Обзор фондового рынка

Ключевые события за неделю

Развитые рынки

  • Макроэкономические данные на прошлой недели выходили лучше ожиданий, что поддержало рост фондовых индексов. Динамика индексов PMI указывает на улучшение ситуации в еврозоне. Данные по количеству созданных рабочих мест в США подтверждают уверенный рост экономики.
  • Коррекционное снижение S&P500 в начале недели было полностью выкуплено. В пятницу американский фондовый рынок вернулся к историческому максимуму на сильной статистике рынка труда.
  • США усиливают протекционизм во внешней торговле, вводя импортные пошлины на сталь и алюминий из Бразилии и Аргентины, а также угрожая 100%-ными пошлинами на импорт продукции из Франции.
  • Кривая доходности гособлигаций США увеличивает наклон за счёт роста доходности длинных выпусков (+3-6 б.п.). Доходность 10-летних UST поднялась до 1,83% (+6 б.п.). Рост доходности гособлигаций и нормализация кривой свидетельствуют об усилении склонности к риску у инвесторов на фоне улучшения экономической статистики США.

Развивающиеся рынки

  • Развивающиеся рынки показали динамику лучше развитых на прошлой неделе (MSCI EM +0,9% vs MSCI World +0,2%) на фоне выхода позитивной статистики, усилившей склонность инвесторов к риску.
  • Рост индекса деловой активности в промышленном секторе КНР в ноябре (50,2 пункта) превзошёл ожидания, индикатор вернулся в зону роста впервые за полгода. Рост деловой активности в Китае оказал решающий вклад в рост глобального промышленного PMI выше отметки 50 пунктов.
  • Приток капитала в акции развивающихся рынков продолжается 6 недель подряд. На неделе, завершившейся 4 декабря, приток средств в ориентированные на развивающиеся рынки фонды составил $1,7 млрд.
  • Saudi Aramco завершила крупнейшее в истории IPO ($25,6 млрд), разместив акции по верхней границе ценового диапазона. Компания оценена в $1,7 трлн. Включение акций Saudi Aramco в международные индексы (ожидается на следующей неделе) приведёт к оттоку средств пассивных фондов из других акций.
  • Влияние политических рисков на оценку облигаций латиноамериканских стран ослабевает. Цены CDS снизились. Спред в доходности гособлигаций развивающихся стран (EMBI Sovereign Diversified Spread -7 б.п.) возвращается к минимумам года.

Российский рынок

  • Индекс РТС на прошлой неделе вырос на 0,7%. Положительная переоценка вызвана положительной динамикой компаний металлургического сектора на фоне роста глобальных индикаторов деловой активности в промышленности. Перспектива дополнительных ограничений добычи в рамках соглашения ОПЕК+ привела к снижению отраслевого индекса нефтегазового сектора, несмотря на рост цены нефти.
  • Акции М.Видео выросли за неделю более чем на 20% в отсутствие новостей. Газпром отложил рассмотрение новой дивполитики на 12 декабря.
  • Кривая ОФЗ практически не изменилась за неделю. Глава департамента денежнокредитной политики ЦБ А.Заботкин подтвердил наличие пространства для снижения ставки смягчения на заседании 13 декабря. Вместе с тем, он отметил, что пересмотр нейтрального уровня процентной ставки может занять кварталы или годы.

Валюты

  • Доллар США ослаблялся относительно основных валют (Индекс доллара DXY -0,6%). Д.Трамп продолжает заявлять о дороговизне доллара и необходимости снижения процентных ставок.
  • Фунт стерлингов (+1,7%) вышел наверх из 2-месячной консолидации под отметкой $1,30. Ожидаемая, согласно опросам, победа консерваторов на парламентских выборах позволит выйти стране из политического кризиса и заключить сделку по Brexit.
  • Валюты развивающихся рынков (EMCI +1,1%) укреплялись на фоне усиления склонности инвесторов к риску. Бразильский реал (+2,3%) заметно окреп на данных об ускорении темпов роста ВВП страны в 3 кв. 2019 г. (+0,6% кв/кв). Китайский юань стабилен вблизи отметки 7,03.
  • Российский рубль (+0,9%) получил поддержку от роста цен на нефть после дополнительных решений ОПЕК+ по поддержанию баланса на рынке.

