Ключевые события за неделю

Развитые рынки

  • Ожидания в отношении очередного раунда торговых переговоров между КНР и США определяли настроения инвесторов в течение недели. Промежуточное соглашение и необходимость дальнейших переговоров указывают лишь на перемирие в «торговой войне». США откладывают ранее анонсированное повышение пошлин на китайский импорт с 15 октября. S&P500 вырос за неделю на 0,6%, находится менее чем в 2% от исторического максимума.
  • Оптимизм на европейских рынках в течение недели был более выраженным (DAX +3,4%, FTSE +1%) на фоне снижения вероятности «жёсткого» Брекзита. Найденные компромиссы в ходе переговоров лидеров Ирландии и Великобритании дают надежду на возможность заключения нового соглашения о выходе Великобритании из ЕС. До Саммита ЕС 17-18 октября ещё есть время для согласования условий «сделки».
  • Глава ФРС США анонсировал расширение баланса ФРС за счёт покупки краткосрочных гособлигаций на $60 млрд в месяц. Цель операций - поддержание необходимого объёма ликвидности в финансовой системе. Новость позитивная для рынков акций, но потенциально ослабляющая доллар США.
  • Спрос на защитные активы ослаб на фоне возможного купирования глобальных рисков торговых войн и «жёсткого» Брекзит. Доходности казначейских облигаций США выросли на 19-21 б.п., отыграв снижение предыдущей недели. В доходность 10-летних UST (1,73%) заложено 2 снижения ключевой ставки ФРС США.

Развивающиеся рынки

  • MSCI EM вырос на 1,5% на фоне прогресса китайско-американских торговых переговоров. Основной вклад внесла положительная динамика фондового рынка Китая (+2,4%).
  • Фондовый рынок Турции (-4,3%) испытал давление возросших геополитических рисков. США и Европа грозят введением санкций в отношении Турции за проведение военной операции на территории Сирии.
  • Отток капитала из ориентированных на вложения в акции развивающихся рынков фондов на неделе с 3 по 9 октября продолжился и составил $1,9 млрд. Негативная тенденция продолжается с апреля.
  • Еврооблигации развивающихся рынков чувствуют себя уверенно на фоне повышенного спроса на доходность. EMBI Diversified Sovereign Spread сузился до 333 б.п. (-17 б.п.), при росте доходности UST. Доходность 5-летних суверенных облигаций Турции выросла на 24 б.п. на увеличении геополитических рисков.

Российский рынок

  • Индекс РТС (+1,4%) умеренно подрос вслед за усилением оптимизма на мировых фондовых площадках и ростом цен на нефть. На фоне снижения глобальных рисков, наблюдался коррекционный отскок наверх в локально перепроданных акциях сталелитейных компаний. Обсуждение законопроекта по ограничению доли иностранцев в капитале значимых информресурсах обрушило капитализацию Yandex.
  • Заявление главы Банка России Э.Набиуллиной о возможном смягчении денежно- кредитной политики более быстрыми темпами, чем предполагалось ранее, поддержало ралли на рынке рублёвого долга. Кривая доходности ОФЗ сместилась вниз на 9-26 б.п., причём максимальное движение наблюдалось на дальнем конце кривой. Инвесторы пересматривают свои прогнозы ключевой ставки в сторону снижения в свете последних заявлений главы Банка России.

