Ключевые события за неделю

Развитые рынки

  • Динамика торгов на минувшей неделе на западных рынках (MSCI World -0,4% за неделю) была обусловлена противоречивыми заявлениями по ходу торговых переговоров США и Китая. Затягивание с подписанием торгового соглашения увеличивает риски коррекции фондовых индексов под конец года.
  • Принятие Конгрессом США законопроекта о поддержке протестующих в Гонконге воспринимается Китаем как вмешательство во внутренние дела, способно затруднить достижение торговой сделки между странами.
  • Предварительные данные по PMI в еврозоне (композитный индекс снизился с 50,6 до 50,3 пунктов) не оправдали ожиданий стабилизации экономической ситуации в Европе.
  • Снижение склонности к риску возвращает инвесторов на рынок гособлигаций. Доходность 10-летних гособлигаций снизилась на 6 б.п. до 1,77% годовых. Сравнимые по масштабу движения в гособлигациях Германии и Швейцарии. Кривая UST вновь инвертирована на сроке 2-5 лет.

Развивающиеся рынки

  • Развивающиеся рынки завершили неделю нейтральным движением индекса MSCI EM (закрылся без изменений по итогам недели). Рынки акций Латинской Америки (Бразилия +2%, Аргентина +5,5%) росли против снижения фондового индекса Ю. Кореи (-2,8%).
  • Китай снизил процентную ставку на 5 б.п. до 4,15% и наращивает объём операций по предоставлению ликвидности с целью стимулирования экономики.
  • Усиление политической нестабильности в странах Латинской Америки (массовые протесты охватили Колумбию) приводит к расширению спреда доходности суверенных облигаций развивающихся рынков к кривой UST (EMBI Diversified Sovereign Index +10б.п. до 333 пунктов).

Российский рынок

  • Российский рынок акций завершил неделю умеренным ростом (Индекс РТС +0,4%). Лучше рынка были акции сектора телекоммуникаций (+1,1% н/н). Хуже рынка были акции компаний сектора химии и нефтехимии (-0,4% н/н).
  • Глава Банка России Э.Набиуллина подтверждает намерение рассмотреть целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на заседании 13 декабря. Умеренное снижение доходностей ОФЗ продолжилось (-3-10 б.п.), при этом наклон кривой сохраняется (56 б.п. на диапазоне 2-10 лет).

Валюты

  • Евро против американского доллара (-0,3%) несколько сдал позиции на оказавшихся слабее ожиданий предварительных значений индексов деловой активности за ноябрь.
  • Предвыборная компания в британский парламент (выборы запланированы на 12 декабря текущего года) негативно отражается на курсе фунта стерлингов против американского доллара (-0,5%).
  • Валюты развивающихся рынков ослаблялись относительно доллара США (EMCI -0,6%) во главе с мексиканским песо (-1%) и китайским юанем (-0,4%).
  • Российский рубль оставался стабильным. Курс доллара остаётся вблизи минимумов года - ниже 64 руб.

Сырьевые товары

  • Укрепление доллара США сдерживает восстановление цен на золото (-0,5%), серебро и платину. Палладий (+3,8%) отскакивает наверх от уровня $1700.
  • Нефть удерживается на максимумах за последние два месяца перед встречей ОПЕК+ в Вене 5-6 декабря текущего года. Повышение дисциплины странами-участницами соглашения об ограничении добычи поддерживает котировки.
  • Медь (+0,1%) и алюминий (-0,9%) остаются под давлением потенциального ухудшения экономического цикла. Снижение цен на никель (-2,3%) продолжается - рынок ожидает, что дефицит на рынке никеля может быть меньше, чем ожидалось ранее.

Тенденции рынка акций

Рынки акций показали смешанную динамику итогам прошедшей недели

Индекс MSCI World за прошедшую неделю снизился на 0,4% н/н, а MSCI EM не изменился по итогам недели. Котировки нефти сорта Brent закрыли неделю практически без изменений на уровне 63,39 долл./барр. (+0,1% н/н).

