Обзор фондового рынка 03-02-2020

Обзор фондового рынка 15-01-2020

Ключевые события за неделю

Развитые рынки

  • Снижение скорости распространения китайского короновируса (с +50% до +20% в день) не снижает остроту напряжённости на рынках. MSCI World снизился на 2,2% за неделю.
  • Несмотря на в целом позитивно проходящий сезон корпоративной отчётности (Apple, Tesla и Amazon существенно превысили ожидания) американский рынок акций (S&P500 -2,1%) не смог противостоять негативной тенденции.
  • Рост ВВП США в 4 кв. 2019 г. сохранился на уровне 2,1% годовых. Ускорения динамики на фоне достижения торгового соглашения с КНР не произошло. Рост обеспечен внутренним спросом (в первую очередь со стороны государства), в то же время инвестиции сокращаются 3 квартал подряд. Это обещает привести к замедлению экономического роста в будущем.
  • Рост ВВП в еврозоне замедлился до 1% г/г – хуже ожиданий. При этом во Франции и Италии зафиксирован спад в квартальном сравнении.
  • Федрезерв США подтвердил приверженность мягкой денежно-кредитной политике, продолжит выкуп активов и предоставление ликвидности. Процентная ставка по банковским резервам повышена до 1,6% (+5 б.п.)
  • Усиление спроса на безрисковые активы привело к существенному (-18-19 б.п.) снижению кривой UST. Доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась до 1,51%. Усилилась обеспокоенность инвесторов возможной инверсией кривой.

Развивающиеся рынки

  • Вынужденное продление каникул в Китае (во многих регионах рекомендовано продлить каникулы до 10 февраля) ухудшают прогноз как макроэкономических показателей КНР, так и корпоративных прибылей в 1 кв. 2020 г. 1 неделя простоя – это -2% к результату года.
  • На фоне эпидемии коронавируса начался отток капитала из ориентированных на развивающиеся рынки акций фондов (-$0,7 млрд. за неделю 23-29 января, согласно данным EPFR). Отток зафиксирован впервые с октября.
  • MSCI EM демонстрирует снижение опережающими темпами относительно динамики развитых рынков, несмотря на отсутствие торгов в Китае. Анонсированное властями КНР вливание более 1 трлн. юаней ликвидности и снижение ставок РЕПО -10 б.п.) может стабилизировать ситуацию после открытия бирж в Китае.
  • Снижение доходности UST поддерживает рост суверенных еврооблигаций развивающихся рынков. В корпоративном сегменте наблюдается расширение спредов наиболее рисковых заёмщиков рейтинговой группы «В».

Российский рынок

  • Коррекция вниз на российском рынке акций продолжилась на фоне снижения сырьевых цен и начавшегося оттока капитала с развивающихся рынков. Индекс РТС снизился на 5,2% за неделю. Снижение не выбивается за рамки технической коррекции после «новогоднего ралли».
  • Наибольшим спросом на неделе пользовались акции золотодобывающих компаний -бумаги Полюс и Polymetal подорожали на 5%. На 11% подешевели акции АЛРОСА. Ошибочное решение MSCI обусловило всплеск волатильности в акциях ЛУКОЙЛа.
  • Рост глобальной неопределённости в связи с эпидемией коронавируса снижает вероятность снижения ключевой ставки Банка России на заседании 7 февраля, несмотря на замедление годовой инфляции до 2,5%.
  • Рост неопределённости определил повышенный спрос на короткий госдолг. Доходность ОФЗ срочностью 1-2 года продолжила снижаться, в то время как в выпусках срочностью более 3 лет наблюдался рост доходности на 3-8 б.п. Считаем, что снижение ключевой ставки до 5,75% (-50 б.п.) уже заложено в доходности ОФЗ.

Валюты

  • Несмотря на выраженный спрос на облигации Минфина США, доллар ослаб на прошлой неделе (Индекс доллара США -0,5%), что было обусловлено опережающим ростом других фондирующих валют – евро (+0,6%), швейцарский франк (+0,8%), японская иена (+0,9%).
  • Перед формальным выходом Великобритании из ЕС британский фунт укрепился к доллару на 1% за неделю до 1,32.
  • Валюты развивающихся рынков (EMCI -1,5%) остаются под давлением на фоне бегства инвесторов от риска и начавшегося оттока спекулятивного капитала. Больше других пострадали сырьевые валюты – южноафриканский рэнд (-4,4%) и российский рубль (-3%).
  • Снижение цен не нефть (-15% с начала года) и общее ухудшение инвесторов к развивающимся рынкам оказывает давление на курс рубля. Уровень 200-дневной средней в районе 64 руб. за доллар – ключевое сопротивление.

