Обзор фондового рынка

Тенденции рынка акций

Мировые фондовые рынки завершили прошлую неделю ростом, причем развивающиеся рынки показали опережающую динамику

Ближе к концу недели рост MSCI World замедлился (+0,2% в пятницу, +1,5% н/н), тогда как MSCI EM, напротив, ускорился (+1,4%, +2,2%). По результатам заседания комитета ОПЕК+ решение повысить добычу нефти для компенсации выпадающей добычи Ирана принято не было. На этих новостях цены на нефть впервые с ноября 2014 г. превысили 80 долл./барр.

Восстановление российского рынка акций

В условиях опережающего роста акций развивающихся рынков в целом и роста мировых цен на нефть, российские акции показали опережающее восстановление. На прошлой неделе индекс МосБиржи вырос на 2,8%, а лидерами роста стали акции компаний металлургического сектора (+4,9% за неделю), также наблюдался спрос в акциях средней и малой капитализации, соответствующий референсный индекс вырос за неделю на 3,5%. Хуже рынка были акции компаний сектора химии и нефтехимии (-0,7%).

Новатэк обнаружил дополнительные залежи газа и газового конденсата — позитивно

В опубликованном на прошлой неделе пресс-релизе «Новатэк» сообщил об обнаружении дополнительных залежей газа и газового конденсата на «Утреннем» газоконденсатном месторождении в размере 405 млрд. куб. м и 40 млн. т, соответственно (по российской классификации). Таким образом, общий объём запасов газа на данном месторождении увеличился до примерно 2 трлн. куб. м.

По оценкам газеты «Коммерсант», если обнаруженные запасы будут подтверждены, общие запасы месторождения по классификации PRMS вырастут на 270 млрд. куб. м, что теоретически может послужить обоснованием для строительства ещё одной линии сжижения на 6,6 млн. т в рамках проекта «Арктик СПГ». Однако, как уточняет издание, базовым планом «Новатэка» остаётся запуск в 2023-2025 гг. трёх линий общей производственной мощностью 19,8 млн. т. В настоящее время «Новатэк» ведёт переговоры с китайской CNPC, корейской Kogas, саудовской Saudi Aramco и консорциумом японских компаний относительно продажи доли в «Арктик СПГ».

Позитивная статистика банковского сектора России за август

На прошлой неделе Банк России опубликовал позитивную статистику банковского сектора за август. Рост портфеля кредитов физическим лицам ускорился до 20,7% г/г по сравнению с 19,7% г/г в июле. Дальнейшему росту, вероятнее всего, способствовали ожидания повышения процентных ставок Банком России, исходя из ужесточения риторики в июне, сезонный всплеск спроса, и предстоящее в сентябре вступление в силу новых регулятивных требований в отношении потребительских кредитов.

На фоне ожидания повышения процентных ставок и ухудшения ситуации на долговых рынках портфель корпоративных кредитов увеличился на 4,5% г/г без учёта влияния валютных курсов, причём рост был по большей части за счёт кредитов в рублях. С учётом ослабления рубля на 16% г/г рост корпоративных кредитов составил 8,9% г/г.

Средства на счетах физических и юридических лиц увеличились на 10,4% г/г и 7,7% г/г, соответственно. Без валютной переоценки динамика была скромнее: 7,1% г/г и 2,1% г/г. Между тем, именно ослабление рубля стало фактором роста остатков на счетах клиентов в месячном сопоставлении. В розничном сегменте, как отмечает Банк России, тенденция сменилась от сбережения к потреблению, что может сдерживать рост остатков на розничных счетах в ближайшей перспективе. Обязательства банков перед ЦБ уменьшились на 6,4% м/м, но выросли на 34,8% г/г, их доля в общем объёме обязательств составила 3,5%.

Доля просроченной задолженности физических лиц сократилась до 5,9% с 6,0% в прошлом месяце и с 7,7% год назад, а доля просроченной задолженности юридических лиц составила 6,7% по сравнению с 6,8% месяцем ранее и 6,5% год назад. Коэффициент покрытия остался на высоком уровне — 169% по сравнению с 153% в августе 2017 г.

