Ключевые события за неделю

Развитые рынки

  • Склонность инвесторов к принятию риска снижается. Фондовые индексы корректируются на обострении противоречий между США и КНР, проявлением которого стало расширение ограничений в отношении сотрудничества американских компаний с китайской компанией Huawei. MSCI World (-1,0%) завершает снижением третью неделю подряд. Изменения в торговом вопросе возможны ближе к саммиту G20 28-29 июня.
  • Протоколы майского заседания ФРС США указали на удовлетворённость руководителей регулятора нынешним «терпеливым подходом» в отношении процентных ставок. Заявление о том, что данный подход останется уместным в течение «некоторого времени» несколько противоречит высоким ожиданиям снижения учетной ставки ФРС до конца 2019 г, которую закладывают участники рынка фьючерсов (80%).
  • Данные по темпам роста ВВП Японии за 1 кв. 2019 г. оказались существенно сильнее ожиданий (+2,1% против ожидавшихся -0,2% год к году), подтверждают избыточный пессимизм инвесторов в отношении динамики мировой экономики в начале года. Ранее лучше ожиданий оказались данные по росту ВВП Китая и США.
  • Кривая доходности UST продолжает снижаться, подтверждая сохранение повышенного спроса на защитные активы. Доходность к погашению 10-летних бумаг обновила минимумы за 1,5 года, снизившись до 2,3%.

Развивающиеся рынки

  • Настроение глобальных инвесторов в отношении развивающихся рынков остаётся в положении неприятия рисков. Индекс MSCI EM (-1,0%) растерял почти 90% роста с начала года на обострении торгового протекционизма. Отток средств из американских ETF, ориентированных на развивающиеся рынки в мае превысил $5 млрд. - третий худший результат за последние 5 лет.
  • Лучшую динамику с начала недели показали фондовый рынок Индии (+4%) на фоне убедительной победы правящей партии на выборах, и Бразилии (+2,75%) на фоне проводимых правительством реформ.
  • Спред доходности суверенных облигаций развивающихся рынков к UST (EMBI Diversified Sovereign spread) продолжает расширяться, находится на максимумах с января (367 пунктов). Инвесторы требуют повышенную премию за принятие рисков эмитентов из данной группы стран.

Российский рынок

  • Российский рынок (+20,4% с начала года в USD) остаётся мировым лидером по общей доходности в 2019 г.
  • Индекс РТС (+2,0%) демонстрирует уверенный рост, приближаясь к максимумам февраля 2018 г. Игнорирует негативную динамику развивающихся рынков и максимальное недельное снижение цен на нефть в 2019 г (-4,9% н/н). Поддержку рынку оказывает оптимизм в отношении дивидендных выплат крупнейших компаний и укрепление уверенности в переходе Банка России к снижению ключевой ставки.
  • Ралли на рынке ОФЗ продолжается. Кривая доходности гособлигаций за неделю снизилась ещё на 4-12 б.п. Доходность 10-летних ОФЗ опустилась ниже 8% годовых. Снижение ключевой ставки на 25 б.п. уже заложено в текущие доходности госбумаг.

Валюты

  • Индекс доллара США (DXY) остаётся вблизи максимумов года на уровне 98 пунктов, поддерживаемый спросом на защитные активы.
  • Давление на валюты развивающихся стран несколько ослабло. Бразильский реал отыграл половину потерь предыдущей недели, показав лучшую динамику в группе.
  • Реакция рубля (-0,1%) на снизившиеся цены на нефть была сдержанной.

Сырьевые товары

  • Цена золота остаётся вблизи минимумов с начала года на уровне 1285 $/унц. в отсутствии выраженных драйверов.
  • Котировки Brent (-4,9% н/н) испытали сильное снижение, пробив вниз отметку 70 $/бар. Высокая геополитическая премия в цене нефти, вероятно, была уменьшена после временной деэскалации конфликта между Ираном и США. Кроме того, добыча и запасы нефти в США продолжают расти.
  • Усиление риска торговых войн и их негативного эффекта на мировую экономику вызывают обеспокоенность относительно устойчивости спроса на промышленные металлы. Медь, никель и алюминий подешевели на 1-3% за неделю. Котировки платины вернулись к отметке 800 $/унц.

Тенденции рынка акций

Глобальные рынки синхронно снизились за прошедшую неделю. Индексы MSCI World и MSCI EM за прошедшую неделю снизились на 1,0%. При этом котировки нефти сорта Brent снизились с 72,21 до 68,69 долл./барр. (-4,9% н/н).

