Обзор фондового рынка

Тенденции рынка акций

Синхронный рост на мировых рынках

Индекс MSCI World за прошедшую неделю вырос на 1,2% н/н, а индекс MSCI EM-на 1,9% н/н. При этом котировки нефти сорта Brent снизились с 61,54 до 60,22 долл./барр. (-2,1 % н/н).

Индекс МосБиржи снизился на 0,2 % н/н, а Индекс РТС вырос на 2,1% н/н

Лучше рынка были акции компаний сектора электроэнергетики (+4,2% н/н). Хуже рынка были акции компаний сектора телекоммуникаций (-1,4% н/н).

Нефтяной сектор

Саудовская Аравия временно сократила добычу нефти на 50% из-за атаки на нефтяные месторождения. Как сообщило агентство Интерфакс, 14 сентября десять дронов атаковали месторождение Хураис и НПЗ в Абкаике в Саудовской Аравии. В связи с этим Saudi Aramco объявила о сокращении добычи нефти на 50% — на 5,7 млн барр. в сутки, что соответствует 5,7% мирового объема добычи нефти. Компания отметила, что планирует восстановить добычу 2 млн барр. в день к концу понедельника — это треть объявленного объема сокращения добычи.

Saudi Aramco отметила, что пока операции не будут полностью восстановлены, компания будет компенсировать снижение добычи за счет запасов. Министерство энергетики США заявило, что для стабилизации рынка готово в случае необходимости выделить резервы, объем которых превышает 600 млн барр. На этом фоне цена нефти Brent по состоянию на 9:00 утра (по Москве) понедельника повысилась более чем на 10%.

Следует отметить, что с точки зрения дивидендной доходности наиболее чувствительными к динамике цен на нефть в 2020 г. являются Роснефть, Татнефть и Газпром нефть, а наименее чувствительными — Сургутнефтегаз (без учета курсовых разниц) и Лукойл. Если котировки нефти в 2020 г. теоретически останутся на отметке 70 долл./барр. (а курс рубля — на текущем уровне), дивидендная доходность составит 10,8% по акциям Роснефти, 5,7% у Лукойла, 10,7% по привилегированным бумагам Сургутнефтегаза (без учета курсовых разниц), 11,9% у Газпром нефти (в случае 50%-го коэффициента выплат), 13,8% и 15,2% по обыкновенным и привилегированным акциям Татнефти соответственно.

С точки зрения свободного денежного потока за 2020 г. наиболее чувствительными могут оказаться Газпром нефть, Роснефть и Сургутнефтегаз, в то время как на показателях Лукойла и Татнефти изменение цены на нефть отразится в наименьшей степени.

Министерство финансов предлагает установить коэффициент дивидендных выплат на уровне 50% для дочерних структур госкомпаний

На прошлой неделе в интервью агентству «Интерфакс» заместитель министра финансов А. Моисеев заявил, что Минфин вновь выступит с предложением распространить обязательный для государственных компаний коэффициент дивидендных выплат в размере 50% на их дочерние структуры. По словам Моисеева, дополнительно предложение разработано с целью корректировки расчёта базы для выплаты дивидендов с учётом неденежных статей, таких как положительная переоценка вложений в ценные бумаги и также убыток от бумажных вложений. Он добавил, что предложение будет вынесено на обсуждение правительства в ближайшее время.

Эта новость может вызвать существенный резонанс среди российских электроэнергетических компаний. В случае принятия предложения Минфина главным бенефициаром станет «Интер РАО». Ранее компания не соблюдала требование о выплате в качестве дивидендов 50% прибыли, утверждая, что она не находится под прямым контролем государства. С учётом того, что 30% компании принадлежит «Роснефтегазу» (на 100% принадлежит государству), компания полностью подходит под это предложение.

В текущих дивидендных политиках «МРСК» и «ФСК» формально значится правило выплаты 50%, однако затем проводится корректировка на как минимум 30 различных статей, что затрудняет финальный расчёт и делает дивиденды мало прогнозируемыми. Таким образом предложение Минфина может существенно повысить объём их выплат компании «Россети», которая, в свою очередь, сама сможет платить более высокие дивиденды.