Общая прибыль с начала года составила 901 млрд. руб., что на 9,7% ниже уровня годичной давности. В августе показатель снизился на 12,6% м/м до 124 млрд. руб., вероятно, ввиду увеличения стоимости риска из-за ослабления курса рубля. Без учёта банков в процессе санации общая прибыль составила 1,2 трлн. руб.

Правительство может ввести налоговые льготы для нефтяных месторождений Западной Сибири — позитивно для отрасли

На прошлой неделе под руководством председателя правительства РФ Д.Медведева прошло совещание «О развитии нефтяной отрасли и стимулировании добычи нефти». В рамках совещания А.Новак, министр энергетики, предложил шесть мер по стимулированию добычи в Западной Сибири, а также дал прогноз по добыче нефти:

  • Добыча в России достигнет 553 млн. т в 2018 г., а к 2021 г. составит 570 млн. т.
  • Соответственно, в этом году рост составит 1,1%; далее, в 2019-2021 гг., рост будет на уровне 1%.
  • К 2035 г. добыча должна сократится до 310 млн. т на фоне снижения добычи в Западной Сибири, если не будет снижена налоговая нагрузка в данном регионе. Ежегодный темп падения добычи в России может составить 4,3%.

Обсуждаемые меры по стимулированию добычи включают в себя:

  • Механизм аплифта, который представляет собой повышенный коэффициент амортизации на инвестиции (в основном речь идёт о бурении новых скважин, проведении гидроразрывов и т.д.).
  • Аналогичный механизм аплифта для стимулирования геологоразведки.
  • Расширение параметров налога на дополнительный доход и ускорение перехода на него ряда месторождений.
  • Расширение перечня новых месторождений, которые получают льготы по НДПИ, отменив временное ограничение применения этой льготы (сейчас — до 2021 г.).
  • Применение понижающего коэффициент к НДПИ для добычи нефти с помощью технологичных методов, таких как: использование полимеров, поверхностно-активных веществ, закачка углекислого газа в пласт, тепловые методы (нагревание пласта) и т. д.
  • Ввод льгот для разработки нефтяных оторочек, указывая, что запасы нефти в таких залежах сейчас оцениваются в 6,9 млрд. т.

На добычу вертикально интегрированных компаний (ВИНК) суммарно пришлось 85,7% нефтедобычи России в 2017 г., при этом у трёх российских ВИНК доля добычи в Западной Сибири составляет более чем 50%, причём у «Сургутнефтегаза» она составляет около 85%. И если «Роснефть» и «Газпромнефть» имеют проекты роста, то «Лукойл» и «Сургутнефтегаз» — нет, поэтому, скорее всего, снижение налоговой нагрузки в этом регионе для них более важно. Отдельно стоит отметить, что падение добычи в Западной Сибири у «Лукойла» интенсифицировалось. Соответственно, для «Лукойла» получение расширенных налоговых льгот должно быть максимально благоприятно.

В целом, по нашим оценкам, расширение льгот позитивно для отрасли, так как позволит улучшить экономику добывающих проектов нефтегазовых компаний. Тем не менее, сейчас сложно оценить эффект на компании. С другой стороны, это очередное усложнение налогового режима отрасли, где, по сути, каждая компания оперирует в своём налоговом режиме в зависимости от географического расположения ресурсов.

Тенденции рынка облигаций

Обзор рынка ОФЗ

На прошлой неделе среднедневной объем торгов в секции суверенного долга Московской биржи сократился с 36,0 млрд руб. до 29,7 млрд руб. (что, впрочем, все равно больше, чем в среднем за последний месяц). Три четверти всех объемов обеспечили длинные и среднесрочные выпуски с фиксированным купоном, еще 20% дали короткие бумаги. В отсутствие значимых новостей направление рынку задавал общий уровень аппетита к риску.

В целом, спрос на российские бумаги со стороны иностранных игроков вырос, однако некоторые из них предпочли использовать рост котировок для продажи. Что касается локальных игроков, то среди них не было недостатка ни в продавцах, ни в покупателях. По итогам недели 10-летние ОФЗ подорожали на 0,6 пп, снизившись в доходности примерно на 16 бп. Если сравнивать с локальными рынками долга других развивающихся стран, то Россия по своей динамике оказалась примерно на одном уровне с Индонезией и ЮАР. Флоутеры и линкеры завершили неделею в небольшом минусе. Вмененная инфляция снизилась на 2 бп, до 5,15%.

