Ключевые события за неделю

Развитые рынки

  • Мировые рынки акций на прошлой неделе консолидировались в преддверии саммита G20 в Японии. Индекс MSCI World завершил неделю в нуле, S&P500 (+0,3%).
  • Динамика торгов на рынке казначейских облигаций США отражала снижение склонности к риску. Снижение доходности кривой UST (-1-5 б.п.) поддерживается «голубиной» риторикой членов ФРС и выходом слабых данных по заказам на товары длительного пользования (зафиксировано первое снижение в годовом выражении с 2017 г).
  • Экономическая уверенность в Европе продолжает ухудшаться, германский индекс деловой активности IFO на минимумах с 2014 г.
  • Договорённость Китая и США по итогам саммита G20 не повышать тарифы на импорт товаров друг друга на фоне возобновления торговых переговоров, а также разрешение американским компаниям поставлять свою продукцию Huawei стали главными позитивными итогами минувших выходных. Объявленные договорённости обнадёживают, позволяют рассчитывать на усиление аппетита к риску на рынках капитала.

Развивающиеся рынки

  • Динамика развивающихся рынков на минувшей неделе была близка к нейтральной (MSCI EM +0,2%). Китайский фондовый рынок (-0,8%) корректировался перед переговорами США и КНР на высшем уровне. Снижение напряженности в торговых переговорах позволяет предполагать положительную динамику фондовых индексов азиатских стран на новой неделе.
  • Рынок акций Турции (+2,6%) пытается развить импульс для роста, полученный по итогам выборов мэра Стамбула 23 июня. Фондовые индексы Турции и Ю.Кореи удерживаются на уровне своих 200-дневных средних, выступающих в качестве сопротивления. Индийский индекс акций Sensex и бразильский индекс Bovespa обновляют исторические максимумы.
  • Рынок еврооблигаций развивающихся стран стабилизировался после ралли последних недель. Спред в доходности суверенных выпусков к кривой UST (EMBI Sovereign Diversified Spread) расширился на 4 б.п. Лучшую динамику по итогам недели продемонстрировали турецкие бумаги - суверенная кривая доходности снизилась на 50-70 б.п. после победы представителя оппозиции на выборах мэра Стамбула.

Российский рынок

  • Российский фондовый рынок консолидируется на максимумах, на подходе к отметке 1400 пунктов по Индексу РТС. Общая доходность с начала года превышает 33% в USD.
  • Благоприятная конъюнктура способствует новым размещениям акций. Спустя неделю после продажи основными акционерами 1,7% Evraz ($200 млн.), инвесторам были предложены 2,6% НЛМК ($400 млн.) и допэмиссия TCS ($300 млн.). Крупные размещения выступают «встречным ветром» для роста фондовых индексов.
  • Ситуация на рынке рублёвого долга начинает стабилизироваться. Инвесторы привыкают к новым ценовым уровням. Кривая ОФЗ остаётся ниже 7,5% годовых, её наклон уменьшается, что указывает на высокий спрос на дальнем конце кривой.

Валюты

  • Ослабление доллара США приостановилось (DXY -0,1%). EURUSD консолидируется выше своей 200-дневной средней 1,1348. Сохраняется потенциал дальнейшего укрепления евро. Канадский, австралийский и новозеландские доллары укрепились более чем на 1%, показав лучшую динамику среди валют развитых стран.
  • Валюты развивающихся стран в подавляющем большинстве укрепляются относительно доллара США. Лидер недели - южноафриканский рэнд (+1,3%), почти на 1% укрепилась индийская рупия.
  • Российский рубль консолидируется в районе отметки 63 руб. за доллар. Тенденция укрепления национальной валюты остаётся в силе (+10,4% YTD). Конструктивная встреча лидеров России и США по и итогам саммита G20 в Японии может способствовать снижению геополитического дисконта в курсе рубля.

Сырьевые товары

  • Золото (+0,7%) осталось на прошлой неделе выше $1400/унция, однако с началом новой недели демонстрирует снижение. Приток капитала в инвестиционные фонды, ориентированные на золото, в июне вырос до максимума за 3 года, превысив $4 млрд. Текущие ценовые уровни не выглядят устойчивыми. Консенсус-прогноз Bloomberg на 2019 г остаётся в диапазоне $1300-1350.
  • Котировки Brent (+2,1%) продолжают рост перед заседанием ОПЕК+ 1-2 июля. Озвученные на Саммите G20 намерения России и С.Аравии сохранить действие соглашения ОПЕК+ на 6-9 месяцев способствуют движению котировок к сопротивлению $68, где проходят 50-, 100- и 200- дневные средние.
  • Никель (+5%) и палладий (+2,2%) продолжают выделяться своей динамкой среди других металлов, демонстрируя двузначный прирост за 6 мес. 2019 г. Медь, алюминий, серебро и платина продолжают оставаться вблизи ценовых уровней начала года.

