Тенденции рынка акций

Синхронное снижение на мировых рынках

Индекс MSCI World за прошедшую неделю снизился на 0,4% н/н, а индекс MSCI EM - на 0,5% н/н. При этом котировки нефти сорта Brent выросли с 60,22 до 64,28 долл./барр. (+6,7% н/н).

Российские индексы выросли вслед за нефтяными котировками

Индекс МосБиржи вырос на 0,2 % н/н, а Индекс РТС на 0,6% н/н. Лучше рынка были акции компаний нефтегазового сектора (+1,3% н/н). Хуже рынка были акции компаний потребительского сектора (-3,0% н/н). На прошлой неделе состоялась дивидендная отсечка по акциям «Северстали» (16 сентября).

Саудовской Аравии может потребоваться больше времени на восстановление нормального объёма производства. На прошлой неделе газета «Коммерсант» со ссылкой на источники агентств Bloomberg и Reuters, близкие к саудовской государственной нефтяной компании Saudi Aramco, сообщила о том, что для восстановления нормального объёма производства компании может потребоваться больше времени, чем предполагалось изначально.

По данным газеты, на замену оборудования, пострадавшего в результате атаки дронов, возможно, уйдет несколько месяцев. Потенциально более длительный срок восстановления поставок нефти из Саудовской Аравии оказывает дополнительную поддержку ценам на нефть. На этом фоне могут дополнительно вырасти и котировки акций российских нефтяных компаний.

Индийские компании подтвердили интерес к участию в арктическом проекте Восток Ойл компании Роснефть

По сообщению газеты Ведомости, ссылающейся на пресс-службу «Роснефти», индийские компании подтвердили интерес к участию в арктическом проекте «Восток Ойл». Вопрос возможного сотрудничества обсуждался на встрече главного исполнительного директора компании И. Сечина и индийского министра энергетики Д. Прадхана в Нью-Дели. Ранее газета «Коммерсант» сообщала, что «Роснефть» может подписать с консорциумом индийских компаний необязывающее соглашение относительно продажи доли в проекте. Речь шла о 49%-й доле в Сузунском, Тагульском и Лодочном месторождениях.

Наблюдательный Совет Алросы рассмотрит вопрос о приобретении ограночного предприятия Кристалл за 1,9 млрд. руб.

На прошлой неделе «Алроса» сообщила в пресс-релизе, что наблюдательный совет компании рассмотрит вопрос о приобретении расположенного в Смоленске ограночного предприятия «Кристалл» за 1,9 млрд. руб. Договор купли-продажи планируется подписать до конца сентября. По итогам 2018 г. «Кристалл» показал выручку 12,8 млрд. руб. и чистую прибыль 40,7 млн. руб.

Менеджмент «Алросы» неоднократно сообщал о намерении приобрести «Кристалл». Следует напомнить, в 2018 г. независимый оценщик определил стоимость 100% акций ограночного предприятия на уровне 3,6 млрд. руб. с учётом потенциальных обязательств в сумме 1,4 млрд. руб., но «Алроса» настояла на повторной оценке.

Исходя из отчтности по РСБУ, по состоянию на конец 2018 г. чистый долг «Кристалла» составлял 9,5 млрд. руб., из которых 5 млрд. руб. были замещены задолженностью перед «Алросой».

Тенденции рынка облигаций

Обзор рынка рублевых облигаций

На аукционе 18 сентября по размещению ОФЗ-26225 (YTM 7,30%) Минфин продал бумаг на 18 млрд. руб. при спросе 20 млрд. руб. Доходность по цене отсечения составила 7,31%, т.е. оказалась на 1 б.п. выше уровня вторичного рынка на момент начала аукциона. Всего было подано заявок на 29 млрд. руб., в результате чего соотношение спроса и фактического объема размещения снизилось до 1,4x против 2,6x на прошлой неделе.

Доля неконкурентных заявок составила 7%. На аукцион было подано две крупные заявки (в сумме на 5,0 млрд. руб., примерно 28% от всего количества размещенных бумаг), на основе которых, по сути, и была определена цена отсечения. Всего Минфин удовлетворил 49 заявок. На втором аукционе ОФЗ-52002 (YTM 3,50%) Минфин разместил все предложенные 5,3 млрд. руб. с доходностью по цене отсечения 3,51%, т.е. с премией ко вторичному рынку в 3 б.п. Спрос на аукционе составил 20 млрд. руб. - столько же, сколько во время предыдущего размещения данного выпуска.

Минфин представил проект бюджета на 2020 г. и на период 2021-2022 гг. Согласно действующему бюджетному правилу, структурный первичный дефицит бюджета (при базовой цене Urals в 42,4 долл./барр. и среднем курсе USDRUB в 65,7) в 2020 г. составит 0,5% ВВП.

Программа чистых внутренних заимствований Минфина на 2020 г. была установлена на уровне 1,7 трлн. руб. или 2,3 трлн. руб. в валовом выражении. Эти параметры сопоставимы с программой заимствований на текущий год, равной 1,6 трлн. руб. в чистом выражении и 2,3 трлн. руб. в валовом выражении (хотя Минфин, вероятно, внесет коррективы в программу с учетом фактического исполнения бюджета в 2020г.).

Напомним, после введения бюджетного правила в 2017 г. и изменений в нем в 2018 г. потребности Минфина в заимствованиях стали зависеть от следующих факторов:

  • процентных расходов
  • необходимости финансирования инфраструктурных проектов (0,5% ВВП в год)
  • расхождения фактического среднего обменного курса с заложенным в бюджет значением.

