Ключевые события за неделю

Развитые рынки

  • Внезапное решение США о повышении с 10 мая тарифов на импорт китайских товаров резко ухудшило настроения на глобальных рынках, индекс развитых рынков MXWO за последние две недели (-2,2%) снизился от максимумов 2019 года вместе с коррекцией рынка акций США. Индекс S&P 500 (-2%) за этот же период скорректировался от нового исторического максимума (2954,13) до 50 дневной средней.
  • Индексы Nikkei-225 (-4,1%) и DAX (-2,1%) скорректировались с 26 апреля от максимумов 2019 г. в результате новостей о повышении тарифов со стороны США. Коррекция по индексам FTSE 100 (-3%) и САС 40 (-4,3%, Франция) продолжилась, начавшись в конце апреля.
  • Доходность 10-летних UST - опустилась снова ниже 2,5% годовых. Инвертированный характер доходностей американских казначейских бумаг стал более заметен на участке 2-7 лет. Снижение доходности на 6-10 б.п. связан с уходом в безопасные активы на фоне ухудшения условий международной торговли. Вероятность понижения учётной ставки ФРС США в 2019 г. остается на уровнях около 60%.

Развивающиеся рынки

  • Индекс MSCI EM (-4,1%) за последние две недели ушел ниже 100 дневной средней, обозначив вторую волну снижения на развивающихся рынках с середины апреля 2019 г.
  • Китайский рынок претерпел заметное снижение после выходных 1 мая под влиянием новостей о повышении импортных тарифов в США, а также после данных о снижении китайского экспорта в апреле. Индекс СSI 300 снизился на 4,1%. Народный банк Китая 6 мая понизил резервные требования для малых и средних банков в качестве экономической поддержки.
  • Индекс Sensex (Индия) снизился за отчетный период на 4,1%. На настроения инвесторов влияли опасения торговых войн, неудачный сезон корпоративных отчетов и неопределенный исход парламентских выборов, проходящих в стране с 11 апреля по 19 мая. Индекс Borsa (Турция) потерял 6,6%, поскольку решения о перевыборах мэра Стамбула и снижение курсы лиры усилили беспокойства о дальнейших перспективах экономики.
  • Долговые рынки развивающихся стран в основном были стабильны, но спред доходности суверенных облигаций к UST (EMBI Diversified Sovereign spread) -повысился на 5 б.п. до 352 из-за ротации средств инвесторов из акций в американские казначейские бумаги.

Российский рынок

  • Индекс МосБиржи (-1,9%) скорректировался в праздничный период. В период майских праздников инвесторы фиксировали прибыль по длинным позициям из-за ухудшения внешнего фона на мировых рынках.
  • Корпоративные новости определялись в основном дивидендным сезоном. Объемы дивидендных выплат за 2018г. рекомендовали Советы директоров Акрона, Башнефти, Мосэнерго, МОЭСК, МРСК Центра и Приволжья, МРСК Северо-Запада, ТГК-1.
  • На праздничной неделе Минфин разместил успешно (73,3 млрд руб.) выпуск ОФЗ с погашением в 2026 под 8,17% годовых, ОФЗ с погашением в 2022 был размещен под 7,88% на сумму 26 млрд руб. Доходности ОФЗ со сроками погашения от 2 до 10 лет снизилась на 5-14 б.п.
  • Инфляция в годовом выражении в апреле снизилась с 5,3% до 5,2%. При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России допускает возможность снижения ключевой ставки в II-III кварталах 2019 года.

Валюты

  • Индекс доллара снизился на 0,7%, но торгуется выше своей восходящей 50-дневной средней. Долгосрочный тренд на укрепление доллара США пока остаётся в силе.
  • Курс евро/доллар (+0,7%) нашел поддержку в районе 1,11 и вышел на уровни выше 1,12. Курс фунт/доллар (+0,6%) подрастал до 1,32, но вскоре опустился к 1,3 на неудаче достигнуть межпартийное соглашение по вопросам Брекзита. Курс йена/доллар укрепился на 1,5% на фоне обострения китайско-американских отношений.
  • Валюты развивающихся стран ослабляются (EMCI -0,5%) на фоне усиления геополитических рисков. Доллар усилился к юаню на 1,5% из-за повышения импортных тарифов в США на китайские товары. Турецкая лира (-0,8%) испытывала резкие колебания и снижалась на 5%. Рубль (-0,6%) торговался на бирже выше уровня 65 к доллару.
    Сырьевые товары
  • Нефть сорта Brent (-2,1%) с 26 апреля снизилась на опасениях ухудшения глобального спроса на нефть из-за торговых войн США и КНР, а также из-за роста запасов нефти в США. Однако сокращение поставок нефти Ирана сохраняет поддержку Brent в районе $70 за барр.
  • Золото (+0%) консолидируется в диапазоне $1270-1290 за унцию. Продажи акций на мировых рынках подогрели интерес к драгоценному металлу как защитному активу.
  • Рынок промышленных металлов - никель (-4%), медь (-4,3%), палладий (-7,2%), цинк (-5%) - испытывал снижение под влиянием опасений замедления глобального роста. Цена цинка испытывала наибольшее негативное влияние из-за опасений роста импортных тарифов в США на китайскую продукцию. Цена олова (-1,6%) упала меньше других из-за низких запасов металла на LME.