Индекс-провайдер Market Vector Index Solutions (MVIS) объявил результаты пересмотра индексов за 3 кв. 2019 г.

На прошлой неделе индекс-провайдер MVIS объявил результаты пересмотра индексов за 3 кв. 2019 г. Все изменения вступят в силу после закрытия торгов 20 сентября. Самым значительным стало снижение весов «Полиметалла» ( 78 б.п., до 2,9%, что предполагает отток 10 млн. долл., 0,4x среднедневного оборота торгов за последний месяц) и обыкновенных акций «Сургутнефтегаза» (9 млн. долл., 0,2x). Впрочем, это незначительный отток для данных инструментов. Также следует отметить уменьшение весов и, соответственно, отток инвестиций из привилегированных акций «Транснефти» (3 млн. долл., 1,1x), Mail.ru Group (2 млн. долл., 1,2x) и «ВТБ» (2 млн. долл., 1,0x).

Из состава индекса MVIS Russia Small Cap исключены акции «Русагро». Это должно привести к оттоку пассивных инвестиций в размере 1 млн. долл. (11,9x). В индекс включены акции «ТГК-1» и привилегированных акций «Ленэнерго». В обоих случаях это должно дать приток на уровне 0,5 млн. долл. (0,9x и 2,0x соответственно).

Алроса опубликовала слабые результаты продаж за август

Согласно пресс-релизу «Алросы», в августе компания реализовала алмазно-бриллиантовую продукцию на общую сумму 180,2 млн. долл. За период с января по август продажи в стоимостном выражении составили 2,1 млрд. долл. Как отмечает компания, рынок остается под давлением, главным образом из-за сложной финансовой ситуации в ограночном секторе.

В августе текущего года продажи необработанных алмазов снизились на 36% в годовом сопоставлении, оказавшись на 30% ниже среднего показателя за август 2013-2018 гг., что отражает по-прежнему неблагоприятную конъюнктуру рынка. За июль-август продажи в стоимостном выражении составили 345 млн. долл. Продажи в стоимостном выражении за 3 кв. 2019 г. могут оказаться ниже рыночных ожиданий, а свободный денежный поток компании может быть отрицательным.

Тенденции рынка облигаций

Первичный рынок рублёвых облигаций

На прошлой неделе ОФЗ снизились в доходности на 2-7 б.п., кривая госбумаг опустилась до 6,60%-7,23% годовых (1-15 лет), её наклон снизился на 4 б.п. до 33 б.п. (ОФЗ 10 лет vs. 2 года). Госбумаги до 10 лет в доходности полностью сместилась ниже отметки 7% годовых. Доходности опускались на фоне снижения ключевой процентной ставки ЦБ РФ и благоприятной ситуации с инфляцией — с 3 по 9 сентября индекс наблюдалась умеренная дефляция (данные Росстата).

На аукционе Минфин РФ не полностью разместил 6-летние ОФЗ-26229 на сумму 14,6 млрд. руб. (или 73% от предложенного лимита в 20 млрд. руб.). Спрос составил 38 млрд. руб., доходность по цене отсечения — 6,91% годовых.

На корпоративном и субфедеральном рынках активность первичных размещений продолжает набирать обороты. Книги заявок собрали: Московская область (Ва1/-/ВВВ-; AA(RU)/-), «ИКС 5 Финанс» (Ва1/ВВ/ВВ+; -/ruAA), «РН Банк» (-/-/ВВ+; AAA(RU)/-). Московская область закрыла книгу заявок по облигациям 34011 на 12,5 млрд. руб. с доходностью 7,45% годовых при дюрации 1,62 г. (~80 б.п. к ОФЗ), «ИКС 5 Финанс» — по бондам 001P-06 на 10 млрд. руб. с доходностью 7,54% годовых к оферте 2,5 г. (~88 б.п. к ОФЗ), «РН Банк» — по 3летнему выпуску БО-001Р-06 на 7 млрд. руб. с доходностью 7,80% годовых (~115 б.п. к ОФЗ).

На внешних рынках разместили евробонды: «Северсталь» (Ваа2/ВВВ-/ВВВ) объёмом 800 млн. долл. под 3,15% годовых сроком на 5 лет; «ЧТПЗ» (Ва3/-/ВВ-) на 300 млн. долл. под 4,5% годовых срочностью 5 лет.

