Обзор фондового рынка

Ключевые события за неделю

Развитые рынки

  • Восходящий тренд на глобальном рынке акций остаётся в силе. MSCI World (+0,4% с начала недели) консолидируется в 2% от своего исторического максимума. Перенос крайнего срока выхода Великобритании из ЕС на 31 октября даёт дополнительное время для согласования условий. На этом фоне наблюдается снижение интереса инвесторов к защитным активам, рост аппетита к риску.
  • Федрезерв США воспринимает текущее ослабление экономики страны как временное. В сочетании со сворачиванием программы сокращения баланса, это поддерживает S&P500 вблизи исторического максимума. Начавшийся сезон корпоративной отчётности в США, вероятно, определит настроение участников рынка на горизонте ближайших недель.
  • Доходность 10-летних UST (2,56%) начинает подрастать на снижении интереса к защитным активам. Рост кривой доходности за неделю составил 5-7 б.п.. Вероятность понижения учётной ставки ФРС США в 2019 г снижается последние 3 недели и составляет уже менее 50%, согласно рыночным фьючерсам.

Развивающиеся рынки

  • Индекс MSCI EM (+0,4%) продолжает движение наверх, но интенсивность подъёма ослабляется по мере торможения «ралли» в Китае.
  • Shanghai Composite начинает корректироваться (-1,8% с начала недели) после 30%-ного ралли с начала текущего года.
  • Турецкий рынок акций возобновил снижение (-3,5%) на фоне ослабления курса национальной валюты. Бразильский индекс Bovespa снизился на 4,4%.
  • Спреды суверенных выпусков облигаций развивающихся стран к UST остаются вблизи минимумов с лета 2018 г. Выраженный рост доходности (+40-70 б.п.) наблюдался по евробондам Турции.

Российский рынок

  • Индекс РТС (+2,3%) поднялся к отметке 1250 пунктов, полностью отыграв прошлогодний провал на обострении санкционных рисков.
  • Укрепление курса рубля определяет лидирующую роль акций компаний, ориентированных на внутренний спрос. Закрепление котировок Brent выше $70 влечёт пересмотр прогнозных цен на нефть и апгрейд справедливых цен акций нефтяных компаний.
  • Минфин провёл самые успешные аукционы по размещению ОФЗ, продав бумаги на 137 млрд. руб. и выполнив за 2 недели 36% квартального плана по привлечениям.
  • Масштабное предложение бумаг на первичном рынке не мешает снижению доходности ОФЗ (-8-16 б.п. на среднем и дальнем конце кривой за неделю). Вероятно сохранение высокого спроса на госдолг со стороны нерезидентов в условиях привлекательности операций кэрри трейд.

Валюты

  • Индекс доллара остаётся вблизи максимумов за последние 2 года. Небольшое ослабление по итогам недели (-0,4%) объясняется укреплением евро (+0,7%) после заседания ЕЦБ.
  • Индекс валют развивающихся стран (EMCI +0,3%) укрепляется: ослабление турецкой лиры (-2,8%) перекрывается ростом российского рубля (+1,5%) и мексиканского песо (+1,8%) на фоне продолжающегося роста цен на нефть.
  • Рубль получает дополнительную поддержку от роста цен на нефть и повышенного спроса иностранных инвесторов на рублёвый долг. «Усталость» американских законодателей от санкций, позволяет надеяться на сокращение геополитического дисконта в оценке рубля.

Сырьевые товары

  • Котировки Brent (+1,7%) поднялись выше 200-дневной средней, усилив «бычьи» настроения участников рынка. Перевыполнение членами ОПЕК+ взятых на себя обязательств по сокращению добычи вкупе с сохраняющимися рисками сокращения добычи в Ливии оказывают поддержку ценам нефти.
  • Золото (-0,1%) предпринимает попытки закрепиться выше $1300. В случае ослабления позитивной динамики на фондовых рынках возможно переключение внимания инвесторов на другие классы активов, включая золото.
  • Рост цены меди (+1,3%) сопровождается снижением котировок алюминия (-1,4%) и никеля (-0,4%). Рост цен на платину (-1,1%) приостановился после подъёма к $900. Цена серебра (-0,9%) вернулась к отметке $15.

