Обзор фондового рынка

Тенденции рынка акций

Котировки российских акций выросли. За прошлую неделю индекс МосБиржи вырос на 2,5%. Лидерами роста стали акции телекоммуникационных компаний (+3,4% за неделю). Хуже рынка были акции компаний средней и малой капитализации (-0,2%).

Лукойл принял решение погасить 100 млн. казначейских акций в 2018 г. Оставшиеся акции будут использованы в рамках программы мотивации менеджмента компании. Одновременно «Лукойл» объявил о планах в течение пяти лет направить на обратный выкуп акций 2-3 млрд долл. Такое развитие событий представляет собой значительные изменения в корпоративном управлении.

Погашение компанией большей части своих казначейских акций — давно ожидаемое событие. По словам президента «Лукойла» В. Алекперова, всего планируется погасить 100 млн. бумаг из 141 млн. казначейских акций. Остальные акции будут использованы в рамках мотивационной программы для менеджмента. В результате доля Алекперова, по его словам, составит около 30%, а члена совета директоров Л. Федуна -чуть менее 10%. После погашения 100 млн. квазиказначейских акций количество бумаг в свободном обращении вырастет с 49% до 56%. Соответственно, коэффициент FIF увеличится с 0,50 до 0,60, тогда как количество акций сократится на 11,8%. В результате вес «Лукойла» в индексе MSCI Russia (при текущих ценах) вырастет на 0,9 п.п. до 14,8%, что обусловит пассивный приток средств в размере 120 млн. долл. (1,7x среднедневного объёма торгов за месяц). Важно отметить, что, если значительная часть обратного выкупа произойдет до погашения квазиказначейских акций, увеличение веса в индексе может быть менее значительным.

Банк России опубликовал статистику ипотечного кредитования за ноябрь 2017 г. На прошлой неделе Банк России опубликовал статистику ипотечного кредитования за ноябрь 2017 г. и по итогам 11 мес. 2017 г. За 3 месяца (сентябрь-ноябрь 2017 г.) ипотечный портфель российских банков вырос на 14% в годовом сопоставлении (против 1011% за год в 1 пол. 2017 г.) и на 5% по сравнению с предыдущим кварталом (сентябрь-ноябрь к июню-августу). Повышению темпов роста способствовали стабилизация макроэкономической ситуации, снижение процентных ставок и по-прежнему высокий спрос на жильё. За январь-ноябрь 2017 г. российские банки выдали новых ипотечных кредитов на сумму свыше 1,7 трлн. руб., что сопоставимо с результатом всего 2014 г. В ноябре объём выданных ипотечных кредитов достиг 233 млрд. руб., тем самым побив прежний рекорд, державшийся с декабря 2014 г. (227 млрд. руб.).

По данным АИЖК, в ноябре средняя процентная ставка по кредитам на новостройки составила 9,66% (11,36% годом ранее), а по кредитам на приобретение готового жилья на вторичном рынке — 9,86% (13,66% годом ранее). По оценкам АИЖК, в 2018 г. доля рефинансирования в общем объёме новых кредитов может увеличиться до 20% против 5-7% по итогам 10 мес. 2017 г.

Президент Путин дал понять о возможности утверждения пакета мер по стимулированию инвестиций Русгидро на Дальнем Востоке

На прошлой неделе президент В. Путин встретился с генеральным директором «Русгидро» Н. Шульгиновым, обсудив с ним перспективы развития электроэнергетического комплекса Дальнего Востока. В ходе беседы глава «Русгидро» подчеркнул, что из-за действующих в регионе фиксированных тарифов компания испытывает сложности с реализацией своей инвестиционной программы. На это президент ответил, что для Дальнего Востока необходимо выработать отдельную программу, которая позволила бы не только компенсировать выбывающие мощности, но также создать условия для нового строительства. По словам Путина, такая программа должна быть «согласована со всеми заинтересованными ведомствами».