С 28 августа по 29 сентября «ВТБ» (Ваa3/BВВ-/-;-/ruAAA) принимает заявки на полугодовые бонды серии Б-1-36 на 5 млрд. руб., купон установлена на уровне 6,95% годовых. Выплата купона и номинал (103,48%) — 26.02.2020 г. Максимальная ставка по вкладам в топ-10 банков по итогам августа — 6,8030% (ЦБ РФ).

С 5 сентября по 7 октября «ВТБ» (Ваa3/BВВ-/-;-/ruAAA) принимает заявки на годовые облигации серии Б-1-26 на 5 млрд. руб., купон установлена на уровне 7,0% годовых, доходность к погашению 7,12% годовых.

«ГМК Норникель» (Ваа2/ВВВ-/ВВВ-; -/ruAAA) 17 сентября откроет книгу заявок на 5-летние облигации БО-001Р-01 на 10 млрд. руб. Ориентир по доходности — 7,54%-7,64% годовых (~82-92 б.п. к ОФЗ). Размещённый в июле 5-летний выпуск «ЕвразХолдинг Финанс» (Ва1/ВВ+/ВВ+; -/ruAA-) торгуется с доходностью 7,8%-7,85% годовых. С учётом разницы в рейтингах в 1 -2 ступени новый выпуск «ГМК Норникель» представляет интерес на всем диапазоне индикатива доходности.

«ГТЛК» (Ва1/ВВ/ВВ+; А+(RU)/-) 17 сентября в рамках вторичного размещения собирает заявки на выпуск Б0-04 объёмом 5 млрд. руб., ориентир по цене — не ниже 100%, что соответствует доходности 8,82% годовых к оферте через 4 г. (~215 б.п. к ОФЗ). Доходность выпусков «ГТЛК» срочностью 45 лет — 8,0%-8,15% годовых.

«СУЭК» (Ва2/-/ВВ; -/ruAA-) 18 сентября планирует открыть книгу заявок на облигации 001P-03R объёмом 10 млрд. руб., индикатив доходности — 7,74%-7,85% годовых к оферте 3,5 г. (~105-115 б.п. к ОФЗ). Собственный выпуск СУЭК-Ф1P2R торговался в сентябре с доходностью в районе 7,8% годовых при дюрации 1,73 г. С учётом большей срочности новые бумаги компании могут представлять интерес по доходности выше 7,8% годовых. «СУЭК» занимает 1 место по добычи угля в России (110 млн. т в 2018 г.), экспортная выручка (АТР, Европа) — 64% (2018 г.), EBITDA margin — 30%. В 2018 г. долг составил 4,3 млрд. долл., Долг/EBITDA — 1,7х (2018 г.), с учётом отложенных выплат по покупке «Сибирской генерирующей компании» (1,9 млрд. долл.), Долг/EBITDA -2,5х.

Розничный «ХКФ Банк» (-/-/ВВ-; -/ruA-) (входит в Home Credit Group) 18 сентября проведет сбор заявок по выпуску БО-Об объёмом 5 млрд. руб., ориентир доходности — 9,31%-9,84% годовых к 3-летней оферте (~265-318 б.п. к ОФЗ). На 01.08.2019 размер нетто-активов банка (РСБУ) — 255 млрд. руб., собственные средства — 46 млрд. руб., прибыль за 7 мес. 2019 г. — 8,7 млрд. руб.

Обзор рынка еврооблигаций

На прошлой неделе базовые ставки выросли на фоне укрепления аппетита к риску, обусловленного ослаблением торговой напряженности между США и Китаем и ожиданиями инвесторов относительно того, что ведущие центральные банки не будут спешить с принятием стимулирующих мер. Доходности UST повысились на 26-35 б.п., Bunds — на 18-20 б.п. Облигации развивающихся стран, включая Россию и страны ближнего зарубежья, завершили неделю в минусе.