Тенденции рынка акций

Синхронный рост на глобальных рынках

Индекс MSCI World и индекс MSCI EM за прошедшую неделю выросли на 0,4% н/н. При этом котировки нефти сорта Brent выросли на прошедшей неделе с 70,34 до 71,55 долл./барр. (1,7% н/н).

Рост нефтяных котировок способствовал росту российских индексов

Индекс МосБиржи вырос на 0,7% на прошедшей неделе, а индекс РТС на 2,3%. Хуже рынка были акции компаний сектора телекоммуникаций (-1,3% за неделю). Лучше рынка оказались акции компаний сектора электроэнергетики (+1,8% за неделю).

Совет директоров Газпрома рекомендовал дивиденды за 2018 г.

На прошлой неделе совет директоров «Газпрома» рекомендовал выплатить дивиденды за 2018 г. в размере 10,43 руб. на одну акцию, или всего 246,9 млрд. руб. (3,8 млрд. долл.). Об этом сообщается в пресс-релизе компании. Годовое собрание акционеров будет рассматривать вопрос о выплате дивидендов 28 июня. Как сообщают «Ведомости» со ссылкой на свои источники, Минфин недоволен размером объявленных дивидендов и может повысить ставку НДПИ для «Газпрома» в 2019 г.

Дивиденды в размере 10,43 руб. на одну акцию подразумевают дивидендную доходность 6,6% и выплату 19,4% чистой прибыли по МСФО за 2018 г. Рекомендация совета директоров соответствует объявленным ранее планам компании.

Алроса опубликовала объём продаж за март и 1 кв. 2019 г.

На прошлой неделе «Алроса» опубликовала объёмы продаж в марте. Основные моменты представлены ниже:

  • Согласно данным «Алросы», в марте продажи алмазного сырья в стоимостном выражении составили 369 млн. долл., что на 33% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 32% ниже исторического среднего показателя за март.
  • В этом году сезонный рост продаж в марте был менее выраженным, чем обычно, вследствие более низкого спроса на мелкоразмерное алмазное сырье, обусловленного замедлением роста мировых розничных продаж в 4 кв. 2018 г.
  • В то же время «Алроса» отмечает восстановление спроса на мелкоразмерное сырье к концу 1 кв. 2019 г., сохраняя осторожный оптимизм в отношении его динамики во 2 кв. 2019 г.
  • По итогам 1 кв. 2019 г. стоимость реализованного алмазного сырья составила 988 млн. долл., сократившись на 38% г/г.

Группа ПИК представила сильные операционные результаты за 1 кв. 2019 г. По итогам квартала «Группа ПИК» реализовала 421 тыс. кв м, что в целом соответствует уровню годичной давности на фоне сильной базы сравнения. Неожиданно выросли цены — на 17% г/г и 7% к/к, в среднем до 120 тыс./кв. м. Тенденция наблюдалась во всех регионах присутствия и по всем крупным проектам, что указывает на органический характер роста при условии отсутствия существенных изменений в структуре предложения.

Спрос на жилье остается высоким: количество зарегистрированных в Москве договоров долевого участия в январе-феврале 2019 г. выросло на 22% г/г, поскольку покупатели по-прежнему считают ставки по ипотеке (среднее значение в феврале — чуть выше 10%) привлекательными, при этом изменения в регулировании отрасли создают неопределенность в отношении предложения и цен в период после 1 июля 2019 г. По данным Metrium Group, в 1 кв. 2019 г. цены на первичном рынке жилья в Москве поднялись на 10% г/г; Эталон и ЛСР ранее сообщили об увеличении продаж в январе на 51% г/г и 38% г/г в рублёвом выражении и росте цен реализации приблизительно на 20% г/г.

