Обзор фондового рынка

Тенденции рынка акций

Котировки российских акций претерпели снижение за неделю

За прошлую неделю индекс МосБиржи снизился на 4,2%. Лидерами роста стали акции компаний телекоммуникационного сектора (+1,2% за неделю). Хуже рынка были акции компаний финансового сектора (-4,5%).

Статистика банковского сектора за июнь

На прошлой неделе Банк России опубликовал статистику банковского сектора за июнь. Портфель корпоративных кредитов увеличился на 4,6% г/г, розничный портфель вырос на 18,9%. Как сообщила глава Банка России Э. Набиуллина, расширение розничного портфеля было, в основном, обусловлено ростом ипотечного кредитования на 22,4% г/г. Соотношение кредитов и депозитов осталось на уровне предыдущего месяца — 85%, при этом сумма средств на корпоративных и розничных счетах увеличилась на 5,6% г/г и 8,4% г/г соответственно.

Обязательства банков перед ЦБ остались на уровне 2,7 трлн. руб. (по сравнению с 1,1 трлн. руб. в июне 2017 г.) на фоне проводимой регулятором программы оздоровления банковского сектора. Качество активов улучшилось: сумма просроченной задолженности сократилась как в розничном, так и в корпоративном сегментах. Прибыль банковского сектора за 1 пол. 2018 г. составила 634 млрд. руб., снизившись на 18% г/г. Между тем, без учёта санируемых банков прибыль составила бы 880 млрд. руб.

Мегафон проводит выкуп акций и ГДР

На прошлой неделе совет директоров «Мегафона» одобрил выкуп акций компании, а также выкуп ГДР с их дальнейшим делистингом на Лондонской бирже. Выкуп 128 млн. свободно обращающихся акций и ГДР (20,8% всего акционерного капитала) производится дочерней компанией MegaFon Investments (Cyprus) Limited. Проведение программы выкупа планируется до 22 августа 2018 г.

Цена выкупа составляет 9,75 долл. за акцию и за ГДР, при этом акции будут оплачены в рублях с использованием официального курса ЦБ на дату объявления результатов предложения (ожидается 23 августа). Премия к цене закрытия 13 июля (предыдущий рабочий день до объявления новости) составила 20,3% для акций и 8,3% для расписок. Решение о полном делистинге с Московской биржи ещё не принято.

Предложение о выкупе не будет направлено крупнейшим акционерам компании — USM Holdings (56,3%) и «Группе Газпромбанка» (18,8%).

Многообещающее внеочередное собрание акционеров Лукойла в августе

На прошлой неделе Совет директоров «Лукойла» назначил на 24 августа 2018 г. внеочередное собрание акционеров в форме заочного голосования для решения вопроса о погашении до конца текущего года 100,6 млн. казначейских акций. Регистрация для участия в собрании завершается 30 июля. Об этом сообщается в пресс-релизе компании.

Цена приобретения составит 3499 руб. за одну акцию — это средневзвешенная цена на Московской бирже за период с 1 января по 30 июня 2018 г. Помимо этого, Лукойл сообщил о начале активной фазы реализации двух других

стратегических инициатив: передачи остальных 40 млн. казначейских акций для использования в программе долгосрочной мотивации ключевых сотрудников компании и программы обратного выкупа акций на открытом рынке (параметры программы выкупа будут определены к сентябрю 2018 г.).

Сочетание трёх событий — погашение 100 млн. казначейских акций в 2018 г., использование остальных казначейских бумаг в программе акционирования ключевых сотрудников и объявление о программе выкупа акций на сумму 3 млрд. долл. в течение последующих пяти лет — может положительно сказаться на практике корпоративного управления компании.

Северсталь выпустила сильные финансовые результаты за 2 кв. 2018 г

На прошлой неделе «Северсталь» представила позитивные операционные и финансовые результаты за 2 кв. 2018 г. Несмотря на то, что выручка оказалась немного ниже консенсуса «Интерфакса» (на 2%), рост эффективности способствовал тому, что EBITDA превысила рыночные ожидания на 2%.

