Обзор фондового рынка

Тенденции рынка акций

Котировки российских акций выросли за неделю

За прошлую неделю индекс МосБиржи увеличился на 2,2%. Лидерами роста стали акции компаний металлургического сектора (+2,4% за неделю). Хуже рынка были акции компаний потребительского сектора (-0,3%).

Нафтогаз подал новый иск против Газпрома

Как сообщила газета «Коммерсант», «Нафтогаз» подал в Стокгольмский арбитраж новый иск против «Газпрома» на сумму 11,58 млрд. долл. По данным «Ведомостей», «Нафтогаз» настаивает на увеличении для «Газпрома» платы за транзит в 2,46 раза до 5,78 млрд. долл. за 110 млрд. куб. м в год с марта 2018 г. до конца 2019 г., когда завершится контракт. Как пишет «Коммерсант», «Нафтогаз» ожидает, что повышение тарифа на прокачку компенсирует потенциальную недозагрузку мощностей газотранспортной системы Украины после 2019 г. Коммерческий директор «Нафтогаза» Ю. Витренко заявил, что тариф может быть уменьшен, если «Газпром» продлит контракт на транзит газа через Украину после 2019 г. и (или) «перестанет блокировать транзит газа из Средней Азии и экспорт других компаний из России», пишут издания.

Статистика добычи нефти и газа за июнь

На прошлой неделе ЦДУ ТЭК опубликовало статистику добычи нефти и газа за июнь. Общий объём добычи нефти в месячном сопоставлении вырос на 0,9% преимущественно за счёт увеличения добычи «Роснефти» (+1,6% м/м). «Башнефть» и «Татнефть» увеличили добычу на 0,5% м/м и 0,2% м/м соответственно, тогда как «Лукойл» и «Сургутнефтегаз» сохранили свои показатели добычи на прежнем уровне. «Газпром нефть» стала единственной интегрированной компанией, сократившей свою добычу в июне (-0,1% м/м). Не интегрированные производители увеличили добычу на 1,3% м/м.

Добыча газа в России в июне выросла на 4,5% г/г. Консолидированный объём добычи «Новатэка» (с учётом долей в СП) увеличился на 7,8% г/г. «Сургутнефтегаз», «Лукойл» и «Роснефть» сократили добычу газа на 3,5% г/г, 2,9% г/г и 1,2% г/г соответственно. В то же время «Газпром», по данным агентства «Интерфакс», в июне увеличил добычу на 4,1% г/г до 35,7 млрд. куб. м.

Сбербанк выпустил сильные результаты за 2 кв. 2018 г.

На прошлой неделе «Сбербанк» опубликовал результаты за июнь и за 2 кв. 2018 г. За отчётный квартал чистая прибыль увеличилась на 3,1% к/к и на 27,3% г/г до 202 млрд. руб. (рентабельность капитала 23%), чему способствовал рост чистого процентного дохода (6,8% г/г), чистого комиссионного дохода (26,7% г/г) при относительно небольшом снижении чистой процентной маржи — с 6,61% до 6,57% к/к. Стоимость риска поднялась до 222 б.п. с 99 б.п. в 1 кв. 2018 г. ввиду ослабления рубля и консервативной оценки показателя по РСБУ. При этом стоимость риска в июне осталась на уровне предшествующего месяца — 139 б.п. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня снизился до 10,8%, общего капитала — до 14,6%, что было обусловлено по большей части состоявшимися в июне дивидендными выплатами.

Портфель кредитов юридическим лицам в июне увеличился на 0,6% м/м по сравнению с 1,3% м/м в мае, а годовой рост замедлился до 12,6% с 15,5%. Портфель кредитов физическим лицам вырос на 2,2% м/м и 23,2% г/г, при этом их доля в общем портфеле кредитов осталась равной 30%. С начала года суммы кредитных портфелей юридическим и физическим лицам увеличились на 7,1% и 11,5%, соответственно. Сумма средств на счетах клиентов увеличилась на 6,1% м/м, благодаря чему годовой рост ускорился до 18,1% против 15,4% в мае.

Президент утвердил поправки в закон о долевом строительстве жилья

На прошлой неделе президент В. Путин утвердил поправки в закон 214-ФЗ «Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости и о внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации», направленные на защиту интересов покупателей жилья, которые предусматривают двухэтапный переход к новым принципам регулирования сектора в сфере долевого строительства. С 1 июля 2018 г. ужесточается порядок получения разрешений на строительство. Основным итогом из этих поправок является введение обязательного банковского сопровождения: каждый застройщик должен будет открыть отдельный банковский счёт в уполномоченном банке и вести все расчёты только с этого счёта. С 1 июля 2019 г. девелоперы лишаются права получать от клиентов деньги на этапе строительства: до завершения строительства уплачиваемые средства будут размещаться на эскроу-счетах.

Хотя общий план реформы системы регулирования сегмента уже подготовлен, конкретные этапы его реализации находятся на ранней стадии проработки. Пока не определены условия банковского сопровождения, будущие условия финансирования деятельности девелоперов, процедура тестирования регулирующими органами требований к достаточности капитала застройщиков и опыту работы на рынке, а также процедура распределения участков под строительство.

Вполне вероятен сценарий, что возросшие расходы по сделкам и увеличение стоимости фондирования девелоперы постараются переложить на клиентов, однако их возможности в этом смысле ограничены вследствие недавнего роста давления на бюджеты российских домохозяйств. В среднесрочной перспективе всё это приведёт к существенным изменениям в системе управления денежными потоками. В новых условиях наибольшим потенциалом будут располагать более крупные игроки, что создаст условия для консолидации сектора.