Для выполнения программы заимствований на 2020 г. министерству придется еженедельно размещать облигации на сумму 50 млрд. руб. по сравнению с 30 млрд. руб. в оставшуюся часть текущего года. В этих обстоятельствах Минфин в начале 2020 г. возможно возобновит практику проведения аукционов без объявления лимита размещения.

Банк России опубликовал отчет об активности российских негосударственных пенсионных фондов на рынке ОФЗ во 2 кв. 2019 г. По данным ЦБ, за этот период НПФ сократили свой портфель ОФЗ на 14 млрд. руб., в результате чего доля ОФЗ в портфелях пенсионных сбережений НПФ снизилась до 33,3% против 35,1% на конец 1 кв. 2019 г. Общая доля на рынке ОФЗ снизилась на 2 п.п. по сравнению с предыдущим кварталом, составив 13%. В то же время НПФ активно покупали корпоративные облигации, чистый объем инвестиций в которые во 2 кв. 2019 г. составил 157 млрд. руб. По сравнению с 1 кв. 2019 г. доля корпоративных бумаг в портфелях пенсионных сбережений НПФ повысилась на 4 п.п., до 52%.

Обзор рынка еврооблигаций

На прошлой неделе Федеральный резерв США снизил ключевую ставку на 25 б.п., однако уточнил, что мнения Комитета по операциям на открытом рынке в отношении курса монетарной политики на ближайшее будущее разделились. Доходности казначейских облигаций США по итогам недели снизились: 10-летние UST опустились в доходности на 18 б.п., 2-летние - на 12 б.п.

Среди суверенных облигаций нашего региона лучший результат показали бумаги с рейтингом B и BB, за исключением украинских выпусков. В частности, облигации Белоруссии снизились в доходности на 29-20 б.п., армянский ARMEN 25 (YTM 3,74%) опустился в доходности на 28 б.п., суверенная кривая Узбекистана сместилась вниз на 23-25 б.п., доходность азербайджанского AZERBJ 32 (YTM 3,66%) снизилась на 10 б.п., а грузинский GEORG 21 (YTM 2,96%) потерял в доходности 13 б.п.

Суверенные облигации России также завершили неделю в положительной зоне - в том числе RUSSIA 47 (YTM 4,05%) упал в доходности на 15 б.п., а остальные сегменты кривой сместились вниз на 5-13 б.п. В то же время облигации Казахстана остались практически на прежних позициях, а украинский долг вырос в доходности на 15-30 б.п.

Нефть и газ

Облигации нефтегазового сектора на прошлой неделе в основном укрепились в цене вслед за резким подорожанием нефти Brent на 6,7%. В частности, SGCAZE 26 (YTM 3,83%) опустился в доходности на 13 б.п., а доходности SOIAZ 23 (YTM 3,38%) и SOIAZ 30 (YTM 4,49%) снизились на 11 б.п. Среди облигаций российских эмитентов наиболее заметные движения показали GAZ 34 (YTM 4,62%), опустившийся в доходности на 10 б.п., LUKOIL 23 (YTM 2,91 %, -7 б.п.) и GAZ 37 (YTM 4,63%, -6 б.п.). Облигации «Казмунайгаза» отстали от рынка, поднявшись в доходности на 6-11 б.п.

Банки

Среди российских банковских облигаций лучше всех смотрелся ALFARU 23 Perp (YTC 7,16%), подорожавший за неделю на 0,8 п.п. ALFARU 22 Perp (YTC 6,93%) вырос в цене на 0,5 п.п., SBERRU 23 T2 (YTM 3,62%) - на 0,2 п.п., VEBBNK 23 (YTM 3,44%) - на 0,1 п.п. Между тем TBCBGE 24 (YTM 5,66%) опустился в доходности на 19 б.п., GEBGG 24 Perp (YTC 10,08%) и TBCBGE 24 Perp (YTC 10,20%) - на 13 б.п. Облигации украинских банков торговались в минусе, в том числе OSCHAD 23/25 (YTM 6,62%/6,35%), прибавившие в доходности 7-8 б.п., и EXIMUK 25 (YTM 6,63%), поднявшийся в доходности на 10 б.п.

Металлургия

Хуже всех в сегменте облигаций металлургического сектора смотрелись облигации «Русала». RUALRU 22 (YTM 4,13%) прибавил в доходности 29 б.п., RUALRU 23 5,3/4,85 (YTM 4,35%/4,25%) вырос в доходности на 22-23 б.п. Среди аутсайдеров также оказались MAGNRM 24 (YTM 3,23%, +16 б.п. н/н) и EVRAZ 22 (YTM 3,15%, +12 б.п.). Прочие российские выпуски сектора прибавили по итогам недели в доходности 2-10 б.п. METINV 23 (YTM 5,91%) оказался среди немногочисленных выпусков, укрепившихся по итогам недели. Его доходность снизилась на 30 б.п. на фоне повышения рейтинга агентством S&P.

Прочие сектора

На прошлой неделе KTZKZ 27 (YTM 3,52%) заметно отстал от прочих бумаг транспортного сектора, прибавив в доходности 30 б.п. н/н. KZTGKZ 27 (YTM 3,61%) также закрылся в минусе (+8 б.п. в доходности). Среди российских бумаг GTLKOA 24 (YTM 4,18%) и SCFRU 23 (YTM 3,62%) выросли в доходности на 5-6 б.п., тогда как GLPRLI 23 (YTM 3,93%) опустился в доходности на 11 б.п. В телекоммуникационном сегменте SILNET 24 (YTM 8,70%) снизился в доходности на 17 б.п. Отдельно стоит отметить EUROTG 22 (YTM 5,84%), доходность которого опустилась на 10 б.п.

По материалам ВТБ Капитал Управление активами