Обзор фондового рынка 16-03-2020

Обзор фондового рынка 15-01-2020

Ключевые события за неделю

Развитые рынки

  • Рекордное за последние десятилетия падение фондовых рынков на фоне распространения коронавируса в США. Рынок акций США S&P (-8,8%) снизился больше чем на 20% от максимума, обозначив начало «медвежьего рынка». Германский DAX потерял 20% за неделю.
  • ФРС США экстренно снизила ставку на 100 б.п. до 0-0,25%, объявила о возобновлении покупки активов на свой баланс в объёме $700 млрд. Были обнулены ставки по банковским резервам и запущена крупнейшая программа предоставления ликвидности в рамках РЕПО (лимит – более $5 трлн).
  • ЦБ Великобритании и Канады снизили процентные ставки на 50 б.п. Банк Японии объявил об увеличении вдвое лимита покупки ETF (до $112 млрд/год )для поддержки рынков. ЕЦБ объявил о запуске в июне программы целевого предоставления банковской ликвидности и расширении покупки активов на 120 млрд евро. Мировые центробанки договорились о запуске программы предоставления среднесрочной долларовой ликвидности в рамках своп-линий.
  • Доходности UST продолжили снижаться. 10-летние гособлигации США торгуются с доходностью 0,64% (-12 б.п.). Наклон кривой усилился, инверсии не наблюдается.

Развивающиеся рынки

  • Развивающиеся рынки (MSCI EM – 11,9%) снижались вслед за распродажей на развитых рынках. Под максимальным давлением оказались рынки стран-экспортёров нефти на фоне обвального падения цен на нефть.
  • Отток капитала фондов из акций компаний развивающихся рынков сохраняется четвёртую неделю подряд. На неделе 4-11 марта он составил $2,6 млрд.
  • Рынок госдолга развивающихся стран оказался под выраженным стрессом на фоне неприятия рисков и роста стоимости страховки от дефолта. EMBI Diversified Sovereign Spread вырос до максимальных с 2009 г 524 б.п. Привлекательность еврооблигаций развивающихся рынков растёт в условиях снижения процентных ставок мировыми центробанками.

Российский рынок

  • Российский рынок акций оказался под двойным давлением. 30%-ное падение цен на нефть усилило давление внешних продаж. Индекс РТС (-21,2%) – в числе лидеров снижения минувшей недели.
  • Акции компаний нефтегазового сектора показали предсказуемо худшую динамику. Перспектива двукратного сокращения дивидендной доходности акций компаний сектора при сложившейся конъюнктуре снижает их инвестиционную привлекательность. Целесообразной представляется увеличение экспозиции в акциях компаний металлургии и добычи – бенефициаров ослабления рубля. Привилегированные акции Сургутнефтегаза и бумаги золотодобытчиков противостояли общему снижению рынка. Обсуждаемая возможность отсрочки выплаты дивидендов госкомпаниями на 3-6 мес. может локально снизить интерес к соответствующим бумагам.
  • Опасения повышения ключевой ставки Банка России в ответ на ослабление курса рубля повлекли распродажу на рынке госдолга. Доходности ОФЗ выросли на 130-140 б.п., фактически заложив в текущие цены перспективу повышение ставки на 50 б.п. В условиях масштабного снижения процентных ставок мировыми центробанками Банк России стоит перед непростым выбором.

Валюты

  • Доллар восстанавливает позиции на фоне вероятного дефицита долларовой ликвидности на рынке. Индекс доллара вырос на 2,9%.
  • Евро снизилось на неоправдавшихся ожиданиях большего смягчения политики ЕЦБ.
  • Валюты развивающихся стран уверенно ослаблялись на фоне усиления оттока капитала (EMCI – 3,3%). Мексиканский песо упал на 9% – максимальное снижение в группе.
  • Ослабление рубля (-5,7%) из-за ценового шока на нефтяном рынке было сдержано продажами валюты экспортёрами. Банк России приостановил отложенные покупки валюты, перешёл к продаже валюты в рамках бюджетного правила. Стабилизация курса рубля представляется ключевым фактором для сохранения цикла снижения ключевой ставки Банком России.