«Группа ПИК» подтвердила, что планирует в 2019 г. показать объём реализации 1,7-1,9 млн. кв. м и поступление денежных средств в размере 200-220 млрд. руб. Исходя из динамики с начала года, фактические результаты могут быть вблизи верхней границы прогнозного диапазона, что сопоставимо с показателями за рекордно успешный 2018 г. (1,94 млн. кв. м и 245 млрд. руб. соответственно). В 2018 г. чистый операционный денежный поток увеличился на 23% г /г, до 31 млрд. руб., благодаря чему «Группа ПИК» сократила долговые обязательства до минимума — 2,5 млрд. руб. на конец года.

Тенденции рынка облигаций

Первичный рынок рублёвых облигаций

На прошлой неделе доходности ОФЗ срочностью старше 3 лет снизились в пределах 8-18 б.п., кривая гособлигаций была в диапазоне 7,53%-8,36% годовых (1-15 лет), её наклон заметно снизился — на 32 б.п. до 48 б.п. (ОФЗ 10 лет vs. ОФЗ 2 года). Рост цен в средне- и долгосрочных ОФЗ наблюдался на фоне снижения опасений инвесторов относительно санкций и выхода умеренных данных по инфляции в апреле (ниже рыночных ожиданий и ЦБ РФ). По данным Росстата, с 1 по 8 апреля рост цен был на 0,04%, или чуть ниже 5,2% г/г против 5,3% г/г в марте.

Аукционы Минфина РФ на минувшей неделе вновь прошли при повышенном спросе — суммарно было размещено ОФЗ на рекордные 137,1 млрд. руб. (выручка размещения — 130,6 млрд. руб.) при совокупном спросе 192,2 млрд. руб., премии «к рынку» не потребовалось. Больший спрос пришелся на 10летние ОФЗ-26224 (109,6 млрд. руб. или 57% всего спроса), средневзвешенная доходность 8,34% годовых, по 5-летней ОФЗ-26227 доходность — 8,13% годовых.

На первичном корпоративном рынке активность также была высокой, почти все эмитенты собрали книги заявок на облигации с доходностью ниже заявленного индикатива. Книги заявок закрылись по бондам: ТМХ (-/-/BB;-/ruAA-), ИКС 5 Финанс (Ба2/ВВ/ББ+;-/гиАЛ), ГПБ (Ба2/ВВ+/ББ+; AA(RU)/ruAA+), РН-Банк (-/ВВ+/-; AAA(RU)/-), Детский мир (-/-/-;-/ruA+), ОКЕЙ (-/-/-;-/ruA-), БКЕ (-/BB+/BB+;-/ruAA), МТС (-/ВВ/ВВ+;-/гиЛЛ). ТМХ нашел спрос на бонды ПБО-03 на 5 млрд. руб. с доходностью (YTM) 8,78% на 3 года (~95 б.п. к ОФЗ), ИКС 5 ФИНАНС — на 001P-05 на 5 млрд. руб. с доходностью 8,63% к оферте 3 года (YTP) (~82-83 б.п. к ОФЗ), ГПБ — на 001Р-09Р на 15 млрд. руб. с YTM 8,89% на 3 года (~105-107 б.п. к ОФЗ), РН-Банк — на БО-00^-05 на 8 млрд. руб. с YTM 9,10% на 3 года (~129-130 б.п. к ОФЗ), Детский мир — на БО-07 на 5 млрд. руб. с YTP 9,1% к оферте 3 года (~129-130 б.п. к ОФЗ), ОКЕЙ — на БО-001Р-02 на 5 млрд. руб. с YTP 9,68% к оферте 3 года (~185-187 б.п. к ОФЗ), БКЕ — на БО-00^-02 на 15 млрд. руб. с YTM 8,73% на 3 года (~92-93 б.п. к ОФЗ). МТС провел сбор заявок по двум займам 001Р-09 и 001Р-09 на 5 млрд. и 7,5 млрд. руб. соответственно, разной срочностью: 3,5 года доходность — 8,67% (~82-83 б.п. к ОФЗ), на 5,5 лет — 8,88% (~92-93 б.п. к ОФЗ). На вторичном рынке интерес могут представлять выпуски РН-Банк, Детский мир, ОКЕЙ, БКЕ.

