Ключевые события за неделю

Развитые рынки

  • Индекс MSCI World за прошедшую неделю вырос на 0,7%. Инвесторы начинают закладывать в свои ожидания деэскалации торговых войн и частичную отмену уже введённых таможенных пошлин США. Это способно привести к повышению прогнозных темпов роста мировой экономики, что поддерживает ралли на фондовых рынках.
  • Данные по деловой активности в секторе услуг США за октябрь оказались заметно выше ожиданий (54,7 пункта против 52, 6 в сентябре). Рассматривается в качестве первого признака улучшения ситуации в экономике на фоне разрешения торговых противоречий с Китаем.
  • Усиление склонности инвесторов к риску сопровождается продажами гособлигаций США. Доходность 10-летних UST приближается к 2% годовых, хотя ещё месяц назад была около 1,5%. Ожидания дальнейшего снижения ставки ФРС США смещаются с апреля на сентябрь, согласно данным фьючерсного рынка.

Развивающиеся рынки

  • Индекс развивающихся рынков MSCI EM вырос за неделю на 1,5%, продемонстрировав опережающую динамику по отношению к развитым рынкам (MSCI World +0,7%). Лидер недели - рынок акций Турции (+4,8%). Откорректировавший 20% от максимума, рынок акций С. Аравии пытается возобновить рост перед объявленным IPO Saudi Aramco.
  • Приток средств в ориентированные на развивающиеся рынки фонды сохраняется вторую неделю подряд, поддерживая рост фондовых индексов. На неделе с 31 октября по 6 ноября он составил $0,5 млрд.
  • Вес локальных акций КНР в MSCI EM будет увеличен с 2,5% до 4,1%, что повлечёт перераспределение капитала между развивающимися рынками в пользу Китая.
  • Кредитные спреды на ранках еврооблигаций развивающихся стран продолжили снижаться, несмотря на рост доходностей UST. EMBI Diversified Sovereign Spread снизился до минимальных за последние 1,5 года 313 пунктов (-9 б.п. ).

Российский рынок

  • Российские фондовые индексы продолжают «ралли». Индекс МосБиржи обновил исторический максимум, преодолев круглую отметку 3000 пунктов. Индекс МосБиржи и Индекс РТС выглядят локально перекупленными (RSI>70 пунктов) на фоне продолжительного подъёма.
  • Дискуссия о расширении плана приватизации усиливает спекулятивный интерес к акциям отдельных госкомпаний - Транснефть и Русгидро в числе лидеров роста. Акции Роснефти получили поддержку от сильного отчёта за 3 кв. 2019 г по МСФО и объявленных оценок стоимости SaudiAramco. Золотодобытчики - Полюс и Polymetal - снижались в цене против рынка.
  • Замедление инфляции (3,8% в октябре - ниже таргета Банка России) поддерживает рыночные ожидания снижения ключевой ставки в декабре. Доходность 1-2-летних ОФЗ снизилась на 15-16 б.п., закрепившись ниже 6% годовых.

Валюты

  • Индекс доллара (DXY +1,1%) подрос на минувшей неделе на фоне неожиданно хороших данных по деловой активности в секторе услуг США.
  • Пара EURUSD остаётся вблизи отметки 1,10. Понижение прогноза Европейской комиссии по темпам роста экономики еврозоны в 2020 г. могло оказать давление на курс евро.
  • Валюты развивающихся рынков в целом снижались (EMCI -0,9%), за исключением юаня (за 1 доллар дают менее 7 юаней) и южноафриканского рэнда.
  • Уровень 63,5 руб. выступает сильным уровнем поддержки для USDRUB, для преодоления которого необходимо более заметное улучшение внешней конъюнктуры.