Сырьевые товары

  • Попытки цен на золото (-0,3%) вырасти ограничиваются сопротивлением на уровне 50дневной средней (~$1480). Усиление risk-on снижает спекулятивную привлекательность драгметалла.
  • Решение ОПЕК+ сократить квоты на добычу в 1 кв. 2020 г ещё на 503 тыс. б/д оказало поддержку ценам на нефть. Уровень 200-дневной средней (~$46,5) остаётся ключевым уровнем сопротивления для котировок Brent.
  • Снижение цен на никель замедлилось (-1,4% за неделю). Медь (+2,1%) подорожала на росте индексов деловой активности в промышленности.

Тенденции рынка акций

Синхронный рост на мировых рынках

Индекс MSCI World за прошедшую неделю вырос на 0,2% н/н, а MSCI EM по итогам недели вырос на 0,9% н/н. Котировки нефти сорта Brent за прошедшую неделю выросли с 62,43 до 64,39 долл./барр. (+3,1% н/н).

Отсутствие единой тенденции среди российских индексов

Индекс МосБиржи снизился на 0,2% н/н, а Индекс РТС вырос на 0,7% н/н. Лучше рынка были акции металлургического сектора (+1,1% н/н). Хуже рынка были акции компаний сектора телекоммуникаций (-0,9% н/н).

Новые квоты на добычу в рамках соглашения ОПЕК+

На прошлой неделе страны-участники соглашения ОПЕК+ договорились с января 2020 г. сократить существующую квоту на добычу на 503 тыс. барр./сут., из которых 372 тыс. барр./сут. приходится на страны ОПЕК и 131 тыс. барр./сут. — на прочие страны. Об этом пишет газета «Ведомости». Россия сократит добычу нефти на 298 тыс. барр./сут. по сравнению с показателем октября 2018 г. (до этого сокращение было закреплено на уровне 228 тыс. барр./сут.). Газовый конденсат исключается из общего объёма добычи, а российская квота на добычу нефти устанавливается на уровне 10 328 тыс. барр./сут. Если все страны будут соблюдать ограничения, Саудовская Аравия обещает сократить добычу дополнительно на 400 тыс. барр./сут. сверх своей квоты. Вместе с тем решения о продлении соглашения не было принято, поскольку страны ОПЕК+ предполагают вернуться к этому вопросу в марте 2020 г. Как сообщил министр энергетики А. Новак, добыча конденсата в России в ноябре достигла 833 тыс. барр./сут. (по сравнению с 795 тыс. барр./сут. в октябре 2018 г.).

Х5 Retail Group доначислили 1,4 млрд. руб. по налогу на прибыль от внутригрупповых сделок. Московский арбитражный суд постановил, что X5 Retail Group должна доплатить 1,4 млрд. руб. по налогу на прибыль, которая была получена в 2013 г. в результате внутрикорпоративных сделок, осуществленных в целях упрощения структуры собственности группы. По утверждению регулирующих органов, за счёт процентов по внутригрупповому долгу прибыль X5 Retail в России снизилась, в то время как прибыль, полученная в Люксембурге, была отнесена на дивиденды и не облагалась налогом.

Газпром запускает газопровод Сила Сибири

Начиная со второго декабря «Газпром» начал поставлять газ в Китай по газопроводу «Сила Сибири». Стоит напомнить, что по условиям контракта с CNPC «Газпром» должен в 2019 г. поставить 5 млрд. куб. м природного газа, в 2020 г. — 10 млрд. куб. м, в 2021 — 15 млрд. куб. м, тогда как минимальный объём отбора газа CNPC должен составлять 85% от поставленного. Согласно ожиданиям компании, средняя цена поставки по «Силе Сибири» будет примерно на уровне с ценой поставки газа в Европу (202-205 долл. за тыс. куб. м в 2020 г.).

Добыча нефти в России в ноябре выросла на 0,1% м/м -добыча газа повысилась на 2,2% г/г. На прошлой неделе «ЦДУ ТЭК» опубликовало данные по добыче нефти и газа за ноябрь. По сравнению с предыдущим месяцем суммарный объём добычи нефти практически не изменился (+0,1% м/м), составив 11,2 млн. барр./сут. Добыча «Башнефти» выросла на 0,7% м/м, тогда как добыча «Газпром нефти» сократилась на 1,8% м/м. Добыча остальных компаний осталась на уровне предыдущего месяца.

Добыча газа в России в ноябре выросла на 2,2% г/г, до 2,1 млрд. куб. м в сутки. У «Газпрома» объём добычи вырос на 3,3% г/г, а у «Новатэка» (включая совместные предприятия) -снизился на 0,2% г/г. «Сургутнефтегаз» и «Лукойл» увеличили добычу на 3,4% г/г и 1,6% г/г соответственно. У «Роснефти» добыча сократилась на 1,1% г/г.