Валюты

  • Доллар США несколько сдал позиции к большинству валют по итогам недели (Индекс доллара США -0,5%). Расширение баланса ФРС при продолжении предоставления дополнительной ликвидности в рамках операций РЕПО является фактором в пользу ослабления курса доллара США.
  • Снижение напряжённости «торговых войн» играет против защитных валют, к которым относится доллар США. японская иена и швейцарский франк. Китайский юань (+0,8%) перешёл к укреплению - вопрос валютных курсов обсуждался в ходе переговоров США и КНР.
  • Фунт стерлингов поднимался выше 1,27 на оптимизме в отношении возможности новой «сделки» по Брекзит. Однако, острый дефицит времени для выработки окончательных договорённостей перед Саммитом ЕС 17-18 октября, вероятно, предопределит повышенную волатильность валютной пары.
  • Индекс валют развивающихся рынков слабо изменился за неделю (EMCI +0,1%). Укреплению китайского юаня и южноафриканского рэнда противостояло ослабление бразильского реала и турецкой лиры. Угроза санкций со стороны ЕС и США за проведение военной операции в Сирии закладывает геополитический дисконт в курс турецкой лиры.
  • Подъём цен на нефть выше $60 за баррель в сочетании с улучшением ситуации на развивающихся рынках способствует укреплению рубля (+0,6%). Перспективы более агрессивного снижения ключевой ставки поддерживает спрос на рубль у иностранных инвесторов.

Сырьевые товары

  • Цены на нефть (Brent $60,51, +3,7%) восстанавливаются после сильной просадки в конце сентября. Атака на иранский танкер у берегов С.Аравии увеличивает геополитическую премию в цене нефти.
  • Драгметаллы показывают двузначный рост с начала года, благодаря снижению процентных ставок мировыми центробанками. Котировки золота (-1%) консолидируются вблизи $1500, палладий (+2,0%) подорожал до $1700 за унцию.
  • Медь (+2,7%) дорожает в ожидании снижения рисков для роста глобальной экономики после торговой сделки США и КНР. Никель (-1,3%) консолидируется вблизи максимумов года.

Тенденции рынка акций

Синхронный рост на мировых рынках

Индекс MSCI World за прошедшую неделю вырос на 1,2% н/н, а индекс MSCI EM -на 1,5% н/н. При этом котировки нефти сорта Brent выросли с 58,37 до 60,51 долл./барр. (+3,7% н/н).

Российские индексы выросли вслед за нефтяными котировками

Индекс МосБиржи и Индекс РТС выросли на 1,4 % н/н. Лучше рынка были акции компаний нефтегазового сектора (+2,3% н/н). Хуже рынка были акции компаний потребительского сектора (-4,4% н/н). Прошедшая неделя была богата на дивидендные отсечки. 9 октября состоялись дивидендные отсечки по акциям «Полюса», «Новатэка», «НЛМК», 10 октбяря по акциям «Роснефти», а 11 октября по акциям «Алросы» и «МТС».

Госдума намерена обсудить законопроект об ограничении иностранного владения в российских ИТ-компаниях. На прошлой неделе в Гос. Думе был рассмотрен законопроект, который ограничивает долю иностранного владения в значимых информационных ресурсах на уровне 20%. "Яндекс", а также другие крупные российские IT-компании выступили против данной инициативы. Негативно к законопроекту также отнеслись вице-премьер М. Акимов и министр цифрового развития и связи К. Носков. На текущий момент основателю компании А. Воложу принадлежит 49,23% голосующих прав, ещё 6,34% принадлежит менеджменту компании, 43,96% голосующих прав находится в свободном обращении, большая часть из которых принадлежит иностранным инвесторам.

Первое чтение законопроекта намечено на начало ноября. После этого законопроекту необходимо пройти ещё два чтения в Гос.Думе после чего он будет направлен на рассмотрение в Совет Федерации, а затем на подпись Президенту.

Firlibia Holdings продает 2% акций в ГК ПИК. На прошлой неделе стало известно, что компания Firlibia Holdings Limited, принадлежащая М. Роудсу, продала на рынке 14,2 млн. акций «ГК ПИК» (примерно 2,15% капитала) через процедуру ускоренного формирования книги заявок. Это немного больше, чем заявлялось в анонсе (около 13 млн. акций). Цена размещения составила 345 руб. за акцию, что соответствует 10,4%-ному дисконту. Таким образом, продающий акционер выручит около 4,9 млрд. рублей (примерно $75 млн).

Алроса в сентябре реализовала алмазов на 257 млн долл.