Сырьевые товары

  • Рекордное падение цен на нефть (Brent -25,2%). Действие соглашения ОПЕК+ об ограничении добычи завершится с 1 апреля. Договориться о продлении ограничений и дополнительных сокращениях добычи не удалось. Решения С.Аравии предоставить максимальные скидки своим клиентам и резко увеличить добычу с 9,8 до 13 млн. б/д усиливают ценовую конкуренцию и давление на котировки нефти. Ожидаемый переизбыток нефти на рынке корректирует долгосрочные прогнозы цены.
  • В условиях появившегося дефицита ликвидности, инвесторы фиксировали прибыль в золоте. Котировки драгметалла после подъёма выше $1700 подешевели более 8%. Снижение цен на серебро и платину превысило 15%. Лопнул спекулятивный «пузырь» на рынке палладия – котировки обвалились на 30%.
  • Сдержанное снижение цен на промышленные металлы (медь -2,6%, никель – 4%) на фоне восстановления промышленного производства и спроса на сырьё в Китае после карантина.
Читайте также:  Экспресс-обзор фондового рынка 07-06-2018

Тенденции рынка акций

Существенное снижение на глобальных рынках

Индекс MSCI World за прошедшую неделю снизился на 12,5% н/н, а MSCI EM по итогам недели снизился на 11,9% н/н. Котировки нефти сорта Brent за прошедшую неделю снизились с 45,27 до 33,85 долл./барр. (- 25,2% н/н).

На фоне резкого снижения нефтяных котировок, индекс Мосбиржи снизился на 14,8% н/н, а Индекс РТС снизился на 21,2% н/н. Лучше рынка были акции сектора химии и нефтехимии (-4,4% н/н). Хуже рынка были акции сектора электроэнергетики (-20,5% н/н).

Лукойл опубликовал результаты за 4 кв. 2019 г. по МСФО

Выручка осталась почти на уровне предыдущего квартала (-1% к/к), превысив консенсус-прогноз на 1%. EBITDA (-14% к/к) также соответствовала прогнозам. Вместе с тем чистая прибыль оказалась значительно ниже консенсус-прогноза «Интерфакса» на 18% ввиду меньших, чем предполагалось, прибыли по курсовым разницам и дохода от ассоциированных компаний.

Компания провела конференц-звонок по результатам за 4 кв. 2019 г.. Ниже представлены его основные итоги:

  1. «Лукойл» может в ближайшее время возобновить обратный выкуп акций с учётом благоприятных, по мнению компании, рыночных условий. Как отметили представители менеджмента, потенциальный выкуп может быть профинансирован за счёт заимствований во избежание снижения размера дивидендов.
  2. Инвестпрограмма на 2020 г. запланирована в размере 550 млрд. руб. (без учёта инвестиций в месторождение Западная Курна-2). В случае ослабления рубля компания будет стремиться скорректировать капиталовложения в соответствии с изменением обменного курса.
  3. В текущем году «Лукойл» прогнозирует увеличение добычи углеводородов в России на 1% г/г при сохранении добычи жидких углеводородов на уровне прошлого года.
  4. Компания намерена снизить долю высокосернистого мазута в выпуске нефтепродуктов с 10% до менее 8% в 2020 г. и менее 4% к 2022 г. Этого планируется достичь за счёт оптимизации процессов, а также запуска установки замедленного коксования на «Нижегороднефтеоргсинтезе».
  5. «Лукойл» рассматривает несколько новых нефтехимических проектов. В частности, компания может построить мощности по производству 500 тыс. т полипропилена в год на Нижегородском НПЗ, 300 тыс. т полипропилена в год на НПЗ в Бургасе и установку пиролиза на территории Пермского НПЗ мощностью 2,5 млн. т, которая будет использовать в качестве сырья СУГ и нафту.

Группа ЛСР опубликовала финансовые результаты за 2019г

На прошлой неделе «ЛСР» представила результаты за 2019 г. по МСФО. Выручка снизилась на 25% г/г, до 110 млрд. руб., EBITDA упала на 42% г/г, до 21 млрд. руб., рентабельность EBITDA уменьшилась на 6 п.п. г/г, до 19%. Чистая прибыль составила 7,5 млрд. руб., рентабельность по этому показателю равнялась 7%. Компания показала чистый операционный денежный поток в размере 12,7 млрд. руб. и смогла по итогам года сократить чистый долг на 7,4 млрд. руб., до 23 млрд. руб., в результате чего значение коэффициента чистый долг / EBITDA снизилось до 1,1x. Стоимость портфеля увеличилась на 12% г/г, до 207 млрд. руб., в основном благодаря подорожанию объектов недвижимости на 15% г/г.

Снижение выручки связано с сокращением объёмов продаж на 18% по сравнению с высокой базой предыдущего года, а также с ослаблением эффекта от перехода на новую методологию учёта. Валовая рентабельность повысилась на 2 п.п. г/г, до 30%, вернувшись к верхней границе исторического диапазона, в то время как давление на прибыльность оказали в основном административные расходы (9,6 млрд. руб.), которые остались приблизительно на уровне 2018 г., хотя объёмы продаж снизились.