Сырьевые товары

  • Возросшая неопределённость из-за эпидемии оказывает давление на сырьевые цены. Цена Brent продолжает снижение (-4,2% за неделю), приближаясь к минимумам за год. ОПЕК+ проведёт 4-5 февраля встречу мониторингового комитета для оценки влияния китайского коронавируса на цены. Отказ авиакомпаний от полётов в Китай и снижение мобильности населения КНР – лишь часть негативных последствий эпидемии на спрос на нефть.
  • Золото (+1,1%) продолжает пользоваться спросом у инвесторов, рассматривающих его как защиту от негативной динамики на фондовых рынках. Физический спрос на золото в 2019 г сократился на 11%, согласно World Gold Council, из-за роста цены и снижения доступности для потребителей Китая и Индии.
  • Промышленные металлы вторую неделю подряд остаются под серьёзным давлением на ожидаемом сокращении спроса со стороны Китая (приходится до 40-50% мирового потребления промышленных металлов). Медь (-6,1% за неделю) снизилась до минимальных значений с 2016 г. Никель стабилизируется после 8%-ного падения с начала года. Решение «ГМК Норникель» дополнительно продать 3 т палладия для удовлетворения инвестиционного спроса способствует снижению спекулятивной составляющей в цене палладия (-5,7%).
Читайте также:  Экспресс-обзор фондового рынка 04-08-2017

Тенденции рынка акций

Синхронное снижение на мировых рынках

Индекс MSCI World за прошедшую неделю снизился на 2,2% н/н, а MSCI EM по итогам недели снизился на 5,1% н/н. Котировки нефти сорта Brent за прошедшую неделю снизились с 60,69 до 58,16 долл./барр. (-4,2% н/н).

Российские индексы снизились вслед за нефтяными котировками. Индекс Мосбиржи снизился на 2,2% н/н, а Индекс РТС снизился на 5,2% н/н. Лучше рынка были акции сектора химии и нефтехимии (+0,8% н/н). Хуже рынка были акции компаний нефтегазового сектора (-2,8% н/н).

MSCI пересмотрела расчёты для Лукойла в свете обратного выкупа акций. Индекс-провайдер MSCI скорректировал свой взгляд на показатели FIF (доля акций в свободном обращении, доступная иностранным инвесторам) и количество акций эмитента (NoS) по бумагам «Лукойла» в свете осуществленного компанией обратного выкупа акций. Пересмотрев оценки, которые приводились в его первоначальном обзоре, агентство объявило о повышении значения FIF для акций «Лукойла» с 0,55 до 0,60 при одновременном снижении показателя количества акций (NoS) с 715 млн. до 693 млн. шт. Вступление в силу новых изменений отложено до момента завершения торгов в понедельник 3 февраля.

Исходя из текущих цен, повышение веса в индексе приведет к притоку пассивных инвестиций в акции «Лукойла» в размере 219 млн. долл., соответствующем 1,5x суммарного среднедневного оборота торгов за последний месяц в Москве и Лондоне.

Напомним, что изначально MSCI ограничилась снижением NoS, не повысив FIF, что должно было привести к оттоку инвестиций из акций Лукойла на сумму 125 млн. долл. На этой новости акции подешевели на 3%.

Полюс опубликовал производственные результаты за 4 кв. 2019г. и прогноз финансовых результатов по МСФО.

Общий объём переработки руды в 4кв. 2019 г. превысил рыночные ожидания благодаря расширению мощностей «Наталкинской ЗИФ», что в сочетании с более высоким содержанием металла в руде обеспечило более высокий, чем ожидалось, объём производства. Превышению собственных прогнозов компании также способствовало высвобождение товарных запасов концентрата на «Олимпиаде» – правда, в этом случае разница по сравнению с прогнозом менее значительна.

В 4кв. 2019г. «Полюс» реализовал 140 тыс. т товарных запасов золотого концентрата. Это могло способствовать дальнейшему снижению общей денежной себестоимости производства на «Олимпиаде» и росту свободного денежного потока за счёт сокращения оборотного капитала.

Субсидии на топливо могут быть выплачены за счёт иностранных авиакомпаний. На прошлой неделе Министерство финансов, ранее выступившее против успешной попытки авиакомпаний получить из бюджета компенсацию за рост стоимости топлива в 2018 г., предложил элегантное решение. Как сообщает «РБК», Минфин предлагает выплатить основную сумму компенсаций из запрошенных авиакомпаниями 22-25 млрд. руб. за счёт роялти «Аэрофлота».

