Ключевые события за неделю

Развитые рынки

  • MSCI World (+0,6% за неделю) продолжает обновлять максимумы. Инвесторы ожидают подписания торгового соглашения между США и КНР, несмотря на поступающие противоречивые сигналы. Американский фондовый рынок растёт шестую неделю подряд - 5-летний рекорд непрерывного подъёма.
  • Экономике Германии удалось избежать рецессии. Рост ВВП в 3 кв. 2019 г составил 0,1% после снижения во 2 кв. (-0,1%). Японская экономика, напротив, демонстрирует торможение - рост ВВП в 3 кв. (+0,1% против +0,4 во 2 кв.) оказался слабее прогноза (+0,2%).
  • Данные по промпроизводству в США за октябрь оказались худшими с 2009 г. (-0,8% м/м). Между тем глава ФРС Дж.Пауэлл на выступлении в Конгрессе США подтвердил хорошее состояние американской экономики, несмотря на торговый конфликт.
  • Коррекция на рынке гособлигаций США приостановилась. По итогам недели кривая UST снизилась на 1-9 б.п. Доходность 10-летних UST составила 1,83% против 1,97% на максимуме неделей ранее.

Развивающиеся рынки

  • Развивающиеся рынки корректировались вниз на ослаблении валют и слабой статистике из Китая. Снижение китайского фондового рынка (-2,5%) внесло основной вклад в негативную динамику MSCI EM (-1,5%).
  • Приток капитала в ориентированные на развивающиеся рынки фонды продолжается 3 неделю подряд - с 8 по 14 ноября составил $3,2 млрд.
  • Данные по промпроизводству КНР в октябре (+4,7% против ожидавшихся +5,4%) подтвердили выраженное замедление в секторе.
  • ЦБ Мексики третий раз с августа понизил процентную ставку на 25 б.п. до 7,5% годовых в надежде оказать поддержку стагнирующей экономике (+0,1% рост ВВП в 3 кв. 2019 г).
  • Усиление политической напряжённости в Латинской Америке (Боливия, Чили) способствовало увеличению EMBI Diversified Sovereign Spread (+10 б.п. до 323 пунктов) с минимальных за 1,5 года значений.

Российский рынок

  • Российский рынок акций корректируется вниз после опережающего роста сентября-октября, ликвидировав локальную перегретость. Индекс РТС снизился за неделю на 1,3%.
  • Акции Газпрома (-6,8% за неделю) - главный аутсайдер недели, в т.ч. на переносе рассмотрения новой дивидендной политики компании (с 28 ноября на 5 декабря текущего года). Акции металлургических компаний - под давлением слабых цифр по промпроизводству КНР
  • Доходности ОФЗ выросли на 3-9 б.п. на фоне общей коррекции гособлигаций развивающихся стран вслед за ростом доходностей UST.
  • Первый зампред ЦБ РФ К. Юдаева вновь заявила о наличии определённого пространства для снижения ключевой ставки. Это повышает вероятность снижения ставки на заседании 6 декабря.

Валюты

  • Индекс доллара США снизился на 0,4%. Евро незначительно (+0,3%) укрепился относительно доллара на несостоявшейся рецессии в Германии. Пара GBPUSD отыграла 1%, продолжив консолидацию ниже 1,30.
  • Валюты развивающихся рынков (EMCI -0,5%) на неделе оказались под давлением. USDCNY вблизи отметки 7. Отсутствие значимых движений по курсу юаня воспринимается как подтверждение позитивного развития торговых переговоров с США.
  • Российский рубль стабилизировался после ослабления вместе с другими валютами развивающихся рынков. Курс доллара вернулся ниже 64 руб., курс евро - снижается к 70 руб.

Сырьевые товары

  • Котировки Brent (+1,3%) поднялись выше $63, несмотря на рост запасов нефти за последние 9 недель, включая последнюю. Повышение дисциплины исполнения взятых на себя обязательств странами ОПЕК+ и прогнозы более медленного роста добычи в США поддерживают цены на нефть.
  • Цена золота (+0,6%) стабилизируется после распродажи предыдущей недели. Отток средств из ETF, ориентированных на инвестиции в золото, усилился - за 2 недели вывели больше, чем поступило за октябрь.
  • Промышленные металлы (алюминий -2,9%, медь -1,3%) остаются под давлением слабых данных по промышленному производству Китая и США. Никель подешевел на 7,5% и стоит менее $15 000/т после отказа Индонезии от запрета на экспорт никелевой руды.

Тенденции рынка акций

Рынки акций показали смешанную динамику по итогам недели.