С момента своего основания в 2007 г. «Русгидро» реализовала лишь небольшое число проектов с гарантированной доходностью, из которых ни одного на Дальнем Востоке. Между тем при обсуждении пакета стимулирующих мер, направленных на модернизацию российской энергетики, Минэкономразвития целенаправленно исключило гидрогенерацию из механизма гарантированной доходности инвестиций. Как итог, несмотря на крупные капиталовложения, рентабельность «Русгидро» растёт лишь минимально. Однако, если в соответствии с предложением Путина действие механизма гарантированной доходности будет распространено на дальневосточные мощности, капиталовложения компании смогут начать приносить доход. Это также позволило бы высвободить прибыль гидрогенерирующих активов в Европейской части России.

Московская Биржа опубликовала данные по объёмам торгов по итогам 2017 г. На прошлой неделе «Московская Биржа» опубликовала данные по объёмам торгов в декабре и по итогам 2017 г., а также представила статистику по остаткам на клиентских счетах. По итогам декабря общий объём торгов сократился на 20% г/г на фоне слабых результатов на срочном и денежном рынках. В то же время за 2017 г. объём торгов вырос на 4,4% за год. В декабре среднедневной объём остатков средств на счетах клиентов вырос на 9,1% м/м, однако среднедневной объём балансов за весь год снизился на 18,6% в годовом сопоставлении.

В декабре общий объём торгов впервые с 2010 г. сократился на 20% за год. Сильнее всего снизился объём торгов на денежном рынке (-32% за год) на фоне отрицательной динамики всех сегментов. Из-за снижения волатильности объём торгов на срочном рынке упал на 28% за год, тогда как объём торгов на валютном рынке опустился всего на 4% за год. Повышение объёмов торгов на рынке облигаций (+11% за год) не смогло компенсировать падение объёмов торгов на рынке акций (-33% за год). В результате общий объём торгов по итогам 2017 г. вырос всего на 4% за год, несмотря на хороший результат на рынке ценных бумаг (+48% за год). В то же время на срочном рынке снижение объёмов торгов составило 27% в годовом сопоставлении.

В декабре среднедневной объём остатков средств на счетах клиентов вырос на 9,1% за месяц на фоне значительного повышения остатков средств на рублевых счетах клиентов (+68% за месяц). Однако данные за квартал и за весь год показали дальнейшее сокращение на 16% и 19%, соответственно. Динамика остатков средств на рублёвых счетах клиентов в декабре оказала поддержку квартальным данным (снижение всего на 6% за квартал), а также способствовала увеличению доли рублевых средств до 16% против 14% в 3 кв. 2017 г., что, в свою очередь, может в некоторой степени компенсировать отрицательный эффект от снижения остатков средств на клиентских счетах в финансовых результатах «Московской биржи» за 4 кв. 2017 г.

Тенденции рынка облигаций

Обзор рынка ОФЗ

В условиях возвращения аппетита к риску рынки долга развивающихся стран начали год на позитивной ноте. По оценкам, рыночная капитализация ведущих ETF-фондов, инвестирующих в облигации развивающихся стран, с начала года выросла почти на 8%. Российский рынок не остался в стороне: на прошлой неделе, когда торги возобновились после длинных новогодних каникул, иностранные инвесторы начали активно покупать ОФЗ. Росту привлекательности российского риска способствовало и дальнейшее повышение цен на нефть, вплотную приблизившихся к отметке в 70 долл./барр.

Среднедневной оборот составил около 21,2 млрд. руб., превысив соответствующий показатель за последний месяц. Основное внимание игроков было направлено на короткие и среднесрочные бумаги, тогда как в длинных облигациях активность была минимальной — если в течение 2017 г. данный сегмент был наиболее ликвидным, то на прошлой неделе на долю длинных выпусков пришлось менее 10% оборота.

Иностранные инвесторы продолжают делать ставку на увеличение наклона кривой, ожидая, что в связи с низкой инфляцией Банк России ускорит процесс смягчения денежнокредитной политики. Тем не менее, доходность 10-летних ОФЗ за неделю снизилась примерно на 10 б.п., а спред на отрезке 2-10 лет, в начале недели достигший 70 б.п., сузился до 64 б.п., что соответствует уровню декабря прошлого года. Среди рынков долга других развивающихся стран более высокий результат по сравнению с Россией показали Бразилия, Индонезия и Перу, 10-летние облигации которых с начала года снизились в доходности на 30-40 б.п. В то же время движения в облигациях Венгрии, Малайзии и Румынии соответствовали динамике ОФЗ.