ГТЛК (Ба1/ВВ-/ВВ; A+(RU)/-) 10 апреля разместила 5-летний евробонд на 500 млн. долл. с доходностью 6,125% (купон 5,95%, цена 99,132%) и премией к своим бондам 10-12 б.п., что выглядит интересно на вторичном рынке.

На текущей неделе ВТБ (Ваа3/ВВВ-/-;-/ruAAA) продолжает прием заявок по выпуску Б-1-27 объёмом 10 млрд. руб., ставка купона — 8,0%, доходность — 8,16% годовых к погашению через 1 год (премия к ОФЗ ~60 б.п.). Для сравнения, ставка по вкладам в топ-10 банков в 3-й декаде марта — 7,53% (ЦБ РФ).

МОЭК (-/-/-;-/ruAA-) собирает 16 апреля заявки на бонды 001Р- 02 объёмом 5 млрд. руб., индикатив доходности 8,73%-8,84% годовых (премия к ОФЗ ~105-115 б.п.). В конце февраля МОЭК уже размещал бонды 001Р-01 на 5 млрд. руб. с доходностью 8,84% к оферте 3 года (премия к ОФЗ ~99-100 б.п.), в настоящее время выпуск торгуется с доходностью 8,5%-8,7% годовых. Заявленный индикатив по новым бондам МОЭК выглядят интересно с доходностью от 8,6%-8,65% годовых. МОЭК входит в «Газпром энергохолдинг» (наряду с ТГК-1, ОГК-2) и осуществляет теплоснабжение в Москве (13 млн. чел., 8 тыс. км магистральных теплосетей, 79 млн. Гкал тепловой энергии в 2018 г.), долговая нагрузка низкая (Чистый долг/EBITDA — 1,0х).

ГК Автодор (-/-/ВВВ-;АА^и)/шАА+) проведет 18 апреля сбор заявок на 2-летние облигации БО-002P-03 объёмом 6 млрд. руб., индикатив доходности не раскрывался. У компании есть короткие ликвидные выпуски с погашением в октябре-декабре, доходность — 8,3%-8,35% годовых (премия к ОФЗ ~75-80 б.п.). Учитывая срочность новых бумаг Автодор (2 года), спрос может быть с доходностью 8,5%-8,6% годовых. ГК Автодор находится под 100% контролем государства и финансируется из федерального бюджета, занимается концессией дорожной инфраструктуры и является оператором скоростных автомагистралей (1071 км платных участков на трассах М-1 «Беларусь», М-3 «Украина», М-4 «Дон», М-11 «Москва-С.-Петербург», ЦКАД). Реализует 16 проектов на принципах ГЧП стоимостью 840 млрд. руб., из них 212 млрд. руб. частные инвестиции.

Обзор рынка еврооблигаций

Смягчение риторики сразу нескольких ведущих центробанков, прогресс, достигнутый на торговых переговорах между США и Китаем, и ряд более сильных, чем ожидали рынки, экономических релизов из Китая, Европы и США — все это способствовало дальнейшему снижению опасений по поводу замедления мирового экономического роста. Благодаря этому большинство глобальных рисковых активов на прошлой неделе показало положительную динамику. Правда, повышение доходностей казначейских облигаций США (10-летние бумаги за неделю прибавили 6 б.п.) ограничило рост котировок еврооблигаций развивающихся стран, которые в итоге завершили неделю разнонаправленно.