Индекс МосБиржи вырос на 0,4% н/н, аналогичную динамику продемонстрировал Индекс РТС

Лучше рынка были акции сектора телекоммуникаций (+1,1% н/н). Хуже рынка были акции компаний сектора химии и нефтехимии (0,4% н/н).

Газпром разместил 3,6% уставного капитала по цене 220,72 рублей за акцию

На прошлой неделе «Газпром» объявил, что цена размещения в рамках продажи 850,6 млн., или 3,6%, собственных акций из квазиказначейского пакета составила 220,72 руб. за одну бумагу. «Газпром» получил 479 заявок на покупку акций общей стоимостью 237,7 млрд. руб. (3,7 млрд. долл.). Объявленная цена размещения предполагает дисконт в 11,0% к котировкам до объявления о размещении. От продажи «Газпром» выручит 187,7 млрд. руб. (2,9 млрд. долл.). Дополнительные поступления денежных средств не скажутся на формуле расчёта дивидендов, поскольку не будут отражены в отчёте о прибылях и убытках.

В июле 2019 г. «Газпром» продал 2,9% своих квазиказначейских акций одному инвестору на сумму 2,2 млрд. долл. в рамках аналогичного аукциона, при этом цена размещения (200,50 руб. за одну акцию) подразумевала дисконт в 5,4% к котировкам до объявления сделки. Также следует отметить, что после продажи у «Газпрома» останется 28,8 млн. квазиказначейских акций стоимостью 7,1 млрд. руб., или 0,1 млрд. долл., с учётом текущих котировок.

ФСК представила сильные финансовые результаты по итогам 9 мес. 2019 г. На прошлой неделе «ФСК» опубликовала результаты за 9 мес. 2019 г. по МСФО. Общая выручка снизилась на 0,5% г/г на фоне падения выручки от технологического присоединения к сети (из-за графика платежей и традиционно высокого показателя в 4 кв.) и резкого снижения выручки от строительных услуг и несмотря на то, что рост тарифов оказал поддержку показателю выручки за услуги по передаче электроэнергии. Общие расходы снизились на 4% г/г, при этом компания зафиксировала прочий доход в размере 10,4 млрд. руб. от сделки с ДВЭУК и высвобождение резервов в объёме 2,1 млрд. руб. EBITDA, рассчитанная по методу ФСК, выросла на 7% г/г, до 107,9 млрд. руб. Чистая прибыль повысилась на 19% г/г, до 70,4 млрд. руб.

Рост чистой прибыли потенциально окажет поддержку дивидендной доходности по итогам 2019 г. (в прошлом году она составила 9,5%). Между тем традиционно самая значительная часть выручки от технологического присоединения приходится на четвертый квартал, что может оказать значительное влияние на годовые результаты.

Газпром нефть опубликовала ожидаемо сильные финансовые результаты за 3 кв. 2019 г. Валовая выручка «Газпром нефти» (с учётом международного акциза) в 3 кв. 2019 г. увеличилась на 5% кв./кв., до 10,6 млрд. долл. Объёмы продаж нефти и нефтепродуктов в отчётном квартале выросли на 11% и 9% соответственно.

EBITDA составила 2,6 млрд. долл. (снижение на 1% к/к). Налоговые льготы составили 0,9 млрд. долл. по сравнению с 1,0 млрд. долл. за 2 кв. 2019 г., что отражает сокращение добычи (на 20% кв./кв. по нефти) на Приразломном месторождении ввиду ремонтных работ, а также снижение цен на нефть. «Газпром нефть» показала чистую прибыль в 1,6 млрд. долл. (снижение на 2% кв./кв.), несмотря на увеличение капиталовложений в 3 кв. 2019 г. на 19% кв./кв., до 1,9 млрд. долл., компания получила положительный свободный денежный поток (до изменений в оборотном капитале) в 0,4 млрд. долл.