Тенденции рынка акций

Консолидация на мировых рынках акций

Индекс MSCI World за прошедшую неделю практически не изменился в цене (0,0% н/н), а индекс MSCI EM завершил прошедшую неделю ростом на 0,2% н/н. При этом котировки нефти сорта Brent выросли с 65,20 до 66,55 долл./барр. (+2,1% н/н).

Российские индексы выросли вслед за нефтяными котировками

Индекс МосБиржи вырос на 0,2% н/н, а Индекс РТС на 0,4% н/н. Хуже рынка были акции компаний сектора электроэнергетики (-2,2% н/н). Лучше рынка оказались акции компаний сектора химии и нефтехимии (+2,2% н/н). На прошедшей неделе состоялись дивидендные отсечки по акциям «ТГК-1» (25 июня), «Газпром Нефти» (28 июня), «Ленэнерго» (28 июня).

Консорциум JOGMEC и Mitsui подписал договор купли-продажи о покупке 10% в проекте Арктик СПГ-2. Как сообщила газета «Коммерсант», во время саммита G20 в Осаке консорциум Японской национальной корпорации по нефти, газу и металлу (JOGMEC) и Mitsui подписали с «Новатэком» договор купли-продажи о покупке 10% в проекте «Арктик СПГ-2». По данным газеты, подконтрольной государству JOGMEC будет принадлежать 75% в консорциуме, тогда как у Mitsui будет более половины голосующих акций.

В пресс-релизе Mitsui стоимость проекта оценивается в 21-23 млрд. долл. В соответствии со своей 75%-й долей в консорциуме, JOGMEC предоставит взнос в капитал консорциума в объёме около 2,62 млрд. долл., а также даст гарантию по кредиту в размере 0,42 млрд. долл., сообщает издание. Помимо этого, как отмечается в пресс-релизе «Новатэка», участие в проекте предусматривает приобретение на долгосрочной основе японскими участниками СПГ в объёме около 2 млн. тонн в год. обязательство японских партнёров о приобретении дополнительных 2 млн. тонн СПГ в год также является позитивным для компании. Стоит отметить, что заключение контрактов на продажу СПГ снижает потенциальные маркетинговые риски для будущего производства на Арктик СПГ.

Совет директоров Алросы одобрил внесение изменений в дивидендную политику

На прошлой неделе совет директоров «Алросы» одобрил внесение изменений в дивидендную политику компании. В соответствии с ними, при соотношении чистый долг/EBITDA в диапазоне 0-0,5x компания будет направлять на выплату дивидендов 100% свободного денежного потока (FCF). Остальные параметры не изменились: при коэффициенте долговой нагрузки ниже 0x коэффициент дивидендных выплат составит более 100% FCF, при 0,5-1x -70-100% и при коэффициенте свыше 1х - 50-70%. Принятое решение соответствует лучшим практикам российских сталелитейных компаний, повышает предсказуемость дивидендных выплат и должно способствовать улучшению восприятия компании рынком.

Продление действия соглашения ОПЕК+. Как сообщает газета Ведомости, 29 июня В. Путин объявил, что по итогам встречи с наследным принцем Саудовской Аравии Мухаммедом ибн Салманом аль-Саудом достигнута договоренность продлить действие соглашения ОПЕК+ о сокращении добычи нефти. По словам В. Путина, в части квот на добычу для стран - участников соглашения его условия меняться не будут, но срок действия сделки может быть продлен на шесть или девять месяцев.

Очередная встреча участников соглашения ОПЕК+, на которой будет обсуждаться вопрос о его продлении, состоится 1-2 июля в Вене. По условиям действующей сделки, заключенной в декабре 2018 г., суммарный объём добычи нефти был снижен на 1,2 млн. барр./сут. относительно уровня октября 2018 г. В том числе Россия должна была сократить среднесуточную добычу примерно на 228 тыс. барр. В мае нынешнего года объём российской добычи снизился относительно октября 2018 г. на 305 тыс. барр./сут., то есть на 34% больше, чем было предусмотрено условиями соглашения.

Тенденции рынка облигаций

Первичный рынок рублёвых облигаций

За прошлую неделю ОФЗ в доходности изменились незначительно (отклонения 1-4 б.п.). Кривая ОФЗ удерживалась в диапазоне 7,05%-7,55% годовых (1 -15 лет), наклон кривой уменьшился на 5 б.п. до 22 б.п. (ОФЗ 10 лет vs. 2 года), что является минимумом с конца 2017 г. Влияние оказал общий позитив на внешних рынках и ожидания смягчения политики ЦБ РФ. Минфин на аукционе разместил 11-летние ОФЗ-26228 на 18,4 млрд. руб. при переспросе в 2,5 раза.