Доходности облигаций Азербайджана выросли на 23-33 б.п., Белоруссии — на 24-28 б.п., Узбекистана — на 18- 25 б.п. На российской кривой RUSSIA 29 (YTM 3,53%) прибавил в доходности 21 б.п. н/н, RUSSIA 42/43 (YTM 4,12%/4,14%) и RUSSIA 47 (YTM 4,20%) — 18-20 б.п., RUSSIA 35 (YTM 4,01%) и RUSSIA 26 (YTM 3,22%) — 16-17 б.п. Облигации Казахстана выросли в доходности на 12- 14 б.п., Украины — на 1-8 б.п. ARMEN 20 (YTM 2,84%) показал опережающую динамику на фоне объявления об обратном выкупе, подорожав на 0,6 п.п.

Нефть и газ

На прошлой неделе под самым сильным давлением оказались нефтегазовые выпуски Азербайджана: SOIAZ 23 (YTM 3,50%) и SOIAZ 30 (YTM 4,60%) прибавили в доходности 27-31 б.п., SGCAZE 26 (YTM 3,95%) — 29 б.п. Кривая «Казмунайгаза» сместилась вверх на 8-18 б.п. LUKOIL 23 (YTM 2,98%) отстал от российских аналогов, прибавив в доходности 25 б.п. н/н. LUKOIL 22 (YTM 2,63%) и LUKOIL 26 (YTM 3,29%) выросли в доходности на 10-11 б.п. Между тем выпуски «Газпрома» по итогам недели прибавили в доходности 5-9 б.п. Доходность SIBNEF 22/23 (YTM 2,95%/3,11%) выросла на 2-5 б.п. Отдельно стоит отметить, что NOGLN 22 (YTM 35,72%) и NOGLN 25 (YTM 22,83%) подорожали на 1,2 п.п. и 0,4 п.п. соответственно.

Банки

Бессрочные банковские выпуски нашего региона на прошлой неделе выглядели хуже рынка в целом. В частности, CRBKMO 22 Perp (YTC 16,72%) за неделю подешевел на 1 п.п., ALFARU 22/23 (YTC 7,15%/7,42%) скорректировались на 0,4 п.п., GEBGG 24 Perp (YTC 10,21%) — на 0,3 п.п. Среди старших бумаг отметим DBBYRB 24 (YTM 5,77%), котировки которого снизились на 0,9 п.п. и VEBBNK 23/25 (YTM 3,47%/3,89%), опустившиеся в цене на 0,4 п.п. В то же время облигации украинских банков завершили неделю в плюсе: EXIMUK 22/25 (YTM 5,57%/6,53%) и OSCHAD 25 (YTM 6,28%) подорожали на 0,2-0,3 п.п.

Металлургия и химическая промышленность

Украинские металлургические выпуски опередили сопоставимые российские бумаги. METINV 23 (YTM 6,21 %) и METINV 26 (YTM 7,20%) снизились в доходности на 27 б.п. и 11 б.п. соответственно, DTEKUA 24 (YTM 13,37%) — на 21 б.п. В то же время российский IMHRUS 22 (YTM 6,16%) вырос в доходности на 23 б.п., RUALRU 22 (YTM 3,84%) прибавил в доходности 22 б.п. Кривые «Евраза» и «Норникеля» сместились вверх на 10-19 б.п. Бумаги «Полюса» в среднем прибавили в доходности 8 б.п.

Прочие сектора

Среди облигаций транспортных компаний лучший результат показал RAILUA 24 (YTM 6,85%), который за неделю укрепился в цене на 2,0 п.п. в свете повышения кредитного рейтинга эмитента агентством Fitch. В российском сегменте SCFRU 23 (YTM 3,56%) снизился в доходности на 6 б.п., в то время как RURAIL 22 (YTM 2,68%) и GLPRLI 22 (YTM 3,37%) завершили неделю ростом доходностей на 10 б.п. Казахские KTZKZ 42 (YTM 4,40%) и KTZKZ 27 (YTM 3,22%) повысились в доходности на 14-17 б.п. Среди бумаг других секторов отметим SIBUR 23 (YTM 3,04%), поднявшийся в доходности на 7 б.п., а также MHPSA 24 (YTM 5,83%), доходность которого за неделю снизилась на 8 б.п.

По материалам ВТБ Капитал Управление активами