Выручка за отчётный период составила 2,3 млрд. долл., оказавшись на 2% ниже рыночного прогноза, в основном из-за некоторого сокращения объёмов продаж стали и временной отстающей динамики сегмента труб большого диаметра. Несмотря на это, компании удалось опередить консенсус-прогноз в части EBITDA на 2% за счёт достигнутого прогресса в области повышения операционной эффективности. Так, только за счёт этой программы, за 2 кв. 2018 г. EBITDA выросла на 120 млн. долл. (итог за 1 пол. 2018 г. составляет 59% от целевого уровня на 2018 г.).

Доходность свободного денежного потока (составил 590 млн. долл.) показала высокое значение за счёт медленного роста капитальных вложений (в 1 пол. 2018 г. составили 37% от прогноза на 2018 г.), а уплаченные налоги оказались ниже рыночных ожиданий. Помимо этого, компания продала ценные бумаги примерно на 200 млн. долл., в результате чего её чистый долг сократился до исторического минимума в 136 млн. долл. Это оказало поддержку объявленным дивидендным выплатам на уровне 45,94 руб. на акцию (квартальная дивидендная доходность на уровне 5%). Менеджмент компании ожидает, что на конец 2018 г. долговая нагрузка компании останется в диапазоне 0,1 —0,5, что выглядит позитивно с точки зрения прогноза финансовых показателей, учитывая повышение темпов роста капитальных вложений в 2 пол. 2018 (согласно целевому прогнозу компании), а также тот факт, что основной объём дивидендных выплат придётся на второе полугодие 2018 г.

Тенденции рынка облигаций

Обзор рынка ОФЗ

Торговая активность на рынке ОФЗ на прошлой неделе восстановилась. Среднедневной оборот в секции суверенного долга на МосБирже увеличился до 21,4 млрд. руб. (против 19,6 млрд. руб. неделей раньше), а во второй половине недели достиг примерно 28,1 млрд. руб., превысив средний показатель за последний месяц. Основная активность по-прежнему была сосредоточена в длинных облигациях с фиксированным купоном, за которыми с небольшим отрывом следовали среднесрочные выпуски. Динамику рынку в основном задавали локальные игроки, в то время как нерезиденты лишь время от времени вступали в игру, покупая подешевевшие облигации.

В целом, для ОФЗ неделя оказалась неудачной: доходность 10-летних облигаций повысилась примерно на 18 б.п., а средний и ближний отрезки кривой сместились вверх на 14-16 б.п. и 10-12 б.п. соответственно. В результате наклон кривой увеличился — спред на отрезке 2-10 лет расширился до 67-70 б.п. Основные ценовые движения происходили в первой половине недели при небольших объемах торгов, а к концу недели рынок стабилизировался при поддержке спроса со стороны нерезидентов. По сравнению с локальными долговыми рынками других развивающихся стран рынок ОФЗ смотрелся слабее. Более-менее заметное давление ощущалось только в 10-летних облигациях Индонезии, поднявшихся в доходности на 42 б.п., в то время как длинные облигации Турции, Бразилии и Мексики закрылись снижением доходностей на 85 б.п., 35 б.п. и 10 б.п. соответственно.

Первичный рынок

В среду Минфин предложил к размещению облигаций на ту же сумму, что и на предыдущей неделе (40 млрд. руб.), поровну поделенную между двумя выпусками с фиксированным купоном: ОФЗ-25083 и ОФЗ-26224. Вопреки волатильности на вторичном рынке, спрос на аукционах был высоким. Объем заявок на среднесрочный ОФЗ-25083 превысил предложение в 2,6 раза, и все 20 млрд. руб. бумаг были размещены со средневзвешенной доходностью 7,39%. В случае ОФЗ-26224 соотношение спроса и предложения оказалось скромнее (1,9x), но, тем не менее, выпуск также был размещен в полном объеме. Средняя доходность составила 7,81 %. Несмотря на хороший спрос, для размещения обеих бумаг Минфину пришлось предоставить инвесторам скидку к цене в 0,15 п.п. и 0,20 п.п. соответственно. Скорее всего, доля нерезидентов среди участников аукционов была сравнительно небольшой, судя по тому, что, в отличие от предыдущей недели, позитивного эффекта на спотовый валютный рынок не было.

Несмотря на то, что ОФЗ на прошедшей неделе смотрелись хуже некоторых сопоставимых суверенных выпусков развивающихся стран, а доходность 10-летних казначейских бумаг повысилась почти на 20 б.п. н/н, не исключено, что доходности ОФЗ могут еще вырасти. Сейчас кривая торгуется все еще на 20 б.п. ниже максимумов середины июня, тогда как ставка «керри-трейд» пока не достигла такого уровня, чтобы способствовать росту спроса со стороны локальных банков.