Российские индексы выросли, несмотря на падение нефтяных котировок. Индекс МосБиржи вырос на 1,6% н/н, а Индекс РТС на 2,0% н/н. Хуже рынка были акции компаний потребительского сектора (-2,3% н/н) в связи с дивидендными отсечками, в частности, по бумагам X5 Ритейл групп (23 мая) и Детский мир (24 мая). Лучше рынка оказались акции компаний сектора электроэнергетики (+2,7% н/н).

Газпром нефть опубликовала сильные финансовые результаты за 1 кв. 2019 г. На прошлой неделе «Газпром нефть» представила финансовые результаты по итогам 1 кв. 2019 г. В отчётном периоде EBITDA «Газпром нефти» выросла на 8% к/к, до 2 365 млн. долл., несмотря на замедление роста добычи (-5% к/к) и сезонное сокращение продаж нефтепродуктов (-10% к/к) и менее благоприятную макроэкономическую ситуацию (цена реализации нефти Urals и цена реализации нефтепродуктов на внутреннем рынке снизились на 6% к/к). При капитальных затратах в 1,2 млрд. долл. свободный денежный поток «Газпром нефти» за 1 кв. 2019 г. составил 0,7 млрд. долл. (до изменений в оборотном капитале), что соответствует доходности свободного денежного потока в годовом выражении в 11%.

В ходе конференц-звонка менеджмент подтвердил намерение продолжать увеличивать дивидендные выплаты. Компания намерена и дальше придерживаться практики выплаты промежуточных дивидендов и наращивать их размер в рублёвом выражении.

ФСК опубликовала финансовые результаты по итогам 1 кв. 2019 г. «ФСК» объявила финансовые результаты по МСФО за 1 кв. 2019 г. Общая выручка компании снизилась на 5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, составив 57,5 млрд. руб., при одновременном сокращении расходов на 2% г/г. В результате, скорректированная EBITDA повысилась на 5% г/г, до 36,9 млрд. руб. В то же время, чистая прибыль выросла на 35% г/г за счёт признания прибыли в размере 10,4 млрд. руб. от сделки обмена активов с ДВЭУК (Дальневосточная электросетевая управляющая компания). С поправкой на эту разовую статью и строительные проекты чистая прибыль компании осталась на уровне прошлого года.

По итогам 2019 г. чистая прибыль «ФСК» может снизиться вследствие сокращения доходов от технологических присоединений, в то время как индексация тарифов позитивно отразится на показателях компании за 2 пол. 2019 г. Совет директоров «ФСК» пока не озвучил свою рекомендацию по дивидендам за 2018 г. Согласно комментарию менеджмента, размер дивидендов будет как минимум не меньше, чем в предыдущем году, что предполагает дивидендную доходность акций не ниже 9,4%.

Новатэк примет решение о строительстве третьего завода по производству СПГ. «Новатэк» примет окончательное инвестиционное решение по третьему СПГ-проекту в 2019 г.

Об этом на прошлой неделе сообщила газета «Коммерсант» со ссылкой на данные компании. Завод мощностью 4,8 млн. т в год, состоящий из трёх очередей по 1,6 млн. т, планируется разместить в порту Сабетта.

Запуск первой очереди ожидается в 4 кв. 2022 г., выход на полную мощность - в 3 кв. 2023 г. Завод предполагается построить на основе российских технологий (запатентованная «Новатэком» технология сжижения Арктический каскад) и оборудования, в том числе аналогичного уже использованному для четвертой очереди Ямал СПГ (мощностью 0,9 млн. т в год), которую планируется ввести в эксплуатацию до конца года.

Исходя из предполагаемой удельной стоимости производства 1,05 тыс. долл./т, газета оценивает стоимость всего проекта в 5 млрд.долл. Ресурсной базой проекта станут Верхнетиутейское и Западно-Сеяхинское месторождения на Ямале, расположенные в 80 км от Сабетты. Их запасы по стандартам SEC составляют в общей сложности 157 млрд. куб. м.

Тенденции рынка облигаций

Первичный рынок рублёвых облигаций

На прошлой неделе снижение доходности ОФЗ продолжилось (в пределах 4-17 б.п.), в большей степени на средне- и долгосрочном участках кривой (10-17 б.п.). Гособлигации опустились до уровня 7,24%-8,11% годовых (1-15 лет), наклон кривой уменьшился - на 6 б.п. до 56 б.п. (ОФЗ 10 лет vs. ОФЗ 2 года).