Сырьевые товары

  • Рост склонности инвесторов к риску и перекладка средств из защитных активов привела к снижению цен драгоценных металлов. Котировки золота снизились на 3,7%, серебра -на 7,3%. Платиноиды также попали под распродажу.
  • Цены на нефть (Brent +1,3%) продолжают консолидироваться в районе $60/барр. Давление, оказываемое С. Аравией на партнёров по ОПЕК+ перед IPO SaudiAramco, может улучшить дисциплину исполнения соглашения об ограничении добычи, сняв с рынка около 200 тыс. б/д.
  • Медь (+1,3%) и алюминий (+1,2%) остаются вблизи уровней начала года. Никель корректируется (-3,5%) - цена возвращается к $16 000 за тонну.

Тенденции рынка акций

Рынки акций выросли по итогам недели. Индекс MSCI World за прошедшую неделю вырос на 0,7% н/н, а MSCI EM - на 1,5% н/н. Котировки нефти сорта Brent выросли с 61,69 до 62,51 долл./барр. (+1,3% н/н).

Индекс МосБиржи вырос на 1,5% н/н, а Индекс РТС - на 0,9 % н/н. Лучше рынка были акции сектора телекоммуникаций (+3,8% н/н). Хуже рынка были акции компаний металлургического сектора (0,1% н/н).

Роснефть опубликовала сильные финансовые результаты за 3 кв. 2019 г. по МСФО. На прошлой неделе «Роснефть» представила сильные финансовые результаты по итогам 3 кв. 2019 г. Выручка составила 34,7 млрд. руб. (рост на 5% к/к вопреки снижению цен на нефть на 9% за период). Что касается затрат, основной сюрприз был связан с операционными расходами, выросшими на 48% к/к на фоне существенного увеличения прочих статей. В части налогов расходы на уплату экспортных пошлин оказались ниже рыночных ожиданий, что было почти полностью нейтрализовано более высокими расходами на уплату акцизов. В итоге EBITDA в 3 кв. 2019 г. выросла на 9% к/к, до уровня почти 8,2 млрд. долл.

Чистая прибыль «Роснефти» выросла на 16% к/к, до 3,5 млрд. долл. Главными факторами поддержки были прибыль по курсовым разницам в размере 170 млн. долл. и более низкая ставка налога на прибыль в размере 17%.

В ходе конференц-звонка менеджмент «Роснефти» не представил принципиально новой информации, кроме снижения прогноза по капиталовложениям на весь 2019 г. - до 1 трлн. руб. (16 млрд. долл.) против оценки в 1,1 трлн. руб. (17 млрд. долл.), которая сообщалась после публикации результатов за 2 кв. 2019 г., - в связи с сохранением ограничений по добыче в рамках соглашения ОПЕК+. Помимо этого, компания предполагает в ближайшие годы удерживать капиталовложения приблизительно на этом уровне.

Московская биржа опубликовала нейтральные финансовые результаты за 3 кв. 2019 г. Комиссионный доход вырос на 8,1% г/г благодаря сильной динамике фондового (+16,5%) и срочных (+37,0%) рынков, а также расчетно-депозитарных операций (+16,1%). Этот результат оказался ниже консенсус-прогноза «Интерфакса» на 1,8%. Чистый процентный доход и прочий финансовый доход выросли в общей сложности на 8,7%. В итоге операционный доход увеличился на 8,6% г/г. Доля комиссионного дохода в операционном доходе повысилась на 1 п.п., до 60,0%, вопреки слабой динамике за квартал и замедлению годового роста. Вместе с тем темп роста операционных расходов оказался на нижней границе объявленного менеджментом целевого диапазона 8-10%, исходя из чего доход опередил в динамике расходы. С корректировкой на разовые факторы и сформированные резервы чистая прибыль повысилась на 7,1%, до 5,5 млрд. руб. Скорректированная EBITDA выросла на 8,4% г/г, до 7,7 млрд. руб.