Читайте также:  Обзор фондового рынка 19-11-2018

Чистая прибыль составила 7,5 млрд. руб., что ниже годовых дивидендов в 8 млрд. руб., которые группа «ЛСР» устойчиво выплачивала в последние пять лет.

В январе экспортная выручка Газпрома снизилась на 40% г/г. Как сообщает газета «Ведомости», в январе экспортная выручка «Газпрома» снизилась на 2 млрд. долл. (-41%), составив немного больше 3 млрд. долл. По оценкам «Ведомостей», уплачиваемая компанией экспортная пошлина сократилась, соответственно, на 0,6 млрд. долл. В условиях текущей рыночной конъюнктуры «Газпром» может быть не заинтересован максимально наращивать объём экспорта. Продажи газа через электронную платформу «Газпрома» снизились с 4 млрд. куб. м в январе до всего 0,5 млрд. куб. м за период с начала марта.

По данным «Интерфакса», экспортные поставки «Газпрома» (без учёта ближнего зарубежья) в январе сократились на 24%.

Если также принять во внимание снижение средней спотовой цены на газ на 50% г/г в январе, то масштаб сокращения экспортной выручки носит ожидаемый характер.

Тенденции рынка облигаций

Обзор рынка рублёвых облигаций

На прошлой неделе на рынках локального долга развивающихся стран продолжались продажи на фоне быстрого распространения коронавируса за пределами Китая и вводимых странами жестких ограничений, которые могут отразиться на темпах мирового экономического роста. Мировые Центробанки продолжили усиливать монетарные стимулы, однако это не ослабило напряженность на рынках. Для российских облигаций важной стала резкая коррекция на рынке нефти.

По итогам минувшей недели практически все сегменты кривой ОФЗ сместились вверх на 130-150 б.п. до уровня 6,7%-8,0% годовых (1 -20 лет), при этом наклон кривой уменьшился на 14 б.п. до 61 б.п. (ОФЗ 10 лет vs. 2 года). Доходности длинных облигаций вернулись к уровням мая-июня 2019 г. Минфин в начале прошлой недели объявил о приостановке проведения аукционов по размещению ОФЗ до стабилизации рыночной ситуации. Таким образом, аукционы ОФЗ не проводились уже вторую неделю подряд.

За неделю до заседания (20 марта) ЦБ в обзоре «Динамика потребительских цен» отметил значительное изменение внешних условий (эпидемия коронавируса за пределами Китая, резкое изменение ситуации на рынке нефти), которые ослабили рубль, что является существенным, но краткосрочным проинфляционным фактором. Замедление мировой экономики, влияние возросшей неопределённости и произошедшего ужесточения денежно-кредитных условий на динамику внутреннего спроса могут стать значимыми дезинфляционными факторами среднесрочного характера. В этом ключе в случае стабилизации ситуации на мировых финансовых рынках, при устойчивом курсе рубля не исключено, что ЦБ сохранит условия денежно-кредитной политики.

В корпоративном сегменте активность российских эмитентов на первичном рынке рублевых облигаций, а также на международных рынках приостановилась на фоне роста волатильности. На вторичном рынке корпоративного долга в основном расширяются спреды в рейтинговой группе В/ВВ.

С 21 февраля «ВТБ» (Ваа3/ВВВ-/-;-/гиААА) принимает заявки на годовые облигации серии Б-1-50 на 10 млрд. руб., купон установлен на уровне 5,65% годовых, доходность к погашению 5,73% годовых.

С 16 по 27 марта «ВТБ» (Ваа3/ВВВ-/-;-/гиААА) принимает заявки по трём выпускам: 1-летним облигациям серии Б-1-54 на 1 млрд. руб., 3-летним облигациям серии Б-1-60 и 5летнему выпуску Б-1-65 объёмом по 3 млрд. руб. каждый. По выпускам установлены купоны в размере 0,01% годовых и предусмотрен доп.доход в зависимости от динамики референсных активов: по облигациям Б-1-54 – курс ЦБ РФ доллара США к рублю (участие в укреплении); по бондам Б-1-60 – индекс Московской Биржи; по выпуску Б-1-65 – котировки обыкновенных акций «Интер РАО», «Полюс», «Сбербанк», «ГМК Норильский никель».