В ходе конференц-звонка менеджмент не сообщил никакой принципиально новой информации. Компания подтвердила план капиталовложений на 2019 г. в размере 400 млрд. руб. (6,1 млрд. долл.), что приблизительно совпадает с нашим прогнозом в 395 млрд. долл. (6,0 млрд. долл.), а также намерение сохранить капиталовложения на этом уровне в ближайшие годы, поскольку сейчас начинается наиболее активный период инвестиций в нефтепереработку в рамках проектов модернизации НПЗ в Москве и Омске. Помимо этого, компания подтвердила план постепенного перехода на 50%-й коэффициент дивидендных выплат, который может быть достигнут даже с опережением «Газпрома».

Тенденции рынка облигаций

Обзор рынка рублёвых облигаций

На прошлой неделе ОФЗ снизились в доходности - на 3-10 б.п. до 5,7%-6,7% годовых (1 -20 лет), наклон кривой уменьшился на 6 б.п. до 54 б.п. (ОФЗ 10 лет vs. 2 года). Покупки в ОФЗ возобновились на фоне снижения доходности базовых активов (UST-10 опустились на 5-6 б.п. до 1,77%) и укрепившегося рубля. Кроме того, Минфин на аукционах ограничился флоутером, не предложив выпуски с фиксированным купоном.

В свою очередь, глава ЦБ Э. Набиуллина, выступая на прошлой неделе в Госдуме, заявила, что регулятор 13 декабря на заседании рассмотрит целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки, которая находится на нейтральном уровне. Э. Набиуллина отметила, что пока диапазон нейтральной ставки не изменился - 6-7%, когда накопятся данные по инфляции, инфляционным ожиданиям, реакции экономики (на нейтральный уровень ключевой ставки), диапазон будет корректироваться (Reuters).

Аукцион Минфина на минувшей неделе прошёл успешно, был размещён весь заявленный объём 3-летнего флоутера ОФЗ-24020 на сумму 31,1 млрд. руб. при спросе 61 млрд. руб. (цена отсечения 100,265%).

На корпоративном рынке активизировались первичные размещения. Книги заявок собрали: «МРСК Центра» (-/ВВ+/-; -/ruAA), «НГК Славнефть» (-/-/-; -/ruAA), «Группа Черкизово» (B1/-/-;-/ruA), «ВЭБ.РФ» (Ваа3/ВВВ-/ВВВ; AAA(RU)/-), «МКБ» (Ва3/ВВ-/ВВ; A(RU)/ruA).

С 18 по 29 ноября «ВТБ» (Ваа3/ВВВ-/-;-/гиААА) принимает заявки на 3-летние структурные облигации с защитой капитала Б-1-47 на 1 млрд. руб. Купон установлен 0,01% годовых, предусмотрен доп.доход (ориентир ставки 10%-11% годовых), если на дату наблюдения цена худшего по динамике референсного актива (американские акции Micron Technology, Occidental Petroleum, Ford Motor, AbbVie ) будет не ниже 90% от цены на дату размещения.

«О'КЕЙ» (-/-/-; -/ruA-) 27 ноября проведет сбор заявок на 5летний выпуск 001Р-03 на 5 млрд. руб., индикатив доходности - 8,14%-8,40% годовых при дюрации 3,55 г. (аморт.) (~205-231 б.п. к ОФЗ). Наиболее длинный бонд ОКЕЙ Б1Р2 торгуется с доходностью 8,1%-8,12% годовых / дюрация 2,16 г. (~215-217 б.п. к ОФЗ). Новый выпуск «ОКЕЙ» может представлять интерес с доходностью от 8,25% годовых. «О'КЕЙ» входит в Топ-8 крупнейших продуктовых ритейлеров России по объёму продаж (2018 г.), ориентирован на крупноформатные магазины (78 гипермаркетов площадью 529 тыс. кв. м.; доля в выручке ~90%). О'КЕЙ также развивает сеть дискаунтеров «ДА!» - насчитывает 87 магазинов площадью 60,3 тыс. кв. м. За 1П2019 г.: выручка - 79,9 млрд. руб. (+2,2% г/г), EBITDA -6,3 млрд. руб. (+3,9% г/г), EBITDA margin - 7,9% (+ 13 б.п.), долг - 60,3 млрд. руб. (МСФО 16), короткий долг - 5,4 млрд. руб., денежные средства - 4,02 млрд. руб., Чистый долг/EBITDA - 3,9х, доступные кредитные линии - 13,45 млрд. руб.