На прошедшей неделе книги заявок собрали: «МТС» (-/ВВ/ВВ+; -/ruAA), «Домодедово» (Ва1/-/ВВ+; A+(RU)/-),

«Транснефть» (Ваа2/ВВВ-/-; -/ruAAA). Доходность размещения «МТС» 001P-10 объёмом 15 млрд. руб. на 6 лет составила 8,24% годовых (~92 б.п. к ОФЗ), «Домодедово» 001P-02 на 5 млрд. руб. на 3 года - 8,93% годовых (~172 б.п. к ОФЗ), «Транснефть» БО-001Р-12 объёмом 15 млрд. руб. на 3 года - 8,06% годовых (премия к ОФЗ ~84 б.п.).

С 17 июня по 17 июля «ВТБ» (Ваа3/ВВВ-/-;-/гиААА) принимает заявки на 1-летние бонды серии Б-1-25 на 10 млрд. руб., ежеквартальный купон по выпуску установлен на уровне 7,5% годовых, доходность - 7,71% годовых.

«КАМАЗ» (Ва3/-/-; A+(RU)/-) 2 июля предложит 3-летние бонды БО-П04 на 5 млрд. руб., индикатив доходности 8,77%-8,94% годовых (~155-174 б.п. к ОФЗ). Ликвидный выпуск «КАМАЗ» схожей срочностью торгуется 8,65%-8,7% годовых (~145-150 б.п. к ОФЗ). «КАМАЗ» имеет системную значимость и получает господдержку, располагает сильной ликвидностью и высоким уровнем долга (Чистый долг/EBITDA - 6,5х (2018 г.)), срочность долга на 48% более 5 лет.

Белорусский ритейлер «Евроторг» (-/В-/В; -/ruA-) дебютирует на российском рынке, в 1-й пол. июля планирует книгу заявок на облигации серии 01 на 5 млрд. руб. с офертой через 5 лет и амортизацией номинала (дюрация 3,42 года), ориентир доходности 11,46%-12,01% годовых, что предполагает солидную премию ~415-470 б.п. к ОФЗ и ~250-370 б.п. к бондам российских ритейлеров. «Евроторг» - №1 продовольственный ритейлер в Беларуси (отрыв в 5 раз от игрока №2), доля рынка 41%, выручка 2,2 млрд. долл. (в 2018 г.), EBITDA margin - 8,6%, Чистый долг/EBITDA - 2,75х. У «Евроторг» торгуется евробонд с погашением в 2022 г. на 350 млн. долл., доходность - 6,57% годовых.

«Сэтл Групп» (-/В+/-; А-(КЫ)/-) 15 июля предложит 3,5-летние облигации 001Р-02 на 3 млрд. руб., индикатив доходности не выше 11,46% годовых (премия к ОФЗ до 395 б.п.), что выглядит интересно. АКРА 13 июня повысило рейтинг «СэтлГрупп» до А-^и)/Стабильный. В 2018 г. выручка «Сэтл Групп» - 92,2 млрд. руб., EBITDA margin - 16,8%, Чистый долг/EBITDA - 1,3х. В 2019 г. компания прогнозирует двузначный рост выручки и EBITDA, уровень долга - ниже 1,0х.

Обзор рынка еврооблигаций

На прошлой неделе еврооблигации развивающихся стран продемонстрировали разнонаправленную динамику в преддверии ключевого саммита «большой двадцатки». Тем временем, доходности казначейских обязательств США торговались в боковом тренде, а заложенная во фьючерсы на ставку по федеральным фондам вероятность снижения на 50 б.п. ставки ФРС по федеральным фондам на июльском заседании FOMC понизилась до 15% против 40% неделей раньше.

В динамике суверенных облигаций России и стран ближнего зарубежья единого направления также не было. Облигации Украины и Белоруссии опередили рынок, за неделю опустившись в доходности в среднем на 30 б.п. и 22 б.п. соответственно. В частности, BELRUS 30 (YTM 5,29%) укрепился в цене на 1,1 пп. Сильный результат также показал армянский ARMEN 25 (YTM 4,13%), закрывшийся снижением доходности на 10 б.п. Российские бумаги завершили неделю на прежних позициях или потеряли в доходности до 3 б.п. Лучше рынка смотрелся RUSSIA 35 (YTM 4,32%), за неделю подорожавший на 0,4 п.п. В то же время суверенные облигации Казахстана прибавили в доходности 1-6 б.п., а котировки KAZAKS 44/45 (YTM 3,91 %/4,07%) снизились на 0,91,1 п.п. Облигации Узбекистана выросли в доходности на 1012 б.п., Азербайджана - на 10-19 б.п., а грузинский GEORG 21 (YTM 3,51%) прибавил 18 б.п.