Обзор рынка еврооблигаций

На прошлой неделе инвесторы активно продавали рисковые активы на фоне быстрого распространения коронавируса за пределами Китая. Еврооблигации развивающихся стран торговались в отрицательной зоне, и спред EMBI Diversified Sovereign расширился на 120 б.п. н/н, до 524 б.п., что стало максимальным значением за период с 2009 г. Облигации Азербайджана показали отстающую динамику на фоне резкой коррекции котировок нефти; AZERBJ 32 (YTM 4,71%) и AZERBJ 29 (YTM 5,84%) опустились в цене на 13-15 п.п., AZERBJ 24 (YTM 4,98%) – на 9 п.п., а их спреды к российским выпускам достигли двухлетних максимумов. Облигации Белоруссии прибавили в доходности 127-140 б.п., UZBEK 29 (YTM 4,95%) вырос в доходности на 120 б.п., ARMEN 29 (YTM 4,67%) прибавил в доходности 100 б.п. Ближний отрезок российском кривой сместился вверх на 70-80 б.п., дальний -на 60-70 б.п.. RUSSIA 47 (YTM 3,97%) подешевел на 12,5 п.п. Среди аутсайдеров оказался RUSSIA 27/29 (YTM 3,35%/3,54%), прибавивший в доходности 95 б.п. Облигации Украины в большинстве своём опустились в цене на 10-15 п.п. KAZAKS 44/45 (YTM 3,85%/3,97%) за неделю выросли в доходности на 80-85 б.п.

Читайте также:  Обзор фондового рынка 10-12-2018

Нефть и газ

Наклоны кривых «Газпрома» и «КМГ» на прошлой неделе выросли. GAZ 34/37 (YTM 4,95%) прибавил в доходности 110-120 б.п., более короткие выпуски закрылись ростом доходности на 70-120 б.п. KZOKZ 47/48 (YTM 5,47%/5,63%) прибавили в доходности 135-140 б.п., KZOKZ 23 (YTM 3,45%) – 120 б.п. В Азербайджане SOIAZ 30 (YTM 6,49%) подешевел на 23 п.п., SGCAZE 26 (YTM 5,50%) – на 14 п.п. Доходности облигаций «Лукойла» выросли на 70-85 б.п.

Банки

Среди облигаций финансового сектора под наибольшим давлением на прошлой неделе оказались бумаги МКБ, преимущественно подешевевшие на 10-16 п.п. Котировки ALFARU 22/23 Perp (YTC 10,96%/10,21 %) снизились на 6,5-9 п.п., VEBBNK 25 (YTM 4,13%) скорректировался по цене вниз на 6,5 п.п., а SQBN 24 (YTM 6,32%) и DBBYRB 24 (YTM 6,85%) упали в цене на 6-7 п.п. Облигации «Сбербанка» оказались в числе наиболее устойчивых – в том числе SBERRU 22/23 T2 (YTM 3,64%/3,71%) закрылись в минусе на 2,3-2,7 п.п., а SBERRU 21/22 (YTM 3,54%/3,28%) подешевели на 2,3-2,7 п.п.

Металлургия

RUALRU 23 5,3/4,85 (YTM 5,65%/5,23%) за неделю выросли в доходности на 145 б.п. и 120 б.п. соответственно. Доходности EVRAZ 22/23 (YTM 4,17%/4,01%) повысились на 130 б.п. и 102 б.п. Кривая «Норникеля» сместилась вверх на 80-100 б.п., а облигации «НЛМК» закрылись ростом доходностей на 60- 100 б.п. MAGNRM 24 (YTM 3,78%) повысился в доходности на 90 б.п., в результате чего его спред к NLMKRU 24 (YTM 3,26%) расширился до исторического максимума в 52 б.п.

Прочие сектора. Облигации других секторов региона СНГ с рейтингом B по итогам недели в целом подешевели на 5-10 п.п. В бумагах с более высоким рейтингом облигации VEON/GTH и «ГТЛК» выросли в доходности на 90-130 б.п., HCDNDA 23 (YTM 4,43%) прибавил 113 б.п., а SCFRU 23 (YTM 4,09%) поднялся в доходности на 107 б.п. SIBUR 23/24 (YTM 3,61%/3,55%) закрылись ростом доходностей на 65-90 б.п.

Календарь предстоящих событий

16 марта, понедельник

  • Акции Ленэнерго последний день торгуются в Т+2

17 марта, вторник

  • Энел России опубликует отчётность за 2019 г по МСФО
  • Паи БПИФ «ВТБ-Ликвидность» последний день торгуются в режиме Т+2 (возобновление торгов после дробления – 24 марта)

18 марта, среда

  • Заседание ФРС США

19 марта, четверг

  • Заседание ЦБ Швейцарии
  • X5 опубликует отчётность за 2019 г по МСФО
  • Совет директоров НОВАТЭК даст рекомендацию по дивидендам
  • Совет директоров Распадской рассмотрит дивполитику

20 марта, пятница

  • Заседание Банка России
  • Мечел опубликует отчётность за 2019 г по МСФО
  • Ребалансировка индексов FTSE и MVIS

По материалам ВТБ Капитал Управление активами

Оцените статью
Financial-Helper.RU