Тенденции рынка облигаций

Обзор рынка ОФЗ

Торговая активность в ОФЗ на прошлой неделе была довольно низкой: среднедневной оборот на Московской бирже составил 14,4 млрд. руб. (против 27,7 млрд. руб. неделей ранее), а в пятницу и вовсе был ниже 10 млрд. руб. Последнюю сессию длинные бумаги завершили почти без изменений, тогда как короткие и среднесрочные выпуски пользовались неплохим спросом, что привело к некоторому увеличению наклона кривой. В целом, за неделю спреды на отрезках 2-10 и 5-10 лет расширились на 7 б.п. и 5 б.п., до 67 б.п. и 29 б.п. соответственно. В выпусках с плавающим купоном существенных ценовых движений на прошлой неделе не было, в результате чего вмененная инфляция снизилась на 12 б.п. за неделю, до 4,7%. На большинстве развивающихся рынков доходности локальных суверенных бумаг снижались -за исключением Турции, 10-летние облигации которой за это время прибавили в доходности примерно 40 б.п.

Первичный рынок

На прошлой неделе Минфин предложил к размещению два выпуска: 0ФЗ-25083 и ОФЗ-26224 по 15 млрд. руб. каждый. Спрос на аукционах был высоким, и Минфину не составило труда продать оба запланированных выпуска в полном объеме. Спрос на более короткий ОФЗ-25083 (53 млрд. руб.) превысил предложение в 3,5 раза, и в результате бумага была размещена со средневзвешенной доходностью 7,42%, без премии к вторичному рынку.

В случае ОФЗ-26224 соотношение спроса и предложения было скромнее (спрос составил 32 млрд. руб.), и для его размещения Минфину пришлось предоставить инвесторам небольшую премию (2 б.п. к доходности). В целом, результаты аукционов можно расценить как успешные, учитывая рост предложения (до 30 млрд. руб. против 20 млрд. руб. и 10 млрд. руб. соответственно на предыдущих двух аукционах) и низкую активность нерезидентов, связанную с праздничным выходным в США.

Минфин намерен увеличить объем долговой программы на период 2019-21 гг

Недавно в Госдуме прошли парламентские слушания на тему «Основные направления бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики на 2019 год и плановый период 2020 и 2021 годов», организованные комитетом по бюджету и налогам. Подготовленный Минфином проект «Основных направлений», в частности, предусматривает повышение плана внутренних заимствований. Однако, учитывая, что ранее представители Минфина уже заявляли о возможном увеличении заимствований, само по себе это вряд ли является особой новостью для рынка.

Согласно документу, чистое размещение ОФЗ планируется в размере 1,48 трлн. руб. в 2019 г., 1,85 трлн. руб. в 2020 г. и 1,66 трлн. руб. в 2021 г. Напомним, в конце 2017 г. в качестве плана заимствований на следующий год Минфин закладывал 0,87 трлн. руб. Средства от размещения новых облигаций будут направлены на финансирование инфраструктурных и других капитальных проектов.

Обзор рынка еврооблигаций

На прошлой неделе глобальный аппетит к риску улучшился, что сопровождалось снижением доходности 10-летних казначейских обязательств США (-4 б.п. н/н, до 2,82%) и ослаблением индекса доллара (примерно -0,5%). Одной из важных новостей недели стала публикация протокола последнего заседания Комитета ФРС по операциям на открытом рынке, члены которого выразили опасения по поводу негативных последствий торговых ограничений (на прошлой неделе официально вступили в силу первые пошлины на импорт в США товаров из Китая). Мы полагаем, что в связи с этим участники рынка, возможно, начнут закладывать паузу в процессе ужесточения монетарной политики США. На наш взгляд, эскалация напряженности в торговой сфере по-прежнему представляет собой ключевой риск для глобальной экономики. В то же время возможное смягчение риторики ФРС, как нам представляется, может оказать поддержку рисковым активам в краткосрочной перспективе.

Рынки суверенного долга России и стран СНГ завершили неделю в положительной зоне, за исключением TAJIKI 27 (YTM 9,2%), прибавившего в доходности 19 б.п. (стоимость выпуска снизилась на 1,0 п.п.). Российские суверенные облигации снизились в доходности на 15-18 б.п., в результате чего их спреды относительно корзины бумаг других развивающихся стран, имеющих рейтинг BBB, сузились до уровня меньше 10 б.п. Облигации Казахстана немного отстали от рынка, за неделю потеряв в доходности лишь около 10 б.п. Судя по всему, определенное сдерживающее давление на них могло оказать снижение нефтяных котировок, хотя, как мы отмечали ранее, в предыдущие несколько недель по сравнению с российскими бумагами облигации Казахстана выглядели дорого. Суверенные облигации Украины, напротив, смотрелись сильнее бумаг остальных стран СНГ: дальний отрезок кривой за неделю сместился вниз на 30-35 б.п., а среднесрочные выпуски опустились в доходности примерно на 25 б.п.

Нефть и газ

Еврооблигации большинства российских нефтегазовых компаний на прошлой неделе торговались на одной волне с суверенными сегментом, при этом бумаги газовых компаний смотрелись несколько сильнее по сравнению с облигациями нефтяных эмитентов. В частности, выпуски Газпрома и Новатэка закрылись снижением доходностей на 15-18 б.п., в то время как облигации Лукойла и Роснефти за неделю опустились в доходности всего на 5-8 б.п.

Прочие сектора

Хорошую динамику также показали еврооблигации операторов связи, закрывшиеся снижением доходностей на 25-30 б.п. Исключение составил MOBTEL 20 (YTM 4,4%), опустившийся в доходности «всего» на 8 б.п. Сильнее остальных смотрелся VIP 23 7,25 (YTM 5,8%): доходность данной бумаги за неделю снизилась на 50 б.п., а ее спред по отношению к VIP 23 сузился до 29 б.п.