Обзор фондового рынка 02-04-2019

Обзор фондового рынка

Ключевые события за неделю

Развитые рынки

Фондовые индексы выросли за прошедшую неделю – S&P 500 (+1,2%), MSCI World (+0,6%). Новости о прогрессе китайско-американских торговых переговоров поддержали фондовые рынки в конце недели, но отношение к рискам у инвесторов стало более осторожным.

Развивающиеся рынки

  • Индекс развивающихся рынков акций MSCI EM (-0,1%) демонстрировал на прошлой неделе отстающую динамику по сравнению с индексом развитых рынков.
  • Рынок акций Турции (-6,1%) оказался в числе аутсайдеров накануне политических выборов в местные органы власти.
  • Распродажа привела к росту доходностей коротких суверенных еврооблигаций Турции на 50-90 б.п. при сохранении относительно стабильной ситуации с другими долговыми рынками развивающихся стран.

Российский рынок

  • Российский рынок акций (Индекс РТС -1,3%) испытал давление в результате ослабления курса рубля и усиления геополитических рисков. На этом фоне проявился интерес к акциям экспортеров.
  • Минфин РФ по итогам 1 кв. 2019 г. привлёк 496 млрд руб. за счёт размещения ОФЗ при плановых 450 млрд руб. План привлечения на 2 кв. 2019 г повышен до 600 млрд руб. Увеличение предложения способно сдерживать дальнейшее снижение доходностей ОФЗ.
  • За неделю средний и дальний участок кривой ОФЗ повысился в доходности на 6-12 б.п. Наклон кривой на участке 2-10 лет (63 б.п.) не изменился.

Валюты

  • Индекс доллара (DXY +0,7%) остается в рамках восходящего тренда на фоне данных о замедлении ведущих экономик, что стимулирует уход от рисков в американскую валюту.
  • Пара EURUSD к концу недели опустилась к нижнему краю многомесячного узкого диапазона 1,12-1,15 и торговалась к концу недели на уровне 1,123. Пара GBPUSD снижалась до 1,30 на фоне отсутствия решения по Брекзит в британском парламенте и рисков выхода Великобритании из ЕС «без сделки».
  • Валюты развивающихся стран по итогам недели снижались (EMCI -0,4%). Турецкая лира испытывала значительную волатильность перед региональными выборами, однако после ограничения валютной ликвидности на денежном рынке со стороны Банка Турции, смогла завершить неделю ростом (+3,3%) после 6%-ного ослабления неделей ранее.
  • Курс рубля к доллару и евро снизился на неделе на фоне усиления геополитических рисков. USDRUB (+1,5%) поднялся выше отметки 65, несмотря на позитивную динамику мировых цен на нефть.

Сырьевые товары

  • Котировки Brent ($68,4; +2,0%) выросли в конце недели.
  • Золото (-1,6%) снизилось ниже $1300 за унцию, демонстрируя обратную корреляцию с движением индекса доллара. Снижению цены золота также способствовал рост акций в конце недели.
  • Медь подорожала на 2,7%, алюминий прибавил 0,5%: на фоне очередного раунда китайско-американских торговых переговоров. Палладий (-10,8%) претерпел резкое снижение, скорректировавшие на 17% от исторического максимума.

Тенденции рынка акций

Отсутствие единой динамики на глобальных рынках

Индекс MSCI World вырс на 0,6% н/н, в то время как индекс MSCI EM снизился на 0,1%. При этом котировки нефти сорта Brent выросли на прошедшей неделе с 67,03 до 67,82 долл./барр. (2,0% н/н).

Индекс МосБиржи вырос на 0,2% на прошедшей неделе, но индекс РТС снизился на 1,3%. Хуже рынка были акции компаний сектора телекоммуникаций (-3,6% за неделю). Лучше рынка оказались акции компаний финансового сектора (+0,8% за неделю).

Акции ГМК Норникель упали на 3,9% на прошедшей неделе. Мы видим две основные причины этого движения: падение цен на палладий, который составлял на максимуме цены 35-40% выручки Норникеля и интервью В. Потанина агентству Bloomberg. Цены на палладий упали в течение марта на 15-20% с 1600$ до 1300-1400$ за унцию (после роста с 900$ за унцию летом 2018 года) на фоне снижения дефицита физического палладия, что выразилось в снижении месячных форвардных ставок с почти 30% годовых в декабре 2018 года до 1,5% годовых в настоящее время.