«Аэрофлот», как правило, не раскрывает информацию о роялти, которые компания получает от иностранных перевозчиков за пролет по транссибирскому маршруту. Роялти в размере 2 млрд. руб., указанные в статье «РБК» в качестве потенциального источника компенсации за рост цен на авиатопливо, – это лишь небольшая сумма, которая относится к доле государства и перечисляется напрямую в Федеральное агентство воздушного транспорта («Росавиацию»).

Неясно, предлагает ли Минфин использовать только эти предназначенные «Росавиации» деньги или же сочетать их с другими частями, идущими государству, а также с частью, которая остается у «Аэрофлота». В любом случае министру транспорта, который активно поддерживает предложение о компенсации, придется решать дилемму: поддержать отрасль за счёт собственного агентства («Росавиация» находится в ведении Минтранса) или отказаться от этой идеи.

Тенденции рынка облигаций

Обзор рынка рублёвых облигаций

По итогам прошлой недели наклон кривой ОФЗ немного увеличился: короткие облигации 1-2 года снизились в доходности в пределах 1-5 б.п., в то время как у большинства длинных бумаг доходности выросли на 4-7 б.п. Кривая ОФЗ была на уровне 5,36%-6,47% годовых (1-20 лет), наклон кривой увеличился на 6 б.п. до 71 б.п. (ОФЗ 10 лет vs. 2 года).

По данным Росстата, с 21 по 27 января вновь была зафиксирована нулевая инфляция, с начала месяца – 0,44%. В годовом выражении инфляция опустилась примерно до 2,5%, что уже на нижней границе оцениваемого ЦБ диапазона роста цен в январе в 2,5%-2,6%. По данным ЦБ, инфляционные ожидания населения в январе снизились до 8,3% (-0,7 п.п. м/м), вернувшись к значениям ноября 2019 г. Данные инфляции и инфляционных ожиданий повышают вероятность понижения ключевой ставки ЦБ на заседании 7 февраля, сдерживающим фактором выступает всплеск внешней волатильности в рисковых активах из-за распространения коронавируса в мире.

Читайте также:  Обзор фондового рынка 18-11-2019

На аукционах Минфин на прошлой неделе разместил ОФЗ всего на 59,5 млрд. руб. Наибольший интерес привлек дебютный аукцион по флоутеру ОФЗ-24021 на фоне реинвестирования средств от погашения выпуска ОФЗ-29011 на 250 млрд. руб. Спрос достиг 171,6 млрд. руб., размещено бондов на 36 млрд. руб. На аукционе ОФЗ-26226 с фиксированным купоном спрос был 72 млрд. руб., размещено бумаг на 23 млрд. руб.

На долговом рынке активность первичных размещений корпоративных облигаций набирает обороты. Книги заявок на новые бонды собрали: «ФСК ЕЭС» (Ваа3/ВВВ-/ВВВ;-/ruAAA), «Ленэнерго» (Ва1/-/-; AAA(RU)/-), «ГК Сегежа» (-/-/-;-/ruA-). При этом «Ростелеком» (-/ВВ+/ВВВ-; AA(RU)/-) перенес размещение облигаций из-за «ухудшения конъюнктуры». На внешних рынках состоялось размещение бессрочных евробондов «Совкомбанка» (Ва2/ВВ/ВВ+; A+(RU)/ruA) на 300 млн. долл. с доходностью 7,75% годовых (call-option в мае 2025 г.).

С 21 января «ВТБ» (Ваа3/ВВВ-/-;-/гиААА) принимает заявки на годовые облигации серии Б-1-49 на 10 млрд. руб., купон установлен на уровне 5,91 % годовых, доходность к погашению 5,997% годовых.

С 3 по 14 февраля «ВТБ» (Ваа3/ВВВ-/-;-/гиААА) принимает заявки по трём 3-летним выпускам облигаций серий Б-1-51 – Б-1-53 объёмом 1 млрд. руб. каждый. По выпускам установлены купоны в размере 0,01% годовых и предусмотрен доп.доход в зависимости от динамики референсных активов: по облигациям Б-1-51 – котировки акций Activision Blizzard, Ralph Lauren Corporation, Deutsche Lufthansa, TUI; по бондам Б-1-52 – курс доллара США к рублю; по выпуску Б-1-53 – цена золота GOLD-A.M. FIX и цена нефти сорта Brent.