Тенденции рынка акций

Глобальные рынки снизились за прошедшие две недели.

Индекс MSCI World за прошедшие две недели снизился на 2,2%, а индекс MSCI EM снизился на 4,1 %. При этом котировки нефти сорта Brent снизились с 72,15 до 70,62 долл./барр. (2,1%).

Российские индексы снизились вслед за мировыми. Индекс МосБиржи снизился на 1,9%, а Индекс РТС на 2,7%.

Хуже рынка были акции компаний металлургического сектора (-3,6%). Лучше рынка оказались акции компаний финансового сектора (+0,3%).

Добыча нефти в России в апреле снизилась на 0,6% м/м.

На прошлой неделе «ЦДУ ТЭК» опубликовало данные по добыче нефти и газа за апрель. Добыча нефти в России в целом снизилась на 0,6% м/м, что обусловлено сокращением добычи всеми интегрированными нефтяными компаниями согласно условиям сделки ОПЕК+. Исключение составила «Газпром нефть», которая нарастила добычу на 3,3% м/м. Сильнее всех сократили добычу «Башнефть» и «Сургутнефтегаз» - на 1,2% и 0,9% м/м соответственно. У «Лукойла», «Роснефти» и «Татнефти» добыча сократилась на 0,7% м/м, 0,4% м/м и 0,4% м/м соответственно. У неинтегрированных нефтяных компаний добыча в месячном сопоставлении снизилась на 1,7%.

Добыча российского газа в апреле выросла на 3,9% г/г. Консолидированный объём добычи «Новатэка» вырос на 14% г/г благодаря продолжающемуся наращиванию производства на проекте Ямал СПГ. «Лукойл», «Роснефть» и «Сургутнефтегаз» сократили добычу на 3,4%, 3,1% и 0,9% г/г соответственно. «Газпром», по данным «Интерфакса», показал в апреле добычу на уровне 44,2 млрд. куб. м, что предполагает умеренный рост на уровне 1,6% г/г.

ММК опубликовал сильную отчётность за 1 кв. 2019 г. по МСФО. На прошлой неделе «ММК» представил сильные финансовые результаты за 1 кв. 2019 г. EBITDA превысила консенсус-прогноз «Интерфакса» на 2%. Вместе с тем, ниже был объём высвобождения средств из оборотного капитала, вследствие чего свободный денежный поток составил 260 млн. долл.

Менеджмент компании предложил совету директоров одобрить рекомендацию о выплате дивидендов за 1 кв. 2019 г. в размере 1,488 руб. на одну акцию, что эквивалентно 0,3 долл. на одну ГДР и подразумевает дивидендную доходность 3,4%. Таким образом, на выплату будет направлено 100% свободного денежного потока за период. Дата фиксации реестра акционеров будет определена после принятия рекомендации советом директоров. По оценке менеджмента, объёмы продаж в России во 2 кв. 2019 г. останутся в целом на прежнем уровне, при этом повышение цен, особенно премии на внутреннем рынке, может поддержать показатели прибыли во 2 кв. 2019 г. Дополнительный позитивный фактор -турецкий сегмент в апреле показал чистую положительную EBITDA (после убытка по этой статье в размере 7 млн. долл. в 1 кв. 2019 г.). С другой стороны, давление на EBITDA может оказать увеличение себестоимости ввиду роста цен на железную руду.

Русал опубликовал операционные результаты за 1 кв. 2019 г.

На прошлой неделе «Русал» опубликовал операционные результаты за 1 кв. 2019 г. В отчётном периоде компания показала небольшой рост продаж алюминия, однако продажи продукции с добавленной стоимостью существенно сократились ввиду краткосрочных периодов продления генеральных лицензий OFAC в январе.