Индекс MSCI World за прошедшую неделю вырос на 0,6% н/н, а MSCI EM упал - на 1,5% н/н. Котировки нефти сорта Brent выросли с 62,51 до 63,3 долл./барр. (+1,3% н/н).

Индекс МосБиржи упал на 1,3% н/н, так же как и Индекс РТС.

Лучше рынка были акции финансового сектора (+1% н/н). Хуже рынка были акции компаний металлургического сектора (-2% н/н).

Совет директоров Татнефти рекомендовал дивиденды за 3 кв. 2019 г.

На прошлой неделе Совет директоров «Татнефти» рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за 3 кв. 2019 г. суммой 24,36 руб. на акцию или 64,47 руб. на акцию за 9 мес. 2019 г., что предполагает суммарную выплату около 100% чистой прибыли по РСБУ за соответствующий период или примерно 150 млрд. руб. (2,3 млрд. долл.), как следует из пресс-релиза компании.

Решение по дивидендам будет принято на внеочередном собрании акционеров 19 декабря. Дата закрытия реестра акционеров для участия в собрании - 24 ноября 2019 г. По данным агентства «Интерфакс», список лиц, имеющих право на получение дивидендов, будет составлен по состоянию на 30 декабря. Генеральный директор Татнефти Н. Маганов отметил, что, согласно ожиданиям компании, дивиденды за 2019 г. будут не ниже уровня 2018 г.

Исходя из цены акций на момент объявления, дивиденды суммой 24,36 руб. на акцию предполагают дивидендную доходность в размере 3,1% по обыкновенным и 3,7% по привилегированным акциям. Это на 9,4% выше дивидендов суммой 22,26 руб. на акцию за аналогичный период прошлого года. Вкупе с уже распределёнными и объявленными дивидендами это предполагает выплату в качестве дивидендов за 2019 г. 84,9 руб. на акцию (+0,8% г/г). Таким образом, дивидендная доходность за 2019 г. может составить 11,1% и 12,7% для обыкновенных и привилегированных акций соответственно - самые высокие показатели в отрасли.

Сбербанк объявил о смене финансового директора.

На прошлой неделе Совет директоров «Сбербанка» одобрил отставку А. Морозова с 1 июля 2020 г. Новым финансовым директором станет А. Бурико (бывший финансовый директор «Русала»), которая ранее была назначена советником главы банка, а начиная с 1 января 2020 г. возглавит финансовый блок. А. Морозов работает в «Сбербанке» более десяти лет, в том числе финансовым директором с 2013 г. Его отставка - очередной этап ротации в руководстве за последние два года, когда «Сбербанк» начал реализовывать стратегию построения экосистемы. В числе главных достижений Морозова можно назвать создание централизованной функции управления финансами, а также повышение операционной эффективности - в частности, банк показывает лучшее в отрасли соотношение расходов и доходов на уровне 33%. За период его работы рыночная капитализация «Сбербанка» выросла на 160% (в рублёвом выражении), а котировки опередили в росте индекс MSCI Russia на 30%.

А. Бурико пришла в «Сбербанк» на должность советника Г. Грефа, а с 1 января 2020 г. будет назначена старшим вицепрезидентом, руководителем финансового блока. Ранее в течение 16 лет она работала в KPMG в России и Канаде, а в 2013 г. стала финансовым директором «Русала».

Интер РАО опубликовало сильные финансовые результаты за 3 кв. 2019 г. На прошлой неделе «Интер РАО» вновь представило сильную отчётность по МСФО - за 3 кв. 2019 г. EBITDA за 9 мес. 2019 г. выросла на 21% г/г, чистые денежные средства на балансе достигли 181 млрд. руб. (54% рыночной капитализации компании), доходность свободного денежного потока составила 12%.

По итогам 3 кв. 2019 г. отмечено небольшое замедление: темп роста EBITDA упал до -1% г/г в 3 кв. 2019 г. против +24% г/г во 2 кв. 2019 г. вслед за значительным замедлением роста цен на РСВ (рынок на сутки вперёд). Вместе с тем показатели прибыли за 9 мес. 2019 г. находятся на высоких уровнях: EBITDA выросла на 21% г/г, до 105,9 млрд. руб. (рентабельность - 14%), чистая прибыль увеличилась на 16% г/г, до 64,7 млрд. руб. Чистые денежные средства на балансе составили 181,1 млрд. руб., что соответствовало 54% рыночной капитализации компании.