Читайте также:  Экспресс-обзор фондового рынка 01-09-2017

Также негативно на акции «ГМК Норникеля» повлиял комментарий основного владельца и топ менеджера компании В. Потанина агентству Bloomberg относительно того, что он планирует возобновить разговор с О. Дерипаской о возможном уменьшении дивидендных выплат акционерам после вступления «ГМК Норникель» в новый инвестиционный цикл. Пересмотр дивидендной политики и потенциальное снижение дивидендных выплат может вызвать негативную переоценку инвестиционного кейса «ГМК Норникель» в среднесрочной перспективе.

Татнефть опубликовала слабые финансовые результаты по МСФО за 4 кв. 2018 г. На прошлой неделе «Татнефть» представила финансовые результаты за 2018 г. Согласно опубликованной отчётности, валовая выручка «Татнефти» от продажи сырой нефти в 4 кв. 2018 г. составила 2,2 млрд. долл. По сравнению с предыдущим кварталом валовая выручка сократилась на 9% вследствие более значительного, чем ожидалось, роста коммерческих запасов (+0,28 млн. т, рекордный рост за период с 4 кв. 2014 г.), а также более высокого дисконта к цене реализации на внутреннем рынке. В итоге общая валовая выручка компании составила 4,1 млрд. долл., сократившись по сравнению с предыдущим кварталом на 5%.

Что касается расходов, в 4 кв. 2018 г. «Татнефть» понесла убытки от обесценения активов на сумму около 225 млн. долл., включая обесценение займов, выданных банком «Зенит» (70 млн. долл.), дебиторской задолженности (64 млн. долл.) и основных средств и прочих нефинансовых активов (81 млн. долл.). Также компания показала убыток в 29 млн. долл. от продажи долей в дочерних и аффилированных структурах. Дополнительное давление на EBITDA оказал рост операционных затрат, обусловленный увеличением долларовых затрат на баррель продукции в добывающем и перерабатывающем сегментах на 9% к/к и 21% к/к соответственно. В дополнение к этому коммерческие, общие и административные расходы выросли на 9% к/к. В результате EBITDA упала на 40% к/к, до 862 млн. долл., что на 20% ниже рыночных ожиданий. С корректировкой на обесценение активов и убытки EBITDA составила 1,1 млрд. долл.

В 4 кв. 2018 г. компания заключила сделку по приобретению прав требования нескольких банков по кредитным линиям для Группы «Нэфис» на сумму 19 млрд. руб. (0,29 млрд. долл.). По состоянию на конец года «Татнефть» аккумулировала права требования по данным кредитам (в том числе предоставленным Банком «Зенит») общей номинальной стоимостью 30,9 млрд. руб. (0,44 млрд. долл.). Следует отметить, что операционная прибыль Группы «Нэфис» не превышала 4,6 млрд. руб. (70 млн. долл.) в год. в 2012-2017 гг, по последним доступным данным.

Среди неоперационных расходов «Татнефть» показала прибыль по курсовым разницам в размере 29 млн. долл. Помимо этого, на чистую прибыль повлияло повышение процентных расходов на 52% к/к, а также эффективная ставка налога на прибыль 27%. В итоге чистая прибыль упала на 46% к/к. Чистый денежный поток составил 511 млн. долл.

Россети опубликовали финансовые результаты за 2018 год по РСБУ и МСФО. По МСФО выручка выросла на 8% г/г, до 1021,7 млрд. руб. (на 3% выше рыночных ожиданий), что обусловлено увеличением выручки от распределения электроэнергии на 5% и от перепродажи электроэнергии на 58%, а также сохранением выручки от услуг технологического присоединения на уровне прошлого года. EBITDA поднялась на 4% г/г, до 306 млрд. руб. Чистая прибыль составила 124,7 млрд руб. – на 3% г/г выше уровня 2017 г.

Согласно РСБУ, выручка подросла на 3% г/г, до 27,2 млрд. руб., операционная прибыль – на 2% г/г. Вместе с тем, в связи с отрицательной переоценкой стоимости долей в дочерних компаниях, «Россети» по итогам года вновь зафиксировали чистый убыток в размере 11,5 млрд. руб. В 2017 г. убыток составил 12,3 млрд. руб.

Читайте также:  Обзор фондового рынка 02-03-2020

Основные итоги конфренц-звонка представлены ниже:

  • Менеджмент подтвердил, что ввиду убытка по РСБУ дивиденды за 2018 г. выплачиваться не будут. Однако компания предполагает начать выплаты после 1 кв. 2019.
  • «Россети» планируют направить на капиталовложения 258 млрд. руб. и 236 млрд руб. (вкл. НДС) в 2019 г. и 2020 г. (по сравнению с 262 млрд руб. и 258 млрд руб. в 2017 г. и 2018 г.).
  • По оценкам компании, объём технологических присоединений в 2018 г. останется на уровне предыдущего года, а выручка от этих услуг уменьшится на 2% г/г, при этом менеджмент прогнозирует рост EBITDA и чистой прибыли в 2019 г.