«МРСК Центра и Приволжья» (Ва1/-/-;-/гыЛА) 28 ноября планирует сбор заявок на облигации Б0-02 на 5 млрд. руб. Ориентир доходности - 6,97%-7,07% годовых к 3-летней оферте (~100-110 б.п. к ОФЗ). В ноябре «МРСК Центра» (-/ВВ+/-; -/шАА) разместила бонды с доходностью 6,97% годовых к 3-летней оферте (~98 б.п. к ОФЗ). Спрос на выпуск «МРСК Центра и Приволжья» вероятен от нижней границы.

«МРСК Центра и Приволжья» - «дочка» «Россетей» (Ваа3/ВВВ-/-; ААА^и)/-), осуществляет передачу и распределение э/энергии в 9 регионах, где проживает 9% населения России (Владимирская, Ивановская, Калужская, Кировская, Нижегородская, Рязанская, Тульская области, Республики Марий Эл и Удмуртия). Компания занимает 77% рынка, под управлением 267 тыс. км ЛЭП и подстанции мощностью 30,5 тыс. МВА. За 1 пол. 2019 г. передано 23,6 млрд. кВт-ч э/энергии, выручка (МСФО) - 47,5 млрд. руб., EBITDA - 11,6 млрд. руб., EBITDA margin - 24,3%, долг - 25,7 млрд. руб., чистый долг - 25,5 млрд. руб., Чистый долг/EBITDA - 1,1х.

На внешних площадках прошли размещения евробондов «РусГидро» (Ваа3/ВВВ-/ВBВ-; ААА^и)/-) с погашением в 2024 г. на 15 млрд. руб. с доходностью 6,8% годовых и доразмещение субординированных евробондов «АльфаБанка» (Ва1/ВВ+/ВB+; АА+(RU)/ruAA) с погашением в 2030 г. на 450 млн. долл. по цене 101% / YTW 5,73% годовых.

Обзор рынка еврооблигаций

На прошлой неделе аппетит к риску ухудшился на новости об утверждении Конгрессом США законопроекта о защите прав человека и демократии в Гонконге - инвесторы считают, что в случае его подписания президентом Трампом достигнутый прогресс в торговых переговорах между США и Китаем будет сведен на нет. На этом фоне по-прежнему высоким спросом пользовались 10летние казначейские облигации США, доходность которых за неделю снизилась на 6 б.п., достигнув уровня 100-дневной скользящей средней на отметке 1,77%. В то же время 2-летние UST выросли в доходности на 3 б.п. Спред индекса EMBI Diversified Sovereign расширился на 10 б.п., до 334 б.п. Котировки нефти Brent третью неделю подряд закрылись в положительной зоне (+0,1% н/н) на данных о более низких, чем ожидалось, товарных запасах нефти в США.

Среди суверенных облигаций региона СНГ лидировали российские бумаги - в частности, RUSSIA 35 (YTM 3,63%) снизился в доходности на 19 б.п., RUSSIA 47 (YTM 3,92%) - на 16 б.п., а доходности RUSSIA 42/43 (YTM 3,88%/3,92%) и RUSSIA 29 (YTM 3,17%) опустились на 14 б.п. Азербайджанский AZERBJ 24 (YTM 2,97%) снизился в доходности на 12 б.п., AZERBJ 32 (YTM 3,65%) - на 8 б.п. Суверенная кривая Казахстана сместилась вниз на 6-10 б.п. Армянский ARMEN 29 (YTM 4,15%) опустился в доходности на 11 б.п. Белорусские бумаги закрылись без изменений. Тем временем узбекский UZBEK 24 (YTM 3,53%) прибавил в доходности 5 б.п., а облигации Украины закрылись ростом доходностей на 20-25 б.п.