В ходе конференц-звонка менеджмент «МосБиржи» подтвердил на уровне 8-10% прогноз роста операционных расходов на 2019 г. В 4 кв. 2019 г. компания намерена поддержать динамику комиссионного дохода, в том числе на денежном рынке, и ожидает дальнейшую положительную переоценку стоимости ценных бумаг в связи со снижением ключевой ставки Банка России.

Русал опубликовал финансовые результаты за 3 кв. 2019 г., которые оказались в рамках рыночных ожиданий.

Опубликованный размер чистой прибыли соответствует консенсус-прогнозу» Интерфакса», в то время как EBITDA снизилась на 21% по сравнению с предыдущим кварталом. Свободный денежный поток увеличился до 664 млн. долл. (включая дивиденды по акциям Норильского Никеля), чему способствовали более низкие, чем ожидалось, капитальные затраты и более значительное, чем прогнозировала компания, сокращение оборотного капитала. Таким образом, рентабельность свободного денежного потока составила 10%. В результате, чистый долг сократился на 730 млн. долл. к уровню предыдущего квартала.

Компания понизила свой прогноз спроса на алюминий в 2019 г., который, согласно последним оценкам, не изменился по сравнению с прошлым годом (после роста на 2% во 2 кв. 2019 г.). Тем не менее, теперь «Русал» прогнозирует увеличение дефицита на рынке до 1 млн. т (против 0,6-0,7 млн. т во 2 кв. 2019 г.) вследствие сокращения объёма предложения.

Тенденции рынка облигаций

Обзор рынка рублёвых облигаций

На прошлой неделе ОФЗ продолжили снижаться в доходности в основном на участке 1-2 года (на 15-16 б.п.). Кривая гособлигаций опустилась до уровня 5,8%-6,65% годовых (1-20 лет), при этом усиливался наклон кривой - на 7 б.п. до 53 б.п. (ОФЗ 10 лет vs. 2 года). Инвесторы в ОФЗ продолжили отыгрывать ожидания понижения ключевой ставки, в т.ч. на фоне заявлений главы регулятора Э.Набиуллиной, что с учетом известных на сегодняшний день факторов ЦБ видит потенциал для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики, но не будет торопиться опускать ставку как можно ниже. Ключевая ставка вошла в нейтральный диапазон 6%-7%, но ЦБ может его уточнять позднее (Рейтер). Росстат представил данные инфляции в октябре - в годовом выражении рост цен замедлился до 3,8% после 4,0% в сентябре. Обновленный прогноз ЦБ по инфляции на 2019 г. - 3,2%-3,7%.

По данным ЦБ, в октябре доля нерезидентов в ОФЗ на счетах иностранных депозитариев в НРД в общем объёме рынка ОФЗ выросла на 2,4 п.п. до 31,4% (на 233 млрд. руб.). Нерезиденты и дочерние иностранные банки покупали ОФЗ: на внебиржевых торгах - 111 млрд. руб., на биржевых торгах - 48 млрд. руб., на аукционах - 74 млрд. руб.

Минфин РФ на минувшей неделе на аукционе разместил 20летние ОФЗ-26230 на 17,71 млрд. руб. при спросе 23,6 млрд. руб., доходность по цене отсечения - 6,67% годовых.

На корпоративном рынке активность первичных размещений оставалась высокой. Книги заявок собрали: «Русал Братск» (Ва3/-/ВВ-; -/ruAA), «МОЭК» (-/-/-; -/ruAA-), «ФПК» (Ваа2/ВВВ-/ВВВ; AA+(RU)/-), «РСХБ» (Ва1/-/ВВВ-; АА^и)/-), «ГПБ» (Ва1/-/ВВВ-; АА^и)/шАА+), Республика Саха (Якутия) (-/-/ВВВ-; А^и)/-).