«Башнефть» (Ваа3/-/ВВВ;-/шААА) планирует 10 февраля вторичное размещение облигаций серий 07 и 09 объёмом 10 и 5 млрд. руб. соответственно. Ориентир по цене – не ниже 100%, доходности – не выше 6,40% годовых к оферте через 1 год (~105 б.п. к ОФЗ). «Башнефть» – вертикально интегрированный нефтяной холдинг, подконтрольный «НК Роснефть» (Ваа3/ВВВ-/-; -/ruAAA). В 2018 г. на «Башнефть» пришлось 3,4% добываемой и 6,4% перерабатываемой в России нефти. Объём добычи в 2018 г. – 18,9 млн. т, обеспеченность запасами – свыше 15 лет. Сегмент нефтепереработки представлен Уфимским нефтеперерабатывающим комплексом. Нефтедобывающий дивизион включает месторождения в Башкортостане, Тимано-Печоре, Западной Сибири. За 9 мес. 2019 г.: выручка – 640,7 млрд. руб.; EBITDA – 133,3 млрд. руб.; рентабельность по EBITDA – 20,8%; долг – 128,2 млрд. руб.; денежные средства и эквиваленты – 32,94 млрд. руб.; чистый долг – 95,3 млрд. руб.; Чистый долг/EBITDA – 0,55х.

«ТМК» (В1/ВВ-/-; -/ruA) 31 января – 4 февраля проводит встречи с инвесторами, по итогам планирует разместить долларовые еврооблигации срочностью 5-7 лет. У «ТМК» торгуется еврооблигация TMK-20 объёмом 500 млн. долл. с погашением в апреле 2020 г. «ТМК» – один из крупнейших мировых производителей бесшовных труб нефтяного сортамента, промышленного назначения, линейных труб, сварных труб большого диаметра, премиальных соединений с производством в России, США, Канаде, Румынии, Казахстане. За 9 мес. 2019 г. «ТМК» реализовала 2,932 млн. т труб (бесшовные – 2,01 млн. т; сварные – 922 тыс. т). В январе 2020 г. «ТМК» завершила сделку по продаже 100% акций североамериканской TMK IPSCO компании Tenaris за 1,067 млрд. долл. После этого S&P повысило рейтинг ТМК с В+ до ВВ-/Стабильный, Moody’s улучшило прогноз рейтинга В1 со Стабильного до Позитивный. Агентства рассчитывают, что большая часть средств от сделки пойдет на погашение долга. За 9 мес. 2019 г. у «ТМК»: выручка – 3,7 млрд. долл.; EBITDA – 508 млн. долл.; рентабельность по EBITDA – 14%; долг – 3,1 млрд. долл.; чистый долг – 2,7 млрд. долл.; Чистый долг/EBITDA – 3,9х (по разным оценкам, может снизиться до 2,6-3,2х после сделки TMK IPSCO). Вклад TMK IPSCO в результаты группы: продажи – 15%; выручка – 21%; EBITDA -10%.

Обзор рынка еврооблигаций

Главной темой минувшей недели было ухудшение глобального аппетита к риску на опасениях, связанных с дальнейшим распространением коронавируса, вследствие которого, в частности, возросло число стран, сообщивших о временной приостановке транспортного сообщения с Китаем. Инвесторы обеспокоены тем, что эти ограничения вкупе с сообщениями о том, что многие промышленные производители в КНР уходят на карантин в связи со вспышкой вируса, серьезно ослабят рост китайской и, как следствие, мировой экономики, подтолкнув ключевых монетарных и фискальных регуляторов к соответствующим шагам. На этом фоне доходность 10-летних казначейских облигаций США за неделю упала на 18 б.п., а фьючерсы на ставку ФРС начали дисконтировать высокую вероятность того, что в течение этого года ставка по федеральным фондам будет снижена дважды. Повторяя динамику казначейских облигаций США, российская кривая по итогам недели сместилась вниз на 16-18 б.п. В частности, выпуск RUSSIA 43 (YTM 3,48%) вырос в цене на 3,4 п.п. Суверенные бумаги других эмитентов региона СНГ смотрелись слабее. KAZAKS 44 (YTM 3,33%) и KAZAKS 45 (YTM 3,54%) снизились в доходности на 6-7 б.п., азербайджанская кривая опустилась примерно на 5 б.п., в том числе выпуск AZERBJ 32 (YTM 3,40%) подорожал на 0,4 п.п. Облигации Армении и Узбекистана завершили неделю почти без изменений. Долгосрочный сегмент украинской кривой сместился вверх на 7-9 б.п. по доходности; выпуск UKRAINE 32 (YTM 6,08%) за неделю подешевел на 0,6 п.п. Котировки белорусских бумаг снизились на 0,3-0,4 п.п. Их средний спред к российской кривой по итогам недели расширился на 14 б.п., до 225 б.п. TAJIKI 27 (YTM 9,82%) закрылся выше в доходности на 7 б.п. (-0,3 п.п. в цене).