В регионе СНГ лучше других выглядели Азербайджан, Россия и Казахстан, что объяснялось дальнейшим подъемом на рынке нефти (Brent +1,7% н/н). Так, выпуск AZERBJ 29 (YTM 5,09%) за неделю снизился в доходности на 11 б.п., AZERBJ 32 (YTM 4,84%) — на 6 б.п., RUSSIA 29/30 (YTM 4,41 %/3,70%) -на 7 б.п., KAZAKS 24/25 (YTM 3,18%/3,43%) — на 3-4 б.п. RUSSIA 26 (YTM 4,24%) отстал: его доходность выросла на 2 б.п. В числе лидеров оказался и Узбекистан: UZBEK 24 (YTM 4,74%) и UZBEK 29 (YTM 5,42%) потеряли в доходности 9 б.п. и 4 б.п. соответственно. На другом конце спектра оказались Белоруссия (в среднем +1 б.п. в доходности) и Украина (+4-11 б.п.).

Нефть и газ

Бумаги Газпрома на прошлой неделе ощутимо опередили облигации других эмитентов сектора. В частности, GAZ 26 (YTM 4,65%) снизился в доходности на 16 б.п., GAZ 22 6.51 (YTM 3,87%) — на 12 б.п., GAZ 20 3.85 (YTM 3,01 %) — на 10 б.п., остальные выпуски Газпрома опустились в доходности на 4-6 б.п.. В то же время облигации его региональных конкурентов в большинстве случаев снизились в доходности лишь на 1-5 б.п. В результате на данный момент спреды кривой Газпрома к бумагам российских эмитентов инвестиционного уровня торгуются ниже своих медианных значений за последние два года. Между тем облигации SOCAR на прошлой неделе отстали от рынка: SOIAZ 23 (YTM 4,21%) вырос в доходности на 11 б.п., SOIAZ 30 (YTM 5,46%) прибавил 5 б.п. Другой азербайджанский выпуск, SGCAZE 26 (YTM 4,86%), закрылся без изменений.

Банки

Облигации МКБ отстали от других выпусков банковского сектора: CRBKMO 27 T2 (YTM 14,40%) прибавил в доходности 46 б.п., CRBKMO 22 Perp (YTC 17,66%) — 11 б.п., CRBKMO 23 (YTM 6,53%) — 7 б.п. Однако CRBKMO 24 (YTM 7,30%) стал исключением, опустившись в доходности на 5 б.п. Старшие выпуски российских банков снизились за неделю в доходности на 1-6 б.п., в том числе VEBBNK 25 (YTM 5,59%), подорожавший на 0,3 п.п. Среди выпусков стран ближнего зарубежья самые заметные изменения показали DBKAZ 22 (YTM 4,02%, +9 б.п. в доходности) и EXIMUK 22 (YTM 8,06%, -18 б.п.).

Металлургия

Облигации металлургического сектора завершили неделю ростом. Выпуски Норникеля смотрелись чуть лучше аналогов: GMKNRM 23 (YTM 4,51%) опустился в доходности на 14 б.п., GMKNRM 22 3,849 (YTM 4,42%) — на 9 б.п., GMKNRM 22 6,625 (YTM 4,45%) — на 5 б.п. Остальные бумаги в секторе опустились в доходности на 1-7 б.п. Доходности выпусков НЛМК снизились на 1- 2 б.п.

Прочие сектора

В облигациях прочих секторов на прошлой неделе доминировали покупатели. В числе лидеров оказались EDCLLI 20 (YTM 3,41%, — 78 б.п. в доходности), VIP 24 (YTM 4,85%, -19 б.п.) и VIP 21 3,95 (YTM 4,43%). Также стоит отметить TRUBRU 20 (YTM 4,05%), доходность которого снизилась на 17 б.п., KERPW 22 (YTM 7,34%), опустившийся в доходности на 16 б.п., и EUROTG 22 (YTM 7,31%), доходность которого снизилась на 10 б.п. В то же время недавно размещённый SILNET 24 (YTM 10,85%) растерял часть роста, прибавив в доходности 14 б.п.; однако он по-прежнему торгуется выше номинала (на отметке 100,6 п.п.).

По материалам ВТБ Капитал Управление активами