Рост интереса к госбумагам был на ожиданиях понижения ключевой ставки ЦБ на ближайшем заседании (14 июня), в т.ч. после новых сигналов со стороны представителей регулятора. Так, первый зампред ЦБ РФ К.Юдаева заявила об устойчиво низкой инфляции, при этом прогноз индекса роста цен на 2019 г. может быть пересмотрен с 4,7%-5,2%, что может быть причиной для снижения ставки. ЦБ РФ может обратить внимание на слабые данные ВВП России в 1 кв.2019 г. (рост на 0,5% г/г (Росстат)).

Ценовой рост на рынке ОФЗ также вызвали заявления главы долгового департамента Минфина РФ К.Вышковского, что ведомство будет планомерно снижать объём предложения на аукционах в связи с перевыполнением программы заимствований, может вернуться к практике объявления лимита предложения, а также будет жестче подходить к предоставлению премии.

На аукционах Минфина РФ госбумаги на минувшей неделе по-прежнему пользовались повышенным спросом - всего было размещено ОФЗ на 96,3 млрд. руб. Основной интерес вновь был к 5-летним ОФЗ-26227 (спрос - 162 млрд. руб.; размещено - 73 млрд. руб.), несколько меньше - к 11-летним ОФЗ-26228 (спрос - 79,5 млрд. руб. и размещено - 23,3 млрд. руб.).

На первичном корпоративном рынке активность первичных сделок после временной паузы в начале мая набирала обороты. Так, книги заявок собрали: «Транснефть» (Ваа2/ВВВ-/-; -/ruAAA), «ФПК» (Ваа2/ВВВ-/ВВВ-; AA+(RU)/-) и «Совкомбанк» (Ва3/ВВ-/ВВ; A(RU)/ruA). «Транснефть» нашла спрос на облигации БО-001Р-11 объёмом 15 млрд. руб. с доходностью 8,05% к погашению через 1,5 год (премия к ОФЗ ~76 б.п.), «ФПК» - на выпуск 001Р-06 объёмом 8 млрд. руб. с доходностью 8,58% на 4 года (~93-95 б.п. к ОФЗ), «Совкомбанк» - на облигации БО-П01 на 10 млрд. руб. с доходностью 9,31 % к 2-летней оферте (~195 б.п. к ОФЗ).

НЛМК (Ваа2/ВВВ-/ВВВ; -/ruAAA) 22 мая разместил 7-летние евробонды на 500 млн. долл. с доходностью 4,7% годовых (первоначальный индикатив 5,0%-5,125% годовых) без премии ко вторичному рынку.

С 20 по 31 мая ВТБ (Ваa3/BВВ-/-;-/ruAAA) принимает заявки по 3-летним структурным бондам Б-1-30 на 3 млрд. руб. По займу установлен годовой купон 0,01% годовых, предусмотрены защита капитала и дополнительный доход в зависимости от динамики корзины обыкновенных акций («Сбербанк», «Алроса», «Газпром», «Московская Биржа»). Дополнительный доход не может быть меньше нуля и определяется, исходя из изменения стоимости корзины базовых активов с учетом коэффициента влияния на уровне 30-35% (предварительно).

«РОСНАНО» (-/-/ВВВ-/;-/ruAA) 27 мая откроет книгу заявок на выпуск БО-002Р-01 (без госгарантий) на 4,5 млрд. руб., индикатив доходности 9,10%-9,31% к погашению через 2,5 года (премия к ОФЗ ~170-190 б.п.). Для сравнения, в апреле бонды квазигосударственных «ВЭБ.РФ» (Ваа3/BBВ-/ВВВ-; AAA(RU)/-) и «ГК Автодор» (-/-/ВВВ-; АА(RU)/ruАА+) размещались на 2-3 года с премией к ОФЗ ~105-120 б.п. «РОСНАНО» на 100% принадлежит Росимуществу, имеет стратегическую важность и высокие рейтинги. В 2018 г. инвестиционный портфель - 153 млрд. руб., ликвидные активы и кредитные линии - 14,6 млрд. руб., долг - 137,5 млрд. руб.

«Сбербанк» (Ваа3/-/ВВВ-; AAA(RU)/-) 28-30 мая проведет доразмещение облигаций 001P-78R на 15 млрд. руб., индикатив по цене - 100,60%, что соответствует доходности 7,98% годовых к погашению в марте 2021 г. (премия 60-62 б.п. к ОФЗ). «ДОМ.РФ» (Baa3/BBB-/BBB-; ААА^и)/гиААА) 28 мая откроет книгу заявок на облигации 001P-06R объёмом 20 млрд. руб. Индикатив доходности 8,16%-8,26% к 1,5-летней оферте (премия ~92-102 б.п. к ОФЗ).

