Обзор фондового рынка

Ключевые события за неделю

Страны с развитой экономикой

  • Фондовые индексы прибавили 2-5% за неделю, S&P500 — лидер роста. Подъём выглядит как коррекция к снижению последних 2 месяцев. Уровень 2816 пунктов по S&P500 (+2,1% от закрытия 30 ноября)- ключевое сопротивление для американского фондового рынка.
  • Оценка Дж.Пауэлла текущего значения процентной ставки как находящегося «чуть ниже нейтрального уровня» усилило оптимизм инвесторов в отношении скорой паузы в цикле ужесточения политики ФРС США.
  • Договорённость лидеров США и Китая по неухудшению торговых условий в ближайшие 3 месяца снижает риски эскалации торговых войн, способствует положительной переоценке акций.

Страны с развивающейся экономикой

  • MSCI EM (+2,6%) закрепляются выше своей 50-дневной средней после месячной консолидации вблизи минимума года (930 пунктов).Рынки Турции и Индии показывают 5-6%-ный рост в USD, при снижении индексов в Китае.
  • Результаты американо-китайских переговоров на Саммите G20 улучшают настроения инвесторов в отношении развивающихся рынков, особенно азиатского региона.

Россия

  • Снижение начала недели на эскалации геополитических рисков было компенсировано ростом акций Газпрома после заявлений менеджмента об увеличении дивидендов за 2018 г. Индекс РТС с апреля остаётся в диапазоне 1050-1200 пунктов.
  • Снижение цен на нефть при относительно стабильном курсе рубля снижает привлекательность акций компаний нефтегазового сектора.
  • Минфин вышел на рынок с еврооблигациями в евро (3% годовых,7 лет), Газпром разместит облигации в иенах

Валюта

  • Перспектива дальнейшего укрепления доллара США под сомнением на фоне роста скептицизма участников в отношении неизменности скорости ужесточения политики ФРС США. Доходность 10летних UST снизилась до 3% годовых — минимум с сентября.
  • USDRUB (+1,1%) остаётся в диапазоне 65-67, несмотря на усиление геополитического риска. ЦБ РФ готов возобновить плановые покупки валюты на рынке с 15 января — риск усиления давления на курс рубля.

Сырьевые рынки

  • Котировки золота закрепляются выше $1200/унция. Запасы специализированных ETF растут 8 недель подряд. Соотношение цен золота и серебра остаётся вблизи 25-летнего максимума 86:1.
  • Котировки Brent снизились до $57,5 (-11% с начала года) на опасениях неспособности ОПЕК+ договориться о новых ограничениях. Предложение мониторингового комитета ОПЕК сократить предложение на 1, 3 млн б/д. и заявленная приверженность России сотрудничеству с С.Аравией в рамках ОПЕК+ способствуют подъёму котировок нефтяных фьючерсов. Заседание ОПЕК и ОПЕК+ состоятся 6-7 декабря.
  • Инвестдома не спешат пересматривать свои прогнозы по нефти. Консенсус-прогнозы Bloomberg по Brent и WTI в 2019-20гг предполагают рост цен на 26-33%. Контанго по фьючерсной кривой Brent -впервые с сентября 2017 г
  • Прогнозы замедления темпов роста мировой экономики оказывают понижательно давление на цены промышленных металлов. Снижение промышленного PMI в Китае до 50 пунктов добавляет негатива. Медь — стабильна в районе $6000/т, никель и алюминий снижаются. Разрешение торговых противоречий между США и Китаем способно стать драйвером для роста цен на сырьё.

Тенденции рынка акций

Рост на мировых рынках акций

Мировые фондовые рынки завершили прошлую неделю ростом: MSCI World (+3,4% н/н), MSCI EM (+2,6%). Котировки нефти сорта Brent продемонстрировали незначительное снижение на прошедшей неделе с 58,80 до 58,71 долл./барр. (-0,2% н/н).

Российские акции выросли

Индекс МосБиржи вырос за неделю на 2,1%, индекс РТС на 1,2%. Хуже рынка были акции компаний сектора телекоммуникаций (-0,4% за неделю). Лучше рынка оказались акции компаний потребительского сектора (+3,5% за неделю).

Лукойл опубликовал сильные финансовые результаты за 3 кв. 2018 г. по МСФО

На прошлой неделе «Лукойл» представил финансовые результаты за 3 кв. 2018 г. по МСФО — в частности, выручка превысила консенсус-прогноз (здесь и далее прогноз «Интерфакса»), EBITDA оказалась на 2% выше ожиданий рынка. Высокие операционные показатели и повышение цен на нефть способствовали росту финансовых результатов, в том числе свободного денежного потока. Выручка «Лукойла» в 3 кв. 2018 г. увеличилась на 6% к/к, до 35,2 млрд. долл., превысив консенсус-прогноз на 5%. В сегменте добычи росту показателей способствовало повышение цен на нефть (на 1,7% к/к) и увеличение добычи (на 3,0% к/к). В сегменте переработки производство нефтепродуктов выросло на 4,4% к/к. EBITDA в 3 кв. 2018 г. увеличилась на 3% к/к, до 4,9 млрд. долл., оказавшись выше консенсус-прогноза на 2%. Чистая прибыль выросла на 4% к/к, до 2,8 млрд. долл., что соответствует консенсус-прогнозу. Свободный денежный поток был весьма высоким, составив 2,4 млрд. долл. Капитальные затраты на месторождениях Западной Сибири упали более чем на 60% к/к (в рублёвом выражении), но с другой стороны капитальные затраты на Каспии увеличились на 36%.