В сентябре «Алроса» реализовала алмазного сырья на сумму 257 млн. долл., говорится в сообщении компании. По итогам 9 мес. 2019 г. объём реализации составил 2,4 млрд. долл. Как отмечается в пресс-релизе, «на рынке продолжает наблюдаться низкий спрос на алмазное сырье». Это согласуется с прежними комментариями менеджмента и свидетельствует об отсутствии восстановления на рынке.

Тенденции рынка облигаций

Обзор рынка рублёвых облигаций

На прошлой неделе вся кривая ОФЗ значительно сместилась вниз по доходности (на 10-25 б.п.), ниже отметки в 7% до уровня 6,36%-6,96% годовых (1-15 лет), наклон кривой уменьшился на 10 б.п. до 33 б.п. (ОФЗ 10 лет vs. 2 года). Ралли на рынке ОФЗ подкрепили заявления главы ЦБ Э.Набиуллиной, что текущие устойчивые инфляционные тренды (инфляция в сентябре замедлилась до целевого уровня регулятора 4%) позволяют быстрее снижать ключевую ставку. Банк России планирует пересмотреть прогноз по инфляции на 2019 г. на заседании 25 октября, поскольку инфляция складывается ниже ожиданий регулятора. Смягчение риторики ЦБ повысило вероятность снижения ключевой ставки в октябре на 25 б.п и ещё на 25 б.п. в декабре.

Аукционы Минфина в целом прошли успешно: спрос на 15летние ОФЗ-26225 составил 80 млрд. руб., было размещено госбумаг на 41,9 млрд. руб., доходность по цене отсечения составила 7,11% годовых; 3-летний флоатер 0ФЗ-24020 при спросе 49,3 млрд. руб. был размещён в меньшем объёме 10,5 млрд. руб. по цене отсечения 100,27%.

На прошлой неделе книги заявок собрали: «ВЭБ.РФ» (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-;-/гиЛЛ), «СУЭК» (Ва2/-/ВВ;-/гиАА-), Московская область (Ва1/-/ВВВ-; АА^и)/-) и Новосибирск (-/-/ВВ-;-/гиЛ-). Финальный ориентир вторичного размещения «ВЭБ.РФ» серии 18 до 10 млрд. руб. составил: по цене 100,7% / доходность 7,64% годовых на 5 лет (~102 б.п. к ОФЗ). «СУЭК-Финанс» собрал книгу заявок по выпуску 001P-04R на 20 млрд. руб. с доходностью 7,54% годовых к 4-летней оферте (~112 б.п. к ОФЗ). Доходность 5-летних облигаций Московской области серии 34012 на 25 млрд. руб. по итогам сбора заявок составила 7,24% годовых (~83 б.п. к ОФЗ), доходность 7летних бондов Новосибирска серии 35010 на 5,349 млрд. руб. была определена на конкурсе на уровне 7,50% годовых (~103 б.п. к ОФЗ).

На внешних рынках «Альфа-Банк» (Ва1/ВВ+/ВВ+) разместил субординированные евробонды на 400 млн. долл. под 5,95% годовых с погашением через 10,5 лет и call-option через 5,5 лет (первоначальный ориентир - 6% годовых).

С 24 сентября по 24 октября «ВТБ» (Ваа3/ВВВ-/-;-/гиЛЛЛ) принимает заявки на полугодовые бонды серии Б-1-43 на 10 млрд руб., купон установлена на уровне 6,7% годовых.

С 17 сентября по 17 октября «ВТБ» (Ваа3/ВВВ-/-;-/гиЛЛЛ) принимает заявки на годовые облигации серии Б-1-40 на 10 млрд. руб., купон установлена на уровне 6,80% годовых, доходность к погашению 6,92% годовых.

7-18 октября «ВТБ» (Ваa3/BВВ-/-;-/ruAAA) собирает заявки на годовые структурные бонды Б-1-45: купон - 0,01% годовых, защита капитала, доп.доход по ставке до 10% годовых -накапливается за каждый торговый день, если нефть и золото одновременно будут внутри заданных диапазонов для каждого из базовых активов.