Нефть и газ

Еврооблигации нефтегазовых компаний на прошлой неделе преимущественно выросли в доходности на 1 -8 б.п. Слабее большинства остальных смотрелись бумаги «Казмунайгаза», поднявшиеся в доходности на 6-8 б.п. В числе отстающих также были SOIAZ 23 (YTM 3,51%), прибавивший 15 б.п., и GEOROG 21 (YTM 4,30%), доходность которого повысилась на 30 б.п. В то же время ROSNRM 22 (YTM 3,54%) и GAZ 22 4,95 (YTM 3,19%) закрылись снижением доходностей на 7 б.п., а доходность SGCAZE 26 (YTM 4,09%) опустилась на 5 б.п.

Банки

На прошлой неделе самое значительное давление испытали еврооблигации грузинских банков. В частности, GEOCAP 24 (YTM 7,67%) вырос в доходности на 35 б.п. н/н (1,3 п.п. в цене), GEBGG 23 (YTM 5,70%) - на 27 б.п. (-1,0 п.п.), TBCBGE 24 (YTM 5,78%) - на 13 б.п. (-0,6 п.п.), GEBGG 24 Perp (YTC 10,09%) - на 10 б.п. (-0,3 п.п.). Между тем CRBKMO Perp (YTC 15,69%) и CRBKMO 27 T2 (YTM 11,29%) опустились в цене на 0,9 п.п. и 0,2 п.п. соответственно, в то время как старшие выпуски «МКБ» подорожали на 1,0-1,7 п.п. Также стоит отметить, что ALFARU 23 Perp (YTC 7,32%) укрепился в цене на 1,1 п.п., DBBYRB 24 (YTM 5,60%) подорожал на 0,9 п.п.

Металлургия и химическая промышленность

В металлургическом секторе опережающую динамику показали облигации «Русал»: RUALRU 23 5,3/4,85 (YTM 5,03%/4,94%) опустились в доходности на 22 б.п. и 15 б.п. соответственно, доходность RUALRU 22 (YTM 4,78%) снизилась на 11 б.п. Размещённый недавно MAGNRM 24 (YTM 4,05%) опустился в доходности на 12 б.п., EUCHEM 24 (YTM 4,28%) - на 11 б.п. В то же время EUCHEM 21 (YTM 3,77%) прибавил в доходности 12 б.п., доходность PGILLN 22 (YTM 3,59%) выросла на 5 б.п.

Прочие сектора

Среди облигаций грузинских корпоративных эмитентов в лучшую сторону выделялся SILNET 24 (YTM 9,42%), доходность которого за неделю снизилась на 8 б.п. В результате спред выпуска относительно GEOCAP 24 (YTM 7,67%) сузился на 35 б.п., а спред по отношению к GRAIL 22 (YTM 4,54%, +15 б.п. в доходности за неделю) сократился на 23 б.п. Также отметим KZTGKZ 27 (YTM 4,09%), опустившийся в доходности на 13 б.п., и VIP 23 (YTM 4,19%), снизившийся на 10 б.п. В то же время GLPRLI 22 (YTM 4,40%) вырос в доходности на 5 б.п.

Календарь предстоящих событий

01 июля, понедельник

  • Саммит ОПЕК+

02 июля, вторник

  • Саммит ОПЕК+
  • Ростелеком последний день с дивидендами (а/о - 2, 5 руб., а/п - 2,5 руб.)

03 июля, среда

  • Международный финансовый конгресс в Москве
  • Аэрофлот последний день с дивидендами (а/о - 2,6877 руб., реестр - 5 июля)
  • Татнефть последний день с дивидендами (а/о - 32, 38 руб., а/п - 32, 38 руб.)

04 июля, четверг

  • Биржи США закрыты
  • Международный финансовый конгресс в Москве
  • Россети последний день с дивидендами (а/о - 0,02443 руб., а/п - 0,07997 руб.)
  • Энел Россия последний день с дивидендами (а/о - 0,141471 руб.)

05 июля, пятница

  • Международный финансовый конгресс в Москве
  • Сбербанк - ежемесячная финансовая отчетность по РСБУ за июнь
  • ЛУКОЙЛ последний день с дивидендами (а/о - 155 руб.)
  • МТС последний день с дивидендами (а/о - 19,98 руб.)
  • РусГидро последний день с дивидендами (а/о - 0,0367388 руб.)
  • АЛРОСА-Нюрба последний день с дивидендами (а/о - 10 395 руб.)
  • Саратовский НПЗ последний день с дивидендами (а/о - 0 руб., а/п - 1490,13 руб.)
  • ЧТПЗ последний день с дивидендами (а/о - 15,38 руб.)

По материалам ВТБ Капитал Управление активами