Транснефть публикует финансовые результаты 3 кв. 2018г.

На прошлой неделе «Транснефть» представила итоги за 3 кв. 2018г. EBITDA выросла на 4,5% г/г, до 107 млрд. руб. Прибыль от долевого участия в аффилированных компаниях составила 6,3 млрд. руб. В то же время, чистые процентные расходы составили 9,3 млрд. руб. Компания получила прочую прибыль в размере 29 млрд. руб. К данной категории относится доход от переоценки доли в «НМТП», принадлежавшей «Транснефти» через Omirico Limited, в размере 25,4 млрд. руб. «Транснефть» получила контроль над 25% акций «НМТП» за счёт покупки в сентябре этого года 50% Omirico Limited у группы «Сумма» за 750 млн. долл., увеличив свою долю в «НМТП» до 63%. В результате чистая прибыль компании в 3 кв. 2018 г. повысилась на 48,9% г/г, достигнув 79 млрд. руб. С учётом поправки на прочую прибыль суммарная чистая прибыль выросла на 4,9% г/г, составив 55,6 млрд. руб.

Газпром представил результаты за 3 кв. 2018 г.по МСФО, которые превысили консенсус-прогноз

Увеличение объёма экспорта (+6% г/г), а также продаж на локальном рынке (+2% г/г) вкупе с ростом цен на газ поддержали выручку по итогам 3 кв. 2018 г. В годовом сопоставлении выручка повысилась на 21%, до 29,5 млрд. долл., что на 0,6% ниже консенсус-прогноза (здесь и далее прогноз «Интерфакса»).

«Газпром» показал в 3кв18 убыток от курсовых разниц в объёме 1,3 млрд. долл. Сравнительно низкая эффективная ставка налога на прибыль (17% против 21% в 1 кв. 2018 г. и 20% в 2 кв. 2018 г.) частично компенсировала негативный эффект изменения валютного курса на чистую прибыль в 3 кв.

2018 г. Таким образом, чистая прибыль в годовом сопоставлении выросла на 74% г/г, до 5,9 млрд. долл., что на 10% выше консенсус-прогноза. Положительный свободный денежный поток на уровне 1,2 млрд. долл. оказался лучше отрицательного показателя на уровне 2,9 млрд. долл. в 3 кв. 2017 г., но ниже 2,1 млрд. долл. во 2 кв. 2018 г. Стоит отметить, что в 3 кв. 2018 г. «Газпром» переоценил свою долю в «Новатэке» с 4,5 млрд. долл. до 5,6 млрд. долл. Соответствующее увеличение было отражено в прочих совокупных доходах.

ЦДУ ТЭК опубликовало статистику добычи нефти и газа за ноябрь

Общий объём добычи нефти в месячном сопоставлении снизился на 0,4% м/м, в основном из-за сокращения добычи «Газпром нефти» на 4,9% м/м. У «Лукойла» и «Башнефти» показатели добычи также снизились — на 0,9% м/м и 0,5% м/м соответственно. «Татнефть» стала единственной интегрированной нефтедобывающей компанией, нарастившей добычу (+1,7% м/м). Объём добычи «Роснефти», «Сургутнефтегаза» и неинтегрированных нефтяных компаний в ноябре остался практически на уровне прошлого месяца.

Добыча газа в России в ноябре выросла на 3,3% г/г. Объём добычи «Новатэка» увеличился на 57,9% г/г за счёт добычи на проекте Ямал СПГ. «Лукойл», «Роснефть» и «Сургутнефтегаз» сократили добычу на 3,6% г/г, 4,3% г/г и 5,8% г/г соответственно. Объём добычи газа «Газпромом» в ноябре составил 42,9 млрд. куб. м, что предполагает рост на 1,2% г/г, согласно расчётам «Интерфакс».

Тенденции рынка облигаций

Первичный рынок рублевых облигаций

ОФЗ за неделю снизились в доходности на 3-13 б.п. до уровня 7,5%-7,8% годовых, наклон кривой уменьшился на 11 б.п. до 80 б.п., несмотря на обострение геополитических рисков. Аукционы Минфина прошли относительно успешно — предложение было сокращено с 20 до 10 млрд. руб., премии к «рынку» не потребовалось. Цена отсечения по 1,5-летним ОФЗ-26214 составила 98,01%, доходность 7,99% годовых, по 5-летним ОФЗ-26223 — 91,51%, доходность — 8,72% годовых. Возвращение рисков в геополитике не позволили Минфину нарастить объем предложения свыше 20 млрд. руб., о чем на прошлой неделе заявил замминистра С.Сторчак.