С начала января самые длинные ОФЗ укрепились на 0,6-0,7 п.п., а среднесрочные выпуски подорожали на 0,4-0,5 п.п. Флоутеры в основном смотрелись хуже рынка, как и индексируемый на инфляцию 0ФЗ-52001, подешевевший на 0,3 п.п. В результате показатель вмененной инфляции снизился до 3,7% (-20 б.п. с начала года). ОФЗ-29011 и ОФЗ-29006 за тот же период скорректировались на 0,4-0,5 п.п.

Аукционы Минфина по размещению ОФЗ

Результаты первых в этом году аукционов по размещению ОФЗ, проведенных Минфином на прошлой неделе, оказались неоднородными. В случае ОФЗ-25083 спрос превысил предложение в 3,5 раза, и выпуск был продан в полном объеме (20 млрд. руб.) без какой-либо премии. На аукционе ОФЗ-26212 спрос составил всего 19,7 млрд. руб. при объеме предложения 20 млрд. руб. Ставка отсечения (YTM 7,48%) была установлена на 3-4 б.п. выше уровня вторичного рынка, и в результате Минфин разместил бумаг на 18 млрд. руб.

Обзор рынка российских еврооблигаций

На прошлой неделе цена нефти Brent повысилась более чем на 3%, впервые за три с лишним года достигнув психологически важной отметки в 70 долл./барр. Однако в полной мере воспользоваться поддержкой со стороны нефтяного рынка российским еврооблигациям помешал рост доходностей гособлигаций ведущих стран: доходность 10-летних казначейских обязательств США за неделю повысилась на 7 б.п. (до 2,55%), а облигации Германии выросли в доходности на 14 б.п. (до 0,58%). Российская суверенная кривая по всей длине сместилась вверх на 7-8 б.п.

Еврооблигации российских нефтегазовых компаний провели довольно спокойную неделю, завершив ее ростом доходностей на 3-5 б.п. TMENRU 20 (YTM 3,33%) отстал от рынка, прибавив в доходности 9 б.п. В финансовом секторе в первую очередь отметим восстановление субординированных облигаций МКБ. За неделю CRBKMO 27 (YTM 8,49%) и бессрочный выпуск МКБ (CurY 9,38%) подорожали на 1,8-2,0 п.п.

Бессрочный выпуск Тинькофф-Банка (CurY 8,72%) также завершил неделю в положительной зоне (+0,2 п.п.). В бумагах других банков доминировали продавцы. В том числе бессрочные облигации Альфа-Банка (CurY 7,58%) скорректировались на 0,6 п.п. Бумаги ВТБ подешевели на 0,4-0,5 пп. В сегменте старшего долга облигации ВЭБа выросли в доходности на 5-7 б.п.; а выпуск ALFARU 21 (YTM 3,68%) прибавил 8 б.п.

Облигации горно-металлургических компаний завершили неделю ростом доходностей на 4-6 б.п., за исключением IMHRUS 22 (YTM 5,58%) и POGLN 22 (YTM 8,50%), опустившихся в доходности на 9 б.п. и 3 б.п. соответственно. CHMFRU 22 (YTM 3,51%) поднялся в доходности на 12 б.п.

Важнейшие макроэкономические события предстоящей недели в России. Публикацию основных статистических отчетов Росстат начнет ближе к концу текущего месяца. На этой неделе из значимой статистики ожидаются лишь недельные данные по инфляции (в среду). В среду Банк России представит первую оценку платежного баланса за 4кв.17г.

Со вторника по четверг в Москве пройдет Гайдаровский форум, в ходе которого состоятся дискуссии по различным вопросам экономической политики, в которых примут участие ключевые члены российского правительства и представители экспертного сообщества.

По материалам ВТБ Капитал Управление активами