Читайте также:  Обзор фондового рынка 23-03-2018

Нефть и газ

Облигации российских корпоративных эмитентов и финансового сектора на прошлой неделе отстали от суверенных выпусков. В частности, спреды облигаций компаний нефтегазового сектора по отношению к суверенной кривой за неделю расширились в среднем на 7 б.п. В том числе на кривой «Газпрома» длинные бумаги снизились в доходности всего на 6 б.п., а большинство среднесрочных выпусков – всего на 4-5 б.п. В то же время облигации «Казмунайгаза» завершили неделю снижением доходностей 10- 12 б.п., в том числе KZOKZ 48 (YTM 4,35%) в недельном сопоставлении укрепился в цене на 2,4 п.п.

Банки

В облигациях финансового сектора единого направления не было. Высокодоходные субординированные выпуски продемонстрировали опережающую динамику. В частности, CRBKMO Perp (YTC 9,63%) и субординированный SOVCOM 30 (YTM 7,05%) за неделю укрепились в цене примерно на 1,0 п.п., а HCFBRU Perp (YTC 8,0%) подорожал примерно на 0,5 п.п. В то же время старшие облигации «ВЭБа» закрылись на прежних уровнях, а SBERRU 22 (YTM 2,53%) скорректировался по цене вниз на 0,1 п.п. Котировки DBBYRB 24 (YTM 4,93%) снизились на 0,5 п.п., в результате чего спред выпуска относительно суверенной кривой расширился в недельном сопоставлении на 10 б.п. В банковском секторе Казахстана HSBKKZ 21 (YTM 2,32%) за неделю подешевел на 0,2 п.п., поднявшись в доходности на 11 б.п. На другом конце спектра оказались SQBN 24 (YTM 4,63%), укрепившийся в цене на 0,3 п.п., и TBCBGE 24 Perp (YTC 8,76%), стоимость которого за неделю повысилась на 0,5 п.п. Азербайджанский IBAZAZ 24 (YTM 5,24%) резко подорожал на 2,9 п.п., закрывшись снижением доходности на 75 б.п.

Металлургия

Облигации российских эмитентов завершили неделю в положительной зоне, но, как и бумаги нефтегазового сектора, отстали от суверенного сегмента. Лучше других выглядел POGLN 22 (YTM 5,77%), прибавивший в цене 0,2 п.п. (-9 б.п. в доходности). В среднем российские металлургические бенчмарки за неделю снизились в доходности на 3-5 б.п. Украинские бумаги вслед за суверенной кривой выросли в доходности на 7-9 б.п.

Прочие сектора

Казахский KTZKZ 42 (YTM 2,34%) за неделю снизился в доходности на 13 б.п., прибавив в цене 2,3 п.п. Российские GTLKOA 21 (YTM 2,84%) и GLPRLI 23 (YTM 3,38%) подорожали на 0,15-0,20 п.п. Украинские MHPSA 29 (YTM 6,55%) и KERPW 24 (YTM 5,09%) завершили неделю выше в доходности на 10-15 б.п. Белорусский EUROTG 22 (YTM 5,57%) подешевел на 0,4 п.п. (+13 б.п. в доходности).

Календарь предстоящих событий

03 февраля, понедельник

  • Биржи Китая открываются после празднования Нового года
  • Русагро производственные результаты за 4 кв. 2019 г.
  • Начало торгов GDR Etalon Group на Московской бирже

04 февраля, вторник

  • МосБиржа опубликует данные по объёму торгов за январь

05 февраля, среда

  • ММК опубликует отчётность за 4 кв. 2019 г по МСФО

06 февраля, четверг

  • Магнит опубликует отчётность за 4 кв. 2019 г по МСФО

07 февраля, пятница

  • Сбербанк опубликует отчётность за январь (РСБУ)
  • Заседание Совета директоров Банка России

По материалам ВТБ Капитал Управление активами

Оцените статью
Financial-Helper.RU