В этом отношении значительный интерес представляет намеченное на эту пятницу заседание Совета директоров ЦБ по денежно-кредитной политике. Это заседание не опорное, то есть по его итогам не будет ни пресс-конференции, ни публикации доклада о денежно-кредитной политике. В свете повышения инфляционных ожиданий ключевая ставка, вероятнее всего, останется на прежнем уровне 7,25%. В кривую процентных и кросс-валютных свопов в краткосрочной перспективе заложен тот же сценарий. Между тем ближний конец кривой ОФЗ остается ниже уровня 7,25%. Не исключено, что решение оставить ставку без изменений вкупе с относительно жестким пресс-релизом могут способствовать дальнейшей коррекции на рынке.

Обзор рынка еврооблигаций

Суверенные облигации России и стран СНГ завершили неделю в отрицательной зоне вслед за ухудшением в последнее время глобального аппетита к риску, вызванным опасениями по поводу торговых войн. Напомним, напряженность в торговых отношениях на прошлой неделе вновь возросла в связи с угрозами США обложить запретительными пошлинами весь китайский импорт на общую сумму 500 млрд. долл.

Российские суверенные облигации за неделю выросли в доходности на 13-15 б.п. Наиболее слабый результат показал RUSSIA 27 (YTM 4,61%), прибавивший в доходности 20 б.п. Украинская кривая также развернулась вверх (+30+35 б.п.) после позитивной динамики, наблюдавшейся в последнее время. Облигации Казахстана и Азербайджана за неделю повысились в доходности в среднем на 4-6 б.п. Облигации Армении и Беларуси оказались более устойчивыми, закрывшись на уровнях предыдущей недели. Таджикский TAJIKI 27 (YTM 9,00%) укрепился в цене на 0,1 п.п.

Нефть и газ

В облигациях нефтегазового сектора на минувшей неделе также доминировали продавцы. В российском сегменте слабее остальных смотрелись облигации Газпрома с погашением в 2027/2028 гг., подскочившие в доходности на 22-23 б.п., в то время как другие выпуски Газпрома прибавили в доходности 8-10 б.п. Бумаги Лукойла и Газпром нефти закрылись ростом доходностей на 6-7 б.п. В нефтегазовом секторе СНГ особенно сильное давление ощущалось в облигациях Nostrum Oil&Gas, подешевевших на 3,1 -3,3 п.п. Облигации азербайджанских эмитентов повысились в доходности на 8-10 б.п. Грузинский GEOROG 21 (YTM 6,15%) опередил рынок, завершив неделю снижением доходности на 5 б.п.

Банки

В последнее время облигации ВЭБа оставались под давлением, в связи с чем их кривая за прошедшею неделю сместилась вверх на 13-16 б.п. В субординированных облигациях ВТБ (-0,4 п.п. н/н в цене) также преобладали продавцы. Бумаги Сбербанка скорректировались в цене на 0,2-0,3 п.п. Субординированные выпуски МКБ, напротив, выросли: бессрочный выпуск с колл-опционом в 2022 г. подорожал более чем на 1,0 п.п., торгуясь теперь на уровне 86,1%. Среди банковских облигаций стран СНГ отметим бумаги украинских банков, которые, вопреки снижению в суверенных выпусках, завершили неделю в плюсе. В частности, облигации Ощадбанка прибавили в цене 0,2-0,3 п.п.

Металлургия и прочие сектора

Облигации металлургических компаний на прошлой неделе прибавили в доходности 8-11 б.п. PHORRU 23 (YTM 5,04%) смотрелся чуть хуже остальных — его доходность выросла на 16 б.п. н/н. NLMKRU 23 (YTM 4,89%; -4 б.п.) двигался в противоположном рынку направлении, укрепившись за неделю в цене на 0,2 п.п. В сегменте облигаций транспортных компаний отметим бумаги Global Ports, которые пользовались спросом и снизились в доходности на 4-6 б.п. Абсолютным лидером в сегменте корпоративных облигаций стран СНГ стали бумаги МХП -MHPSA 24 (YTM 7,52%; -31 б.п.) вырос в цене примерно на 1,5 п.п.