Тенденции рынка облигаций

Обзор рынка рублёвых облигаций

На прошлой неделе ОФЗ подросли в доходности - на 3-9 б.п. до 5,7%-6,8% годовых (1 -20 лет), наклон кривой усилился на 5 б.п. до 60 б.п. (ОФЗ 10 лет против ОФЗ 2 года). Коррекция последовала в начале недели по всем госбондам развивающихся стран, отыгрывая рост доходности базовых активов (UST-10 прибавила на 20 б.п. до 1,95%). Под конец недели долларовые доходности пошли вниз, снизилось давление на госбонды EM, включая российские ОФЗ.

Первый зампред ЦБ К. Юдаева заявила, что Банк России видит определённое пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки, оценит на декабрьском заседании эффект от произошедшего смягчения политики и другие факторы, включая ускорение бюджетных расходов. Снижение инфляции до 3% в начале 2020 г. будет носить технический характер, связанный с эффектом базы.

Аукционы Минфина на минувшей неделе прошли с переменным успехом. Аукцион по 6-летним ОФЗ 26229 не состоялся из-за «возросшей волатильности рынка ОФЗ». Одновременно индексируемые ОФЗ 52002 нашли повышенный спрос 84 млрд. руб., размещено бумаг на 40,25 млрд. руб., доходность по цене отсечения - 3,38%.

Прочие рублёвые облигации

На корпоративном рынке первичных размещений возникла временная пауза. Конкурс по 5-летним облигациям 34020 на 5 млрд. руб. провела Новосибирская область (-/-/ВВВ-; AA-(RU)/-), доходность размещения - 6,66% годовых при дюрации 3,87 г. (~50 б.п. к ОФЗ).

Предстоящие размещения корпоративных облигаций. С 18 по 29 ноября «ВТБ» (Ваa3/BВВ-/-;-/ruAAA) принимает заявки на 3-летние структурные облигации с защитой капитала Б-1-47 на 1 млрд. руб. Купон установлен 0,01% годовых, предусмотрен доп.доход (ориентир ставки 10%-11% годовых), если на дату наблюдения цена худшего по динамике референсного актива (американские акции Micron Technology, Occidental Petroleum, Ford Motor, AbbVie ) будет не ниже 90% от цены на дату размещения.

«МРСК Центра» (-/ВВ+/-; -/ruAA) 19 ноября проведёт конкурс на облигации 001Р-01 на 5 млрд. руб., индикатив доходности - не выше 7,07% годовых к 3-летней оферте (~105 б.п. к ОФЗ). В октябре «МРСК Урала» (Ва1/-/-; -/ruAA) разместили бонды с доходностью 7,12% годовых к 3-летней оферте. «МРСК Центра» - «дочка» «Россетей» (Ваа3/ВВВ-/-; AAA(RU)/-), осуществляет передачу и распределение электроэнергии в ЦФО (85,7% доля рынка; 395 тыс. км ЛЭП; 54,2 тыс. МВА мощность подстанций). За 1П2019 г. передано 23,3 млрд. кВт-ч э/энергии, выручка (МСФО) - 46,6 млрд. руб., EBITDA - 9,2 млрд. руб., рентабельность EBITDA - 19,7%, чистый долг -42,7 млрд. руб., Чистый долг/EBITDA - 2,6х.

«Группа Черкизово» (В1/-/-;-/гиА) 20 ноября планирует сбор заявок на 3,5-летние бонды Б0-001Р-02 на 5-10 млрд. руб. Ориентир доходности - 7,66%-7,82% годовых (~ 156-172 б.п. к ОФЗ). «Группа Черкизово» - один из крупнейших в России производителей мясной продукции. В 2018 г. группа произвела 1 млн. тонн мясной продукции. В 1 пол. 2019 г. выручка - 55,7 млрд. руб., EBITDA - 8,09 млрд. руб., рентабельность EBITDA - 14,5%, долг - 66,7 млрд. руб., денежные средства и эквиваленты - 2,1 млрд. руб., чистый долг - 64,6 млрд. руб., Чистый долг/EBITDA - 3,0х.

Липецкая область (-/-/ВВ+; AA(RU)/-) 22 ноября собирает заявки на выпуск 34011 объёмом 2,5 млрд. руб., ориентир доходности будет объявлен позднее. ВРП области в 2018 г. -534 млрд. руб., преобладает промышленность (около 40%), в первую очередь металлургия. Доходы бюджета (2018 г.) - 64 млрд. руб., соб.доходы - 52 млрд. руб. (доля 81%), госдолг -15 млрд. руб., Госдолг/Соб.доходы - 29% (план на 2019 г. 31%).