Первичный рынок

На прошлой неделе Минфин вновь решил отказаться от проведения первичного аукциона — третий раз подряд (как было сказано на сайте ведомства — «в целях содействия процессу стабилизации ситуации на долговом рынке»). Таким образом, если и в эту среду аукцион будет отменен, это будет означать нулевой объем размещения по итогам всего сентября. Однако, учитывая, что за последнее время настроения на рынке улучшились, не исключено, что Минфин все же предложит инвесторам хотя бы небольшой объем бумаг.

Обзор рынка еврооблигаций

Среди долговых рынков России, СНГ и Грузии наибольшие движения на прошлой неделе наблюдались в суверенных еврооблигациях Украины, в пятницу оказавшихся под сильным давлением. В результате, по итогам недели их доходности выросли на 15-30 бп, а наклон украинской суверенной кривой увеличился. Наклон российской кривой также вырос: вслед за ростом доходностей казначейских обязательств США российские длинные облигации прибавили в доходности 4-5 бп (UST 30 выросли в доходности на 8 бп, до 3,21%, доходность выпуска RUSSIA 47 увеличилась на 4 бп, до 5,71%).

В то же время короткие российские бумаги снизились в доходности в среднем на 6 бп (доходность RUSSIA 23 опустилась с 4,42% до 4,38%). В свою очередь, суверенные облигации Казахстана и Грузии на фоне роста доходностей UST повысились в доходности на 4-5 бп.

Нефть и газ

Облигации российских нефтегазовых компаний на минувшей неделе значительно опередили суверенные бумаги, закрывшись преимущественно в плюсе по сравнению с концом предыдущей недели. Наибольшее снижение доходностей продемонстрировали среднесрочные выпуски Газпрома и Лукойла — в частности, GAZ 22 4,95 (YTM 4,87%) и LUKOIL 23 (YTM 4,86%) опустились в доходности на 21 бп и 12 бп соответственно. Облигации казахских эмитентов торговались разнонаправленно: бумаги Казмунайгаза снизились в доходности в среднем на 1 бп, тогда как облигации Nostrum прибавили 8-12 бп. Грузинский GEOROG 21 опустился в доходности еще на 9 бп, закрепив достигнутый ранее успех.

Банки

Бессрочные и субординированные облигации российских банков на прошлой неделе в основном оказались под давлением, закрывшись ростом доходностей на 10-90 бп. Так, в случае МКБ доходности бессрочного CRBKMO 22 Perp (YTM 16,20%) и CRBKMO 27 T2 (YTM 14,99%) повысились на 85 бп и 93 бп соответственно. Старшие облигации российских банков смотрелись намного сильнее — особенно короткие и среднесрочные выпуски, укрепившиеся в цене на 5-40 бп

Металлургия

Хорошим спросом на прошлой неделе пользовались и бумаги российских металлургических компаний, особенно Полюса и Норильского никеля. PGILLN 20 (5,73%) снизился в доходности на 29 бп, GMKNRM 20 (YTM 4,75%) — на 15 бп. Кривая доходности НЛМК сместилась вниз на 8 бп. Украинский сегмент также закрылся в положительной зоне. В частности, METINV 23 (YTM 9,11%) укрепился в цене на 89 бп.

Прочие сектора

Выпуски VEON на прошлой неделе выглядели лучше аналогов: их доходности по всей длине кривой снизились на 5-17 бп. Лучший результат показал VIP 23 7,25, прибавивший в цене 0,5 пп. Облигации компаний транспортного сектора двигались разнонаправленно: GLPRI 22 (YTM 6,47%) снизился в доходности на 16 бп, в то время как GTLKOA 21 (YTM 6,76%) и GTLKOA 24 (YTM 7,32%) прибавили 20 бп и 12 бп соответственно.

По материалам ВТБ Капитал Управление активами