  • «Русал Братск» закрыл книгу заявок на облигации БО-001Р-04 на 15 млрд. руб. с доходностью 7,66% годовых к 3-летней оферте (~165 б.п. к ОФЗ);
  • «МОЭК» - на бонды 001Р-03 на 5 млрд. руб. под 6,92% годовых к 3-летней оферте (~90-92 б.п. к ОФЗ);
  • «ФПК» - на выпуск 001P-07 на 5,5 млрд. руб. с доходностью 7,02% годовых к 6-летней оферте (~84-85 б.п. к ОФЗ);
  • «РСХБ» - на 4-летние облигации Б0-10Р на 5 млрд. руб. под 7,12% годовых (~100 б.п. к ОФЗ);
  • «ГПБ» - на 5-летние облигации 001P-14P на 10 млрд. руб. с доходностью 7,02% годовых (~90 б.п. к ОФЗ);
  • Якутия - на 7-летний выпуск 35013 на 5 млрд. руб. под 7,13% годовых при дюрации 4,2 г. (~100-102 б.п. к ОФЗ).
  • С 18 октября «ВТБ» (Ваа3/ВВВ-/-;-/гиААА) принимает заявки на годовые облигации серии Б-1-38 на 10 млрд. руб., купон установлен на уровне 6,70% годовых, доходность к погашению 6,81% годовых.

«Группа Черкизово» (В1/-/-;-/гиА) во 2-й половине ноября планирует сбор заявок на облигации Б0-001Р-02 на 5-10 млрд. руб. Ориентир доходности и дата приема заявок будут объявлены позднее. «Группа Черкизово» - один из крупнейших в России производителей мясной продукции, активы располагаются в ЦФО: 5 мясоперерабатывающих заводов, 16 свиноферм, 9 птице комплексов, 9 комбикормовых заводов, 12 элеваторов, банк земель с/х назначения 290 тыс. га. В 2018 г. группа произвела около 1 млн. т мясной продукции. В 1 пол. 2019 г. выручка - 55,7 млрд. руб., EBITDA - 8,09 млрд. руб., EBITDA margin - 14,5%, долг - 66,7 млрд. руб., денежные средства и эквиваленты - 2,1 млрд. руб., чистый долг - 64,6 млрд. руб., Чистый долг/EBITDA - 3,0х.

«Русгидро» (Ваа3/ВВВ-/ВBВ-; AAA(RU)/-) на внешних рынках планирует 5-летние евробонды в рублях. Встречи с инвесторами пройдут с 12 по 15 ноября. Выпуски RusHydro-22 (RUR) торгуются с доходностью 6,65%-6,75% годовых. «Русгидро» - одна из крупнейших гидроэнергетических компаний в мире. Производит и реализует электро- и тепло энергию на оптовом и розничном рынках России. Ключевой акционер - РФ (60,6%). В 1 пол. 2019 г. выручка - 200,8 млрд. руб., EBITDA - 50,8 млрд. руб., EBITDA margin - 25,3%, долг -222,2 млрд. руб., денежные средства и депозиты - 76,2 млрд. руб., чистый долг - 146 млрд. руб., Чистый долг/EBITDA - 1,5х.

Обзор рынка еврооблигаций

Сообщения о том, что США готовы отказаться от части пошлин на китайские товары, и связанный с этим рост ожиданий заключения торговой сделки между двумя странами вызвали коррекцию на рынке казначейских облигаций. По итогам недели доходность 10летних UST выросла на 23 б.п., до 1,94%, 2-летние бумаги прибавили в доходности 12 б.п., завершив неделю на отметке 1,67%. В обоих случаях они закрылись выше своих 100дневных скользящих средних.

Спред индекса EMBI Diversified Sovereign за неделю сузился на 9 б.п. Большинство валютных облигаций региона СНГ завершили неделю в отрицательной зоне. Наклон российской кривой увеличился. RUSSIA 26 (YTM 3,03%) прибавил в доходности 3 б.п., RUSSIA 29 (YTM 3,34%) - 4 б.п., RUSSIA 42/43 (YTM 4,06%/4,10%) выросли в доходности на 7 б.п. и RUSSIA 47 (YTM 4,15%) - на 11 б.п. KAZAKS 44/45 (YTM 3,66%/3,82%) закрылись выше в доходности на 9-11 б.п. Доходности AZERBJ 32 (YTM 3,86%) и AZERBJ 24 (YTM 3,30%) повысились на 9-12 б.п. Кривые Белоруссии, Узбекистана, Армении и Украины сместились вверх на 3- 13 б.п.