«РусГидро» (Ваа3/ВВВ-/ВBВ-; ААА(RU)/-) планирует 5-летние евробонды в рублях. Выпуски RusHydro-22 (RUR) торгуются с доходностью 6,65%-6,75% годовых. «РусГидро» - одна из крупнейших гидроэнергетических компаний в мире. Производит и реализует электро- и теплоэнергию на оптовом и розничном рынках России. Ключевой акционер - РФ (60,6%). В 1 пол. 2019 г. выручка - 200,8 млрд. руб., EBITDA - 50,8 млрд. руб., рентабельность EBITDA - 25,3%, долг - 222,2 млрд. руб., денежные средства и депозиты - 76,2 млрд. руб., чистый долг - 146 млрд. руб., Чистый долг/EBITDA - 1,5х.

Обзор рынка еврооблигаций

На прошлой неделе UST пользовались спросом на фоне противоречивых сообщений СМИ о торговых переговорах между США и Китаем и протестах в Гонконге. Доходности UST за неделю снизились на 6-11 б.п. Между тем спред EMBI Sovereign Diversified расширился на 10 б.п., до 323 б.п. В сегменте СНГ опережающую динамику показали бумаги Азербайджана: AZERBJ 24 (YTM 3,09%) опустился в доходности на 21 б.п. н/н, AZERBJ 32 (YTM 3,71%) - на 12 б.п. На российской кривой RUSSIA 47 (YTM 4,09%) снизился в доходности на 7 б.п., тогда как более короткие выпуски опустились в доходности на 2-5 б.п. Доходности облигаций Украины и Армении снизились на 5-8 б.п. Доходности бумаг Казахстана не изменились.

Нефть и газ

SGCAZE 26 (YTM 3,78%) на прошлой неделе показал лучшую динамику в секторе, опустившись в доходности на 13 б.п. SOIAZ 23 (YTM 3,23%) и SOIAZ 30 (YTM 4,48%) снизились в доходности на 7-9 б.п. Что касается российских выпусков, кривая «Газпрома» сместилась вниз на 7-11 б.п. В частности, GAZ 27 (YTM 3,56%) укрепился в цене на 0,7 п.п., GAZ 34 (YTM 4,40%) - на 1,2 п.п. Между тем LUKOIL 23 (YTM 2,63%) снизился в доходности на 8 б.п.

Банки

Новые выпуски ALFARU 30 T2 (YTM 5,76%) и SOVCOM 30 T2 (YTM 7,26%) на прошлой неделе отстали от рынка, в недельном сопоставлении подешевев на 0,2-0,7 п.п. По другую сторону «турнирной таблицы» оказались старшие облигации «МКБ» - в частности, CRBKMO 23 (YTM 4,77%) опустился в доходности на 21 б.п., а CRBKMO 21/24 (YTM 4,13/3,81%) закрылись снижением доходностей на 7-9 б.п. Облигации грузинских банков также показали неплохой результат: в том числе GEBGG 23 (YTM 4,54%) и TBCBGE 24 (YTM 4,93%) снизились в доходности на 22-23 б.п.

Металлургия и химическая промышленность

Среди облигаций горнометаллургического сектора лучший результат продемонстрировал NORDLI 24 (YTM 3,86%), доходность которого за неделю снизилась на 9 б.п. POGLN 22 (YTM 7,55%) опустился в доходности на 8 б.п. Кривая «Евраза» сместилась вниз на 4-5 б.п., в то время как облигации «НЛМК», напротив, выросли в доходности на 1-2 б.п. Среди бумаг производителей химической продукции отметим EUCHEM 24 (YTM 3,47%), завершивший неделю снижением доходности на 5 б.п.

Прочие сектора

В секторе связи лидировал SILNET 24 (YTM 7,88%), опустившийся в доходности на 15 б.п. Облигации VEON/GTH закрылись снижением доходностей на 4-6 б.п. В транспортном секторе GLPRLI 22 (YTM 3,28%) и SCFRU 23 (YTM 3,46%) опустились в доходности на 6-7 б.п., а кривая «ГТЛК» сместилась вниз на 5-8 б.п.

Календарь предстоящих событий

  • 18 ноября, понедельник
  • Газпром нефть МСФО 3кв. 2019
  • ГМК Норникель День инвестора
  • РУСАГРО 3 кв. 2019 МСФО

19 ноября, вторник

  • МТС МСФО 3 кв. 2019

20 ноября, среда

  • Инвестиционный форум ВТБ Капитал "Россия зовёт!"
  • Qiwi 3 кв. 2019
  • TCS МСФО 3 кв. 2019
  • ТМК МСФО 3 кв. 2019

21 ноября, четверг

  • Инвестиционный форум ВТБ Капитал "Россия зовёт!"

22 ноября, пятница

  • Фосагро СД (МСФО 3 кв. 2019)

По материалам ВТБ Капитал Управление активами