Относительно уровня октября 2018 г., выступающего в качестве референтной точки в рамках соглашения ОПЕК+, добыча нефти в России в ноябре снизилась на 1,5%. Стоит напомнить, что соглашение предусматривает снижение добычи российскими компаниями на 228 тыс. барр./сут. По итогам января-ноября 2019 г. средний уровень добычи оказался на 0,5% ниже целевого уровня на 2019 г., что предполагает возможность увеличения добычи в декабре.

Тенденции рынка облигаций

Обзор рынка рублёвых облигаций

На прошлой неделе ОФЗ незначительно изменились в доходности при невысокой активности, опустившись на 1-3 б.п. до 5,74%-6,69% годовых (1-20 лет). Наклон кривой гособлигаций по итогам недели остался на уровне 59 б.п. (ОФЗ 10 лет vs. 2 года). Инфляции в ноябре в годовом выражении замедлилась до 3,5% против 3,8% в октябре и 4% в сентябре (Росстат).

Глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ А.Заботкин заявил в СМИ, что регулятор видит пространство для снижения ставки и будет оценивать целесообразность смягчения на заседании 13 декабря. А.Заботкин отметил, что для изменения нейтральной ставки (в 6-7%) требуется существенно больший объём данных, может занять кварталы или годы.

На аукционах Минфина на минувшей неделе наибольший интерес инвесторы проявили к 9-летним индексируемым ОФЗ-52002 — спрос достиг 69,4 млрд. руб., размещено бумаг на 30 млрд. руб. по цене отсечения 96,115% (доходность 3,06% годовых). Спрос на 11-летние ОФЗ-26228 с фиксированным купоном — 19,6 млрд. руб., размещено бумаг — 13,2 млрд. руб., доходность по цене отсечения 6,46% годовых. Директор департамента государственного долга Минфина К.Вышковский в интервью Bloomberg заявил, что до конца года Минфин может разместить новый флоутер, министерство стремится выстроить репрезентативную кривую флоутеров.

Активность на первичном рынке корпоративных облигаций сохраняется. Книги заявок собрали: «Детский мир» (-/-/-; -/ruA+), «Белуга Групп» (-/-/В+; -/ruBBB+), «ЕАБР» (Ваа1/ВВВ/ВВВ+; ААА^и)/-).

«ПИК-Корпорация» (-/-/ВВ-; -/ruA) 10 декабря проведет сбор заявок на 5-летний выпуск 001Р-02 (с амортизацией) объёмом 5-7 млрд. руб., индикатив доходности — 8,51%-8,67% годовых при дюрации 3,6 г. (~235-251 б.п. к ОФЗ). Облигации «ПИК» на вторичном рынке торгуются с доходностью 7,9%-8,05% годовых на отрезке дюрации 1,4-2,3 г. (~205-220 б.п. к ОФЗ). «ПИК» — одна из крупнейших компаний на российском рынке жилья: доля рынка — 5,7% (2018 г.), банк земель — 10,9 млн. га, объём текущего строительства — 7 млн. кв. м. в 9 регионах РФ. За 9 мес. 2019 г. объём заключенных договоров — 156 млрд. руб. (+12% г/г) общей площадью 1,289 млн. кв. м. (-1,5% г/г). В 1 пол. 2019 г.: выручка — 104 млрд. руб. (+7% г/г), EBITDA скорр. — 12,8 млрд. руб. (+7% г/г), рентабельность EBITDA -12,4% (+0,1 п.п. г/г), долг — 96,5 млрд. руб., денежные средства и эквиваленты — 42 млрд. руб., Общий долг/EBITDA — 2,7х, Чистый долг/EBITDA — 1,5х, Чистый корпоративный долг/EBITDA — 0,9х.