Как следствие, средняя реализованная премия к цене на Лондонской бирже металлов за период упала более чем на 40% к/к, а средняя цена реализации алюминия в результате снизилась на 8% к/к, отстав от биржевой динамики. Объём производства глинозема и добычи бокситов в целом остался почти на уровне предыдущего квартала, хотя добыча бокситов выросла на 29% г/г ввиду наращивания мощностей на руднике Диан-Диан.

Тенденции рынка облигаций

Первичный рынок рублёвых облигаций. За последние две недели доходности ОФЗ снизились (на 6-14 б.п.). Кривая доходности ОФЗ на закрытие 10 мая торговалась в диапазоне 7,49%-8,38% годовых (1-15 лет), её наклон снизился за этот период на 5 б.п. до 50 б.п. (ОФЗ 10 лет vs. 2 года). Фактор майских праздников сказался на активности на долговом рынке. Аукционы Минфина после недельного перерыва прошли успешно в прошлую среду - суммарно в этот день было размещено гособлигаций на 99,3 млрд. руб. при спросе 185,8 млрд. руб. Больший интерес был к 7-летним ОФЗ-26226 (73 млрд. руб.), чем к 3-летней ОФЗ-26209 (26 млрд. руб.).

На первичном рынке корпоративных эмитентов возникла временная пауза из-за длинных выходных в начале мая. Но уже в середине месяца размещение планирует РОСНАНО (-/-/БВБ-/;-/гиЛЛ) - выпуск БО-002Р-01 (без госгарантий) на 4,5 млрд. руб., индикатив доходности 9,10%-9,31% к погашению через 2,5 года (премия к ОФЗ ~130-150 б.п.). Для сравнения, в апреле бонды квазигосударственных БЭБ.РФ (Баа3/БББ-/BBB-;AAA(RU)/-) и ГК Автодор (-/-/БББ-;АА^и)/гиАА+) размещались на 2-3 года с премией к ОФЗ ~105-120 б.п. РОСНАНО на 100% принадлежит Росимуществу, имеет стратегическую важность и высокие рейтинги. Б 2018 г. инвестиционный портфель - 153 млрд. руб., в 2016-18 гг. компания вышла из 34 проектов, получив 53,5 млрд. руб. Ликвидные активы и кредитные линии - 14,6 млрд. руб., размер долга - 137,5 млрд. руб., график погашения долга сбалансированный на горизонте 2019-28 гг.

Б 3-й декаде мая Совкомбанк (Ба3/ББ-/ББ; А^и)/гиА) откроет книгу на выпуск БО-П01 на 10 млрд. руб. с офертой через 2 года, индикатив доходности не раскрывался. Собственные бонды банка неликвидные. Б апреле разместились частные банки: доходность бондов Альфа-Банк

(Ба1/ББ+/ББ+;АА(ги)/гиАА) - 8,73% на 2 года (~95 б.п. к ОФЗ), Тинькофф (Ба3/-/ББ-;А(RU)/гuA) - 9,46% на 3 года (на вторич. рынке - 9,23% (~155 б.п. к ОФЗ)). Совкомбанк входит в топ-15 российских банков по активам (1,02 трлн. руб. - 12 место) и капиталу (101 млрд. руб. - 13 позиция) (Интерфакс за 1 кв.2019 г.). АКРА подтвердило в марте рейтинг Совкомбанка на уровне А^и)/Стабильный, отметив сильные позиции по капиталу (Н1.2 - 10,2% (мин. 6%), Tier-1 - 12,2% (на 01.02.2019 г.)), адекватное фондирование (52% розничные вклады) и ликвидность, невысокую просрочку (NPL (90+) - 2,7%), изменив оценку риск-профиля на удовлетворительную из-за ценных бумаг (торговый и инвестиционный портфели занимали по 21% активов).

В мае традиционно сезон размещений в сегменте субфедерального долга откроет Якутия (-/-/ВВВ-; A(RU)/-), которая проведет 17 мая сбор заявок на 7-летние облигации на 7 млрд. руб. Индикатив доходности / структура амортизации номинала не раскрывались. Длинные выпуски Якутии торгуются с доходностью 8,6% годовых при дюрации 3,4-3,5 года (~75-80 б.п. к ОФЗ), новые бонды региона могут быть размещенны 8,75%-8,85% годовых, исходя из текущей кривой доходности. По плану доходы бюджета Якутии в 2019 г. составят 201 млрд. руб., доля собственных доходов - 63%, уровень госдолга умеренный (Госдолг/Соб.доходы - 36% в 2018 г., 41% план на 2019 г.).