Нефть и газ

Нефтегазовые бумаги Азербайджана и Казахстана на прошлой неделе восстанавливались. SGCAZE 26 (YTM 3,62%) и SOIAZ 23/30 (YTM 3,10%/4,37%) за неделю снизились в доходности на 10- 15 б.п.; KZOKZ 47/48 (YTM 4,62%/4,67%) - на 12-13 б.п., KZOKZ 27/30 (YTM 3,32%/3,59%) - на 7-10 б.п. В российском сегменте GAZ 28 (YTM 3,52%) потерял в доходности 7 б.п., GAZ 34/37 (YTM 4,33%/4,31%) опустились на 6 б.п. Бумаги других российских эмитентов сектора снизились в доходности в среднем на 3 б.п.

Банки

GEOCAP 24 (YTM 7,05%) на прошлой неделе показал лучшую динамику в секторе, прибавив в цене 1,4 п.п. Также грузинские GEBGG 23 (YTM 4,41%) и TBCBGE 24 Perp (YTC 10,13%) подорожали на 0,4 п.п. и 0,2 п.п. соответственно. Казахский DBKAZ 22 (YTM 2,87%) за неделю снизился в доходности на 10 б.п. Среди российских бумаг отметим CRBKMO 23 (YTM 4,51%) и CRBKMO 27 T2 (YTM 9,18%): первый вырос в цене на 0,7 п.п., второй - на 0,6 п.п. В числе отстающих оказались ALFARU 30 T2 (YTM 5,94%, -0,4 п.п. в цене) и SOVCOM 30 T2 (YTM 7,43%, -0,3 п.п. в цене).

Металлургия и химическая промышленность

Облигации горнометаллургических компаний и производителей химической продукции в основном завершили неделю без изменений. Исключение составили NORDLI 24 (YTM 3,83%), опустившийся в доходности на 4 б.п., и METINV 23/26 (YTM 6,51%/7,62%), закрывшиеся ростом доходностей на 3-5 б.п.

Прочие сектора

Облигации других секторов на прошлой неделе торговались разнонаправленно в узких диапазонах. В частности, GTLKOA 26 (YTM 4,36%) снизился в доходности на 6 б.п., SILNET 24 (YTM 7,79%) - на 9 б.п., в то время как EUROTG 22 (YTM 5,35%) и MHPSA 24 (YTM 6,15%) завершили неделю ростом доходностей на 4 б.п.

Календарь предстоящих событий

25 ноября, понедельник

  • МТС День инвестора (Стратегия 2020-22)
  • Фосагро МСФО 3кв 2019

26 ноября, вторник

  • ЛУКОЙЛ МСФО 3кв2019
  • Ребалансировка индексов MSCI (после торгов)

27 ноября, среда

  • АФК Система МСФО 3 кв.2019
  • Банк Санкт-Петербург МСФО 3 кв. 2019 г
  • Трансконтейнер торги по продаже 50%+2 акции

28 ноября, четверг

  • Qiwi последний день с дивидендами (ГДР - $0,28)
  • Газпром МСФО 3 кв. 2019
  • Русгидро МСФО 3 кв. 2019
  • Биржи США закрыты

29 ноября, пятница

  • Аэрофлот МСФО 3 кв. 2019
  • Транснефть МСФО 3 кв. 2019
  • Акрон МСФО 3 кв. 2019
  • Северсталь последний день с дивидендами (а/о - 27,47 руб., реестр - 3 декабря)

По материалам ВТБ Капитал Управление активами