Состоялся сбор заявок на облигации Ипотечного агента БСПБ 2 (-/-/-; eAAA(RU)) объемом 7,55 млрд. руб., купон был установлен на уровне 9,35% при ориентире 9,25%-9,40% годовых. РЖД (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-; AAA(RU)/ruAAA) провели book-building 3,5-летнего выпуска 001P-10R на 10 млрд. руб. с доходностью 8,94% годовых (премия к ОФЗ ~70 б.п.).

В декабре книги заявок планируют собрать Кредит Европа Банка (В1/-/ВВ-; BBB(RU)/-) и УОМЗ (-/В/-; -/ruBBB+) с повышенным риск-профилем рейтинговой группы «В». Кредит Европа Банк (топ-60, активы — 123 млрд. руб., кредиты — 83 млрд. руб.) предложит выпуск 001Р-02 объемом 3 млрд. руб., индикатив доходности — 275-325 б.п. к GCurve (ОФЗ) к оферте через 1 год. Предложена солидная премия, но риски рефинансирования высоки из-за пика погашений бондов в

2019 г. (на 5 млрд. руб. и 250 млн. долл., или 17% активов), а фондирование за счет депозитов достигло 65% пассивов.

Обзор рынка еврооблигаций.

На прошлой неделе основные движения происходили в суверенных облигациях Украины и Белоруссии, прибавивших в доходности 40-90 б.п. и 20-26 б.п. соответственно. Доходности российских бумаг в среднем не изменились, но при этом RUSSIA 23 (YTM 4,56%) повысился в доходности на 5 б.п., а RUSSIA 47 (YTM 5,86%), наоборот, снизился на 7 б.п., в результате чего наклон российской кривой уменьшился. Суверенные облигации Казахстана выросли в доходности на 1-5 б.п. Облигации Грузии и Aзербайджана закрылись практически без изменений, за исключением AZERBJ 24 (YTM 5,15%), доходность которого за неделю снизилась на 7 б.п.

Нефть и газ

Сохраняющееся давление на нефтяные котировки (Brent продолжала торговаться вблизи 60 долл./барр.) стало причиной дальнейших продаж в облигациях нефтегазового сектора на прошлой неделе. Наиболее активные продажи вновь наблюдались в бумагах Nostrum Oil&Gas, поднявшихся в доходности на 2-3 п.п. после снижения кредитного рейтинга компании агентством S&P. Кривая Казмунайгаза сместилась вверх на 9-11 б.п. Облигации Лукойла выросли в доходности на 6-15 б.п., в том числе LUKOIL 26 (YTM 5,43%) подешевел на 0,9 п.п., показав один из худших результатов в секторе по итогам недели. Длинные бумаги Газпрома повысились в доходности на 3-11 б.п. Облигации азербайджанских эмитентов завершили неделю ростом доходностей на 4-5 б.п.

Банки

Облигации банковского сектора на прошлой неделе торговались разнонаправленно. Бумаги украинских банков оказались в минусе (выпуски Ощадбанка и Эксимбанка прибавили в доходности 80-130 б.п.). Бессрочные выпуски российских банков также снизились, потеряв в цене 0,4-1,0 п.п. С другой стороны, облигации ВЭБа продолжили укрепляться, опустившись в доходности на 10-20 б.п.

Металлургия

На фоне повышения доходностей суверенных выпусков облигации украинских металлургических компаний показали отстающую динамику: доходности бумаг Метинвеста повысились в среднем на 54 б.п., Ferrexpo — примерно на 150 б.п. Доходности выпусков российских металлургических компаний выросли на 1-8 б.п. Среди отстающих оказались ALRSRU 20 (YTM 4,62%) и NLMKRU 19 (YTM 3,93%), прибавившие в доходности 18-19 б.п. METINR 24 (YTM 6,01 %) смотрелся лучше других, укрепившись в цене на 0,2 п.п.

Прочие сектора

В облигациях компаний прочих секторов единого направления не было. MHPSA 24 (YTM 9,11%) и KERPW 22 (YTM 10,12%) показали отстающую динамику, прибавив в доходности 17-71 б.п. Также существенное снижение наблюдалось в GRAIL 22 (YTM 6,31%, +42 б.п.), KTZKZ 27 (YTM 5,53%, +16 б.п.) и KZTGKZ 27 (YTM 5,49%, +9 б.п.). Доходности российских бумаг изменились в пределах ±6 б.п. GTLKOA 21 (YTM 7,21%) отстал при росте доходности на 22 б.п.

По материалам ВТБ Капитал Управление активами