Тенденции рынка облигаций

Первичный рынок рублёвых облигаций

За прошлую неделю ОФЗ выросли в доходности по всей кривой на 5-15 б.п. до уровня 7,56%-8,51% годовых (1-15 лет), наклон кривой слегка усилился – на 2 б.п. до 64 б.п. (ОФЗ 10 лет vs. 2 года). Причиной стала фиксация прибыли в ОФЗ после активного роста с начала года, а также на фоне локального ухудшения сентимента на развивающихся рынках в целом. Аукционы Минфина по 5-летним ОФЗ-26227 и 10-летним ОФЗ-26224 на минувшей неделе прошли успешно – суммарно размещено бумаг на 57,3 млрд. руб. при спросе 85,4 млрд. руб.

На первичном рынке корпоративных эмитентов активность оставалась высокой, книги заявок собрали: РСХБ (Ва1/-/ВВ+;АА^и)/-), Сбербанк (Ва1/-/ВВВ-;ААА(ш)/-), Тинькофф Банк (Ва3/-/ВВ-;А^и)/шА), Ростелеком (-/BB+/BBB-;AA(RU)/-), ЕвроХим ^2^-^;-^+), АФК Система (-/В+/ВВ-;-/гиА-). Спрос был высокий, почти все эмитенты увеличили первоначальный объём предложения, зафиксировав купоны ниже заявленных индикативов.

Доходность по РСХБ БО-08Р – 8,52% на 1 год (премия к ОФЗ ~89 б.п.), Сбербанк 001P-78R – 8,37% на 2 года (премия ~65 б.п.), Тинькофф 001P-02R – 9,46% к оферте 3 года (премия ~170 б.п.), Ростелеком 001P-05R – 8,63% к оферте 3 года (премия ~89 б.п.), ЕвроХим 001P-03R – 8,73% на 3 года (премия ~90 б.п.), АФК Система 001Р-10 – 10,14% к оферте 3,5 года (премия ~225 б.п.).

ВТБ (Ваа3/ВВВ-/-;-/гиААА) с 26 марта по 24 апреля проводит прием и исполнение заявок по выпуску Б-1-27 объёмом 10 млрд. руб., ставка купона – 8,0%, доходность – 8,16% годовых к погашению через 1 год (премия к ОФЗ ~60 б.п.). Для сравнения, ставка по вкладам в топ-10 банков во 2-й декаде марта – 7,72% (ЦБ РФ).

На текущей неделе сбор заявок пройдет на рублевые облигации Северсталь (Ваа2/ВВВ-/ВВВ-;-/гиААА) и ФГУП Почта России (-/-/ВВВ-; ААА^и)/-). Выпуск Северсталь БО-06 предлагает доходность 8,84%-9,05% к оферте 5 лет (премия к ОФЗ ~75-95 б.п.), бонд Почта России БО-001Р-07 – доходность 8,78%-8,94% к оферте 3 года (премия ~95-110 б.п.). Учитывая высокие рейтинги и продолжительную срочность бумаг, интерес будет со стороны институциональных инвесторов, в частности НПФ. Основной спрос по доходности может сформироваться для Северстали с премией от 80-85 б.п. (8,9%-8,95%), для Почта России – от 90-95 б.п. (8,73%-8,8% годовых).

Evraz (-/ВВ+/ВВ+;-/гиАА-) успешно разместил 5-летний евробонд на 700 млн. долл. под 5,25% годовых (премия 20 б.п. к Evraz-23), РЖД (Ваа2/ВВВ-/ВВВ-;ААА(RU)/ruAAA) – евробонд на 20 млрд. руб. с доходностью 8,8% годовых на 6,5 года (локальные бонды РЖД торгуются с доходностью 9%-9,05%).

Алроса (Ваа2/ВВВ-/ВВВ-;-/-) 29 марта завершила road show, на текущей неделе вероятно размещение 5-летних евробондов в долларах, возможный уровень сделки в районе 4,85%-4,95% годовых.

Обзор рынка еврооблигаций

На прошлой неделе внешняя конъюнктура для еврооблигаций развивающихся стран в целом и суверенного долга России и ближнего зарубежья в частности была неоднородной. В результате единого тренда в облигациях нашего сегмента не сложилось. Доходности российских выпусков изменили в пределах от -6 б.п. до +4 б.п. н/н. RUSSIA 20 (YTM 3,22%) и RUSSIA 30 (YTM 3,77%) заметно отстали, прибавив в доходности 11 б.п. и 24 б.п. соответственно.