«Трансконтейнер» (Ва3/-/ВВ+; -/ruAA+) 14 октября планирует сбор заявок на 5-летние бонды ПБ0-01 на 10 млрд. руб., ориентир доходности - 7,64%-7,80% годовых / дюрация 3,7 г. (с амортизацией номинала) (~120-137 б.п. к ОФЗ). Выпуск «Трансконтейнер» БО-01 торгуется с доходностью 7,5%-7,55% годовых при меньшей дюрации 2,2 г. (~112-117 б.п. к ОФЗ). «Трансконтейнер» занимает 42% рынка ж/д контейнерных перевозок в РФ (74 тыс. контейнеров, 27,8 тыс. ж/д платформ, 61 терминал). В 2018 г. выручка - 31,3 млрд. руб., EBITDA -13,7 млрд. руб., Чистый долг - 1,8 млрд. руб., Чистый долг/EBITDA - 0,13х. Контрольный пакет в «Трансконтейнер» (50% + 2 акции) принадлежит «РЖД», на 27 ноября 2019 г. запланирован аукцион по продаже этого пакета (стартовая цена 36,3 млрд. руб.). ФАС выдала разрешения на покупку группе «Дело», «ПГК» и «Енисей капитал».

«РОСНАНО» (-/-/ВВВ-/;-/гиАА) 15 октября собирает книгу заявок на 3-летний выпуск БО-002Р-02 на 5 млрд. руб., индикатив доходности - 8,58%-8,84% годовых (премия к ОФЗ ~220-246 б.п.). Облигации «РОСНАО» БО-002Р-01 (2,5 года) торгуются с доходностью 7,6%-7,9% годовых (~125-156 б.п.). «РОСНАНО» на 100% принадлежит Росимуществу, имеет стратегическую важность и высокие рейтинги. На 30 июня 2019 г. инвестиционный портфель - 143,5 млрд. руб. В 2019-21 гг. планируется выход из проектов на 95 млрд. руб. В июне ликвидные активы и невыбранные кредитные линии - 13,8 млрд. руб. Размер долга на 5 сентября 2019 г. равнялся 130,4 млрд. руб., график погашения долга сбалансированный (51% погашается после 2024 г.). С 2020 г. менеджмент «РОСНАНО» планирует планомерно сокращение размера долга до 102 млрд. руб. в 2022 г. В 2018-19 гг. досрочно погашено кредитов на 15 млрд. руб.

«ГК Самолет» (-/-/-; ВВВ+^U)/-) 15 октября откроет книгу заявок по 3-летним бондам БО-П07 на 3 млрд. руб., ориентир доходности - 12,01%-12,55% (~560-617 б.п. к ОФЗ). Для сравнения, доходность «Сэтл Групп» (-/В+/-; А-^U)/-) 001Р-02 в районе 9% годовых (~260 б.п. к ОФЗ). «ГК Самолет» - 2-й по объёму продаж в Московском регионе (2018 г.) застройщик жилья комфорт-класса (5% доля рынка), банк земель - 1,96 млн. га, портфель строительства - 10,1 млн. кв. м. В 1 пол.2019 г. заключено контрактов на 244,4 тыс. кв. м (+4% г/г), поступления от реализации - 23 млрд. руб. В 2018 г. выручка - 38,7 млрд. руб., EBITDA скор. - 5,2 млрд. руб., EBITDA margin - 13,4%. В 1 пол.2019 г. долговая нагрузка низкая: долг - 11,7 млрд. руб., чистый долг - 5,2 млрд. руб., Чистый долг/EBITDA - 0,8х.