Нефть и газ

Облигации «Казмунайгаза» и азербайджанские бумаги на прошлой неделе выглядели слабее российских аналогов. KZOKZ 30 (YTM 3,75%) за неделю вырос в доходности на 17 б.п., KZOKZ 47/48 (YTM 4,80%/4,86%) прибавили по 15 б.п. SOIAZ 30 (YTM 4,52%), SOIAZ 23 (YTM 3,32%) и SGCAZE 26 (YTM 3,90%) повысились в доходности на 5- 7 б.п. На кривой «Газпрома» GAZ 37 (YTM 4,44%) закрылся выше в доходности на 4 б.п., в то время как доходность GAZ 26 (YTM 3,42%) по итогам недели снизилась на 4 б.п. Кривая «Лукойла» сместилась вниз на 2-3 б.п. SIBNEF 23 (YTM 2,98%) закрылся ниже в доходности на 6 б.п.

Банки

Облигации финансового сектора в основном торговались в узких диапазонах. Сильнее других смотрелись CRBKMO 23/24 (YTM 4,97%/5,36%) и GPBRU Perp (CurrYield 9,4%), котировки которых за неделю выросли на 0,3-0,5 п.п. ALFARU 30 T2 (YTM 5,82%), наоборот, отстал от рынка, подешевев на 0,5 п.п. В отрицательной зоне также закрылись TBCBGE 24 (YTM 5,15%) и SOVCOM 30 T2 (YTM 7,38%), подешевевшие на 0,4 п.п. и 0,3 п.п. соответственно.

Металлургия

Облигации украинского «Метинвеста» на прошлой неделе отстали от рынка, за неделю опустившись в цене на 0,4-0,6 п.п. GEOPRO 24 (YTM 6,92%) скорректировался по цене вниз на 0,2 п.п. В то же время PHORRU 21 (YTM 2,50%) упал в доходности на 12 б.п., а PGILLN 22/24 (YTM 2,97%/3,29%) и MAGNRM 24 (YTM 3,14%) завершили неделю снижением доходностей на 6 б.п.

Прочие сектора

Среди облигаций промышленных компаний выделим SIBUR 24 (YTM 3,24%), доходность которого за неделю упала на 9 б.п. CHEPRU 24 (YTM 4,33%). В транспортном секторе GTLKOA 25 (YTM 4,46%) снизился в доходности на 7 б.п., тогда как KTZKZ 42 (YTM 4,53%) подешевел на 1,3 п.п., а стоимость KTZKZ 27 (YTM 2,77%) снизилась на 0,2 п.п.

Календарь предстоящих событий

11 ноября, понедельник

  • Polymetal День инвестора
  • ТГК-1 МСФО 3 кв. 2019
  • ГМК Норникель Совет директоров (дивиденды)

12 ноября, вторник

  • Мосэнерго МСФО 3 кв. 2019
  • Юнипро МСФО 3 кв. 2019

13 ноября, среда

  • ОГК-2 3 кв. 2019 г МСФО
  • Выступление Дж.Пауэлла в Конгрессе США

14 ноября, четверг

  • ИнтерРАО МСФО 3 кв. 2019
  • Русснефть аукцион по продажи привилегированных акций (25% УК, 3 лота)

15 ноября, пятница

  • Магнит Совет директоров (дивиденды)
  • ММК День инвестора
  • РУСАГРО Совет директоров
  • Трансконтейнер крайний срок подачи заявок на участие в торгах по продаже 50%+2 акции

По материалам ВТБ Капитал Управление активами