Читайте также:  Обзор фондового рынка 24-07-2018

Доходности выпусков Казахстана снизились на 2-4 б.п., Азербайджана – на 0-2 б.п. н/н, GEORG 21 (YTM 3,82%) закрылся практически без изменений, доходности облигаций Украины снизились на 2-9 б.п. В то же время доходности выпусков Узбекистана повысились на 12-20 б.п., Белоруссии – на 2-7 б.п. TAJIKI 27 (YTM 8,20%) показал отстающую динамику, прибавив в доходности 25 б.п.

Нефть и газ

Большинство облигаций сектора за неделю укрепились. Среди выпусков с рейтингом BB и BBB лучше всех смотрелись GAZ 20 3,85 (YTM 3,14%, -25 б.п. в доходности), LUKOIL 23 (YTM 4,03%, -11 б.п.), SOIAZ 23 (YTM 4,00%, -10 б.п.) и GAZ 22 6,51 (YTM 4,03%, -10 б.п.).

Другие выпуски с аналогичным рейтингом опустились в доходности на 1-8 б.п. н/н. По другую сторону спектра оказались NVTKRM 21/22 (YTM 3,87%/4,21%, +5 б.п. и +2 б.п. соответственно) и GEOROG 21 (YTM 5,06%, +17 б.п.). В сегменте бумаг с высокой бетой стоит отметить выпуски Nostrum, опустившиеся в доходности на 25-31 б.п.

Банки

Ценовые движения в облигациях финансового сектора на прошлой неделе носили достаточно полярный характер. В сегменте старшего долга облигации МКБ по всей длине кривой выросли в доходности на 9-20 б.п., а наиболее слабый результат среди них показал CRBKMO 21 (YTM 6,26%), доходность которого повысилась на 20 б.п., а стоимость снизилась на 0,5 п.п. В отрицательной зоне также закрылись EURDEV 20 (YTM 3,69%) и OSCHAD 25 (YTM 8,98%), поднявшиеся в доходности на 10 б.п. и 11 б.п. соответственно. В то же время кривая «ВЭБа» сместилась вниз на 5-17 б.п. Наибольшее движение продемонстрировал VEBBNK 23 (YTM 5,14%), опустившийся в доходности на 17 б.п.

В динамике субординированных облигаций единого направления тоже не было. SBERRU 22/23 T2 (YTM 4,86%/4,99%) повысились в доходности на 12 б.п., ALFARU 22 Perp (YTC 9,11%) прибавил 7 б.п., в то время как CRBKMO 22 Perp (YTC 16,92%) снизился в доходности на 10 б.п., а доходность ALFARU 23 Perp (YTC 9,91%) опустилась на 16 б.п.

Металлургия

Облигации горно-металлургического сектора завершили неделю преимущественно в минусе. В сегменте бумаг с инвестиционным рейтингом CHMFRU 21 (YTM 4,00%) поднялся в доходности на 12 б.п., PHORRU 21/23 (YTM 4,13%/4,60%) прибавили 8-9 б.п., а доходность GMKNRM 23 (YTM 4,66%) выросла на 4 б.п. В отрицательной зоне также торговались RUALRU 22/23 (YTM 5,86%/5,91%), поднявшиеся в доходности на 6-12 б.п., и PGILLN 23 (YTM 5,27%), прибавивший 7 б.п. В то же время все облигации «Евраза» закрылись в плюсе, опустившись в доходности на 3-4 б.п.

Сильнее рынка также смотрелся IMHRUS 22 (YTM 6,40%), доходность которого за неделю снизилась на 36 б.п., а котировки выросли на 1,0 п.п. В результате, спред выпуска по отношению к российской суверенной кривой опустился ниже медианного значения за последние два года. В то же время, его спред относительно кривой «Евраза» сохраняется вблизи исторических средних значений.

Прочие сектора

Диапазон ценовых движений в облигациях других секторов на прошлой неделе был весьма значительным. В секторе связи MOBTEL 20 (YTM 3,61%) и MOBTEL 23 (YTM 4,68%) закрылись снижением доходностей на 4-5 б.п., в то время как большинство выпусков VEON выросли в доходности на 2-7 б.п.

В транспортном секторе SCFRU 23 (YTM 5,04%) снизился в доходности на 7 б.п., HCDNDA 21 (YTM 5,12%) потерял 4 б.п., тогда как GRAIL 22 (YTM 5,26%) повысился в доходности на 5 б.п., а RURAIL 20 (YTM 3,79%) прибавил 11 б.п.

По материалам ВТБ Капитал Управление активами

Оцените статью
Financial-Helper.RU