«РОСЭКСИМБАНК» (Ва1/-/-; -/ruAA) 11 декабря планирует сбор заявок на облигации 002Р-01 на 10 млрд. руб., индикатив доходности — 90-100 б.п. к G-curve к оферте 4 года (~6,97%-7,08% годовых). Выпуски «ВЭБ.РФ» торгуются с доходностью 6,97%-7,05% годовых. «РОСЭКСИМБАНК» кредитует российские компании-экспортеров, является единственным институтом поддержки и развития несырьевого экспорта в России. Банк входит в Группу «Российский экспортный центр» и на 100% контролируется «ВЭБ.РФ». В 3 кв. 2019 г. банк занимал 49 место по активам (127 млрд. руб.) (рэнкинг Интерфакс-100). В 3 кв. 2019 г. кредитный портфель — 56 млрд. руб. (63% приходится на 10 заемщиков). Просроченная задолженность — 7,8%, покрытие кредитного портфеля — 177% (Эксперта РА). Покрытие привлеченных средств высоколиквидными активами — 25%. За 9 мес. 2019 г. чистый процентный доход — 4,7 млрд. руб., чистая прибыль — 2 млрд. руб. Достаточность капитала на высоком уровне: Н1.0 — 28%; Н1.1 — 21,6%; Н1.2 — 21,6%.

«Россельхозбанк» (Ва1/-/ВВВ-; AA(RU)/-) 11 декабря откроет книгу заявок на бессрочные субординированные облигации C01E-01 объёмом 150 млн. евро под 5% годовых с call-option через 5,5 лет. Выплаты по облигациям осуществляются в рублях по официальному курсу евро, установленному ЦБ на рабочий день, предшествующий дате платежа. «РСХБ» на 100% в собственности Правительства РФ, специализируется на кредитовании агропромышленного комплекса. «РСХБ» в 3 кв. 2019 г. занимал 5 место по активам (3,1 трлн. руб.) и 4 позицию по собственному капиталу (486 млрд. руб.) (рэнкинг Интерфакс-100). Достаточность капитала: Н 1.0 — 15,34%, Н 1.1 — 9,95%, Н 1.2 — 11,15% (ЦБ).

Свердловская область (-/-/ВВ+; A(RU)/ruAA-) 12 декабря планирует сбор заявок на 7-летние облигации 35006 на 5 млрд. руб. (дюрация 4,58 г.), индикатив доходности будет обозначен позже. ВРП в 2018 г. — 2,27 трлн. руб., преобладает промышленность (около 31%), в основном черная/цветная металлургия. Доходы бюджета (2018 г.) — 250 млрд. руб., соб.доходы — 223 млрд. руб. (доля 90%), госдолг — 73 млрд. руб., Госдолг/Соб.доходы — 33% (план на 2019 г. 34%).

Нижегородская область (Ва3/-/ВВ; -/ruA) 13 декабря планируют размещение 5,5-летних облигаций 35014 на 10 млрд. руб., ориентир доходности будет представлен позже. ВРП в 2018 г. — 1,37 трлн. руб., преобладает промышленность (около 31%), в основном нефтепереработка, машиностроение, металлургия. Доходы бюджета (2018 г.) — 161 млрд. руб., соб.доходы — 134 млрд. руб. (доля 83%), госдолг — 75 млрд. руб., Госдолг/Соб.доходы — 56% (план на 2019 г. 55%).

Обзор рынка еврооблигаций

На прошлой неделе продолжали приходить противоречивые новости, касающиеся развития ситуации в торговой сфере. На этом фоне наклон кривой казначейских облигаций США немного увеличился за счёт опережающей динамики 2-летних бумаг, доходность которых не изменилась, в то время как 10-летние UST за неделю выросли в доходности на 6 б.п. Цена нефти Brent повысилась на 3,1% на новости о том, что участники соглашения ОПЕК+ договорились о дополнительном сокращении квоты на добычу нефти, основную часть которого возьмет на себя Саудовская Аравия. Суверенные облигации нашего региона показали разнонаправленную динамику. Слабее остальных смотрелись бумаги с рейтингом B: в частности, украинская кривая сместилась вверх на 10-15 б.п., облигации Белоруссии выросли в доходности на 7-9 б.п., а доходность таджикского TAJIKI 27 (YTM 11,34%) повысилась на 8 б.п. В то же время суверенные облигации Азербайджана и Армении закрылись на прежних уровнях, а облигации Узбекистана и Казахстана снизились в доходности на 1-2 б.п. Российские бумаги смотрелись сильнее других региональных бенчмарков — в том числе RUSSIA 29 (YTM 3,07%) опустился в доходности на 6 б.п., RUSSIA 35 (YTM 3,53%) — на 4 б.п., RUSSIA 42/43 (YTM 3,80%/3,85%) закрылись снижением доходностей на 3 б.п., а доходность RUSSIA 47 (YTM 3,87%) снизилась на 2 б.п. В минувшую субботу Международный валютный фонд объявил о достижении предварительной договоренности с Украиной о новой программе кредитования на 5,5 млрд. долл. сроком на три года. Соглашение должно быть одобрено руководством и Советом управляющих МВФ. Кроме того, для его вступления в силу власти Украины должны выполнить ряд условий.