«ГТЛК» (Ва1/ВВ-/ВВ; А+^U)/-) 30 мая проведет сбор заявок на облигации 001P-14 объёмом 10 млрд. руб., ориентир доходности бескупонная кривая ОФЗ плюс премия не более 130 б.п. к оферте через 3,5 года (не более 8,9%-9,0% годовых). «ГТЛК» работает в цикличном секторе лизинга, риски которого отчасти компенсируются 100% государственным владением, регулярной поддержкой государства (вливания в капитал 89,3 млрд. руб., в т.ч. 21 млрд. руб. в 2018 г.). В 2020-22 гг. в рамках госпрограмм развития транспорта ожидается докапитализация «ГТЛК» на общую сумму около 84 млрд. руб.

Обзор рынка еврооблигаций

Несмотря на снижение на прошлой неделе аппетита к риску, еврооблигации развивающихся стран смогли удержаться на прежних уровнях. Давление помогло ослабить снижение доходностей UST на 3-7 б.п. н/н. Лучше всех в нашем сегменте смотрелся RUSSIA 26 (YTM 3,97%, -15 б.п. н/н), сокративший наблюдавшееся в последнее время отставание от сопоставимых выпусков развивающихся стран. Между тем RUSSIA 22/23 (YTM 3,07%/3,30%) снизились в доходности на 12-13 б.п. Что касается длинных российских бумаг, RUSSIA 47 (YTM 4,93%) опустился за неделю в доходности на 4 б.п. За пределами России лучшую динамику показали AZERBJ 29 (YTM 4,90%) и AZERBJ 32 (YTM 4,52%), доходности которых снизились на 5- 6 б.п. Белорусская кривая сместилась вниз на 4-5 б.п., тогда как остальные выпуски в нашем сегменте практически не изменились. GEORG 21 (YTM 3,61%) отстал, прибавив в доходности 6 б.п.

Нефть и газ

Облигации нефтегазовых компаний Азербайджана и Казахстана оказались устойчивыми к резким колебаниям цен на нефть, которые мы наблюдали на прошлой неделе (в среду-четверг котировки Brent обвалились на 6,2%, но затем восстановились на 1,4% в пятницу). Несмотря на это, SOIAZ 30 (YTM 5,12%) снизился в доходности на 12 б.п., SGCAZE 26 (YTM 4,53%) - на 9 б.п., а кривая Казмунайгаза опустилась на 6-7 б.п. Бумаги российских эмитентов торговались разнонаправленно в пределах узких диапазонов. GAZ 34 (YTM 5,55%) снизился в доходности на 2 б.п., в то время как GAZ 26 (YTM 4,62%) и LUKOIL 23 (YTM 3,79%) прибавили в доходности 4 б.п. и 2 б.п. соответственно.

Банки

На рынке долга финансового сектора на прошлой неделе лидировали бессрочные облигации «Альфа-Банка». В частности, ALFARU 22 8 Perp (YTC 7,43%) укрепился в цене на 1,6 п.п., а ALFARU 23 6,5 Perp (YTC 8,58%) подорожал на 0,7 п.п. Рублёвые облигации «Альфа-Банка» также продемонстрировали весьма сильные результаты, завершив неделю снижением доходностей на 12-17 б.п. Среди других бумаг отметим CRBKMO 24 (YTM 7,38%), опустившийся в доходности на 8 б.п., и CRBKMO 27 T2 (YTM 14,17%), потерявший 5 б.п. В то же время VEBBNK 22 (YTM 4,36%) за неделю повысился в доходности на 12 б.п., а доходность SBERRU 22 (YTM 3,83%) выросла на 5 б.п.

Металлургия

Облигации сектора завершили неделю в плюсе. NLMKRU 23 (YTM 4,08%) опустился в доходности на 16 б.п. н/н, EUCHEM 24 (YTM 4,85%) - на 15 б.п., кривая Полюса сместилась вниз на 14-16 б.п. Остальные бумаги металлургических компаний опустились в доходности на 1-9 б.п. CHMFRU 21 (YTM 3,66%) показал отстающую динамику, прибавив в доходности 2 б.п.

Прочие сектора

Выпуск GLPRLI 22 (YTM 5,07%) стал лидером в транспортном секторе, по итогам недели снизившись в доходности на 18 б.п. В результате его спред к HCDNDA 21 (YTM 4,63%) сузился на 15 б.п. SIBUR 23 (YTM 4,26%) также пользовался спросом: его доходность за неделю снизилась на 10 б.п. Рублёвые еврооблигации «РЖД» и «Русгидро» благодаря ралли на рынке ОФЗ завершили неделю ниже в доходности на 4-10 б.п.

По материалам ВТБ Капитал Управление активами