Обзор рынка еврооблигаций

Новое обострение напряженности в торговых отношениях между США и Китаем и последующее повышение пошлин на импорт в США китайских товаров на прошлой неделе оказали давление на еврооблигации развивающихся стран. Суверенные облигации России и стран ближнего зарубежья не стали исключением, в основном завершив неделю ростом доходностей.

Тем временем торговая активность на российском рынке оставалась невысокой в связи с длинными праздничными выходными. По итогам прошлой торговой недели российская кривая сместилась вверх на 2-4 б.п., а наиболее слабый результат показал RUSSIA 23 (YTM 3,57%), поднявшийся в доходности на 5 б.п. Азербайджанские AZERBJ 24 (YTM 3,99%) и AZERBJ 32 (YTM 4,62%) выросли в доходности на 5 б.п. и 3 б.п. соответственно. Суверенные облигации Узбекистана закрылись ростом доходностей на 3-4 б.п., Белоруссии - на 4-6 б.п. Облигации Казахстана опередили рынок, закрывшись на прежних позициях или потеряв в доходности за неделю до 2 б.п.

Нефть и газ

Ценовые движения в облигациях нефтегазового сектора на прошлой неделе были небольшими. Облигации «Казмунайгаза» опередили рынок, опустившись в доходности на 2-3 б.п. Бумаги российских компаний закрылись на прежних уровнях или прибавили в доходности до 2 б.п., за исключением облигаций «Газпрома». В частности, GAZ 34 (YTM 5,61%) за неделю вырос в доходности на 12 б.п., а доходность GAZ 26 (YTM 4,59%) повысилась на 6 б.п. Облигации азербайджанских эмитентов также смотрелись слабее рынка - в частности, SGCAZE 26 (YTM 4,66%) и SOIAZ 23 (YTM 4,04%) поднялись в доходности на 8 б.п. и 7 б.п. соответственно. Тем временем облигации казахской Nostrum Oil&Gas за неделю подскочили в доходности на 20 б.п.

Банки

Облигации финансового сектора на минувшей неделе торговались разнонаправленно, но их ценовые движения в основном ограничивались довольно узким диапазоном. На общем фоне в лучшую сторону выделялись CRBKMO 27 T2 (YTM 13,90%) и AKBHC 22 Perp (YTP 8,18%), укрепившиеся в цене на 0,2 п.п. В то же время CRBKMO 24 (YTM 7,33%) подешевел на 0,5 п.п., а котировки CRBKMO 22 Perp (YTC 17,39%) и VEBBNK 25 (YTM 5,21%) снизились на 0,3 п.п.

Металлургия

Облигации горно-металлургического сектора на прошлой неделе торговались в боковом тренде. Сильнее рынка смотрелись бумаги «Полюса», закрывшиеся снижением доходностей на 4-9 б.п. В частности. PGILLN 23 (YTM 4,78%) укрепился в цене на 0,3 п.п. В то же время RUALRU 23 4,85 (YTM 5,66%) отстал от рынка, поднявшись в доходности на 5 б.п. Другие выпуски «Русала» за неделю выросли в доходности на 3-4 б.п. Также отметим EUCHEM 24 (YTM 5,11%), доходность которого повысилась на 4 б.п.

Прочие сектора

Среди бумаг других секторов выделялись несколько рублёвых выпусков еврооблигаций, продемонстрировавших особенно сильную динамику на фоне роста котировок ОФЗ. В частности, RURAIL 24 7,9 (YTM 8,37%) за неделю снизился в доходности на 8 б.п., а доходность HYDRRM 21 (YTM 8,03%) опустилась на 7 б.п. Сильные результаты также показали облигации транспортных компаний Казахстана - в том числе KTZGKZ 27 (YTM 4,42%) опустился в доходности на 5 б.п., а KTZKZ 42 (YTM 5,45%) потерял 2 б.п. В то же время SCFRU 23 (YTM 4,61%) закрылся ростом доходности на 7 б.п., а доходность GRAIL 22 (YTM 5,16%) повысилась на 5 б.п. Украинский MHPSA 24 (YTM 7,46%) подскочил в доходности на 11 б.п.

По материалам ВТБ Капитал Управление активами