Нефть и газ

Среди облигаций нефтегазового сектора на прошлой неделе лидировал SOIAZ 30 (YTM 4,18%), доходность которого за неделю снизилась на 10 б.п., а стоимость выросла на 0,9 п.п. В других бумагах существенных ценовых движений не было. Отметим только NOGLN 25, подешевевший на 0,9 п.п., а также GEOROG 21 (YTM 3,60%) и NAFTO 26 (YTM 7,83%), котировки которых за неделю снизились на 0,3- 0,4 п.п.

Банки

На прошлой неделе субординированные выпуски смотрелись слабее других бумаг. Под наибольшим давлением оказался GPBRU Perp (CurrYield 9,54%), подешевевший на 0,9 п.п. Бессрочные ALFARU 22/23 Perp (YTC 6,97%/7,29%) скорректировались вниз в цене на 0,7 п.п.; RSHB 23 T2 (YTM 4,89%) и ALFARU 30 T2 (YTM 5,98%) потеряли в цене по 0,5 п.п. На другом конце спектра оказался SBERRU 23 T2 (YTM 3,17%), котировки которого за неделю выросли на 0,2 п.п. Среди старших бумаг VEBBNK 25 (YTM 3,32%) снизился в доходности на 23 б.п., VEBBNK 23 (YTM 2,96%) — на 16 б.п., CRBKMO 24 (YTM 4,93%) — на 19 б.п. В то же время GEOCAP 24 (YTM 7,06%) вырос в доходности на 8 б.п.

Металлургия

Лучший результаты в секторе на прошлой неделе показали выпуски с погашением в 2024 г. Так, EVRAZ 24 (YTM 3,21%) и EUCHEM 24 (YTM 3,28%) снизились в доходности на 14-15 б.п., GMKNRM 24 (YTM 3,04%) и NORDLI 24 (YTM 3,56%) — на 12 б.п., ALRSRU 24 (YTM 3,10%) — на 10 б.п. и PGILLN 24 (YTM 3,13%) — на 8 б.п. Бумаги большинства других эмитентов сектора завершили неделю ниже в доходности на 1 -7 б.п.

Прочие сектора

Среди телекомов лучшую динамику показал VIP 25 (YTM 3,20%), по итогам недели снизившийся в доходности на 8 б.п. Следом шли VIP 23 7,25 (YTM 3,35%, -5 б.п. в доходности) и VIP 24 (YTM 3,30%, -2 б.п. в доходности). Среди облигаций промышленного сектора BORFIN 22 (YTM 4,89%) подорожал на 0,6 п.п., CHEPRU 24 (YTM 4,19%) — на 0,3 п.п., SIBUR 24 (YTM 3,10%) — на 0,2 п.п. В транспортном секторе отметим SCFRU 23 (YTM 3,27%) и GTLKOA 25 (YTM 4,31%), доходности которых снизились на 10 б.п. и 5 б.п. соответственно. GTLKOA 24/26 выросли в доходности на 2 б.п.

Календарь предстоящих событий

09 декабря, понедельник

  • Акрон последний день с дивидендами (а/о — 101 руб., реестр — 11 декабря)

10 декабря, вторник

  • АЛРОСА продажи ноябрь

11 декабря, среда

  • Заседание ФРС США
  • Сбербанк День аналитика
  • Юнипро последний день с дивидендами (а/о — 0,111025275979 руб., реестр — 15 декабря)

12 декабря, четверг

  • Аэрофлот День инвестора
  • Газпром заседание правления (дивполитика)
  • РусГидро МСФО 3 кв 2019 г
  • ЛУКОЙЛ заседание Совета директоров (бюджет 2020 г., дивполитика)
  • Заседание ЕЦБ
  • Заседание ЦБ Швейцарии
  • М.Видео последний день с дивидендами (а/о — 33,37 руб., реестр — 16 декабря)
  • Парламентские выборы в Великобритании

13 декабря, пятница

  • Заседание Совета директоров ЦБ РФ (13.30 мск), пресс-конференция (15.00)
  • Детский мир последний день с дивидендами (а/о — 5,06 руб., реестр — 17 декабря)

По материалам ВТБ Капитал Управление активами