 22 (YTM 4,89%) опустилась на 19 б.п. В украинском сегменте KERPW 22 (YTM 7,58%) снизился в доходности на 12 б.п., MHPSA 24 (YTM 7,31%) – на 9 б.п. Также выделим GLPRLI 22 (YTM 4,99%), потерявший в доходности 8 б.п., и HCDNDA 23 (YTM 4,80%), опустившийся в доходности на 7 б.п.

По материалам ВТБ Капитал Управление активами

Оцените статью
Financial-Helper.RU