«КАМАЗ» (Ва3/-/-; А+^U)/-) 16 октября предложит 3-летние бонды БО-П05 на 3 млрд. руб., индикатив доходности 7,98%-8,25% годовых / дюр. 2,3 г. (~160-187 б.п. к ОФЗ). Выпуски «КАМАЗ» схожей срочностью торгуются 7,7%-7,85% годовых (~135-150 б.п. к ОФЗ). «КАМАЗ» имеет системную значимость и получает господдержку, располагает сильной ликвидностью (22 млрд. руб.) и повышенным уровнем долга (107 млрд. руб.), но при этом 40% долга - свыше 5 лет, 23% - 2-5 лет. В 2018 г. доля «КАМАЗ» в сегменте автомобилей грузоподъемностью 14-40 т составила 41%. На 30 июня 2019 г. корпорация «Ростех» владеет 47,1% акционерного капитала «КАМАЗ», 15% акций принадлежат Daimler AG.

«Тойота Банк» (-/-/-; ААА^и)/-) 17 октября планирует открыть книгу заявок по 3-летним облигациям БО-001Р-03 на 5 млрд. руб. По выпуску предоставлена гарантия со стороны Toyota Motor Finance (Netherlands) B.V. (Aa3/AA-/A+). Ориентир доходности - 7,64%-7,74% годовых (~125-136 б.п. к ОФЗ). Доходность торгующегося выпуска «Тойота Банк» БО-00^-03 находится на уровне 7,35%-7,45% годовых (~100-110 б.п. к ОФЗ). По итогам 2 кв. 2019 г. «Тойота Банк» занимает 74-е место по величине активов (73,6 млрд. руб.), 75-е место - по размеру собственного капитала (11,1 млрд. руб.) среди банков РФ (рэнкинг Интерфакс-100). Банк полностью принадлежит Toyota Kreditbank GmbH и Toyota Leasing GmbH (под контролем Toyota Motor Corporation), высока вероятность предоставления поддержки со стороны материнской структуры с высоким уровнем кредитоспособности.

«Уралкалий» (Ва2/ВВ-/ВВ-) 9-14 октября проводит road show, планирует разместить 5-летние евробонды в долларах. В 1 пол.2019 г. выручка - 1,54 млрд. долл., EBITDA - 874 млн. долл., EBITDA margin - 66%, ND/EBITDA - 2,9х. У Uralkali нет евробондов в обращении. Доходность бондов другого игрока в секторе EuroChem-24 (Ba3/-/BB) - 3,6% годовых.

Обзор рынка еврооблигаций

Центральной новостью минувшей недели стал прогресс на торговых переговорах США и Китая, которым удалось согласовать первый этап торговой сделки. На этом фоне инвесторы пересмотрели ожидания масштабного монетарного стимулирования со стороны ФРС, и кривая казначейских обязательств США за неделю сместилась вверх на 18-20 б.п. Спреды еврооблигаций развивающихся стран относительно кривой UST сузились - в частности, спред EMBI Diversified Sovereign сократился на 17 б.п., до 333 б.п. Бумаги нашего региона торговались разнонаправленно. Суверенные облигации России закрылись ростом доходностей на 2-5 б.п., в том числе RUSSIA 47 (YTM 4,12%) подешевел на 1,1 п.п. Азербайджанские AZERBJ 24 (YTM 3,32%) и AZERBJ 32 (YTM 3,90%) за неделю повысились в доходности на 7-8 б.п., а узбекские UZBEK 29 (YTM 4,19%) и UZBEK 24 (YTM 3,66%) прибавили 4-5 б.п. Тем временем среди облигаций Казахстана лучший результат показал KAZAKS 44 (YTM 3,56%), опустившийся в доходности на 4 б.п. Доходности белорусских BELRUS 23/27 (YTM 4,55%/5,47%) снизились на 8-9 б.п., а украинская кривая сместилась вниз на 4-10 б.п.

Нефть и газ

Облигации Nostrum на прошлой неделе выглядели заметно хуже рынка: NOGLN 22 подешевел на 4,5 пп, до 47,0 п.п., NOGLN 25 скорректировался на 2,6 п.п., закрывшись на отметке 47,3 п.п. GEOROG 21 (YTM 3,92%) вырос в доходности на 14 б.п., SGCAZE 26 (YTM 4,00%) прибавил в доходности 8 б.п., TENGIZ 26 (YTM 3,25%) - 4 б.п. Наклон кривой «Газпрома» немного увеличился: выпуски GAZ 27/28 (YTM 3,76%/3,75%) прибавили в доходности 2-4 б.п., в то время как GAZ 21/22 4,95 (YTM 2,29%/2,70%) закрылись ниже в доходности на 3 б.п. LUKOIL 26 (YTM 3,26%) вырос в доходности на 3 б.п.

Банки

В банковском секторе лучший результат продемонстрировал CRBKMO 27 T2 (YTM 10,16%), укрепившийся в цене на 1,1 п.п. DBBYRB 24 (YTM 5,66%) и GEBGG 23 (YTM 5,03%) снизились в доходности на 9 б.п., AKBHC 22 Perp (YTC 7,23%) - на 6 б.п. В то же время VEBBNK 23/25 (YTM 3,48%/3,92%) закрылись ростом доходностей на 68 б.п., а GEOCAP 24 (YTM 7,56%) повысился в доходности на 7 б.п. Остальные бумаги завершили неделю практически без изменений.

Металлургия

Среди облигаций горно-металлургического сектора лидировал POGLN 22 (YTM 8,37%), доходность которого за неделю снизилась на 18 б.п. EVRAZ 22 (YTM 3,06%) опустился в доходности на 10 б.п.; GMKNRM 23 (YTM 3,08%) и GMKNRM 22 (YTM 3,06%) снизились в доходности на 8 б.п. и 6 б.п. соответственно. Тем временем IMHRUS 22 (YTM 6,51%) поднялся в доходности на 9 б.п., а кривая «Полюса» сместилась вверх на 4-5 б.п.

Прочие сектора

Среди бумаг других секторов в лучшую сторону выделялся EUROTG 22 (YTM 5,24%), за неделю опустившийся в доходности на 24 б.п. В результате спред данного выпуска по отношению к суверенному BELRUS 23 (YTM 4,55%) сузился до рекордно низкого уровня в 69 б.п. Также довольно сильно смотрелся VIP 25 (YTM 3,68%), подорожавший на 0,3 п.п. Рублевые еврооблигации снизились в доходности на 10-25 б.п. вслед за ралли в ОФЗ. В то же время RURAIL 24 (YTM 3,09%) повысился в доходности на 6 б.п., а доходности KTZKZ 42 (YTM 4,59%) и KZTGKZ 27 (YTM 3,70%) выросли на 5 б.п.

Календарь предстоящих событий

14 октября, понедельник

  • Биржи Японии закрыты
  • Мосбиржа СД (стратегия до 2024 г., дивидендная политика, созыв ВОСА)
  • Совместная сессия МВФ и Всемирного Банка

15 октября, вторник

  • ММК производственные результаты 3 кв. 2019 г
  • Мосбиржа День стратегии
  • НЛМК производственные результаты 3 кв2019
  • ПИК операционные результаты 3 кв2019

16 октября, среда

  • Газпром нефть последний день с дивидендами (а/о - 18,14 руб., реестр - 18 октября)
  • Детский мир операционные результаты 3 кв2019 г
  • ЛУКОЙЛ сД (дивиденды)
  • Распадская последний день с дивидендами (а/о - 2,5 руб., реестр - 20 октября)

17 октября, четверг

  • Саммит ЕС
  • X5 операционные результаты 3 кв 2019
  • АЛРОСА операционные результаты 3 кв 2019
  • М.Видео операционные результаты 3 кв. 2019 г
  • Северсталь МСФО 3 кв2019

18 октября, пятница

  • Ребалансировка WisdomTree EM High Dividend Index

По материалам ВТБ Капитал Управление активами